2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
信达证券策略首席分析师樊继拓对明年市场进行展望。
樊继拓表示，盈利方面，我们判断2022年会进入上市公司盈利的一个下行期，拐点可能在2022年上半年。
2000年以来共有6次名义GDP（以及上市公司ROE）回升的周期，其中除了1999年Q3-2001年Q1、2012年Q2-2013年Q4因为产能过剩导致经济回升时间短于2年之外，其他时期都在2年左右。从历史经验来看，始于疫情的本轮盈利上行周期或将于2022年上半年见到拐点。
那么涉及到行业配置思路，2021年是盈利上行的年份，所以我们关注业绩弹性较大的行业（如周期与成长）；但进入2022年盈利下行期，此时的配置主线应转为防御。重点关注成长板块中景气度独立于经济周期的行业（如军工，行业景气度由政府订单驱动），消费板块中复苏进度较慢但同时估值下跌空间不大的行业（如航空、酒店等）。
微观流动性方面，目前仍然存在一些积极因素。即使盈利面临下行风险，充裕的微观流动性或许会缓解股市的调整压力。
（1）如前所述居民配置倾向提高的长期逻辑尚未证伪。资管新规之后，理财产品收益率下降。之后大量配置理财的资金被迫提高风险承受能力，权益产品的接受度大幅提高，这个过程可能还会持续很长时间，是3-5年的大趋势。居民资金流入的大方向还没有发生系统性的变化。
（2）2019年之后上市公司回购金额持续增加，尤其是大额回购的增加最为显著，体现为回购金额大于5亿元的案例数量明显增加。理论上来说，处于成熟期的企业自有资金丰富、投资意愿不强，本身就容易产生分红或回购的行为，美国市场上大型企业的回购意愿也确实长期高于中小企业。而A股市场在回购新规发布之前，因为种种制度上的原因，大企业的回购意愿是受到了抑制的。如果龙头企业开展回购的积极性延续当前的热度，也将对股市资金面构成一个长期的利好。
责任编辑：常靖蕾
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