洪灏最新发声：AI的故事没有改变，标普纳指肯定没到顶

　　思睿集团首席经济学家洪灏，近日在线上的最新对话中，就美股、黄金等方面分享了自己的最新观点。

　　就美股而言，洪灏认为，标普、纳指肯定没有到顶；

　　在回调当中，重要的是看之前的逻辑是否改变，而非一味预测回调何时结束。

　　至于回调何时结束，洪灏表示，如果整个指数出现10%甚至以上的回调，市场反而会更健康。

　　英伟达发生单日大跌的情形，在历史上出现过许多次，每一次它的股价都得以收复失地。

　　因为增长和盈利仍在继续，所以，AI的故事没有改变。

　　AI的故事不会因为英伟达一天跌了10%就发生改变，但面对大跌，人的情绪却会产生波动。

　　因此，这正是考验我们对未来信心的时刻。

　　投资报（liulishidian）整理精选了洪灏分享的精华内容如下：

　　美股牛市已见顶？

　　从前的逻辑没有改变

　　美股它们之前上涨得太快、太急。

　　通常情况下，股价上涨是逐步的，而下跌则是连续且剧烈的。

　　因此，我并不认为目前有什么特别需要恐慌的地方——

　　标普指数下跌了约6%，纳斯达克指数下跌了10%，而道琼斯指数我认为没有太大意义，所以不必过分关注。

　　在投资时，我们需要审视之前的逻辑是否仍然成立。

　　如果逻辑不再成立，那么清仓离开市场是明智的选择。

　　如果逻辑未变，只是出现了一些意外情况，

　　比如在主路上出现了几条分叉路，那么我们现在选择的可能是一条较为艰难的道路。

　　标普和纳指肯定没到顶

　　涨得太快太急、回调反而更健康

　　这条艰难的道路，是由于美国自身成长过强导致的，

　　无论是经济、就业、消费还是投资，所有数据都远超预期。

　　在这样的大环境下，出现高于预期的通胀是完全正常的，因为通胀本身的出现就是需求强于供给，导致价格上涨。

　　年初时，市场普遍预期今年会降息六七次，但现在可能只会降两次，甚至如果情况不佳，可能根本不会降息。

　　这是一个巨大的预期落差，主要源于通胀可能比大家想象的更高、更长。

　　因此，利率可能会更高、更长。

　　在这种情况下，一些成长股在前期上涨得太高、太快、太急之后，出现20%甚至30%的回调，是非常正常的。

　　所以，当前的主要问题不在于，预测回调何时结束，而在于在回调期间你应该做什么。

　　如果你的逻辑没有错误，没有改变，那么你就不应该改变你的投资策略。

　　至于回调何时结束，我认为，如果整个指数出现10%甚至以上的回调，市场反而会更健康。

　　标普、纳指肯定是还没有达到顶。

　　高通胀还是低通胀？

　　这个问题还没有被回答

　　由于利率预期的变化，短期债券收益率现在回到接近5%。

　　这些股票对利率变化非常敏感，不仅对增长预期敏感，而且对利率估值也很敏感。

　　增长的预期已经在了，微软、谷歌这样的公司很难大幅超预期，在预期方面很难获得估值提升。

　　而在利率方面，利率上升，估值倍数会受到压制。

　　所以，增长带来回报，通胀带来风险，因此带来利率越高。

　　风险越高，利率越高，估值越低；

　　增长越高，估值越高，股价也就越高。

　　这是一个相互作用的关系。

　　不幸的是，目前盈利预期很难再大幅超出预期。

　　但通胀预期上升了，导致利率预期上升，进而导致价格下跌。

　　然而，决定市场走势和创新路径走势最关键的因素是经济增长。

　　如果经济没有出现大问题，那么可能出现的两个局面是：

　　高通胀、高增长，

　　或者通胀缓慢下降、高增长。

　　但由于今年高增长的不确定性这个问题已经得到了回答。

　　它的确是高增长。

　　但高通胀还是低通胀？这个还没有被回答。

　　应该首先关注

　　增长预期是否发生变化

　　市场它进入了一个垃圾时间，就是我们还没有进入到坏消息就是好消息的阶段，但现在好消息也是坏消息。

　　因为好消息增长太强了，导致利率预期上升，从而打压估值。

　　所以，大家应该首先关注增长预期是否发生变化。

　　至于像英伟达这样的股票，一天跌10%，历史上看这并不是特别大的回撤。

　　历史上，英伟达出过4次60%甚至以上的大幅回撤，但最终都恢复了。

　　因为增长和盈利仍在继续，所以，我认为AI的故事没有改变。

　　AI 的故事不会因为一天跌了10%，它就改变了。

　　但面对如此大的跌幅，很多人可能都会产生怀疑。

　　因为这是一个相当大的波动。

　　当AI领域的领头羊出现跌停时，市场自然会心生疑虑。

　　但这也是考验我们对未来信心的时刻。

　　历史上，像英伟达这样的股票最大幅度曾经跌了80%，而且是好几次，至少有4次。

　　所以，大家不要因为每天的价格波动而情绪波动。

　　这是二级市场最糟糕的地方。

　　黄金相对所有货币都在上涨

　　不幸的是，在现在世界上，可能只有两个货币，就是黄金和美元。

　　美元相对于黄金贬值时，黄金价格上涨；

　　美元相对于其他纸币升值时，美元涨，其他纸币则显得更弱。

　　如果你觉得在纸币世界中，美元也无法持有，那么你会选择哪种货币？

　　日元？欧元？还是其他？

　　这些选项似乎都不太可靠。

　　那你应该拿什么货币呢？这就是所谓纸币信用系统的重构。

　　在这次重构里，你会看到，不仅仅是黄金在涨，其他的实物资产也在涨，农产品也在涨，白银也在涨。

　　所有这些实物类资产，他们的价格相对于纸币是在上涨的。

　　不要觉得黄金涨了是美元跌了，

　　在纸币的世界里，美元还是最干净的那件衣服。

　　黄金相对于所有纸币都在上涨，不仅仅是美元。

　　这表明，你对整个纸币世界投下了不信任票，而不仅仅是对单一货币的不信任。

　　比如说你拿日元买黄金，那更爽，涨得比用美元更多。

　　你用人民币买黄金，甚至还有30%、40%的溢价。

　　所以，买黄金并不仅仅是对美元的不信任。

　　而是你对整个纸币系统都不信任。

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责任编辑：何俊熹