9万，锂价的最后防线？|见智研究

这一轮出清才刚刚开始？

步入下行周期的碳酸锂，二季度短暂的价格反弹并不能彻底阻挡价格的下行趋势。

今年6月25日，电池级碳酸锂价格跌破9万元/吨，并在接下来的时间，在9万元/吨关口附近反复震荡。

1、碳酸锂价格跌破核心成本线，意味着大部分厂商面临亏损风险

去年至今，碳酸锂价格已经相继跌破15万元/吨和12万元/吨大关（对应外采和自有锂云母的成本），如今跌至9万元/吨，正是外采锂精矿锂盐厂商的关键成本线。

以最新的锂精矿到岸价1100美元/吨和平均碳酸锂加工费用1.75万元/吨计算，电池级碳酸锂成本至少是8.95万元/吨。对于自供率不高的锂盐厂商来说，形势极为紧迫。

跌破外采锂精矿锂盐厂商的成本线，这意味着大部分锂盐厂商都将面临亏损风险。

盐湖提锂厂商如盐湖股份等，因成本较低（3-5万元/吨），仍有利润空间。天齐锂业和中矿资源等拥有优质锂矿资源，锂精矿自供率高，所以成本维持在6-8万元/吨，也相对安全。

然而，自供率较低的锂盐厂商如盛新锂能和天华新能等，则情况严峻，可能面临经营亏损的风险。此前，当锂价跌破重要成本支撑线时，锂盐厂商通常通过产线检修、环保督查、生产节奏调整和储备收放等方式降低供给量以挺价。

这次也不例外，在碳酸锂价格跌破9万元/吨当天，锂盐大厂志存锂业宣布启动夏季检修计划，有序关闭碳酸锂生产线。

2、锂矿端尚有一定的降价空间，有望给予锂盐厂喘息机会

单靠降低供给量无法长久解决锂盐价格下滑带来的利润受损问题。在中下游需求增量有限的情况下，锂盐厂商要维持盈利只能寄希望于锂矿端降价。目前来看，锂矿尚有一定降价空间。

今年以来，多数澳大利亚锂矿厂商同意将锂精矿的定价机制从Q-1模式转为M+1模式（按照锂精矿交付后一个月的锂盐价格为基准结算），泰利森锂矿厂甚至同意采用M-1模式。

定价模式的改变缩短了锂精矿和锂盐之间的价格传导时间，外采锂精矿的成本支撑线也将回落到锂矿端的开采成本上。

根据各大澳大利亚锂矿厂商的成本指引，除Finniss项目成本在900美元以上（已因成本压力暂停采矿作业），大部分澳大利亚锂矿厂的成本集中在500-650美元区间，折合电池级碳酸锂的成本最高为6.8万元/吨。

在锂精矿供应出清周期到来并见效之前，锂精矿供给量仍会持续增加，尤其是今年还有新供给方非洲锂矿的投产。供大于求的局面下，锂矿端有望继续降价，给予锂盐厂商们喘息的机会。

3、复盘上一轮出清周期，此轮出清周期或才刚刚开始

上一轮锂矿出清周期的开始信号是Bald Hill锂精矿项目在2019年8月因成本过高宣布破产重组；结束信号是Altura厂商在2020年10月宣布破产停产，整个周期长达14个月。

而本轮出清周期可能才刚刚开始，今年1月Finniss锂精矿项目因成本过高停止采矿。两轮出清周期有相似之处，但也有区别，这些区别可能导致本轮的出清周期更长：

共同点

（1）两轮出清周期开启前，都经历了锂盐和锂精矿的大幅降价，且锂盐降幅高于锂精矿。

上轮周期前，电池级碳酸锂从16.8万元/吨跌至3.8万元/吨，降幅77.4%；锂精矿从980美元/吨跌至385美元/吨，降幅61%。

本轮周期前，电池级碳酸锂从63万元/吨跌至8.7万元/吨，降幅87%；锂精矿从6550美元/吨跌至1100美元/吨，降幅83%。

（2）两轮周期的首个锂精矿停产项目都是因成本过高，且一旦启动，随即有更多减停产跟随者。

上轮周期中，Bald Hill项目停产后半年内，Wodgina项目宣布保养维护（2021年10月复产），Mt Cattlin厂商减少开采量。

本轮周期中，Finniss项目停产后半年内，Mt Cattlin和Greenbushes厂商都下调生产量。

差异点

（1）上轮周期的锂精矿供给主要来自澳大利亚，本轮新增了非洲锂矿，其他供给方也增产。

阿根廷的四个新锂精矿都将在今年投产，使其年产能增长近80%。

非洲的津巴布韦萨比星、Bikita和卡马蒂维项目今年上半年稳定生产，这些项目由中国的盛新锂能、中矿资源和雅化集团支持，国内锂精矿供给量将持续增长。

（2）上轮周期结束时，正值中国新能源汽车行业崛起，2021年开始销量呈现三位数高增长态势；本轮周期中，中国新能源汽车渗透率已超40%，增长速度放缓至15%左右，因此终端对锂资源的需求增长较上一轮有所差距。

由此可见，尽管锂价回升至9万元/吨以上，但在出清周期结束前，锂盐厂商仍将面临困境，寒冬还未结束。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP