刚刚，宇宙大行创历史新高！背后发生了什么？

撰文 | 王鑫

随着大盘持续回调，近期，不少股民嗟叹，“辛辛苦苦近半年，一周回到解放前”。然而，A股也展现了温柔的一面，以银行股为代表的高股息股，成了投资者的避风港。

就在今日，“宇宙行”刷新历史新高，当了一把A股的中流砥柱。

股价历史新高

6月27日，A股三大指数再度下挫，超4500只股票收绿，但是银行板块走出了逆势上涨行情，领涨两市。

截至收盘，“全球第一大行”工商银行收涨1.24%，股价报5.7元，创出历史新高。

我们惊讶发现，与大盘的颓势完全相反，近10个交易日，大盘跌了7天，工商银行却涨了8天，从而一举刷新历史新高，令无数股民羡慕。

目前，工商银行A股总市值15367.88亿元，仅次于贵州茅台和中国石油。如果再加上H股市值折合约3733亿元人民币，总市值高达19100亿元。由于股本大部分是在A股上市，工商银行算是无冕的“A股股王”。

正所谓铁打的A股3000点，流水的股王轮流转。

实际上，这不是工商银行首次登顶A股股王，早在2006年上市当年，工商银行就成为A股市值第一。但是由于2007年开始的全球金融危机，银行股估值一落千丈，此后长期被低估，后来贵州茅台上市，大部分时间占据了股王宝座。

随着中国经济进入高质量发展新时期，新旧动能转换，近两年“A股股王”之争又变得激烈起来了。与房地产、基建和社会消费能力绑定较深的贵州茅台失去了往日的荣光，股价已经三年未创新高，近期还迎来一波暴跌。与之相反，市场风格趋于保守，从追求价值成长转变为拥抱价值低估，2023年，贵州茅台一度被中国移动易主，如今，工商银行又把贵州茅台甩开了几百亿。

对比三者市盈率(TTM)，目前贵州茅台24倍，中国移动16.84倍，而工商银行仅有5.62倍。而再从最保守的股息率来看，贵州茅台2.07%，中国移动4.29%，工商银行5.44%，虽然三者都比一年期银行存款利率高，但最划算的还是工商银行。

银行股为何越来越吃香

工商银行的上涨并不是独角戏。截至今日收盘，国有四大行中农业银行、城商行中的南京银行都逼近历史新高。根据深蓝财经统计，年初至今，银行板块整体涨幅逾15%，同期大盘涨幅-1%，银行股远远跑赢了大部分行业。

再具体来看个股，年内涨幅超20%的银行股比比皆是，南京银行累计涨幅48.76%，成都银行累计涨幅34.1%，常熟银行累计涨幅33.65%。更关键是的，走势以稳著称的银行股，在这波凌厉的回调中，保住了上涨的果实，令银迷们感到欣慰。

除了前面提到的估值因素外，还有什么是驱动银行股上涨的基本面因素？

一是主要提前和地产作了“切割”

今年涨幅倒数第一的行业应该就是房地产了，甚至越来越多地产股退市。俗话说“银地不分家”，为何地产涨幅倒数第一、银行涨幅却能居前呢？是市场错了吗？

事实上，银行乃“百业之母”，给房地产行业提供的融资仅仅只占了一小部分，房地产的危机银行提早就在做准备，恒大的第一个“吹哨人”就是广发银行。这几年不少银行都在压降对房地产业的贷款，反而是信托和非银成了填补地产融资的角色，这也是这两年中植系、雪松系等倒下的重要原因。

以招商银行为例，根据2023年年报的数据，招商银行房地产业贷款余额3266.67亿元，占该行贷款和垫款总额的5.02%，而2021年时为3907.92亿元，三年减少了641.25亿元。截至报告期末，招商银行房地产业不良贷款率5.26%，较2020年末上升4.96个百分点。

与此同时，2023年招商银行贷款和垫款总额为65088.65亿元，相较2020年增加了14797.37亿元，整体不良率则从1.07%下降至0.95%。

不难发现，其他行业的发展，极大稀释了房地产业不良暴露对银行带来的影响。加上这几年银行积极计提信用减值损失，房地产业的雷正在出清，银行资产质量开始触底反弹。

二是年内净息差下降可能触底

根据国家金融监督管理总局公布的数据，2023年末国内商业银行净息差为1.69%，首度跌破1.7%关口。到了今年一季度，商业银行净息差为1.54%，较去年四季度下滑15个基点，创下历史新低。

净息差下降成为过去两年压制银行业绩和估值的重要原因。然而，这个趋势不会一直进行下去。

6月20日中国人民银行公布的贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。维持不变。

对于银行来说，这是个好消息。在存款利率不变的前提下，LPR的下滑意味着利差的缩小，反之则有利于银行维持利差。

在招商银行行长王良看来，银行的资本要靠利润积累形成内生增长，这样才能保持合理的资本充足率从而发放贷款支持实体经济。宏观部门对目前银行保持合理的盈利能力、合理利差水平的必要性也有清醒的认识。

需要注意的是，尽管2024年一季度银行业净息差下探至1.54%，但同比降幅已经收窄，2024年或是银行业绩筑底之年，后续若业绩逐步修复，估值也有望随之回升。

有分析认为，银行板块历轮行情背后，往往都伴随着名义GDP增速的起伏。若GDP增速预期将企稳，则指数较容易上行；若预期仍将承压，则较难有大幅的指数上行行情。展望未来，本轮房地产优化政策或将对经济有一定的提振作用。

总之，银行股，最悲观的时候已经过去。

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