继凯普林后，思看科技会否获准上会有待观察！
作者 | 萧风
微信公众号 | huijufinance
回复完上交所科创板首轮问询5个月零17天之后，2024年6月11日，思看科技（杭州）股份有限公司（下称"思看科技"）IPO审核动态终于有了最新进展，其业已补充完2023年财务数据，获得了继续推进的机会。
慧炬财经注意到，据上交所科创板IPO审核动态显示，截止6月12日已问询待审的共有5家，中止财报更新的共有54家，而自进入2024年3月31日财报更新季以来，科创板撤回企业高达26家均未完成2023年财报更新。
众所周知，拟上市企业财务数据有效期是半年，过了半年就需要更新财务报表，而更新财务信息并非是仅仅更新完数据，更新完的报表仍需经过专业机构审计，这就需要至少一到两周的时间，由此我们便看到了距离3月31日已经过去了两个月零13天，科创板尚有54家企业未更新完财务数据，已经更新完财报的企业也是凤毛麟角。
事实上，对于拟上会企业来说，如何过好财报更新这一关，是首当其冲的问题，自从监管层提高科创板上市门槛后，业绩不满足条件的企业不是被劝退就是自己选择主动撤回，而那些财务数据达标的企业也并不意味着后续的审核会一帆风顺。
慧炬财经观察到，在上述5家已问询待审的企业中，完成2023年财报更新的仅有三家分别为即将于本周五即6月14日上会的凯普林、海博思创和思看科技。
对比来看，在2023年，凯普林实现营收11.04亿元暴增了53.05%，扣非净利润高达1.05亿元暴增了751.28%；海博思创在2023年实现营收69.82亿元，飙升了165.89%，归母净利润5.78亿元暴增了226.13%。
而思看科技2023年营收则仅为2.72亿元，同比增长了31.88%，对应归母净利润1.14亿元同比增长了47.17%，无论是营收规模还是净利润增幅均难与凯普林、海博思创相较。
公开信息显示，作为一家主要从事三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售的企业，成立于2015年3月23日的思看科技产品主要应用于三维数字化测量领域，属于仪器仪表领域产品。
此次IPO，思看科技原本计划通过发行不超过1,700万股募集8.51亿元资金投向"3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目"、"研发中心及总部大楼建设项目"、"营销及服务网络基地建设项目"等三大项目和补充流动资金。
不过一个鲜明的变化是，在第二轮问询中，慧炬财经注意到，据思看科技向深交所提交的补充材料显示，2024年6月公司召开了第一届董事会第十四次会议及2024年第二次临时股东大会，通过了《关于调整募集资金金额及募集投资项目的议案》。调整后将原募投项目中"研发中心及总部大楼建设项目"调整为"研发中心基地建设项目"，"研发中心基地建设项目"拟通过募集资金投入28,497.03万元，营销及服务网络基地建设项目不再作为募投项目，另外补充流动资金金额也调整为8720万元，由此计算其募资规模已经缩减至56896.13万元。
这意味着，思看科技募资规模从早前的8.51亿元调整为5.69亿元，相当于缩水了33.14%，而补流项目8720万元占募资总额也下降为15.33%，而此前占比则为23.5%。
不过即便思看科技补流金额下调至8720万元，但并不缺钱的思看科技募资补流的必要性也仍然难逃质疑。
招股书显示，思看科技一边在募资补流的同时进行了多次现金分红，此种做法无疑引发了外界对其上市圈钱的质疑。
数据显示，在2020年至2023年间，思看科技共进行了三次现金分红分别为930.00万元、1900.00万元、0万元、3000.00万元，总计5830万元，尤其是在递表前一个月的2023年5月，还突击分红了3000万元。
而据回复函数据显示，截止2023年末，思看科技货币资金余额高达2.88亿元，负债金额仅为8779.65万元。
一个不缺钱的典型实证就是，在递表一年零27天前的2022年5月20日，思看科技就与杭州中福置业有限公司购买了7项商业房产共计2,407.43平方米。
这也引来了上交所对其购置商业房产后仍将大额募集资金用于研发中心及总部大楼建设的必要性及合理性的质疑。
而值得关注的一个趋势是，近期上会的企业募资总额都在下降，比如将于明日上会的凯普林申报稿显示，募投项目为5个，总募资为95,242.85万元，而上会稿则显示，募投项目已调整为4个，总募资调整为85,889.65万元。原申报的"营销总部建设项目"直接砍掉7,000万，"补充流动资金"募资规模从2.8亿下调至2.57亿，整体募投规模下调9300万。
"鉴于目前的二级市场行情，在IPO募投必要性和合理性不断受质疑的当下，不少上会企业为了迎合市场情绪，也为了防止被质疑上市圈钱纷纷修改募投计划下调了募投规模，思看科技看似补流规模下降显著，但不可回避的是其在报告期内多次现金分红的行为，为其IPO的推进平添了一丝不确定性"，深圳一位资深投行人士告诉慧炬财经。
营收净利润增速整体趋缓
三年营收复合增长率亦放缓
虽然经过了九年的发展时间，但真正让思看科技实现质的飞跃是在2021年及此后的2022年，可以说思看科技如果没有2021年和2022年那连续两年营收扣非净利润的持续增长，其要满足科创板的上市要求可能尚需时日。
事实上，思看科技有机会闯关IPO，与其在2021年时营收和扣非净利的双双暴涨直接相关。
而思看科技2021年的业绩爆发，则是其此次科创板IPO的最大底气所在。
思看科技招股书（申报稿）显示，2021年时，其无论是营业收入与扣非净利润均呈现爆发增长之势，思看科技当年营收实现1.61亿元，同比2020年的9150.87万元暴增了76.01%，扣非净利润更是飙涨了139.80%至6394.10万元，首次突破5000万元大关。
在递表前一年的2022年，思看科技营收扣非净利增幅又分别实现了27.92%和11.41%的增长，达到2.06亿元和7123.40万元。
随着2023年财务数据的出炉，思看科技实现营业收入2.72亿元同比增长了31.88%；实现归母净利润1.14亿元，同比更是增长了47.17%。
数据显示，2021年至2023年，思看科技营收同比增幅分别为76.01%、27.92%、31.88%，归母净利润同比增幅分别为123.11%、14.94%、47.17%，营收净利润增速整体上呈现放缓趋势，这也使得思看科技营收收入复合增长率由2020年至2022年三年间的50.05%下降至2021年至2023年的29.88%，但也满足了三年营业收入复合增长率25%的指标要求。
需要指出的是，2024年4月30日，证监会对《科创属性评价指引（试行）》（以下简称《指引》）进行了修改，将最近三年研发投入金额由"累计在6000万元以上"调整为"累计在8000万元以上"；将"应用于公司主营业务的发明专利5项"调整为"应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利7项以上"；将最近三年营业收入复合增长率由"达到20%"调整为"达到25%"。
而此番即使思看科技获准上会并得以顺利通过，其最终IPO要想成型，必须要满足2022年至2024年这三年间营业收入复合增长率25%的指标要求，那么其2024年营业收入最少要达到3.2亿元以上，也就是说2024年营收增幅最低也要达到17.65%才行。
显然，2024年营收数据如何，直接决定了思看科技IPO的生死存亡。
研发投入持续弱于同行引关注
达晨系遭遇高价突击入股困窘
除了2024年营收数据必须达标外，事实上，思看科技在最能体现一个企业的创新能力的重要指标——研发投入上长期持续弱于同行，近乎在同行可比企业中垫底，这无疑让人犹疑其是否具备有效的核心竞争力，研发投入能否支撑其业绩持续发展。
事实上，思看科技作为一家试图登录资本市场的高新技术企业，实际上却面临着研发投入持续弱于同行的窘况。
从财务数据上看，思看科技的研发投入虽然比较强劲，2020年至2022年，思看科技研发费用分别为1379.24万元、2331.77万元、3672.15万元，占营业收入比例分别为15.07%、14.48%、17.82%整体上呈现上升趋势，但值得注意的是，其三年研发投入累计仅为7383.16万元尚未满足最新科创板三年研发投入累计8000万以上的指标要求。
虽然思看科技还未正式对外公布其2023年研发费用的具体数据，但从回复函2023年其研发薪酬高达3465.68万元的数据来看，思看科技还是安然无虞的满足了指标要求。
虽然研发费用在显著增长，但与同行相较，思看科技的研发投入比则是逊于同行，2020年至2023年，其研发费用率持续低于同行业可比公司的平均水平。
数据显示，剔除股权激励费用后，思看科技占当期营收比重分别为14.47%、13.37%、14.53%，2021年和2022年其在同行可比公司中位居同行第二低仅高于凌云光当年同期的11.52%、13.67%。
按照思看科技的自述是，公司经过多年发展以及技术进步，已形成了一批具备行业先进性的三维视觉数字化产品，整体具备较强的核心竞争力。
而作为一家在三维视觉数字化领域中具有显著技术优势的公司，弱于同行的这种研发投入能否支持其所谓的技术优势，又能否有效保证创新发展令人犹疑。
就研发费用率低于同行业可比公司的平均水平，思看科技归因为产品销售毛利率较高，导致研发领料的成本与当期营业收入相比相对较低，从而导致研发费用中直接材料占营业收入的比例低于同行业可比公司的平均水平。
"研发投入作为衡量企业技术实力、创新能力的重要考量，若研发投入长期弱于同行，则可能影响到公司自身核心竞争力，这无疑会使得监管层对其是否具有持续研发能力产生质疑。"，上述投行人士分析指出。
此外，此番IPO"达晨系"突击入股的情形也格外引人关注。
慧炬财经注意到，自从科创板开市以来，在不少板块公司中均出现了达晨系的影子。
在彼时的2020年9月，达晨系就现身多家科创板公司，出现在中信博、道通科技、安博通、万德斯、紫晶存储、龙软科技等股东名单中。
而这些公司都是在上市前就被达晨系相中，入股成为投资人的。
与上述公司一样，思看科技也是在IPO前被达晨财智通过B轮融资的方式介入的。
在此次思看科技IPO递表8个多月前的2022年9月19日，思看科技召开了股东大会作出决议拟增加注册资本102.00万元，其中深圳市达晨创程私募股权投资基金企业（有限合伙）（下称"深圳达晨"）以2843.75万元出资认缴新增注册资本17.06万股；杭州达晨创程股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称"杭州达晨"）以1706.25万元出资认缴新增注册资本10.24万股；深圳市财智创赢私募股权投资企业（有限合伙）（下称"深圳财智"）以450.00万元出资认缴新增注册资本2.70万股，增资价格为166.67元/股。
事实上，深圳达晨、杭州达晨、深圳财智，其执行事务合伙人及基金管理人均为深圳达晨财智创业投资管理有限公司，也就是说其都是达晨财智旗下投资平台。
除了在思看科技IPO前突击入股外，思看科技与达晨系所签订的对赌协议，也侧面证实了达晨系对思看科技IPO成行的重视程度。
2022年9月，达晨系与思看科技签订了对赌协议约定了"回购权"的特殊安排——"如果公司未能于2024年12月31日前在境内大型证券交易所（包括上海证券交易所、深圳证券交易所）完成首次公开发行股票并上市（"合格首次公开发行"，为免疑义，合格首次公开发行并不包括公司在全国中小企业股份转让系统及北京证券交易所挂牌交易），有权向公司发出书面通知，要求公司按照本2.1条的约定回购其所持有的全部或部分股份（"回购股份"）。
慧炬财经梳理发现，达晨系此番B轮增资总计投入5000万元，其原本的期望是思看科技一旦上市其期初投入的资金将大幅增值，但事与愿违的是随着思看科技募资规模大幅调减至5.69亿元，其手里的股份价值已经大幅缩水。
此次IPO募资规模调减后，思看科技募集资金规模降为5.69亿元，其公开发行新股不超过1700万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于25%，由此计算其发行估值为22.76亿元，结合达晨系发行后持股比例为1.41%，一旦上市其手里股份价值3209万元，对比其5000万元的成本价来看亏损了1791万元。
"思看科技调低募资规模，一方面是在当前市场情况不佳的情况下安抚市场情绪之举，另一方面不可避免造成了估值的下降，对那些突击入股的机构而言账面损失就在所难免了，毕竟于继续推进上市的大目标而言，拟IPO企业和投资机构都需要妥协以时间来换取空间"，上述投行人士进一步分析指出。
在联芸科技顺利过会提交注册仅10天就拿到批文的大背景下，继凯普林后科创板下一个上会机会能否花落思看科技有待观察，慧炬财经将持续关注！
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