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7月以来,降息预期快速升温,叠加“特朗普交易”助力,带动金价再创新高。尽管9月降息已经“板上钉钉”,但11月、12月再度降息概率近期也升至50%以上,若未来美国劳动力市场持续走弱,叠加通胀回落,后续降息预期将不断强化,降息前金价仍存在进一步上涨空间。
从长期来看,若特朗普当选,其提倡的“美国优先”政策,为全球政治局势、经济增长会带来较大的不确定性,将推升避险情绪,加快去美元化趋势,进一步强化黄金牛市基础。此外,特朗普推崇的货币和财政双宽松政策,将持续削弱美元信用,对黄金价格形成更长期的支撑。
风险提示:美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。
一、降息预期交易,催化金价再创新高
7月以来,降息预期快速升温,叠加“特朗普交易”助力,带动金价再创新高。截至7月17日,CME Group显示9月降息概率升至90%以上,远高于6月末的58%;黄金现货价格上涨至2480美元/盎司,较7月1日上涨5%。
一是,7月初以来美国经济和通胀数据接连降温。7月3日,ADP数据显示美国企业6月新增就业15万,不及预期的16.5万。7月4日,美国6月29日当周初请失业金人数升至23.8万人,处于今年以来的高位。7月4日,美国6月ISM PMI服务业指数为48.8,大幅低于预期的52.6,较5月的53.8明显下滑,为近四年来的最低水平。7月5日,6月美国失业率超预期攀升至4.1%,薪资同比增速放缓,数据发布后,9月降息概率抬升至7成。7月11日,6月美国CPI同比超预期回落,能源、二手车、住房等服务领域呈现全面降温,数据发布后,9月降息概率进一步升至9成。
二是,美联储态度转鸽,释放降息信号。6月中旬,鲍威尔对待降息态度依然谨慎,表示“美联储仍高度关注通胀风险,信心未达到降息所需的水平”。7月9日,鲍威尔在国会听证会上,一改常态释放鸽派信号,表示“美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展,且不需要等到通胀率降至2%才开始降息”。7月15日,美联储主席鲍威尔进一步强化鸽派态度,表示“美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心,即通胀正朝着央行2%的目标下降,为潜在的近期降息铺平了道路。如果美联储等到通胀率达到2%再进行降息,那就会等得太久”。
三是,上周日特朗普遇袭后当选概率显著提升,“特朗普交易”助力黄金上涨。一方面,特朗普遇袭强化市场避险情绪,且加征关税会带来再通胀压力,黄金能起到对冲通胀的作用;另一方面,特朗普偏好财政货币双宽松的执政思路,会继续削弱美元信用,对金价形成长期支撑。
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二、向前看,金价上涨行情仍将延续
一是,后续降息预期仍在不断强化,降息前金价存在进一步上涨空间。尽管9月降息已经“板上钉钉”,但11月、12月再度降息概率近期也升至50%以上,若未来美国劳动力市场持续走弱,叠加通胀回落,后续降息预期将进一步强化。
此前我们在外发报告《历次降息前后金价表现复盘——《光大投资时钟》第十三篇》中已经提示,9月将成为美联储降息的关键窗口期,降息交易将成为催化金价上涨的又一关键因素。复盘1970年以来美联储12次降息操作前后的金价表现,降息前1-3个月黄金价格迎来普遍上涨,平均金价涨幅为8%;但降息实质性落地后,金价上涨和下跌概率参半,取决于后续美国经济基本面变化。
二是,若特朗普当选,全球“去美元化”进程或提速,进一步强化黄金牛市基础。
一方面,特朗普提倡的“美国优先”政策,将为全球政治局势、经济增长带来较大的不确定性,将推升避险情绪,加快去美元化趋势。回顾2017-2020年特朗普任期内,全球外汇储备中美元份额持续下降,表现为去美元化趋势加快。
另一方面,特朗普推崇的货币和财政双宽松政策,将持续削弱美元信用,对黄金价格形成更长期的支撑。在当前技术进步放缓的背景下,财政扩张带来的收入端扩张效应弱于支出端,导致美国财政赤字长期恶化。若特朗普上台后,或进一步加剧这一局面。只要美国财政赤字率高企的状态不改变,黄金上涨的长期逻辑依然成立。
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三、风险提示
美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。
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