浙商证券:板块进入较高性价比配置区 国防军工内生外延双驱动

浙商证券:板块进入较高性价比配置区 国防军工内生外延双驱动
2022年02月20日 09:07 东方财富网

  投资建议

  【核心组合】航发动力中航西飞中航沈飞洪都航空中直股份内蒙一机中国海防紫光国微西部超导中国船舶航天长峰航发控制【重点股池】中航重机中航机电中航高科中简科技中航电子抚顺特钢钢研高纳图南股份西部超导宝钛股份光威复材三角防务利君股份应流股份派克新材航宇科技航亚科技高德红外大立科技铂力特振华科技火炬电子智明达睿创微纳北摩高科亚星锚链【上周报告】【中航高科】深度:卡位航空复材产业链核心中游,军民市场共驱高增长;【睿创微纳】深度:非制冷红外龙头,特种产品放量+民品拓展双驱动;【亚星锚链】深度:全球锚链龙头,船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”。

  【本周观点】(1)军工行业高景气度及中长期投资逻辑没有改变,经本轮回调投资价值凸显,板块估值进入高性价比配置区。年初至今申万国防军工指数累计下跌16.8%,主要是受到市场流动性及成长类赛道偏好影响,目前整体PE为60 倍,处于历史高点的24%分位,军工指数1645.30 点,处于历史高点的50%分位,配置价值凸显;考虑到十四五产业链上下游多维度高景气,及2022年产能扩张、业绩释放、多家企业股权激励有望落地等促进因素,行业中长期投资逻辑没有改变,多家龙头公司超跌后面临反弹;(2)内生外延双轮驱动:

  坚定看好2022-2023 年军工行业,指数有较大上涨空间;2022 年作为国企“三年行动计划”最后一年,混改/激励/资产证券化全面推进,外延增长超预期,军工行业将迎内生+外延增长双轮驱动。

  【核心观点】国防确定性高成长,2022 年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延”双轮驱动,“内需+外贸”“军品+民品”,军工指数2022 年有望复制2021 年下半年风电指数的表现,后来者居上:(1)“百年变局”下,国防军工确定性高成长,“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向,2021 年大额合同负债彰显“十四五”高景气。(2)未来几年,国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。

  (3)中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

  1、国防军工:规模效应+精细化管理,“小核心大协作”,未来5 年主机厂业绩弹性大;“国企改革三年行动”收官,股权激励有望助推业绩释放: 中航西飞中直股份航发动力洪都航空中航沈飞内蒙一机中国船舶

  2、持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道:中航重机抚顺特钢钢研高纳西部超导应流股份利君股份派克新材航宇科技三角防务航亚科技中航机电中航电子铂力特图南股份

  3、导弹及信息化:紫光国微火炬电子振华科技智明达高德红外大立科技

  国防港股重点看好:中航科工

  风险提示:股权激励、资产证券化节奏低于预期,产品交付进度不及预期

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