华安策略:渐入佳境 慢牛可期(附12月十大金股)

华安策略:渐入佳境 慢牛可期(附12月十大金股)
2023年12月03日 16:00 市场资讯

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  来源:华安证券

  市场观点

  渐入佳境,慢牛可期

  国内:渐入佳境,5%增速犹可期。经济持续稳定修复,房地产和地方债两大系统性风险正在解除,长期解决路径逐渐清晰。增长的高度取决于消费的弹性和地产何时企稳。中性情景下,内生增长大约在4.6%附近,辅以政策发力,全年依旧有望实现5%左右增长。

  海外:补库接续,衰退后延。从库存周期的维度看美国经济,当前处于被动去库的阶段,2024年有望进入补库阶段。此外,从产出缺口角度观察,美国经济软着陆概率在增加,衰退进一步后延。但是美国大选年,当前选情扑朔迷离,存在较大的不确定性。

  政策:万象更新,向阳而动。政策的稳定性、连续性均有望增强。围绕高质量发展展开,芯片、人工智能、医药等产业是重点支持方向。托底的抓手在于基建和地产。资本市场长期制度性建设可以期待,改革开放力度有望加大,大国外交姿态进一步显现。

  盈利:显著改善,慢牛基石。伴随经济持续稳定修复,全A盈利较2023年会有明显改善,全年有望实现8%左右的利润增速。叠加整体估值水平处于较低水平,A股慢牛可期。核心风险在于美国经济衰退引致美股大跌,进而对A股形成抑制。

  行业配置

  成长、消费交替演绎。成长科技主线引领全年,消费类有望在经济企稳后占优。在经济尚未有显著起色之前,成长风格整体占优,电子、通信等行业是优选。伴随地产企稳,服务类消费显著向上,经济修复步伐进一步夯实后,消费风格有望逐渐占优。

  2024年全年整体风格配置上建议成长>消费>金融>周期,具体地,我们建议关注三条主线+七个细分方向。

  (1)成长热场,包括:①电子和通信的中期机会;②计算机和传媒的主题行情。

  1、不管是华为突破而来的华为手机链、华为造车链还是中美关系有望迎来阶段性缓和最受益的科技板块,均指向了电子通信。此外电子行情一阶段估值抬升、二阶段业绩支撑,当前属于第一阶段中,产业景气周期正处复苏前期。而通信仍有充足估值百分位提升空间。

  2、数字经济、人工智能等技术和应用不断突破,但预计难以形成大规模产业应用周期,因此计算机传媒行情在2023/6/20日是本轮行情高点,此后大方向是估值消化即行情下跌。但估值消化过程中也会有反弹行情,而技术突破、个别应用落地等事件将带来主题性行情催化。

  (2)金融出力,包括:①银行保险;②券商的行情旗手和主题机会。

  1、银行保险的阶段性行情具备较好的同步性,且机会通常存在于年初和年末两头。年初通常天量新增社融信贷投放,银行景气上行,同时经济和政策开门红预期高;年末通常存在经济边际改善+年末流动性宽松的宏观组合,同时伴随公募排名争夺切换至金融风格的交易机会。

  2、在行情的早前期,券商往往承担旗手的角色。同时如果行情幅度和持续性超预期,券商也有补涨机会。此外“培育一流投行”政策要求下,“合并”类主题性机会也会涌现。

  (3)消费唱戏,包括:①医药生物困境反转;②农牧景气新周期;③食饮和家电家居商品消费高性价比。

  1、医药行业困境反转、演绎戴维斯双击行情。2023年初以来,基本面从底部逐步走出;政策预期逐步明朗,低估值将逐步修复。重点关注创新药医疗器械医疗服务等。

  2、农牧行业有望在2024年迎来一轮新的猪价上行周期。预计猪肉价格上涨的新一轮周期有望在2024年Q2季度开启,将有养猪供给减少和开春后猪病猪疫情共同驱动。

  3、商品消费的“业绩预期-当前估值”组合已经极具配置性价比,重点关注食品饮料家电家居。一方面,食品饮料盈利增速能稳定维持在中等增速,且有望重获业绩相对优势,家电家居在出口和地产竣工支撑下,景气改善;二方面,板块估值已经偏低;三方面,二者受北上资金流动影响较大,但2024年汇率将是升值趋势,外流有望重回净流入

  风险提示

  宏观经济预测存在偏差;对政策预测存在偏差如中国房地产调控政策发生根本性反转;美国经济迅速步入衰退;地缘政治等黑天鹅事件再起;中国部分行业产业政策剧烈变动给行业发展造成干扰等。

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责任编辑:王旭

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