特朗普关税预期是否会带来提前补库？在上一轮关税预期到10%关税落地期间，库销比同比没有提升，环比有小幅提升；在10%关税落地后、25%关税落地前，库销比同比、环比均呈现提升趋势。2018年6月（特朗普宣称加征10%关税）、2018年9月（10%关税正式实施）、2019年5月（25%关税正式实施），美国家具批发商库销比1.65、1.68、1.78，同比-0.1、-0.01、+0.09；美国家具零售商库销比1.53、1.58、1.6，同比-0.07、-0.03、+0.06。
上一次库销比处于历史偏低位，但目前库销比处于历史偏高位，核心是终端销售疲软。我们认为即便本次存在提前补库备货，力度可能小于上一轮。2024年5月，美国批发商/零售商家具库销比2.02/1.37，处于近10年89%/50%历史分位。目前美国家具库销比处于历史偏高位，主要是因为美国家具消费仍然疲软，23年3月至今持续同比下滑，24年5月同比-3.78%，24年6月同比-4.03%。虽然目前零售商库销比只比中位数略高一点，但是批发商库销比高，表示渠道库存高，可能对后续零售商补库需求传导至国内厂家有所压制。
中国出口数据：1）1-6月中国家具出口超过21-23年同期的水平。6月中国家具出口金额同比+5.57%，增速相比上月有所放缓；1-6月中国家具出口金额相比23/22/21年同期分别+10.07%/+0.53%/+1.63%。
2）分品类看，6月各品类增速存在分化。家具家居品类来看，仅有龙头花洒、PVC地板的增速回暖，其他均同比降速；而电动车/两轮车在同比高增长的基础上继续加速。其中，6月高尔夫球车增速超50%，预计为双反调查落地前企业提前发货备库；电动平衡车、全地形车增速超40%；保温杯增速超30%；床垫增速超20%；塑料餐具、龙头花洒、办公椅增速超10%。由于头部企业存在海外产能，我们预计头部企业的发货增速降好于各品类的出口增速。
海运费：2024Q3（截至2024/7/26），中国出口集装箱运价指数综合指数同比+144%，环比+46%。其中，美东航线运价出现松动，2024/7/26美东运价指数周环比-0.6%；欧洲航线运价的环比增速也有所放缓，2024/7/26欧洲航线运价指数环比+3.7%（前值+7.3%）。
对企业影响来看：1）代工出口企业以FOB模式为主，客户承担海运费，对企业主要体现在货柜紧张导致延迟发货；2）跨境电商出口企业自行承担海运费，但头部企业有长协锁定部分价格，同时也可通过涨价转移部分影响，预计利润受损幅度将小于海运费市价上涨幅度。目前海运费仍处于同比高增趋势，预计Q3海运费对跨境电商企业利润的影响仍然存在。
风险提示：地缘政治风险，美国经济衰退风险，海运费超预期上涨风险。
目录
一、特朗普关税影响复盘
1.1 特朗普关税对股价的影响复盘
近期市场对美国大选关注度上升，担忧特朗普重新当选或将发起新一轮贸易摩擦。我们复盘了2018-2019年从预期加征关税到真正落地期间出口样本企业的股价表现，结论如下：
1、 股价跌幅最大的阶段是贸易摩擦预期产生至实施阶段，落地后股价反而上涨。
2018年贸易摩擦时间线：与家具相关的时间节点主要是2018/6/18（特朗普宣称加征10%关税）、2018/9/24（10%关税正式实施）、2019/5/10（25%关税正式实施）。
18年预期加征关税，样本企业股价普遍下跌，跑输沪深300，期间企业收入保持高增长，利润受人民币升值+原材料上涨表现较弱；19年加征关税落地但企业通过产能转移+原材料不利因素消除收入和利润均实现高增长，股价上涨，跑赢沪深300。
2、从估值和业绩角度来看，2018年股价下跌主因是加征关税的悲观预期带动样本公司估值显著回落（从平均46.5X至25X），但当前样本公司平均PE（TTM）仅15X（除了梦百合由于23Q4计提减值导致PETTM异常高），虽然新的加征关税预期引发悲观情绪仍对股价有压制，但下跌空间远不如18年。
3、2018Q4加征关税后美国对中国家具进口占比降低，越南进口占比上升，两地合计份额降幅并不明显，主因是国内企业产能加速转移，预计具备产能转移能力的头部企业份额相对稳定。
美国家具进口的分布来看，从中国进口比例在2018Q4、2019Q2、2024Q1分别为54%、46%、31%，从越南进口比例在2018Q4、2019Q2、2024Q1分别为9%、11%、19%，从2018Q4到2024Q1，中国份额下降23pct，而越南份额上升10pct，两国合计下降了13pct，除了越南以外，还有部分国内产能转移到墨西哥（2024Q1份额相比2018Q4 +4pct）、泰国（2024Q1份额相比2018Q4 +1pct）。
4、头部企业大多已完成产能转移，预计即使进一步提高关税，对头部企业的影响有限。
1.2 特朗普关税预期是否会带来提前补库？
1、2018年关税前是否存在提前补库？幅度如何？
从库销比来看，2018年6月（特朗普宣称加征10%关税）、2018年9月（10%关税正式实施）、2019年5月（25%关税正式实施），美国家具批发商库销比1.65、1.68、1.78，同比-0.1、-0.01、+0.09；美国家具零售商库销比1.53、1.58、1.6，同比-0.07、-0.03、+0.06。在上一轮关税预期到10%关税落地期间，库销比同比没有提升，环比有小幅提升；在10%关税落地后、25%关税落地前，库销比同比、环比均呈现提升趋势。
2、本次关税预期是否会导致美国客户提前备货？
上一次库销比处于历史偏低位，但目前库销比处于历史偏高位，核心是终端销售疲软。因此我们认为即便本次存在提前补库备货，力度可能小于上一轮。
2024年5月，美国批发商/零售商家具库销比2.02/1.37，处于近5年79%/51%历史分位，近10年89%/50%历史分位。目前美国家具库销比处于历史偏高位，主要是因为美国家具消费仍然疲软，23年3月至今持续同比下滑，24年5月同比-3.78%，24年6月同比-4.03%。虽然目前零售商库销比只比中位数略高一点，但是批发商库销比高，表示渠道库存高，可能对后续零售商补库需求传导至国内厂家有所压制。
从库存绝对值来看，2022年中旬-2023年中旬美国家具批发商、零售商均处于持续去库存的过程中，库存金额持续下降，2023年下半年至今库存水平在低位震荡。2024年5月家具批发商/零售商库存金额同比-7.65%/-7.42%，环比-0.32%/-0.75%。
3、历史上库存比的波动是否剧烈？如果在预期演绎的过程中，降息落地，拉动美国地产和家具销售，库销比是否会快速下降？
历史上批发商库销比、零售商库销比月度最大降幅分别为0.17、0.66，季度最大降幅分别为0.32、0.8（不包含金融危机/疫情导致的最大异常值）。大部分时间库销比不会剧烈波动，1992年3月-2024年5月，批发商库销比在69%的月度波动都在±0.05范围之内，零售商86%的月度波动都在±0.05范围之内；批发商库销比在85%的季度波动都在±0.1范围之内，零售商94%的季度波动都在±0.1范围之内。1.1 特朗普关税对股价的影响复盘
结论：从美国家具库销比数据来看，上一轮关税中存在提前补库存的现象，美国家具库销比同比、环比均呈现增长趋势；但考虑到目前美国家具消费疲软，库销比处于历史偏高水平，且明显高于上一轮关税期间的库销比，预计本轮关税预期下的提前补库力度可能较小。
二、从床垫反倾销复盘看本次低速电动车双反影响
2024年6月20日美国企业对中国低速电动车提出双反调查申请。由美国公司Club Car, LLC和Textron Specialized Vehicles, Inc.组成的美国个人交通工具制造商联盟（American Personal Transportation Vehicle Manufacturers Coalition）于美国时间2024年6月20日向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请，要求对进口来自中国的特定低速载人车辆（Certain Low Speed Personal Transportation Vehicles）（以下简称“CLSPTV”）发起反倾销和反补贴调查（以下简称“双反”调查）。
本次双反调查涉及产品的海关编码为87031050、87039001、87060015、87071000。其中，美国进口金额较大、从中国进口比例较高的产品主要是87031050中的8703105030（高尔夫球车）及8703105060（专门设计的交通工具）。
1）8703105030（高尔夫球车）2023年美国自全球进口金额为4.81亿美元，自中国进口金额4.78亿美元，自中国进口金额占比99%；
2）8703105060（专门设计的交通工具）2023年美国自全球进口金额为24.48亿美元，自墨西哥/中国进口金额20.77/3.58亿美元，自墨西哥/中国进口金额占比85%/15%。
从中国出口角度来看，2023年中国870310产品出口金额21.28亿美金，其中，出口到美国的金额9.63亿美金，占比45%，除美国以外的其他国家集中度较低。
目前调查已启动，预计将在2024Q4-2025Q1之间发布初步裁定措施。调查于2024年7月11日启动，美国国际贸易委员会将在45天内对重大伤害或重大伤害威胁做出初步裁定。整个调查过程将需要大约一年时间，倾销、补贴和损害的最终确定可能会在2025年年中之前完成。自美国商务部对本案作出初步裁定时起，相关车辆的进口可能会征收关税。预计美国商务部将在 2024 年 9 月 13 日至 2024 年 11 月 18 日之间发布初步补贴裁定，在 2024 年 11 月 27 日至 2025 年 1 月 16 日之间发布初步倾销裁定。美国商务部将在初步决定后75至135天内发布最终倾销和补贴裁定。
此事件主要涉及的上市公司主要有涛涛车业、绿通科技。据涛涛车业投资者问答答复，2024年1-3月公司涉及双反调查的产品营收占比20.43%。绿通科技未直接公告其相关产品的营收占比，2023年公司高尔夫球车营收占比74.39%，2023年公司北美收入占比64.62%。
相关企业已有海外产能的布局规划，预计后续即便双反裁定措施落地，企业可通过产能转移降低其对业绩的负面影响。例如，涛涛车业积极筹建海外生产基地，美国组装工厂及越南工厂的筹建工作均在持续推进中。越南工厂方面，首期基地建设和投产准备工作正进入最后阶段。美国工厂方面，公司在美国得克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州投资建设“年产 3 万台智能电动低速车建设项目” ，2024年初已开始组织少量生产。
2.1 床垫反倾销复盘：短期看产能转移后业绩表现，中长期头部企业全球化生产优势凸显
美国床垫进口反倾销一共分为三轮。
1）美国第一轮反倾销主要针对中国大陆，从2018年9月提出调查申请，2019年5月公布初裁结果（此时开始征收反倾销税），2019年12月公布终裁结果。2018年美国床垫自中国进口的比例高达82%，但2018年美国对中国大陆启动关税、反倾销等贸易政策，导致2019年美国床垫自中国大陆进口比例大幅下降至26%。但是从美国床垫进口的规模来看，2019年美国床垫进口金额同比-3%，自中国大陆进口金额同比-69%，自中国大陆进口金额大幅下降而整体进口规模并未出现大幅萎缩，说明很多自中国大陆进口的需求转移到了其他国家，比如越南（进口比例从2018年的1%提高到2019年的21%）、印尼（进口比例从2018年的0.4%提高到2019年的14%）等。2020年美国整体/自中国大陆进口金额同比+26%/-98%，自中国大陆进口比例进一步下降至0.4%，虽然2020年美国自中国大陆进口床垫的金额、比例继续下降，但是美国整体床垫进口金额反而增长，美国床垫进口的需求仍然强劲。
2）2020年美国启动第二轮反倾销，范围扩大至越南、印度尼西亚、泰国、塞尔维亚等7个国家或地区，2020年10月公布初裁结果，2021年3月公布终裁结果。2021 美国整体进口金额同比-8%。各国或地区进口的比例继续变化，例如在此轮反倾销范围内的越南进口占比从2020年的24%下降至2021年的4%，印尼虽然在反倾销范围内，但是征收的税率较低（2.22%），因此自印尼的进口比例略有提高，从2020年的25%提高至2021年的27%。
3）2023年美国启动第三轮反倾销，范围进一步扩大到墨西哥、西班牙、波兰等13个国家与地区，2024年2月公布初裁结果，截至目前尚未公布终裁结果。
从前两轮反倾销的结果来看，对部分国家采取反倾销措施，海外厂商很容易通过产能转移规避影响，因此美国前两轮床垫反倾销并没有使美国床垫进口规模下滑，仅导致产能所在地随着反倾销的制裁范围变化而变化。
从反倾销事件发生后的一周的股价表现来看，梦百合小幅跑输沪深300指数，可能市场对于反倾销事件存在短期的反应；但是从反倾销事件发生后一个月的股价表现来看，大部分时间梦百合跑赢沪深300指数。
从梦百合长周期的股价趋势来看，2018-2020年整体呈上涨趋势，并且明显跑赢大盘，期间反倾销对股价没有产生负面影响。我们认为核心原因是公司在反倾销之前已有海外工厂布局，能够很好地规避关税影响，业绩端可见收入及利润持续增长，2019/2020年公司营收分别同比+25.65%/+70.43%，归母净利润分别同比+100.82%/+1.31%。
2021年后，公司股价跌幅较大，主要是2021年多重因素导致公司利润端亏损2.76亿元，亏损的原因包括原材料价格大幅上涨、欧洲疫情导致塞尔维亚工厂产能利用率较低、美国新工厂产能爬坡不及预期、公司对诉讼事件计提预计负债1.6亿元等。后续随着原材料价格恢复、疫情影响消除、新基地的产能利用率逐步提高，公司的利润率逐步修复。
我们认为，若美国仅对少部分国家采取反倾销措施，企业可通过产能转移规避反倾销关税，若新产爬坡不及预期，可能会导致企业的利润率短期波动；但在美国制裁的过程中，没有产能转移能力的中小企业将失去市场，行业有望逐步向头部企业集中，具备全球化生产能力的企业优势进一步凸显。
三、相关数据更新日历
四、板块行情回顾
2024年6月，A股家居建材出口重点上市公司月涨跌幅排名前三的公司为嘉益股份（+13.17%）、松霖科技（+4.76%）、匠心家居（+1.65%）。排名后三的公司为共创草坪（-14.98%）、恒林股份（-15.16%）、玉马遮阳（-20.01%）。
2024年7月截至30日，A股家居建材出口重点上市公司月涨跌幅排名前三的公司为浙江永强（+8.02%）、哈尔斯（+2.9%）、爱丽家居（+0.68%）。排名后三的公司为建霖家居（-14.48%）、涛涛车业（-15.63%）、恒林股份（-19.69%）。
2024年6月，海外家居建材重点上市公司月涨跌幅排名前三的公司为亚马逊（+9.53%）、家得宝（+2.8%）、LA-Z-BOY（-0.11%）。排名后三的公司为MASTERBRAND（-12.15%）、地板装饰（-14.93%）、HOOKER（-15.34%）。
2024年7月截至30日，海外家居建材重点上市公司月涨跌幅排名前三的公司为莫霍克（+42.71%）、霍顿房屋（+28.04%）、富俊（+25.35%）。排名后三的公司为亚马逊（-5.97%）、大健云仓（-6.54%）、纳图兹（-7.4%）。
五、美国宏观数据
5.1 通胀及就业：6月通胀增速回落，就业人数超预期但工时同比下降
2024年6月，美国通胀水平低于预期，同比增速连续3个月回落。2024年6月，美国季调CPI同比+3%（前值+3.3%），低于彭博预测中值+3.1%；环比-0.1%（前值持平）。美国季调核心CPI同比+3.3%（前值+3.4%），低于彭博预测中值+3.4%；环比+0.1%（前值+0.2%）。
2024年6月，美国PCE（个人消费支出价格指数）符合预期。
1）美国PCE：同比+2.51%（前值+2.6%），环比+0.08%（前值+0.03%）。
2）美国核心PCE：同比+2.63%（前值+2.62%），环比+0.18%（前值+0.13%）。
3）美国家居陈设和耐用家用设备PCE：同比-3.32%（前值-3.16%），环比-0.12%（前值-1.02%）。
6月美国就业人数超预期。2024年6月，美国季调非农就业人数为1.59亿人，环比增加206千人，高于彭博预测中值190千人；同比+1.67%（前值+1.70%），环比+0.13%（前值+0.14%）。
6月美国每周工时同比下降，平均时薪持续上涨。2024年6月，美国季调私人非农每周工时34.3小时，同比-0.29%（前值-0.29%）；环比持平（前值持平）。2024年6月，美国季调私人非农平均时薪35美元，同比+3.86%（前值+4.05%）；环比+0.29%，（前值+0.43%）。
5.2 消费：整体消费回暖，家具消费仍疲软
2024年6月，美国家具销售额仍然疲软。2024年5月，美国季调零售商销售额6099.1亿美元，同比+2.22%（前值+2.27%），环比+0.24%（前值-0.26%）。2024年6月，美国季调家具销售总额110.8亿美元，同比-4.03%（前值-3.78%），环比+0.64%（前值+0.66%）。
5.3 库存：美国家具库销比高于中位数，库存金额处于低位
2024年5月，美国整体库销比处于历史中位数左右的水平。2024年5月，美国库销比1.37，处于近5年58%历史分位，近10年45%历史分位，其中制造商/零售商/批发商库销比1.47/1.31/1.35，处于近5年26%/79%/64%历史分位，近10年63%/40%/74%历史分位。
2024年5月，美国家具零售商库销比接近中位数水平，家具批发商库销比高于中位数。2024年5月，美国批发商/零售商家具库销比2.02/1.37，处于近5年79%/51%历史分位，近10年89%/50%历史分位；5月零售商库销比环比有所下降。
美国家具批发商、零售商库存金额保持低位。从库存绝对值来看，2022年中旬-2023年中旬美国家具批发商、零售商均处于持续去库存的过程中，库存金额持续下降，2023年下半年至今库存水平在低位震荡。2024年5月家具批发商/零售商库存金额169/301亿美元，同比-7.65%/-7.42%，环比-0.32%/-0.75%。
5.4 地产：6月成屋销量低于预期
2024年6月美国成屋销量低于预期，成屋售价持续上涨。2024年6月，美国季调成屋销量折年数389万户，略低于彭博预测中值398万户，同比-5.35%（前值-2.84%），环比-5.35%（前值-0.72%）。成屋售价中位数42.69万美元，同比+4.1%（前值+5.22%），环比+2.33%（前值+2.61%）。
2024年6月美国新屋销量低于预期。2024年6月，美国季调新屋销量折年数617千户，低于彭博预测中值640千户，同比-7.36%（前值-16.19%），环比-0.64%（前值-14.93%）。新屋售价中位数41.73万美元，同比-0.07%（前值-3.35%），环比+2.51%（前值-1.57%）。
六、家具进出口数据
6.1 美国进口数据：5月美国家具进口加速增长
5月美国进口金额持续增长。2024年5月，美国季调进口金额3367.32亿美元，同比+6.24%（前值+4.38%），环比-0.35%（前值+2.43%）。
5月美国家具进口金额同比加速增长。2024年5月，美国季调家具进口金额47.97亿美元，同比+3.58%（前值+1.54%），环比+7.93%（前值-0.9%）。2024年5月美国家具进口金额相比2023、2022、2021年同期分别+3.58%、-22.81%、-10.3%；2024年1-5月美国家具进口金额相比2023、2022、2021年同期分别+4.50%、-20.26%、-7.66%，目前美国家具进口已超过2023年的水平，相比2021-2022年仍有差距。
2024年6月，美国进口集装箱量同比23年增长10.38%。据Descartes数据， 2024年6月美国进口集装箱量为229.8万TEUs（Twenty-foot Equivalent Unit，20尺集装箱，物流运输业中计量货物容量的标准单位），同比+10.38%，环比-2.06%。2024年1-6月美国进口集装箱量比2023、2022、2021年同期分别+13.1%、-10%、+0.4%。
2024年6月，美国从中国进口集装箱量同比23年增长13.8%，增速好于整体。2024年6月，美国从中国集装箱进口量为89.15万TEUs，同比+13.8%，环比+0.1%。合计来看，2024年1-6月美国从中国进口集装箱量同比+15.5%。
美国自中国、越南进口增速相比上月有所恢复，越南增速好于中国。2024年5月，美国自中国/越南进口金额350.37/113.2亿美元，同比-2.34%/+23.24%（前值-4.21%/+16.95%），环比+10.77%/+12.81%（前值+5.64%/+0.71%）。
美国5月自中国、越南家具进口均有所恢复，前期中国、越南春节错期影响逐步消除。2024年5月，美国自中国/越南家具进口金额13/10.67亿美元，同比+4.81%/+21.27%（前值-6.32%/+3.12%），环比+12.68%/+29.63%（前值+4.31%/-9.07%）。
2024年5月美国自中国家具进口金额相比2023、2022、2021年同期分别+4.81%、-32.1%、-27.27%；2024年1-5月美国自中国家具进口金额相比2023、2022、2021年同期分别+4.96%、-34.89%、-25.21%，目前已超过2023年的水平，相比2021-2022年还存在差距。
2024年5月美国自越南家具进口金额相比2023、2022、2021年同期分别为+21.27%、-22.88%、-11.84%；2024年1-5月美国自越南家具进口金额相比2023、2022、2021年同期分别+20.34%、-16.93%、-12.67%，目前已超过2023年的水平，相比2021-2022年仍有差距。
6.2 中国出口数据：1-6月中国家具出口超过21-23年同期的水平
2024年6月中国出口金额3078.55亿美元，同比+8.64%。2024年1-6月，中国出口金额17075.68亿美元，同比+3.62%。
24年1-6月中国家具出口已超过21-23年同期的水平。2024年6月，中国家具出口金额55.27亿美元，同比+5.57%，6月增速相比5月有所下降。累计来看，2024年1-6月，中国家具出口金额354.98亿美元，相比23年同期、22年同期、21年同期分别+10.07%、+0.53%、+1.63%。
2024年6月，中国对美国出口金额455.13亿美元，同比+6.6%；2024年1-6月，中国对美国出口金额2414.91亿美元，同比-0.8%。
6月中国对美国家具出口金额回暖，表现强于中国整体家具出口，或许是美国降息预期+关税预期的阶段性反应。2024年6月，中国对美国家具出口金额28.42亿美元，同比+11.51%，高于5月增速。2024年1-6月，中国对美国家具出口金额157.81亿美元，相比23年同期、22年同期、21年同期+1.88%、-15.2%、-13.34%。
6.3 中国分品类出口数据：6月增速分化，高尔夫球车同比高增
分品类来看，6月各品类的增速存在分化。家具家居品类来看，仅有龙头花洒、PVC地板的增速回暖，其他品类均同比降速；而电动车/两轮车在同比高增长的基础上继续加速。
其中，6月高尔夫球车增速超过50%，预计为双反调查落地前企业提前发货备库；电动平衡车、全地形车增速超过40%；保温杯增速超过30%；床垫增速超过20%；塑料餐具、龙头花洒、办公椅增速超过10%。
从1-6月合计情况来看，床垫、充气床垫、电动平衡车、全地形车、高尔夫球车增速超过20%；沙发、保温杯、办公椅增速超过10%。
由于头部企业存在海外产能，我们预计头部企业的发货增速降好于各品类的出口增速。
分品类出口的恢复情况来看，床垫、保温杯、电动平衡车、全地形车、高尔夫球车24年1-6月出口金额已经创下21年至今同期的历史新高；办公椅、人造草坪21年无出口统计数据，但办公椅24年1-6月已达到22年至今同期的最高水平。沙发、塑料餐具、充气床垫、PVC地板、龙头花洒相比21-22年的高点仍有差距。
七、跨境电商数据
从美国主要电商平台访问量来看，2024年6月亚马逊龙头地位稳固，访问量22亿次，环比-4%，维持第1位且大幅领先于第2位；Temu访问量522.2百万次，环比-4%，连续4个月位居第3。
7.1亚马逊数据
7.1.1 亚马逊搜索榜TOP10
从美国亚马逊6月搜索榜来看，共有4个品牌关键词进入TOP10，分别是stanley cup（斯坦利杯）-stanley（斯坦利）、airpods（苹果耳机）-apple（苹果）、kindle（电子书）-Amazon（亚马逊）、apple watch（苹果手表）-apple（苹果）。其余均为产品关键词。
从美国亚马逊6月home&kitchen搜索榜来看，有2个品牌关键词进入TOP10 ，为stanley cup（斯坦利杯）-stanly（斯坦利）、owala-owala。
其余均为产品关键词，分别为fathers day gifts（父亲节礼物）、portable air conditioners（便携式空调）、fathers day gifts from daughter（女儿的父亲节礼物）、shower curtain （浴帘）、air fryer（空气炸锅）、water bottle （水壶）、fan（风扇）、desk（办公桌）。
7.1.2亚马逊分品类数据
6月美亚家庭办公椅销量同比转正，但受到单价下滑影响，销售额同比仍然下滑；预计头部品牌增速好于行业。6月美亚家庭办公椅月销售额/月销量/均价同比-23.45%/+4.5%/-26.75%，环比+10.8%/+16.92%/-5.23%；1-6月家庭办公椅月销售额/月销量/均价累计同比-29.2%/-6.04%/-24.66%。
卷帘24年6月销售额延续5月回暖趋势，同比环比均有增长。6月美国亚马逊卷帘月销售额/月销量/均价同比+30.79%/+35.85%/-3.73%，环比+11.67%/+21.38%/-8%；1-6月卷帘月销售额/月销量/均价累计同比+15.4%/+14.75%/+0.56%。
蜂巢帘作为偏中高端的新兴品类，渗透率持续提升，同比保持高速增长。6月美国亚马逊蜂巢帘月销售额/月销量/均价同比+83.42%/+28.22%/+43.05%，环比-38.48%/-25.87%/-17.01%；1-6月蜂巢帘月销售额/月销量/均价累计同比+91.3%/+37.17%/+39.46%。
八、汇率及海运费
8.1 汇率：较为稳定，同比略有上涨
美元兑人民币汇率较为稳定，Q3至今美元平均汇率同比小幅贬值。2024Q3（截至2024/7/30） USDCNY.EX收盘价均价为7.13，同比-0.59%。
8.2 海运费：受红海影响同比上涨，环比增速有缓和趋势
海运费受红海绕行影响同比上涨，环比增速有缓和趋势。2024Q3（截至2024/7/26），中国出口集装箱运价指数综合指数、美西航线、欧洲航线、美东航线分别同比+144.26%、+122.48%、+227.57%、+104.93%，环比+46.46%、+47.75%、+62.24%、+45.34%。其中，美东航线最新运价出现松动，2024/7/26美东运价指数周环比-0.59%；欧洲航线运价的环比增速也有所放缓，2024/7/26欧洲航线运价指数环比+3.7%（前值+7.25%）。
短期来看，海运费受红海绕行等因素影响同比上涨幅度较大，但是对企业影响来看：1）传统代工出口企业以FOB模式为主，客户承担海运费，对企业主要体现在货柜紧张导致延迟发货；2）跨境电商出口企业自行承担海运费，但头部企业有长协锁定部分价格，同时也可通过涨价将海运费的影响部分转移给消费者，预计利润受损幅度将小于海运费市价上涨幅度。目前海运费仍处于同比高增趋势，预计Q3海运费对跨境电商企业利润的影响仍然存在。
8.3 原材料：大部分原材料价格同比下跌
原材料价格来看，2024Q3（截至2024/7/30）PVC、钢材、TDI、MDI、软泡聚醚均价同比下跌，软体家具（沙发、床垫等）、办公椅、塑料制品制造企业或受益；铜、聚酯纤维、丙烯酸均价同比上涨，但上涨幅度有所缓和。
九、风险提示
地缘政治风险，美国经济衰退风险，海运费超预期上涨风险。
西部证券—行业投资评级说明
超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上
中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间
低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上
联系地址
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证券研究报告：《6月出口增速放缓，“抢出口”现象是否会出现？》
对外发布时间：2024年7月31日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师：李华丰
分析师执业编号：S0800521070003
邮箱：lihuafeng@research.xbmail.com.cn
联系人：谭鹭
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