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中证智能财讯 华能水电(600025)4月27日披露2023年年报。2023年,公司实现营业总收入234.61亿元,同比下降0.51%;归母净利润76.38亿元,同比增长5.58%;扣非净利润71.20亿元,同比增长8.35%;经营活动产生的现金流量净额为170.63亿元,同比下降3.93%;报告期内,华能水电基本每股收益为0.4元,加权平均净资产收益率为10.50%。公司2023年年度利润分配预案为:拟向全体股东每10股派1.8元(含税)。
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以4月26日收盘价计算,华能水电目前市盈率(TTM)约为22.79倍,市净率(LF)约为2.59倍,市销率(TTM)约为7.42倍。
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公司近年市盈率(TTM)、市净率(LF)、市销率(TTM)历史分位图如下所示:
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240427/324/w1148h776/20240427/de8c-c2a6d19286e94bd1c4301d60cb537fd9.png)
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数据统计显示,华能水电近三年营业总收入复合增长率为6.81%,在水力发电行业已披露2023年数据的8家公司中排名第3。近三年净利润复合年增长率为16.47%,排名2/8。
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年报显示,公司主营业务为水力和新能源发电项目的开发、建设、运营与管理。公司盈利主要来自发电销售收入。
分产品来看,2023年公司主营业务中,水力发电收入227.67亿元,同比增长9.29%,占营业收入的97.04%;太阳能光伏发电收入4.52亿元,同比增长321.62%,占营业收入的1.92%;风力发电收入1.73亿元,同比增长7.38%,占营业收入的0.74%。
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截至2023年末,公司员工总数为5042人,人均创收465.32万元,人均创利151.49万元,人均薪酬44.15万元,较上年同期分别变化-25.86%、-21.33%、5.91%。
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2023年,公司毛利率为56.36%,同比上升0.65个百分点;净利率为35.14%,较上年同期上升1.37个百分点。从单季度指标来看,2023年第四季度公司毛利率为42.06%,同比上升2.92个百分点,环比下降21.06个百分点;净利率为18.75%,较上年同期下降1.36个百分点,较上一季度下降25.30个百分点。
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分产品看,水力发电、太阳能光伏发电、风力发电2023年毛利率分别为56.41%、63.69%、37.88%。
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报告期内,公司前五大客户合计销售金额232.35亿元,占总销售金额比例为99.03%,公司前五名供应商合计采购金额65.22亿元,占年度采购总额比例为70.11%。
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数据显示,2023年公司加权平均净资产收益率为10.50%,较上年同期下降0.09个百分点;公司2023年投入资本回报率为6.09%,较上年同期下降0.53个百分点。
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2023年,公司经营活动现金流净额为170.63亿元,同比下降3.93%;筹资活动现金流净额87.00亿元,同比增加167.73亿元;投资活动现金流净额-265.67亿元,上年同期为-95.68亿元。
进一步统计发现,2023年公司自由现金流为-6.76亿元,上年同期为62.24亿元。
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2023年,公司营业收入现金比为113.80%,净现比为223.39%。
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营运能力方面,2023年,公司公司总资产周转率为0.12次,上年同期为0.13次(2022年行业平均值为0.16次,公司位居同行业7/10);固定资产周转率为0.17次,上年同期为0.17次(2022年行业平均值为0.27次,公司位居同行业9/10);公司应收账款周转率、存货周转率分别为12.55次、218.69次。
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2023年,公司期间费用为35.20亿元,较上年同期减少4.09亿元;期间费用率为15.00%,较上年同期下降1.66个百分点。其中,销售费用同比增长12.16%,管理费用同比增长6.34%,研发费用同比增长1.3%,财务费用同比下降14.14%。
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资产重大变化方面,截至2023年年末,公司在建工程较上年末增加42.19%,占公司总资产比重上升5.12个百分点;固定资产较上年末增加0.46%,占公司总资产比重下降4.88个百分点;货币资金较上年末减少29.85%,占公司总资产比重下降0.48个百分点;无形资产较上年末减少0.62%,占公司总资产比重下降0.27个百分点。
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负债重大变化方面,截至2023年年末,公司长期借款较上年末增加11.82%,占公司总资产比重上升1.82个百分点;短期借款较上年末增加89.43%,占公司总资产比重上升1.80个百分点,主要系公司调整债务结构,增加借贷资金及永续债的置换频率,短期借款同比增加;其他应付款(含利息和股利)较上年末增加20.31%,占公司总资产比重上升0.40个百分点;租赁负债较上年末增加286.92%,占公司总资产比重上升0.09个百分点。
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从存货变动来看,截至2023年年末,公司存货账面价值为4409.67万元,占净资产的0.07%。根据财报,公司本期没有计提存货跌价准备。
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2023年全年,公司研发投入金额为3.12亿元,同比下降65.26%;研发投入占营业收入比例为1.33%,相比上年同期下降2.92个百分点。此外,公司全年研发投入资本化率为40.00%。
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![](http://n.sinaimg.cn/spider20240427/324/w1148h776/20240427/2acc-37996016c24e96d339afa84f2c4d4eca.png)
年报显示,公司加强科技资源投入,深入挖掘高价值成果,授权高水平专利120项,专利折算完成512项、完成率超240%。华能睿渥调速器、励磁系统及继电保护设备获国家能源局“2023年能源领域首台(套)重大装备项目”称号,在小湾、糯扎渡、景洪完成41台(套)国产化控制系统改造。公司获省部级科技奖励23项,连续6年获华能集团科技进步一等奖。三是数字化建设持续推进。深化智慧能源平台建设,实现8大业务版块19个界面数据分析处理。智能巡检等8个智慧电厂项目在糯扎渡、小湾建成,率先实现5G+智慧水电管理,获评国家能源局能源领域5G应用优秀案例。
在偿债能力方面,公司2023年年末资产负债率为63.78%,相比上年末上升5.13个百分点;有息资产负债率为56.26%,相比上年末上升4.83个百分点。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240427/167/w1148h619/20240427/56f9-79091c0d4535616816baf05f859eb559.png)
2023年,公司流动比率为0.15,速动比率为0.15。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240427/167/w1148h619/20240427/4395-d48f128f320c226ef0309049dd32d965.png)
年报显示,2023年年末公司十大流通股东中,持股最多的为中国华能集团有限公司,占比50.40%。十大流通股东名单相比2023年三季报维持不变。在具体持股比例上,香港中央结算有限公司、北京大地远通(集团)有限公司、北京远通鑫海商贸有限公司、李海清持股有所上升,李福清持股有所下降。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240427/124/w1148h576/20240427/1dd7-2697371db3541aeb448158b5d06b12a8.png)
筹码集中度方面,截至2023年年末,公司股东总户数为7.39万户,较三季度末增长了3648户,增幅5.19%;户均持股市值由三季度末的190.06万元上升至210.14万元,增幅为10.57%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240427/324/w1148h776/20240427/6cac-a569cdcf165d24446742a4da54abe9e5.png)
指标注解:
市盈率
=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负,此时用市盈率估值没有实际意义,往往用市净率或市销率做参考。
市净率
=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司。
市销率
=总市值/营业收入。市销率估值法通常用于亏损或微利的成长型公司。
文中市盈率和市销率采用TTM方式,即以截至最近一期财报(含预报)12个月的数据计算。市净率采用LF方式,即以最近一期财报数据计算。
市盈率为负时,不显示当期分位数,会导致折线图中断。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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