三大公募研判后市:可适当左侧布局

三大公募研判后市:可适当左侧布局
2023年05月29日 01:01 上海证券报

□A股上涨趋势没有变。一方面,消费复苏、政策支持等多重因素合力影响,将推动经济内生动力持续增强;另一方面,市场估值较低,流动性保持宽裕,风险偏好处于低位,意味着后续修复空间较大。

□本轮市场下跌为震荡市调整。由于市场大幅回落,部分交易性指标临近底部水平,意味着调整基本结束,市场将出现新一轮的买入时点。对于中长期投资者,可适当进行左侧布局。

□未来投资主线是中特估与数字经济的融合。中特估方面,基于国企考核偏向经营效益和效率的提升,这将推动企业利润增长及ROE提升;AI方面,数字经济是中国产业现代化的必然选择,具有较大的发展空间。

◎记者 何漪

上周最后两个交易日,上证指数连续盘中跌破3200点,收盘时又险守这一关键点位。市场持续调整,上证指数接下来将如何演绎,牵动着每一个投资者的心。

震荡行情下,如何拨开市场迷雾?市场持续调整,背后究竟因何扰动?险守关键点位后,市场机会如何挖掘?就备受市场关心的问题,上海证券报邀请到南方基金宏观策略部总经理唐小东、博时基金首席权益策略分析师陈显顺、创金合信基金首席经济学家魏凤春,进行了深度探讨。

市场调整 属合理波动范畴

上海证券报:近期,市场资金面、情绪面呈现哪些特征?哪些因素造成了近期A股市场的下行调整?

唐小东:自去年底至今年春节前,A股市场出现显著反弹,自身酝酿了调整的需求。同时,春节后宏观经济预期进入“迷茫”阶段,尤其是进入2月后,利率小幅震荡回落、商品震荡调整、汇率整体横盘,市场对于经济修复的信心有所下滑,市场自身存在调整的必要性。

伴随着人工智能技术的突破,少数板块快速上涨,行业结构分化达到极端水平。由于市场缺乏增量资金,不同行业涨跌互现的极致分化状态很难长期持续,需要通过一段时间的震荡调整来消化结构的极端分化。

陈显顺:近期,无风险利率持续下降,10年期国债收益率已经接近去年最低点位置;北上资金、两融资金相对稳定。但在情绪方面,市场对地方债务、稳增长政策力度等均有一定的担忧。

市场调整的核心原因在于对经济增长的担忧,主要体现在经济数据中的多重矛盾。一是高信贷与低通胀的矛盾。企业中长期信贷等社融数据良好,表明经济存在上行趋势,但CPI、PPI却出现持续下行,体现了总需求的疲软;二是经济上行趋势下,存在短期回落。制造业PMI经历3个月的扩张后,4月回落至收缩区间。

魏凤春:5月,A股市场进入僵持阶段。由于投资者的共识仍然不清晰,市场缺乏清晰的主线和宏观大逻辑。

从基本面看,经济内生动能偏弱,政策潜在空间也在收窄,财政收支略显疲态;从交易面看,中特估、数字经济两大主题带来的超额收益,引发投资者兑现收益。

上海证券报:此次市场调整,是否存在被错杀的板块?AI、中特估等热点板块出现回落,是行情结束了吗?

唐小东:此次市场调整属于合理波动范畴,远未达到熊市下跌水平。市场呈现出结构分化、分化下跌的调整特征,而非系统下跌的熊市特征。

陈显顺:AI行情背后是产业趋势变革。随着景气度好转,有基本面支撑的细分方向仍然存在较好的投资机会;

中特估方面,经营质量、效率提升和稳定高分红,是支撑央企、国企估值抬升的主要逻辑。在国内经济中长期向好的趋势下,估值修复行情仍未结束。

魏凤春:有效市场参与者众多,行情表现是集体行为的交易结果,不存在错杀的板块。短期看,游戏传媒、中特估与其他板块分化较为极致,是脆弱市场的基本特征。待调整充分后,AI、中特估两大主题行情还没有结束。

战略看好 后市将震荡上行

上海证券报:当前,上证指数行至3200点的关键点位附近。您如何看待后市A股走势?

唐小东:展望未来,维持战略性看好市场的观点。由于经济数据出现波动,市场预期出现了边际转弱。同时,经济降温空间不大,经济基本面没有系统性下行风险。

此外,市场估值水位处于偏低水平,股债性价比明显偏向股票。大量标的估值低,提供了绝对的安全边际,以及未来潜在收益的赔率。

陈显顺:A股将呈现震荡上行状态。

首先,上涨趋势没有变。一方面,消费复苏、政策支持等多重因素合力影响,将推动经济内生动力持续增强;另一方面,市场估值较低,流动性保持宽裕,风险偏好处于低位,意味着后续修复空间较大。

其次,由于地缘政治等风险因素干扰,A股上行进程将一波三折。经历三年疫情,经济复苏很难一蹴而就,居民、企业的信心修复需要时间。再加上地缘政治等风险因素在短期内难以解决,仍将扰乱市场的上行节奏。

魏凤春:从基本面来看,国内经济弱复苏的趋势没有变化,海外冲击的影响开始弱化,投资者开始适应国内经济弱复苏的预期。同时,由于市场调整较为充分,大盘指数再度接近前期低位,这为投资者提供了布局机会。

左侧布局 股票优于债券

上海证券报:接下来,市场投资主线是什么?请阐述您的投资逻辑。

陈显顺:未来将围绕三大维度展开。

一是基建投资链条。基建端投资持续发力,将发挥逆周期调节作用。同时,在“一带一路”十周年的关键节点,叠加央企、国企资产重估逻辑,基建链条值得关注。

二是消费链条。随着防疫措施的不断优化、经济复工复产力度加大,消费场景有望修复、居民消费能力有望提升。同时,居民储蓄不断攀升,意味着消费潜力空间较大。

三是科技成长链条。当前,发展要建立在安全的基础之上,而安全需要考虑科技自主可控和成长能力。随着海外流动性负面因素逐步解除,新能源、电子半导体、军工、高端装备等投资链条将迎来较好的估值环境和流动性环境。

魏凤春:投资主线是中特估与数字经济的融合。中特估方面,基于国企考核偏向经营效益和效率的提升,这将推动企业利润增长及ROE提升;AI方面,数字经济是中国产业现代化的必然选择,具有较大的发展空间。

值得注意的是,结合中特估、AI两大主题,估值较低、成长较强的个股,符合中国现代化产业特征、业绩向上、分红稳定、治理优良的企业,值得重点关注。

上海证券报:后续要注意哪些风险因素?在资产配置方面有哪些建议?

唐小东:本轮市场下跌为震荡市调整。由于市场大幅回落,部分交易性指标临近底部水平,意味着调整基本结束,市场将出现新一轮的买入时点。对于中长期投资者,可适当进行左侧布局。

陈显顺:需要关注海外衰退超预期、货币政策宽松节奏弱于预期等情况的变化。

资产配置方面,股票资产优于债券资产,关注黄金的中期机会。目前,10年期国债收益率处于较低水平,经济恢复过程中利率将逐渐抬升,从而压制债券市场。同时,权益市场估值较低,并将受益于经济恢复。此外,在海外流动性走向宽松的中期趋势下,黄金的投资机会值得关注。

魏凤春:从战略配置看,建议投资者走出格瓦拉困境。投资主赛道逐步转向,抬头看路远胜于低头拉车。同时,应在配置、择时下功夫,在风险控制和收益获取方面寻求平衡。

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