信达晨会（2024/08/02）固收：Q2债基规模增幅创历史新高，机构降杠杆拉久期增配信用 | 医药：圣湘生物公司深度报告|福耀玻璃_新浪财经

【固收】债券深度报告：Q2债基规模增幅创历史新高，机构降杠杆拉久期增配信用——深度解析24Q2债基季报（李一爽）

【医药】圣湘生物(688289)公司深度报告：分子诊断龙头峥嵘初露，力寻平台化发展（唐爱金）

【能源】洪城环境(600461)公司首次覆盖报告：稳定盈利&持续高分红的南昌综合环境运营商（左前明&李春驰）

【地产】行业点评报告：如何看待近期地产政策的变化？（江宇辉）

【汽车】福耀玻璃(600660)公司点评报告：24H1业绩表现超预期，龙头地位凸显，量价齐升持续兑现（陆嘉敏）

国家发改委：把促消费放在更加突出的位置

8月1日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。国家发展改革委副秘书长袁达表示，积极扩大内需。把促消费放在更加突出的位置，促进汽车、家电等大宗商品消费，推动教育、养老、育幼、家政等服务消费提质扩容，支持文体旅游高质量发展，不断优化人员往来便利措施，让外国朋友在中国旅行更方便、更舒适。促进有效投资，推进“十四五”规划102项重大工程建设，加快地方政府专项债券发行使用，实施好政府和社会资本合作新机制，进一步激发民间投资活力。统筹新型城镇化和乡村全面振兴，推动区域重大战略实施。

国家发改委：不断谋划完善重在落实的区域规划和政策体系

8月1日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。国家发展改革委副秘书长肖渭明表示，下一步，国家发展改革委将抓紧推进已出台的政策落实落地，并且根据新形势新要求，不断谋划完善重在落实的区域规划和政策体系，支持各地更好发挥共性和个性优势，推动京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区更好发挥高质量发展动力源的作用，优化长江经济带、黄河流域生态保护和高质量发展的体制机制，高标准高质量推进雄安新区建设，加快建设海南自由贸易港，推动形成优势互补、高质量发展的区域经济布局。

海关总署：要全力落实稳外贸政策措施适时研究出台海关新的落实举措

7月31日，海关总署党委召开扩大会议。会议提到，要全力落实稳外贸政策措施，适时研究出台海关新的落实举措。会议要求，全国海关要强化风险意识和底线思维，认真梳理汛期各类灾害风险隐患，全面开展重点工作场所和监管区域的安全排查，加强值班值守，优化应急响应快速处置机制，加强与相关地方政府、部门协同联动，做好防汛抗洪救灾各项工作，确保人员、设施设备安全，保障口岸安全平稳运行和货物安全顺畅通关。

我国新型储能领域中央企业创新联合体正式启动

我国新型储能领域中央企业创新联合体正式启动。目前，已在电化学储能、物理储能、规模化支撑技术等方面布局57项重点攻关任务，未来还将在通信、能源等领域拓展29个新型储能重点示范工程。

我国首个千万千瓦级多能互补综合能源基地、“陇电入鲁”配套新能源项目开工

我国首个千万千瓦级多能互补综合能源基地、“陇电入鲁”配套新能源——华能陇东能源基地二批277.25万千瓦新能源项目8月1日在甘肃环县正式开工，建成投产后将实现年发清洁电量超68亿千瓦时，可以满足约226万个家庭一年的用电量。此次开工的项目规划装机总容量277.25万千瓦，其中风电223.29万千瓦，光伏53.96万千瓦，分6个区块同步建设。

国务院办公厅：进一步放开放宽在常住地、就业地参加基本医保的户籍限制

国务院办公厅印发《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》。《指导意见》提出以下重点举措：一是完善政策措施。进一步放开放宽在常住地、就业地参加基本医保的户籍限制；二是优化管理服务。建立全民参保数据库，实现“一人一档”管理；三是强化部门协同，明确各相关部门在参保工作中的主要职责。

国家医保局：上半年全国跨省异地就医直接结算1.08亿人次

8月1日，据国家医保局官方微信消息，今年上半年，全国跨省异地就医直接结算运行基本平稳，惠及参保群众1.08亿人次，减少资金垫付918.53亿元，较2023年同期分别增长了124.69%、32.88%。

北京：到2035年生态环境根本好转碳排放显著下降

中共北京市委、北京市人民政府发布关于全面建设美丽北京加快推进人与自然和谐共生的现代化的实施意见，到2027年，生态环境持续改善，国土空间开发保护格局得到优化，绿色发展理念更加深入人心，美丽北京建设取得积极进展。到2035年，生态环境根本好转，碳排放显著下降，国土空间开发保护新格局全面形成，绿色低碳生产生活方式成为社会广泛自觉，美丽北京率先基本建成。

上海：上半年不良贷款处置金额358.35亿元同比增长34.68%

上海金融监管局于7月31日召开学习贯彻党的二十届三中全会精神暨2024年年中工作会议。会议披露，截至6月末，上海银行业各项贷款余额11.63万亿元，同比增长6.96%，上海保险业原保险保费收入1601.30亿元，同比增长7.05%，为经济稳增长发挥积极作用。在风险化解上，上半年不良贷款处置金额358.35亿元，同比增长34.68%。

广州：支持提取住房公积金支付购房首付款

8月1日，广州住房公积金管理中心、广州市住房和城乡建设局发布关于支持提取住房公积金支付购房首付款的通知。在广州市行政区域内购买新建商品住房的住房公积金缴存人，可申请提取本人及其配偶名下住房公积金支付购房首付款。本通知自印发之日起实施。

固收：李一爽

债券深度报告：Q2债基规模增幅创历史新高，机构降杠杆拉久期增配信用——深度解析24Q2债基季报

2024年Q2新发债基数量与规模环比均有大幅提升。Q2债券型基金规模环比继续提升1.27万亿至10.6万亿，增量创下历史新高，货币基金增速有所放缓，但仍在较高水平。债基之中，中长期纯债和短期纯债基金规模分别增长5201亿、2926亿元，指数债券型基金环比增速33.48%，在各类基金中增长最快，混合债券型基金规模增速也由负转正。

2024Q2债市表现强势，债券型基金加权平均净值上涨1.05%，创下过去5个季度的新高，各类债券型基金净值全面上涨。其中中长期债基表现较Q1略有回落，但仍然高于混合型债基，而混合债基Q2也取得了正收益。

从资产配置角度来看，2024Q2公募基金对债券的整体配置比例上升，对股票和现金配置比例下降，其他类资产配置比例提升。债券型基金增配债券1.2万亿，债券配置比例进一步上升，纯债基金与混合债基债券配置比例均大幅上升。

从券种组合来看，纯债基金增配信用债，混合债基增配利率债并减配信用债、可转债。从债券策略上看，Q2短期纯债基金、中长期纯债和混合型债基杠杆率均明显下降。各类债基均不同程度拉长久期，中长期纯债基金久期增长最明显。纯债型基金产品对低等级信用债配置比例有所回落，但混合型债券有所上升。

Q2公募基金转债持仓规模略有抬升，股票型基金转债持仓比例基本不变，但混合型与债券型基金转债配置比例有所回落。信用评级方面，受部分转债评级下调的影响，2024Q2全市场公募基金转债持仓被动向中低评级集中。行业方面，2024Q2公募对商业和专业服务、技术硬件与设备、耐用消费品与服装等转债板块增持幅度较大。从交易所披露的Q2全市场各类投资者转债持仓数据来看，Q2金融机构仍在增持转债，广义险资和广义公募转债的增持幅度分别达到了2.27%和0.49%，非金融机构持续减持转债，减持转债幅度达到9.01%。

从绩优产品季报看，2024年二季度利率债波段操作和信用利差压缩可能是超额收益的重要来源，绩优纯债与混合债券型基金季报中，也普遍关注中长久期、中高等级信用债的配置价值；在含权资产方面，绩优混合债券型基金继续关注红利和价值型资产，在以绝对收益增强思路配置转债的同时，对于转债的风格仍然存在一定的分歧。

在市场展望方面，绩优基金在纯债方面普遍强调基本面环境仍对债市友好，资产荒逻辑大概率仍将延续，债券市场的趋势未变，但市场空间受限，逆周期政策发力以及央行的潜在干预等因素也会加大市场波动，需要灵活调整组合久期，调整可能也是重要的入场时机，信用债仍可拉长久期获得更高的静态收益以及一定的资本利得，但仍需保持持仓的流动性。而在权益方面，多数绩优基金在季报中对于权益市场观点相对中性，更重视结构性机会，强调高分红、高盈利板块的投资价值，看好出口链和上游资源方向，比如家电、交运板块个股的投资机会。

而在可转债方面，部分绩优可转债基金在二季度根据权益市场的表现进行了择时操作，在行业配置上倾向于以“红利+成长”的哑铃型策略，一定程度上规避了低价转债的波动风险，并在严控信用风险和退市风险的前提下，精选估值偏低的标的。针对转债后市，多数绩优可转债基金当前市场处于“赔率较高，胜率逐步提升”的阶段，关注权益市场筑底回升的时点，部分机构预计大盘风格延续占优，多数产品依然维持“红利+成长”的配置思路，精选价格已经接近债底、信用风险较低、且转股动力和能力均强的转债标的。

风险因素：经济复苏与政策不达预期，基金规模变动超预期。

医药：唐爱金

首席分析师

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圣湘生物(688289)公司深度报告：分子诊断龙头峥嵘初露，力寻平台化发展

圣湘生物是分子诊断领域的领先企业，营业收入从2017年的2.25亿元增长到2023年的10.07亿元，年复合增长率达28.37%。我们认为公司在分子诊断领域拥有“产品丰富”+“市场拓展能力领先”的优势，有望率先受益分子诊断市场扩容，叠加公司通过投资并购不断拓宽业务边界，具备长期增长潜力，未来可期。

1、市场端：分子诊断可及性提高，市场有望持续扩容

一方面，在新冠疫情期间，我国PCR实验室数量大规模增长，医疗机构分子诊断能力提升，另一方面，分子诊断市场参与者众多，技术迭代较快，成本有望持续下降，我们认为“PCR实验室增多”+“成本下降”有助于提升分子诊断的可及性，推动核酸检测项目普及，从而带动分子诊断试剂放量增长，叠加疫情期间核酸检测的普及，公众对分子诊断的认知度和接受度大幅提高，分子诊断市场未来有望加速发展，市场规模持续扩容。

2、企业端：“产品+市场”兼具竞争实力，呼吸道产品表现亮眼

①产品端：公司拥有分子诊断产品千余种，涵盖呼吸道感染、肝炎检测、生殖道感染、核酸血液筛查等，我们认为公司的产品可以满足医疗机构对疾病的精准诊断需求，提升医疗机构PCR实验室在新冠检测需求褪去后的产能利用率，目前公司呼吸道产品已抓住流感高发契机，率先成为明星产品，为未来其他产品放量树立了标杆效应；②市场端：公司实施市场、医学、研发、营销、客户服务五位一体的协同作战机制，通过学术推广及技术服务，打造规模标杆医院、标杆市场，构建专家网络，推动产品快速入院及临床上量。

3、远期发展：并购布局“POCT+化学发光+测序”，打造IVD平台型企业

公司通过持续的技术创新、战略合作以及产业链投资等手段，形成了多元化的业务布局：①与全球领先的英国QuantuMDx团队的合作，提升POCT产品能力；②携手安赛诊断，凭借电化学发光高灵敏度优势强势切入免疫市场；③投资真迈生物，拓展上游测序仪，强化在分子诊断领域的竞争优势。我们认为多元化发展为公司注入源源不断的增长动力，增强了市场竞争力和行业影响力，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.86亿元、20.05亿元、25.07亿元，同比增速分别为47.6%、34.9%、25.0%，2023-2025年实现归母净利润为3.27亿元、4.54亿元、5.88亿元，同比分别增长10.1%、39.0%、29.5%，对应当前股价PE分别为33、24、19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：新产品研发进展不及预期风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测渗透率提升不及预期风险。

能源：左前明

首席分析师

S1500518070001

电力公用：李春驰

联席首席分析师

S1500522070001

洪城环境(600461)公司首次覆盖报告：稳定盈利&持续高分红的南昌综合环境运营商

洪城环境作为南昌市综合环境运营商，具备稳定盈利+高分红属性。公司大股东为南昌水业集团（持股29.79%），公司充分依托集团资源，先后注入水务、燃气、固废等优质资产，已经成为区域环境综合运营商。公司水务业务运营能力领跑行业，2023年供水业务毛利率45%，污水业务毛利率42%。同时，公司在江西省支持下资产的获利能力较强，公司资产周转率显著高于行业。2023年公司ROE达到14.4%，位居行业可比公司第一，体现公司突出的盈利能力。公司运营业务毛利占比接近80%，占抵销前净利润比重近90%，盈利具有较强的稳定性。同时公司承诺2024-2026年分红比例不低于归母净利润50%，2023年静态股息率达到4.82%，2024年预测股息率为4%。

水务业务发展稳健，持续贡献稳定现金流。供水业务：公司目前供水产能194万吨/日，在南昌市供水市场处于领先地位，且成本控制能力较强，板块毛利率维持在45%，在可比公司中排名靠前。当前江西省已有多地开展水价调整，南昌市存在水价上调的可能。我们预计供水业务有望伴随水价改革而带来盈利增厚。同时，公司积极拓展直饮水业务，并目标在2024年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨的目标。污水处理业务：公司现有污水处理产能370万吨/日，在江西省内市占率超过80%，产能利用率超过85%。江西省正在推进水污染治理改革，2022年江西省城市生活污水收集率不到50%，不及全国平均水平。公司顺应改革趋势进行厂网一体化投资建设，目前已经完成项目投资37亿元，项目内部收益率在5%-10%，厂网一体化的推进或将为公司带来运营和工程的收入和盈利增量。

燃气顺价机制落地有望保障板块盈利稳定性。公司燃气板块分为燃气销售与燃气工程两部分业务，合计毛利占比15.67%。公司燃气销售在南昌市具有垄断经营地位，2018-2023年燃气用户数复合增长率为9.3%，支撑燃气销售收入稳步增加。2022年受到上游气价上涨影响，毛利率有所收缩，2023年恢复至10%。我们认为伴随天然气价格联动机制调整，上游成本压力有望得到及时疏导，燃气业务经营稳定性或将增强。

鼎元生态连续三年完成业绩承诺，近期新注入资产增厚盈利。2023年鼎元生态新增光伏发电项目及飞灰填埋业务，全年实现毛利率分别为67%、81%，有望提高板块综合盈利水平。根据业绩承诺，2024年鼎元生态完成净利润不低于1.35亿元。

投资建议：公司深耕水务环保行业，盈利能力突出。同时，公司做出分红承诺，2024-2026年将保持50%以上比例分红，持续为投资者创造分红回报。考虑到公司运营业务较为稳定，且水务、燃气业务有望受益价格改革，而带来盈利增加。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为84.47/89.05/94.19亿元，归母净利润11.69/12.35/12.89亿元，按7月31日收盘价计算，对应PE为12.27x/11.61x/11.13x，我们看好公司稳健成长能力及分红潜力，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：水价上调不及预期风险；项目进展不及预期；市场拓展风险。

地产：江宇辉

首席分析师

S1500522010002

地产行业点评报告：如何看待近期地产政策的变化？

近日，三中全会中强调：加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。支持城乡居民多样化改善性住房需求。充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权，因城施策，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准。改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。完善房地产税收制度。7月30日政治局会议中强调：要持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。

行业定调防风险未变：自2021年地产行业周期下行以来，中央对于地产行业工作的重心一直聚焦在防风险，近年来多次重要的会议中均把地产行业和防范风险联系在一起，一方面反应了当前地产行业所处的风险环境，地产行业产业链条长，涉及到地方政府债务和大中小型金融机构，需要妥善处理地产行业与经济发展的关系，行业宽松仍然是主旋律，但另一方面我们认为，虽然行业的调控管理会持续保持宽松，但防风险的主基调就意味着政策层面不会出现大水漫灌式的发力，避免陷入头痛医头脚痛医脚的后果中，因此我们判断政策在节奏和力度上会保持在当前的水平。

此外三中全会中提到改革房地产开发融资方式和商品房预售制度，完善房地产税收制度。当前地产行业主基调仍是防风险，现售制度和房地产税的开征对于行业发展前景不确定性的影响可能会进一步加大，所以我们认为在行业恢复到正常水平之前，预售制度和房地产税的改革仍以酝酿为主。

需求端优化增量满足多样性：近年来满足居民多样化的需求和改善性需求在中央多次会议中均反复提到，在三中全会中明确强调了赋予地方政府的调控自主权，允许取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准，另一方面，优化增量的题中之意也涵盖了优化商品住宅的供给结构，近期我们也看到多地开始发布住宅产品新规，容积率、公摊面积、赠送面积均有所调整和放松，未来我们有希望看到市场上出现更多高品质的优质改善性产品，来满足市场多样化改善需求，第四代住宅或将迎来政策的红利期。

供给端更加突出保障性住房：此次三中全会和政治局会议都提到要加大保障性住房的建设和供给，而在政治局会议中将保障性住房供给侧更进一步细化到要积极支持收购存量商品房用作保障性住房，结合今年430以来提出消化存量的表述，考虑到年初市场库存规模已经超过2014年的周期高点，消化市场库存稳定房地产市场发展将是一大重要方向，而通过收购存量商品住房用作保障性住房可能会是未来保障性住房供给端的重要来源。今年央行设立了3000亿的保障性住房再贷款，截止6月末余额为121亿，预计后续贷款的落地进度有望加快，而地方政府收储商品住宅的脚步也有望提速。

从连续两次会议对于地产的表述我们可以看到，政策宽松仍在路上，行业调控将更进一步聚焦，一方面在收储商品房的落地和进展上有希望看到提速，另一方面在市场产品结构上保障房和优质住宅的差异化也将越发明显，短期内市场仍将有量价下行的压力，但是在更长期的维度来看，优质住宅产品提供商有望利用第四代住宅的政策红利脱颖而出。

风险因素：1）政策风险：房地产调控政策收紧或放松不及预期；2）市场风险：房地产市场销售情况恢复程度不及预期，行业资金压力缓解不及预期。

汽车：陆嘉敏

福耀玻璃(600660)公司点评报告：24H1业绩表现超预期，龙头地位凸显，量价齐升持续兑现

事件：公司发布2024半年度业绩快报，2024上半年公司实现营收约183.4亿元，同比+22.0%，归母净利润35.0亿元，同比+23.3%；扣非归母净利润36.9亿元，同比+32.1%。公司24Q2实现营收95.0亿元，同比+19.1%，环比+7.6%，实现归母净利润21.1亿元，同比+9.8%，环比+52.1%。

点评：

2024H1业绩表现超预期，盈利能力有望持续提升。公司发布2024H1业绩快报，24H1公司实现营业收入183.4亿元，同比增长22.0%；实现净利润35.0亿元，同比增长23.3%。上半年公司汇兑损益负贡献0.14亿元，去年同期正贡献6亿元，因终止股权转让同比减少投资收益2.1亿元，若扣除上述两项影响，公司2024H1利润总额有望同比增长60.0%。公司业绩超预期增长我们认为主要得益于规模效应提升、公司内部提质增效、以及纯碱等原材料同环比下降等原因。公司龙头地位稳固，随着市场份额持续提升，盈利水平有望进一步提升。

单季度看，2024Q2公司实现营业收入95.0亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%；实现归母净利润21.1亿元，同比增长9.8%，环比增长52.1%。对应公司销售净利率22.2%，同比下滑1.9pct，环比提升6.5pct。其中2024Q2汇兑收益0.7亿元，扣除汇兑后归母净利润20.4亿元。对比同期行业情况，2024Q2国内乘用车销量615.3万台，同比+2.2%，环比+10.1%，公司营收及净利润表现整体跑赢行业。

多地投资扩产，高附加值产品占比提升，支撑量价齐升逻辑持续兑现。据公司公告，公司拟投资32.5亿元于福建福清建设汽车安全玻璃项目，投资57.5亿元于安徽合肥建设汽车安全玻璃（OEM配套市场）、汽车配件玻璃项目（ARG售后维修市场）及优质浮法玻璃项目，共计90亿元，公司产能扩张提速，支撑往后几年市占率持续提升。产品方面，公司持续加强技术创新，加大研发投入，推动产品的升级换代，高附加值产品如轻量化超薄玻璃、可加热隔热镀膜玻璃、AR-HUD玻璃、带网联天线的ETC/RFID/5G玻璃、超大视野智能全景天幕玻璃等逐步量产，高附加值产品占比持续提升带动公司汽车玻璃ASP及利润率改善。

盈利预测：福耀玻璃是国内汽车玻璃龙头，我们看好公司通过产品升级、品类扩张以及全球化进程持续扩大市场份额，提升配套价值量，获得超越汽玻行业的稳健成长增速。我们预计公司2024-2026年营业收入为393、466、548亿元，同比增长18.5%、18.5%、17.6%，归母净利润为70.7、87.1、107.2亿元，同比增长25.6%、23.2%、23.1%，对应PE分别为17、14、11倍。

风险因素：原材料价格波动、行业竞争加剧、产能建设不及预期等。