来源：合富永道
作者：罗刹海市
“大面积破发+上市前突击分红”这样吃相难看的上市公司居然是券商一哥中信证券2023年保荐公司最大特点。破发意味着公司质地不佳，上市前突击分红表明上市公司大股东真心把投资者当韭菜，把未分配几亿甚至十几亿未分配利润吃干榨净，上市圈钱成功后业绩马上变脸。这样的套路还只是冰山一角。最坑杀投资者的当属财务欺诈的上市公司。有投行的朋友曾这样说，A股造假是系统性的，比如上市的隐形门槛是5000万净利润，实际上多数都达不到。能达到这个标准的很多公司去了美国，不够的去了香港，剩下2000-3000万的就下来A股造假上市了。在一些监守自盗的不良券商等中介机构帮凶下，假货上市公司地雷成堆。
这样含“雷“量极高的上市公司不少出自中信证券之手。今年1月23日，证监会发布通报称，初步查明，*ST左江（维权）2023年披露的财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假。该案目前正在调查过程中，证监会将尽快查明违法事实，依法严肃处理。而*ST左江保荐承销商及持续督导机构正是中信证券，持续督导期为2019年10月29日至2022年12月31日。公司招股书显示，中信证券收取左江科技新股发行承销及保荐费3018.87万元。
*ST左江既不是中信证券保荐的第一个财务欺诈的上市公司，也肯定不是最后一个。2023年度A股IPO数量惊人，仅仅排名第一的中信证券就保荐了25家。能否通过智能系统快速甄别新上市的公司财务欺诈呢？曾经提前1-2年对康美药业、康得新发出财务造假预警的“济安金信财务专家系统“将成为投资者预警，为监管部门甄别打击财务造假、欺诈发行的照妖镜。我们随机选取的中信证券2023年保荐的一部分上市公司的财务透视情况，粉饰程度严重，财务质量堪忧。
海森药业净现比与收现比显著低于行业平均，疑似虚增销售收入。
任何严重的财务报告舞弊，如虚增巨额的销售收入和应收帐款，都可能使得企业的财务结构出现异常的状态。如果企业的偿债能力指标、盈利能力指标、成长能力指标、资产负债管理能力指标和现金流量指标以及它们之间出现异常变动，则表明企业健康状况可能出现问题，或者存在舞弊的可能。
系统指出，在分析企业财务报告时，应当关注以下趋势：存货上升幅度超过销售收入；存货周转率下降；运输费用（销售费用） /存货比率下降；主营业务毛利率上升，这些都可能预示企业管理虚增利润。系统发现海森药业的存货上升幅度超过主营业务收入、存货周转率下降、运输费用（销售费用） /存货比率下降、主营业务毛利率上升四个项目均存在异常，财务欺诈可能性极高。
美国的资本市场是成熟资本市场的代表，美国对会计舞弊征兆、舞弊风险因素的研究也较其他国家早，研究成果丰硕。1997年2月，美国注册会计师协会（ AICPA）审计准则委员会（ ASB）正式公布的第82号审计准则公告（ SAS） --《财务报告审计中欺诈的考虑》，为审计人员提供了在审计过程中考虑重大欺诈的操作指南。 公告（SAS）列举了检查企业利用存货操纵利润的分析性方法：存货占资产总额比例上升、主营业务成本占主营业务收入比率下降、存货周转率下降等。依据公告（ SAS） 的判断原则，济安金信设计出自动识别模式对海森药业排查发现：存货占资产总额比例上升、主营业务成本占主营业务收入比例下降、存货周转率下降三项均存在严重异常，财务欺诈可能性极高。
海森药业的科目究竟有多么异常呢？
“济安金信财务专家系统“智能判断结果显示：海森药业2023年三季度报告中货币资金一横向异动高达70.35%；其他应收款-增长过快已达99.05%； 流动资产合计一横向异动高达80.82%；非流动资产合计-横向异动高达79.91%；基本每股收益-横向异动已达57.36%；稀释每股收益-横向异动已达57.76%；。
类似情况在海森药业的2023年二季度报告更为突出：货币资金一横向异动高达81.81%；流动资产合计一横向异动高达83.75%；纵向异动高达100． 00%；非流动资产合计-横向异动高达82.88%；资产总计-纵向异动高达100.00%；资本公积-纵向异动高达100.00%；归属母公司股东权益合计一纵向异动高达90.04%；所有者权益（或股东权益）合计一纵向异动已达56.59%；负债和所有者权益（或股东权益）总计-纵向异动高达100． 00%；现金及现金等价物净增加额一横向异动已达65.10%；期末现金及现金等价物余额-横向异动已达64.14%；管理费用-增长过快已达87.93%，纵向异动已达50.85%。
综上，海森药业的财务科目异常情况上市公司和保荐机构中信证券是不是应该出来走两步。
同样有虚增利润嫌疑的还有恒工精密。“济安金信财务专家系统“智能判断结果显示：恒工精密存货上升幅度超过主营业务收入、存货周转率下降、运输费用（销售费用）/存货比率下降、主营业务毛利率上升项目覆盖率达4/4，财务欺诈可能性极高。
此外，恒工精密三季度报告的财务科目有不少异常：长期应收款 -- 横向异动高达98.28%；资产总计 -- 纵向异动已达58.17%；应付账款 -- 横向异动已达60.07%；流动负债合计 -- 横向异动已达50.43%；归属母公司股东权益合计 -- 横向异动已达51.67%；负债和所有者权益（或股东权益）总计 -- 纵向异动已达58.17%；经营活动现金流入小计 -- 比上年降低幅度已达-47.83%；投资活动现金流入小计 -- 纵向异动高达100.00%；投资活动现金流出小计 -- 纵向异动高达100.00%；吸收投资收到的现金 -- 横向异动已达59.42%；筹资活动现金流入小计 -- 横向异动已达67.63%；筹资活动产生的现金流量净额 -- 横向异动已达63.51%；营业收入 -- 比上年降幅已达-55.35%。
再看中信证券保荐的新莱福“济安金信财务专家系统“智能判断结果：新莱福存货上升幅度超过主营业务收入、运输费用（销售费用）/存货比率下降、主营业务毛利率上升项目覆盖率达3/4，财务欺诈可能性极高。
此外，系统显示新莱福短期偿债结构粉饰程度较高：
✽ 营运资金/资产总额超过行业基准63.72，粉饰程度达180.00%。
✽ 营运资金超过行业基准7.14，粉饰程度达26.64%。
✽ 现金流动负债比超过行业基准52.21，粉饰程度达131.11%。
✽ 现金到期债务比超过行业基准31.86，粉饰程度达53.73%。
✽ 速动比率超过行业基准61.06，粉饰程度达164.29%。
✽ 强制性现金支付比率超过行业基准51.33，粉饰程度达105.45%。
✽ 流动比率超过行业基准60.18，粉饰程度达158.14%。
✽ 超速动比率超过行业基准59.29，粉饰程度达152.27%。
同样情况的还有敷尔佳、长青科技和锡南科技。“济安金信财务专家系统“智能判断结果显示：敷尔佳存货上升幅度超过主营业务收入、存货周转率下降、运输费用（销售费用）/存货比率下降四个项目覆盖率达3/4，财务欺诈可能性极高。
敷尔佳短期偿债结构粉饰程度较高：
✽ 营运资金/资产总额超过行业基准59.77，粉饰程度达207.07%。
✽ 营运资金超过行业基准24.58，粉饰程度达52.82%。
✽ 现金流动负债比超过行业基准49.27，粉饰程度达97.13%。
✽ 现金到期债务比超过行业基准27.99，粉饰程度达40.00%。
✽ 速动比率超过行业基准67.06，粉饰程度达214.95%。
✽ 强制性现金支付比率超过行业基准45.77，粉饰程度达92.90%。
✽ 流动比率超过行业基准68.51，粉饰程度达235.00%。
✽ 超速动比率超过行业基准65.89，粉饰程度达203.60%。
“济安金信财务专家系统“智能判断结果显示：长青科技存货上升幅度超过主营业务收入、运输费用（销售费用）/存货比率下降、主营业务毛利率上升四个项目覆盖率达3/4，财务欺诈可能性极高。
此外，长青科技短期偿债结构粉饰程度较高：
✽ 营运资金/资产总额超过行业基准65.43，粉饰程度达252.38%。
✽ 现金到期债务比超过行业基准9.88，粉饰程度达53.33%。
✽ 速动比率超过行业基准59.26，粉饰程度达252.63%。
✽ 强制性现金支付比率超过行业基准40.74，粉饰程度达84.62%。
✽ 流动比率超过行业基准58.02，粉饰程度达247.37%。
✽ 超速动比率超过行业基准61.73，粉饰程度达294.12%。
济安金信财务专家系统“智能判断结果显示，锡南科技短期偿债结构粉饰程度较高：
✽ 营运资金/资产总额超过行业基准76.30，粉饰程度达377.14%。
✽ 速动比率超过行业基准78.61，粉饰程度达425.00%。
✽ 强制性现金支付比率超过行业基准23.12，粉饰程度达36.70%。
✽ 流动比率超过行业基准76.30，粉饰程度达366.67%。
✽ 超速动比率超过行业基准77.46，粉饰程度达372.22%。
2016至2018年，康美药业股份有限公司实际控制人、董事长等通过虚开和篡改增值税发票、伪造银行单据，累计虚增货币资金887亿元，虚增收入275亿元，虚增利润39亿元。2016至2018年，济安金信财务专家系统持续判断出康美药业存货与货币资金的问题，与后来处罚公布的实际操作手法一致。
大家可以看看当时系统对康美药业财务造假判断的截屏：
再比如，2015至2018年，康得新编造虚假合同、单据虚增收入和成本费用，累计虚增利润115亿元。
专家系统智能诊断功能于2016年至2018年对康得新持续做出疑似财务欺诈预警的判断。康得新最终于2018年5月正式暴雷。以下是系统截屏。
为保护投资者切身利益，打击资本市场害群之马，监管部门已经对上市公司财务造假欺诈开始了雷厉风行的顶格监管。2021年7月6日，中办、国办公布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，为进一步推动资本市场高质量发展，对依法从严打击证券违法活动提出更高要求。这是我国资本市场历史上首次以中办、国办名义联合印发打击证券违法活动的专门文件。明确配合造假的供应商、客户，以及为发行人提供服务的金融机构也可被列为被告，不仅支持投资者“追首恶”，还可打“帮凶”。券商作为资本市场“看门人”应切实归位尽责，那些助纣为虐毒害市场的造假者和帮凶中介机构将面对最严厉的监管风暴和严刑峻法。
责任编辑：尉旖涵
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