央行调查统计司原司长盛松成：预计未来人民币总体仍将保持温和升值态势但升值幅度可能有限_新浪财经

专题：直播中|2023新浪财经分析师大会李蓓、盛松成、刘元瑞等大咖出席

　　11月24日，2023分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。盛松成、李迅雷、刘元瑞、李蓓等300名专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。

　　中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成在会上发表了题为《坚持市场在汇率形成中的决定性作用》的主旨演讲。他表示，目前人民币汇率升值有利于市场信心恢复。预计未来一段时间，人民币总体仍将保持温和升值态势，但升值幅度可能有限。应坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，只要汇率没有出现大起大落，就应尽量避免通过行政手段干预汇率。同时，继续穷实经济恢复的基础，促进人民币汇率持续企稳，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　以下为演讲原文：

　　盛松成：尊敬的各位领导、各位嘉宾：大家下午好！

　　很高兴有机会参加今天的新浪财经年度分析师会议，很荣幸跟大家做一个交流，由于时间有限，只能讲一个方面。演讲题目是坚持市场在汇率形成中的决定性作用，汇率最近大家都特别关心。

　　讲三方面的内容：

　　第一，近期人民币兑美元汇率升值的主要原因及未来趋势。

　　首先，人民币汇率兑美元汇率有两方面的原因：（1）从国内经济基本层面看，人民币汇率也好，任何一个国家的汇率，首先是经济的基本层面，第二是利差，这是很重要的两个原因，从国内经济层面看，虽然稳增长政策持续落地，以及四季度我国主要经济指标将好于预期，这大家都知道，今年经济增速好于预期，1~3季度累计达到了5.2，四季度我觉得在稳增长政策持续落地以及在去年第一季度条件下，四季度经济指标将好于预期，因为稳增长措施持续地推进。（2）去年的基数是三、四季度是不同的，加上稳经济的持续增长，持续发力，所以相信全年增速基本上会超过5%，我预计会达到5.2%，去年三季度的基数是3.9%，四季度基数2.9%，相差一个百分点。

　　今年三季度是4.9%，累计5.2%，今年四季度只要达到4.9%左右，我相信一定会达到的，因为基数效应，去年三季度3.9%，去年四季度2.9%，相差一个百分点。如果今年四季度和三季度哪怕完全一样4.9%，也能够超过5%。我的预计，今年的全年很可能会达到5.2%，达到5%以上基本上没有问题，当然不能出现特殊的例外，突然出现什么事情谁都不好保证，但是一般说来会达到5.2%左右，我估计会超过5%，这是我对全年经济的预测。也就是说，四季度主要经济指标好于预期。汇率根本上是取决于经济的基础，第二还要看国内外利差及其变化趋势。一般人只看到过内外利差，其实变化趋势更重要。利差已经反映在当期的汇率当中了，前段时间7.3%破了好几次，现在人民币升值了，7.14%、7.15%左右，关键是变化趋势，目前中美利差已经进入稳定期了，这一点很重要。美国通胀因素缓解，就业呈现压力，美联储加息预期减缓，我的PPT都是精心准备的，10月美国CPI同比增速为3.2%，较上月大幅回落0.5个百分点，10月份美国非农就业人数仅15万人，一般正常情况是20万左右，最高达到接近30万，为2021年2月以来新低，失业率3.9%，比上个月提高0.1个百分点，美联储也很为难，它要在经济增长、失业率和通货膨胀当中取得平衡，所以美国的加息的预期有所减缓。我国央行对降息一直比较审慎，更多的通过数量型工具，比如降准，公开市场净投放调节总量流动性，并通过结构性货币政策工具引导资金配置方向。

　　2016年以来，我们动用工具只有12次，而政策率的调整是20次，主要是向下的，也有上升的，我们和美国不同，降准的次数远远大于利率调整的次数，这是我国特殊情况。另外我们通过结构性货币政策工具引导资金配置方向，根据央行数据，我们从去年年底开始公布，现在占比17.2%，应该说这个占比非常高。像美国就两个目标，物价稳定，充分就业，所有重大的经济社会活动都需要和这些有关系，保交楼、三农、支持经济高质量发展，都和结构性货币政策有关。结构性货币政策工具这次中央经济工作会议也提到了，要通过结构性货币政策工具来支持经济的薄弱环节和经济高质量发展，这和其他国家不同的地方，我们的分析一定要结合中国的实际，我国对降息一直较为审慎。作为利差就进入相对的稳定期，美国大幅加息不大可能了，我们国降息也不大可能了，预计升值幅度有限，这是我的判断。中美利差并不会很快地收窄，我国人民币汇率会保持稳定的原因。

　　第二，人民币温和升值对我国经济具有积极的影响。

　　人民币汇率温和升值将改善市场预期，恢复市场信心。人民币汇率回升是我国经济触底反弹的一个表现，从人们的心理层面看，人民币升值与市场信心恢复有望形成良性循环，意思说当市场信心好的时候，恢复的时候，人民币汇率也会上升，另一方面人民币汇率上升也会使得人们信心的增强，不能单单从经济层面来看人民币汇率，我觉得应该从政治、经济、社会各方面来看人民币汇率，普通老百姓不可能想那么多，想的是人民币汇率稳定了，说明经济在回稳。

　　人民币汇率升值体现了国际市场对我国经济恢复的高度认可，并激发了国际投资者对我国市场的信心，这也有利于吸引长期资本流入。为什么人民币平稳地升值对我们总体讲是有利的。汇率温和升值对外贸部门来说总体上利大于弊的，人民币升值降低了进口商品实际价值，促进了内需，10月份进口总额同比增长3%，较上月大幅度提升9.2个百分点。

　　我们的劳动密集型产品也成了这次主要进口的来源之一。这几个方面都说明了我们的投资、消费有可能促进增长，我们不能单单看出口、进口好像是不对的，不能这么说，进口增长往往说明了国内经济的有可能的反弹、复苏。

　　随着我国经济转型升级，高端制造业日益发展，汇率升值对出口的负面影响不断下降。意思说，汇率增值对出口当然不利，但是如果我们的高端制造业上升了尽管会升值，但是谈判的时候，只要你是高端制造业，谈判筹码在我们这一边，所以汇率升值未必不是好事，而且对企业是有积极意义的，我经常给MBA、EMBA讲课，我问过很多企业家，他们希望汇率保持基本稳定，这样他们就可以干他们的事了，不然出口企业、进口企业都要考虑汇率，基本稳定对出口进口企业都是有利的，可以专注于生产和经营，而不需要将过多的精力用于判断汇率趋势，如果汇率大起大落，一会上/下，企业都不好好干活了，企业都去搞汇率套利了，这不好。汇率基本稳定，甚至小幅升值是有利的。

　　第三，坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用。（我们尽可能地不要用行政手段干预它。）

　　这一部分非常重要——坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，这是很重要的。前段时间人民币汇率是承压的，在一定程度上是市场的单边，甚至周期行为导致了汇率的超调，当然还有很多经济、政治、社会的因素，但是超调很重要。近期，人民币兑美元甚至市场对汇率超调的纠偏，我觉得这是市场行为，我特别强调最近的一个月以来，人民币升值是市场行为，绝对不是我们干预的行为，有利于人民币恢复到合理均衡的水平。

　　人民币温和升值对我国经济和社会影响总体上是积极的，我特别用蓝色字体打出来了，这一点最重要。应该坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，只要汇率没有出现大起大落，就应该避免通过行政手段干预汇率，我们不要干预它。我觉得我们不应该/不需要去干预汇率，大家想想，前段时间人民币汇率贬值的时候，我们并没有大幅度地干预，不能说一点干预都没有，但干预不多，我们好多次的7.3%，但是基本上都没有大的干预，现在升值了，我的判断是还可能缓和平稳地升值，但是不可能大幅度升值。我们怎么办？我们的货币当局怎么办？我觉得也应该坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，我们不要大地干预它，这是我个人的观点，我们经常说汇率波动幅度扩大，扩大就扩大了，没多少，上就上了，下就下了，没有多少。所以坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，今天演讲的主要观点是“只要汇率没有出现大起大落，就应该尽量避免行政手段干预汇率”。我们一直以来，我们的汇率政策应该说改革还是在继续推进的，包括利率市场化，我不详细赘述，2019年开始LPR，包括汇率，尽管有波动，但是我们干预不能说一点都没有，但是非常少，所以我们应该坚持市场在人民币时汇率形成中的决定性作用，只要汇率没有出现大起大落，就应该避免通过行政手段干预汇率。

　　最后，总结。

　　目前，人民币升值有利于市场信心恢复，在座各位都是搞经济的，只是从经济层面考虑，但是对全中国10亿人来说不单是这样，大家会说又贬了，如果人民币升值了，就说升了升了，这就是恢复市场信心。我们不能站在我们的立场上，目前人民币升值有利于市场恢复信心，预计未来一段时间内，人民币总体将保持温和升值态势，但是升值幅度可能有限。应坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，同时继续夯实经济恢复的基础，促进人民币汇率持续企稳，保持人民币汇率在合理均衡水平内基本稳定。我不一定说的对，仅供大家参考。