债市周观察（07.22-07.28）——10年期国债利率再破低点_新浪财经

►►►核心观点

上周，R007和DR007，R001和DR001小幅上升，央行资金净回笼。7月26日当周，R001和DR001均小幅上升，周五迅速跌落，收于1.76%和1.70%，略高于当周起始值；央行于7月22日调降10BP的7天逆回购操作利率，DR007和FR007（回购定盘利率）跟随下跌后小幅上升，分别收于1.92%和1.99%。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金9,897亿元，逆回购总到期量为11,830亿元，最终净投放资金-1,982亿元，净投放量由正转负，较上周大幅调降13,713亿元。

7月22日央行降息后，利率再次创下新低，10年期国债利率正式进入2.15%到2.20%之间，达到了我们先前预测的水平。这一走势主要是因为在国内降息之后，市场机构再次博弈后续还存在降息空间。

当前债券市场的利率快速下降可以被视为一致预期下的抢跑行为。正如我们此前多次提醒的那样，三季度可能会在资产荒、汇率缓和以及货币政策宽松面重新开启的背景下，再次出现一致预期下的抢跑行为。目前10年期国债利率已触及2.15%这一关键点位，如果央行进行干预，可能会引发回调；如果央行不进行干预，短期内利率下探的程度可能会进一步加深。

此外，美国第二季度的GDP数据超出预期，这一趋势不排除影响到9月份美联储的降息时点及幅度的风险。这也对十年期国债后续点位是否有回调或产生一定影响。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。

上周市场数据回顾

利率债:降息政策带动收益率下行，10年期国债破低点，央行资金净回笼震荡

中美市场利率对比来看，中债各期限利率轻微下降，美债短端下行长端先升后降。上周截止7月26日，美国6月期LIBOR利率较7月19日下行约4BP至5.52%，中国6月期SHIBOR利率下行2BP至1.93%，截止7月26日，中美6个月期利率利差为-359BP，倒挂幅度继续缩窄了2BP；中美债两年期/十年期利差分别为-283BP和-201BP，其中两年期利差倒挂幅度缩窄，而十年期利差倒挂则略微扩大；较7月19日，两年期利差倒挂大约缩窄5BP，十年期利差扩约2BP。

期限利差方面，中美债期限利差变动幅度不明显，美债期限利差倒挂幅度缩小。中债两年期收益率7月26日收于1.53%，十年期收益率收于2.19%，较7月19日有所下降；中债10-2年期利差有所扩大，为70BP。7月26日美债两年期收益率为4.36%，美债十年期为4.20%，较7月22日略微下降。美债10-2年期限利差倒挂幅度缩窄至-16BP。

7月26日当周，中美各期限收益率陡峭化下行。其中，中国短端利率下调幅度强于长端，美国收益率倒挂有所走阔，中端利率变化突出。

当前债券市场的利率快速下降可以被视为一致预期下的抢跑行为。正如我们此前多次提醒的那样，第三季度可能会在资产荒、汇率缓和以及货币政策宽松面重新开启的背景下，出现一致预期下的抢跑行为。目前10年期国债利率已触及2.15%这一关键点位，如果央行进行干预，可能会引发回调；如果央行不进行干预，短期内利率下探的程度可能会进一步加深。

此外，美国第二季度的GDP数据超出预期，这一趋势不排除影响到9月份美联储的降息幅度的风险。如果届时美联储的降息幅度不及市场预期，我们的10年期国债后续点位也可能会面临回调风险。

上周重点债市事件

美国二季度GDP、PMI数据公布，GDP超预期但PMI创过去7个月以来最低

美国第二季度经济增长加速，增幅超过预期，表明需求在借贷成本上升的压力下保持坚挺。政府的初步估算显示，国内生产总值折合成年率增长2.8%，前期为增长1.4%。（来源：界面新闻）

另外，当地时间7月24日，标普全球公布的初步数据显示，美国7月制造业采购经理人指数（PMI）初值下滑至49.5，这是过去7个月以来的最低点，且弱于市场预期的51.6以及前值51.6。（来源：新华社客户端）

财政部三期国债中标结果多数低于中债估值

7月24日，财政部30年期超长期特别国债中标利率2.47%，全场倍数3.32，边际倍数12.2。此外，财政部1年期国债加权中标利率为1.36%，边际中标利率为1.39%，全场倍数2.87，边际倍数1.19。7年期国债加权中标收益率为1.9892%，边际中标收益率为2.0126%，全场倍数3.85，边际倍数3.35。

中债国债到期收益率数据显示，7月23日，1年期国债到期收益率为1.4705%，7年期国债到期收益率为2.0407%，30年期国债到期收益率为2.4691%。（来源：同花顺）

央行于7月25日开展2024年第七期央行票据互换（CBS）操作

为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2024年7月25日(周四)中国人民银行将开展2024年第七期央行票据互换(CBS)操作。本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2024年7月25日，到期日为2024年10月25日(遇节假日顺延)。（来源：中国人民银行）

国有六大行集体下调存款挂牌利率

国有六大行二年期、三年期、五年期整存整取存款挂牌利率下调20个基点，分别降至1.45%、1.75%和1.8%。同时，商业银行一季度净息差降至1.54%，创历史新低，贷款利率下降，存款利率随之降低。（来源：金融界）

长城证券债券组合指数走势

截止7月26日，长城证券债券组合指数为106.29（2024年1月2日作为100），逐级攀升（7月22日为104.15）。中债-新综合财富（总值）指数（CBA00101.CS）为104.30，中债总全价指数（CBA00303.CS）为102.66。

风险提示

国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。

证券研究报告：

债市周观察（07.22-07.28）——10年期国债利率再破低点

对外发布时间：

2024年7月30日

报告发布机构：

长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

李相龙

S1070522040001 lxlong@cgws.com

联系人：

杨博文

S1070122080042 yangbowen@cgws.com

滑动查阅往期报告

周报、月报、季度报

【长城宏观】人民币汇率料将兑现我们预期——20220425【长城宏观】八月大类资产配置月报

专题报告

【长城宏观】短期利率的再思考——宏观经济专题报告

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

免责声明

长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。

研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。