九成以上锂电员工持股深度浮亏：1:1融资加杠杆与“0元购”时运不济

21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道 

除了“0元购”和头部大厂外，近两年推出的大多数锂电企业员工持股计划普遍出现了大幅浮亏。

截至10月12日，纳入Wind锂电池板块的95家样本公司，仅有6.3%的公司2022年初至今取得正收益，跌幅中位数达到44.2%。

“择时”较差的员工持股计划，随之出现大面积亏损。据 21 世纪经济报道记者不完全统计，除了以0元授予的比亚迪（002594.SZ）和天齐锂业(002466.SZ)外，华友钴业(603799.SH)、中伟股份(300929.SZ) 和亿纬锂能(300014.SZ)的员工持股计划均出现了不同程度地浮亏。

需要指出的是，各家公司员工持股计划在授予价格、资金和股票来源等细节上存在较大差异。

其中，部分上市公司采取的是通过设立专项金融产品，如信托计划、券商资管计划等方式在二级市场购买公司股票，并往往会采取金融机构提供部分融资的方式进行，比如自筹资金与融资资金按照1:1的比例进行“配资”。

这为参与相关持股计划的员工加上了投资杠杆，其实际亏损金额也更大。

“加杠杆”风险

去年4月，华友钴业曾发布2022年度员工持股计划草案。

根据该草案，该计划将委托具备相关资质的金融机构，设立集合资金信托计划或资产管理计划进行管理，并计划通过二级市场购买（包括大宗交易、集中竞价交易、协议 转让、融资融券等方式）等法律法规允许的方式取得并持有华友钴业股票。

以上持股计划，拟筹集资金总额不超过4.43亿元，其中员工自筹2.215亿元，并通过融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金与自筹资金的比例不超过1:1，即金融机构融资金额不超过2.215亿元。

同年11月，公司宣布完成了股票购买，成交总额3.07亿元，成交均价为70.69元/股。

实际上，华友钴业推出以上持股计划时，公司较2021年高点已经出现明显回落，70元的买入均价当时已经属于较低持仓成本。

然而，今年二级市场的表现有目共睹，前期涨幅可观的锂电池板块进一步杀跌。

截至10月13日收盘，华友钴业收盘价仅有36.99元，较去年时的买入均价下跌47.67%。

如果考虑上述融资加杠杆的因素，其实际亏损幅度显然还不止于此。

值得注意的是，类似案例并不少见。中伟股份的2022年度员工持股计划、欣旺达的第三期员工持股计划，也都采用了类似华友钴业按照1:1比例融资的形式。

结果也同样出现亏损，不同点无非是亏损幅度的差异。

相比之下，蔚蓝锂芯（002245.SZ）第二期员工持股计划“西藏信托－蔚蓝锂芯1号集合资金信托计划”的杠杆比例略小，金融机构融资与员工自筹资金比例为2:3，资金总额上限只有1.2亿元。

不过，该公司设计的持股计划别出心裁，明确涉及有一定的“兜底”条款，“为提高员工参与本次员工持股计划的积极性，公司实际控制人CHEN KAI先生为本次参与员工持股计划的员工提供保本及预期收益（年化收益率5%的保障）。”

结果，该员工持股计划抄底还是抄在了半山腰。

2022年完成股票购买时，蔚蓝锂芯股价在24元（前复权）左右，今年9月下旬最低则跌至8.8元。

而在今年9月12日时，以上持股计划存续期已经届满，最终公司持股管委会决定将其存续期延长12个月，至明年9月12日。

“0元购”时运

如果说蔚蓝锂芯提供5%年化收益显得诚意十足，那么比亚迪与天齐锂业的“0元购”则为参与持股计划的员工带来了非常高的安全边际，来的更为实在。

2022年4月比亚迪推出的员工持股计划，便是通过非交易过户等方式受让公司拟回购的公司股票，受让价格为0元/股，参与对象无需出资，覆盖人数也达到了1.2万人。

但是，此类员工持股计划会设置一定业绩考核条件，比亚迪持股计划第一个解锁期便要求“以2021年营业收入为基数，2022年的营业收入增长率不低于30%。”

天齐锂业去年推出的员工持股计划，同样是通过非交易过户的形式，以0元购的方式受让公司回购账户内的股票。

其公司业绩层面的考核则是产能，即“2024年底公司锂化工产品产能合计达到碳酸锂（当量）9万吨。”

虽然持股计划的整体规模可能较为有限，很容易出现“撒花椒面”的局面，但是由于参与员工自身未直接出资，只要公司不退市员工就可以获得确定性的收益，这至少比员工出资、加杠杆，又遭遇股价大跌的情况好上不少。

需要指出的是，不同于上市公司其他证券业务，员工持股计划的灵活性很强，在资金来源、股票来源和授予价格上差别极大。

仅以员工授予价格为例，近两年锂电企业持股计划便分为以上0元购、按上市公司回购价格平价授予，以及通过竞价交易、大宗交易等按市价购买等。

这也导致了不同公司在不同时期推出的持股计划，持仓成本和风险各不相同。

比较相关员工持股计划样本还可以看出，2021年锂电股处于相对低位，即便2022年至今二级市场表现较差，但是仍然有少数公司可以实现正收益，“择时”的重要性可见一斑。

而经过近两年的持续下跌后，部分上市公司已经计划再次“抄底”。

国庆节前，较2021年高点下跌达70%（前复权）的赣锋锂业，便抛出了一份员工持股计划。

此次，公司计划通过二级市场买入股票，但是所需资金则来自此前计提的专项资金，“该专项基金为公司拟提取发放给本员工持股计划持有人奖励基金，未来将列入公司对应年度资产负债表‘应付职工薪酬’项下，属于员工薪酬范围，公司提取的专项基金额度不超过2022年度经审计的归属于上市公司股东的净利润值的1.56%，约3.2亿元。”

这也是赣锋锂业首次在上市公司层面推行持股计划。

此前，该公司员工持股主要是通过合伙企业向其子公司赣锋锂电增资，或者是股票期权激励的方式进行。

（作者：董鹏 编辑：朱益民）

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