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来源：长江商报
国产CT设备制造商赛诺威盛科技（北京）股份有限公司（以下简称“赛诺威盛”）冲刺科创板IPO。
长江商报记者注意到，现阶段，赛诺威盛的产品规模较小、产量较低，在市场竞争激烈的CT设备行业中并不占据优势。公司尚未实现盈利，2019年至2022年前九月（下称报告期）净利润累计亏损2.33亿元。其中，2020年和2021年，赛诺威盛的核心产品CT设备的毛利率均远低于同行业可比上市公司同产品的毛利率平均值。
持续的研发和销售渠道拓展投入需求，而盈利水平无法同步较快增长，赛诺威盛一直处于“失血”状态。上述报告期内，赛诺威盛经营活动产生的现金流量净额合计为-1.52亿元。
为此，赛诺威盛多次增资扩股，通过股权融资获得资金支持，这也使得公司股权结构分散，存在实控权不稳定的风险。目前，赛诺威盛实控人付诗农直接持股比例仅为0.48%，并通过多个员工持股平台直接或间接控制公司31.69%股份的表决权。本次发行后，付诗农合计控制公司23.77%股份的表决权。
产销率90.18%拟募资6亿大建产能
资料显示，赛诺威盛是一家专注于X射线计算机断层扫描成像（CT）系统设备及软件研发、生产和销售的高新技术企业，也是国内较早具备软硬件自主研发、设计及生产能力的CT企业之一。
我国医疗影像设备市场长期主要由全球医疗影像三巨头“GPS”即GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗等外资厂商所主导。近年来涌现了一批国产品牌，相关数据显示，2016年至2021年，国产CT厂商的市场份额由15%上升至38.1%。2022年赛诺威盛以1.16%的市场份额，排名第八，行业前五合计市场份额达89.65%。
为满足市场需求应对市场竞争，赛诺威盛需要保持高强度的研发费用、销售费用投入力度，来拓宽市场，这也是公司尚未盈利的主要原因。
财务数据显示，2019年至2022年前九月，赛诺威盛分别实现营业收入1.32亿元、2.03亿元、2.69亿元、2.08亿元；净利润分别亏损4627.29万元、5190.04万元、9583.78万元、3941.79万元，扣除非经常性损益后的净利润分别亏损4850.68万元、3865.39万元、6383.91万元、4562.64万元，净利润、扣非净利润累计分别亏损2.33亿元、1.97亿元。
长江商报记者注意到，赛诺威盛的收入主要来自CT设备。上述报告期内，公司CT设备收入占比均超过90%，但CT设备的毛利率分别为29.94%、27.48%、26.96%、29.74%，其中2020年和2021年，赛诺威盛CT设备的毛利率均远低于包括联影医疗、深圳安科、明峰医疗等在内的同行业可比上市公司同产品38.47%、35.37%的毛利率平均值。
在核心产品毛利率水平不及同行的情况下，赛诺威盛持续加大市场推广和研发投入，使得其利润空间进一步降低。各报告期内，赛诺威盛的研发费用分别为3477.31万元、4987.04万元、7169.4万元、4258.83万元，研发费用率分别为26.32%、24.58%、26.68%、20.51%；销售费用分别为3929.37万元、4123.33万元、6371.55万元、4727.52万元，销售费用率分别为29.74%、20.32%、23.71%、22.77%，均高于上述同行。
此次赛诺威盛拟募集资金6亿元，目的就在于扩充产能提升市场份额。其中，“高端CT研发及产业化建设项目”建成后将实现高端CT产品的生产，年产规模将达34台128排/256层CT设备、16台256排/512层CT设备；“CT机组装项目”建成投产后将实现年产规模达364台全线CT设备。
但需要注意的是，在自身市场规模较小的背景下，产能扩大后，赛诺威盛依旧可能存在因营销能力欠缺或市场需求不达预期而导致产能无法消化的风险。数据显示，2021年全年，赛诺威盛CT设备的产量（实际物理数量）为224台，产销率为90.18%。
现金流承压多家机构入股
持续的研发和销售渠道拓展投入需求，而盈利水平无法同步较快增长，赛诺威盛一直处于“失血”状态。
2019年至2022年前九月，赛诺威盛经营活动产生的现金流量净额分别为-556.38万元、-8295.30万元、-6008.64万元、-341.25万元，合计为-1.52亿元。
截至各报告期末，赛诺威盛应收款项金额分别为4139.36万元、5653.68万元、7876.62万元、6395.77万元，存货账面价值分别为4769.35万元、1.22亿元、1.39亿元、1.51亿元。截至2022年9月末，公司应收款项和存货账面价值合计为2.15亿元，占同期公司流动资产和总资产的比例分别约61.6%、51.68%。
在持续“失血”的状态下，赛诺威盛主要依靠股权融资提升资金实力。招股书显示，2020年4月和2021年1月，赛诺威盛实施两次增资扩股。其中，龙投厚德在2020年4月出资1.5亿元认缴赛诺威盛1239.7222万元注册资本，每元出资额对应的认购价格为12.1元。2021年1月的增资中，赛诺威盛新设立的员工持股平台德勤康瑞、德瑞康诺、德盛诺德，以及外部投资方深创投、广东红土、佛山红土合计出资7100万元。
长江商报记者注意到，第二次增资中，赛诺威盛的员工持股平台认购价格为5.76元/出资额，深创投等三家股东的认购价格均为16.59元/出资额，相较于前一次增资而言分别折价52.4%和溢价33.8%。
随着外部投资者的加入，赛诺威盛股权结构进一步分散。目前，付诗农直接持有赛诺威盛0.48%股份，并通过多个员工持股平台直接或间接控制公司31.69%股份的表决权，且担任公司董事长。
按赛诺威盛本次发行3114.66万股新股计算，本次发行后付诗农合计控制公司23.77%股份的表决权，仍为公司实际控制人，但由于付诗农的持股和控制权比例较低，且公司股权相对分散，公司控制权的稳定性存在风险。
值得一提的是，在此之前，2012年10月至2022年10月，居小平担任赛诺威盛董事长长达十年，且目前仍直接持有赛诺威盛19.32%股份，为公司第二大股东。居小平投资的赛诺联合及其下属企业，同时也是赛诺威盛的下游公司，2019年至2022年前九月，赛诺威盛分别向赛诺联合销售CT设备、医学影像产品、售后备件及服务，形成的关联交易金额分别为400.5万元、1015.22万元、896.23万元、458.02万元，占公司同期营业收入总额的比例分别为3.03%、5%、3.33%、2.21%。
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