首席研说全文|广发传媒互联网旷实：游戏是当前最接近元宇宙的形态，类Roblox的UGC平台是最接近的品类_新浪财经

　　2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？

　　回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。

　　广发证券(15.950, 0.12, 0.76%)传媒互联网行业首席分析师旷实介绍了团队情况和对市场的看法。以下为观点全文。

　　一、研究方向

　　1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？

　　我们团队深度覆盖传媒互联网行业，挖掘A股以及港美股板块投资机会；同时进行一二级联动研究，前瞻布局产业机会。团队优势主要聚焦在覆盖的深度和广度，在互联网、游戏、广告营销、影视院线、出版、博彩、潮玩等细分赛道均形成了市场较为领先的研究。

　　2、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。

　　在市场担心行业监管负面影响的情况下，我们认为监管长期有利行业健康良性发展，互联网在经济中发挥的重要作用仍被认可，近期规范对股价和短期业绩造成一定冲击，但长期互联网促进了整体经济的良性运营的情况下，逻辑并未受到破坏。我们认为未来一段时间细分行业的监管和细则仍持续出台，互联网公司为保证业务合规致使运营成本有一定程度上浮，影响短期利润表现。长期来看，平台经济对民生的促进和持续繁荣仍起到关键作用，互联网企业在坚守社会责任和业务合规的底线上，各公司在积极布局长期发展路径，如企业服务、线下到线上零售的一体化打通，通过技术提升带来的行业革新驱动力。如VR、元宇宙等以及平台和数字内容出海，都将持续驱动板块的长期持续成长。

　　3、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？

　　（1）流量竞合：互联网红利褪去，各平台加速存量流量的争夺；同时在互联互通的大背景之下，行业巨头也开始进一步开放生态。我们多篇报告阐述了我们对于各头部平台流量竞合的思考。

　　（2）直播电商：直播电商是过去两年头部互联网平台重点布局的业务，传统电商平台开启常态化直播，抖快加速竞争，腾讯推出视频号。我们发布多篇报告对比不同平台在直播电商业务上的布局以及各自优势。

　　（3）平台商业化：头部互联网平台加速广告、电商等多元变现，商业模式不断创新；巨头基于流量、技术的优势，推进变现效率提升。我们多篇报告解析了头部互联网平台的变现模式和商业迭代。

　　（4）行业规范化：反垄断、个人信息保护、游戏监管等政策出台，推进行业规范化，短期监管压力带来行业调整，但长期利于产业有序发展。

　　4、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。

　　去年底到现在我们团队围绕传媒互联网行业以及相关个股发布了超过40篇深度报告，持续的观点输出，形成了较大的市场影响力；比如《互联网巨头流量的价值属性、场域关系、竞合回顾与瞻望》、《直播电商：平台多元化，品牌全维运营，服务商加速赋能》、《SaaS行业系列报告：对标Shopify：流量新蓝海下电商SaaS的增长路径—商家数增长到服务多元化扩张》、《游戏行业：融合式创新与垂类赛道突围机遇，出海在“场域、方式、主体”三维度完成提升》等多篇报告提出了前瞻观点。

　　5、在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？

　　《互联网巨头流量的价值属性、场域关系、竞合回顾与瞻望》报告。在市场担心互联网平台互联互通之后对各大平台业务开展影响的背景下，我们团队发表这篇报告，深度复盘平台之间生态流量的封锁与开放情况，并基于对各平台优势的分析，前瞻展望互联互通对各平台具体的影响。我们认为在社交、交易、内容、工具四大流量场域，头部平台各擅胜场，其旗下各有一款超级APP占据四类流量中的绝对优势位，并以此为核心构筑流量生态。

　　二、市场方向

　　1、从中长期来看，传媒行业将面临怎样的发展趋势？

　　我们认为中长期来看，传媒互联网内容端和平台端将会朝着规范化、精品化、商业变现效率持续提升的方向发展。内容创新、出海逻辑将持续兑现，元宇宙、VR等概念随着内容及硬件设备的完善将逐渐落地。规范化来看，随着反垄断、个人信息保护相关法律法规的细化，行业监管还会进一步趋严，但我们认为严监管利于行业规范化运行，行业会迎来健康良性发展；精品化来看，消费者对游戏、影视剧、综艺等内容质量要求逐渐提高，行业不再唯流量论，内容质量为王，具有工业化生产优质内容的公司竞争优势将不断加强；商业变现效率持续提升，流量红利褪去，存量竞争下，头部平台依靠内容、技术创新提升整体变现效率，马太效应明显。

　　2、近期元宇宙概念爆火，请您谈谈对元宇宙板块的看法，如何把握板块投资机会？

　　元宇宙可以贯穿到多种业态中，包括游戏、社交、影视娱乐、视频等。我们认为游戏是当前阶段最接近元宇宙的形态。沙盒类、开放世界MMORPG、UGC游戏平台可以部分实现元宇宙所必备的特征。从元宇宙概念的五个维度来看，类Roblox的UGC平台是目前最接近元宇宙概念的游戏品类，其兼具强社交性、强开放性、内容创作功能和闭环经济系统，但在沉浸感方面有所欠缺，未来还需要VR等先进技术的进一步支持。当前元宇宙还不是很成熟，但具备较大发展潜力，未来可从内容侧以及硬件侧两个维度去跟踪把握投资机会。

　　3、十一超级黄金周期间，国庆档影片表现将再受关注，相对去年，今年怎么看？影视行业现阶段值得投资吗？

　　去年的十一档是影院复工后的第一个大档期，今年十一期间相比去年疫情防控情况进一步完善，影院产能和观众需求持续复苏，最终票房大盘接近2019年的高点。《长津湖》打破了十一档的票房记录，虽然票价偏高，但是高投入和长时长给了足够的性价比，吸引了一大批下沉市场的观众。从总体大盘来看，到目前为止，今年累计票房比2019年还是有一定差距，差距主要来自优质的影片供给还是匮乏。随着国内疫情控制进一步巩固，海外疫情控制也持续向好，明年有望迎来电影票房的拐点，渠道和内容公司均有望受益。

　　4、三季报即将打响，如何把握业绩行情？您认为哪些热点机会值得关注？

　　总体开看，板块个股三季度经营情况平稳。但宏观经济景气度不确定情况下，广告景气度Q3略有压力；另外，随着互联网、游戏、影视内容生产等行业监管的进一步加强，对于某些子行业和个股业绩有一定影响。但长期来看，互联网龙头以及部分内容龙头长期成长逻辑没有被破坏，长期空间大，当下正好是配置的好时点。

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