2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
华安证券金融工程首席分析师严佳炜介绍了自己团队对市场的看法。以下为观点全文。
一、研究方向
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
华安证券金融工程团队的研究方向主要分为量化研究、基金研究与创新研究三个方向。量化研究领域，我们从板块与行业两个层面出发构建了中观配置框架，我们对传统多因子选股模型进行了持续的跟踪，并且持之以恒地进行着新因子的研发，另外，我们也对高频数据等另类数据的应用进行了一系列的研究，其成果受到了投资者的广泛关注。基金研究方向，我们对权益基金、固收+基金、指数增强基金、公募对冲基金等分门别类进行了细致的定量跟踪，并且形成了一系列的数据库产品。最后，在创新研究方向，我们团队对于注册制改革、新股研究一直保持着非常紧密的跟踪，除了对政策保持敏感之外，还针对新股上市做了一系列的研究报告，其中包括我们的新股周报、新股专题以及新股数据库。获得了市场机构投资者的一致认可。
2、请介绍下您/您团队的成员组成、分工、每个人的研究特色，以及团队的研究方法。
严佳炜 首席分析师，负责量化研究，基金研究以及特色研究，研究策划等；
吴正宇 研究员，负责量化研究，包括基本面选股、多因子选股、行业轮动和风格轮动等；
钱静闲 研究员，负责基金研究，新股研究和高频因子的挖掘；
团队近期研究特色主要在新股研究跟踪上，近年来，注册制制度红利，新股市场较为火热，团队在新股数据跟踪及研究方面布局了较多的人力，整体数据质量高，研究细致，算是目前市场上做得较为出色的。
3、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？
基本面量化、板块轮动、基金数据智库、新股。
4、请总结下您团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。
量化选股方面，挖掘了几个效果不错的基本面因子，包括均衡估值因子、加速度因子；行业轮动，目前对于大类板块轮动以及消费行业景气度的择时有所研究，近期还推出了借鉴优秀基金持仓构建主动量化策略；
基金研究方面，从权益到债券，从主动权益到被动指数，都有较为广泛的覆盖，团队还推出了数据智库系列，全面覆盖了几乎所有种类的基金数据库。
打新研究方面我们有打新数据库以及打新周报，是市场上该领域跟踪最为紧密的几家卖方之一。
5、在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
我推荐的是《如何借鉴赛道型基金持仓？基于业绩归因视角》这篇报告。近年来，主动权益基金对市场的影响力愈来愈大，主动股基指数也在2019和2020年较大幅度的战胜宽基指数，为顺应当前环境，以及向相对排名等需求靠拢，本篇报告提出由对标宽基转变思路为对标股基，在业绩归因的帮助下配置型绩优基金，在此基础上分赛道精选优秀基金持仓，构建绩优基金持仓组合；此外，本文采用传统量化多因子模型和组合优化等手段进一步增厚组合超额收益，同时借鉴擅长行业配置的基金经理的行业观点，构建长期表现优异、稳健的主动量化策略。
二、市场方向
1、近年来行业板块正在加快分化与轮动，您认为行业轮动形成的原因有哪些？短期看，哪些行业最能走出独立行情？
从最为直观的角度，行业板块的轮动受盈利和估值驱动，本质上行业轮动是行业间中长期盈利变化幅度的差异性叠加短期估值波动所导致的；间接的，行业盈利的影响因素错综复杂，像周期行业可能受宏观经济环境的影响较大，在经济上行期间，周期资源往往价量齐升，处于高景气时期；消费行业盈利驱动因素更偏内生性，与下游需求紧密相关。当然近期行业轮动也有政策层面的催化，比如双减、能耗双控等等。
站在当前时点，板块的快速轮动大概率会延续下去。临近年末，当前应维持均衡配置思路，可以适当关注新能源产业链，光伏、储能，地产链相关后周期行业等，也可以考虑银行这种偏向防御性的板块。
2、您对国内量化投资的发展有什么看法？
可以说，当前国内量化投资已经进入了3.0阶段。从市场背景来说，近几年市场微观结构正在悄然发生变化，机构投资者力量的增强、外资资金的涌入、中高频交易者比例的增多，使得市场定价有效性增强，最为直观的感受就是超额收益获取的难度越来越大。从量化工具角度而言，各种衍生品相继推出、场外产品品种的丰富化，伴随着机器算力大幅提升、人工智能算法的大规模应用，量化从业者的目光不应局限于某个特定策略领域，而应通过各种工具挖掘市场上可能存在的定价偏差，并将之转换为稳定的产品收益。我相信，量化的3.0阶段可能是略带痛苦的自我迭代的过程，各类量化机构各显神通，而那些具有敏锐的市场洞察力、高超的技术水平、更为细致的模型打磨者们，可能才是量化浪潮中的先锋。
3、量化投资与主动投资各有特色，具体可否阐述一下。
无论是量化投资还是主动投资，其实最终目的都是要获得收益，只是方法论有所不同：
量化投资者更多地是以大数据和统计规律为基础构建模型，通过模型对市场上的股票进行扫描，追求的是研究的广度，覆盖面有余而精度有所欠缺，主要追求的是高胜率。
主动投资是对宏观、行业、公司去做深入的了解，根据对公司基本面的深入调研来获得超越市场的增量信息，从投资理念来看，又可细分为价值投资、成长投资或者GARP投资，但由于个人的精力是有限的，需要人力提高对行业以及个股的覆盖度。
另一方面，量化投资在风险控制上有其特定的优势，通过定量化的手段，设定投资组合在各类资产、各行业、风格上的敞口，能够有效防范在极端市场中的风险。
我们认为，主动和量化绝不是互斥的，应当互相学习，取其精华。
4、什么是ETF？ ETF品类适合什么样的投资者？ 投资者如何利用ETF去进行资产配置？
ETF是交易型开放式指数基金的英文缩写，是一种在交易所上市的开放式指数基金，通常采用一篮子股票进行申购赎回，也可类似个股进行二级市场买卖。一般为被动式管理，有着产品透明化、管理费用较低等诸多优势。
ETF种类繁多，不同品类适合不同类别的投资者。对于个人投资者抑或机构投资者而言，均可利用ETF的工具化属性满足中长期资产配置的需求。一方面，国内目前ETF基本已经能够覆盖最主要的资产类别，特别是权益市场ETF的子类涵盖了各行业、风格、主题；另一方面，ETF成本较低，也适合资产配置者将其作为底层资产加入组合。
另外，近几年火爆的行业ETF、主题ETF是较为便捷、成本低廉的配置行业主题的工具，热门行业主题例如周期、大金融、制造、军工等板块都有所涉及，看好某个行业的投资者可以直接通过ETF收获行业上涨的收益。
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责任编辑：常靖蕾
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