证券时报网（www.stcn.com）05月16日讯
二季度经济有望继续企稳
4月宏观经济数据陆续公布。分析人士表示，短期看，二季度经济有望继续企稳。随着房地产投资放缓以及政府投资增速回落，三、四季度经济增速回调压力较大，但季度间经济波动不大，总体呈底部震荡态势。
申万宏源宏观首席经济分析师李慧勇在接受中国证券报记者采访时表示，展望下半年经济形势，首先要明确当前经济的主要矛盾。这也是日前权威人士所提出的，要通过抓主要矛盾来看当前经济形势。当前经济的主要矛盾是经济增长下行压力加大和通货紧缩压力。尽管一季度经济增速达到6.7%，超出预期，但这个数字是稳增长、货币宽松的结果，并不是经济自然触底回升。基于这一判断，就可以理解4月份经济指标回落是正常的，民间投资不足、企业中长期贷款萎缩、外需未好转等也都是正常的。
李慧勇认为，今年经济保持6.7%左右的增长是能够实现的。但如果认为经济形势不错，甚至可以提前退出守底线政策等，那么今年经济可能会出现前高后低、总体回落的态势。“我相信政府会坚持守住底线、加速转型这个方略，加快推进改革，保障经济的平稳运行。”
光大证券首席经济学家徐高在接受中国证券报记者采访时则表示，从近期公布的数据看，房地产和基建投资正在加速扩张，其对经济增长的带动作用将在未来几个月继续增强。此外，货币环境会继续保持宽松态势，积极财政政策也在加码，助推资金进一步流入实体经济。预计二季度GDP增速会高于一季度。
银河证券首席经济学家潘向东在接受中国证券报记者采访时表示，预计二季度经济继续维持短期企稳态势，三、四季度下行压力仍然较大。经济运行料反复震荡磨底，三、四季度至明年的经济下行风险不可忽视。
潘向东认为，一季度经济回升主要是政府投资和房地产回升所带动。但房地产在一季度已经出现泡沫，政府也开始调控，其影响将在下半年反映出来，给经济带来下行压力。政府投资方面，下半年新开工项目不可能出现跟一季度一样40%多的增长，这一不可持续的投资增速在下半年会回落，也将给经济增长带来压力。
在李慧勇看来，下半年经济面临的风险，一是经济效益不佳，企业债务风险可能会集中释放；二是随着供给侧结构性改革的推进，就业压力显性化；三是美联储加息预期犹存，资金外流压力可能加大；四是受政策变化影响，房地产投资和销售或见顶，相关资产可能出现泡沫破灭风险。
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4月工业和投资增速放缓
国家统计局14日发布的数据显示，4月规模以上工业增加值同比增速有所回落，但结构调整继续取得积极进展；固定资产投资增速稳中趋缓；消费品市场继续保持平稳增长。专家表示，应继续实施积极的财政政策，货币政策需维持适度稳定的流动性供给，同时加快推进供给侧结构性改革。
工业转型升级推进
国家统计局数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比3月份回落0.8个百分点。1-4月，规模以上工业增加值同比增长5.8%。
分行业看，发电量、黑色金属冶炼和压延加工业等产量出现负增长。中国人民大学经济学院副教授于泽表示，发电量的下降与高能耗的钢铁等行业的调整相吻合，这表明经济在底部进行结构调整，供给侧结构性改革初见成效。
国家统计局工业司高级统计师江源表示，尽管4月工业生产增速有所回落，但结构调整继续取得积极进展。一是高技术制造业增长有所加快，二是支撑工业转型升级的高端细分行业仍保持较快增长，三是部分符合消费升级方向的新兴产品快速增长。
兴业证券研究报告认为，3月工业产销率的改善未能在4月持续，出现下降，可能与经济增速稳中趋缓以及4月大宗商品价格波动相关。钢铁、煤炭等产能过剩行业投资继续下降，高技术制造业增速有所上升，反映工业部门的转型升级正在推进。
民间投资增速回落
1-4月，全国固定资产投资（不含农户）132592亿元，同比名义增长10.5%，增速比1-3月回落0.2个百分点。从环比看，4月固定资产投资（不含农户）增长0.72%。
国家统计局投资司高级统计师王宝滨表示，投资增速小幅回落主要受制造业和基础设施投资增速回落影响，但投资结构继续改善。一是工业技术改造投资增速加快，二是消费品制造业投资增速回升，三是高技术服务业投资增速提高。
王宝滨表示，受市场需求疲弱、企业投资愿意不足、市场准入限制依然存在的影响，今年初以来民间投资增速持续回落。1-4月，民间投资增长5.2%，增速比一季度回落0.5个百分点，比全部投资增速低5.3个百分点；占全部投资的比重为62.1%，比去年同期下降3.2个百分点。由于民间投资总量较大，增速持续回落将制约投资平稳增长，对此要高度重视。
民生证券固定收益组负责人李奇霖认为，民间投资继续下降与实体经济投资回报率下降有关，也从侧面说明实体经济仍需基建投资托底，稳增长措施短期难以退出。固定资产投资到位资金增速继续上升，说明企业中长期信贷主要受地方债置换影响，公共部门流动性仍较为充裕。
消费平稳增长
4月社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速虽比一季度下降0.2个百分点，但比上年同期高0.1个百分点，仍保持两位数的增长速度。
社会消费品零售总额增速回落主要受汽车销售的影响。方正证券首席分析师郭磊认为，受东部11省市从4月起实施国五标准等因素影响，汽车可以说是拖累消费增长的唯一项目。4月汽车销售同比增长5.1%，较3月12.3%和1-3月7.7%的增速明显回落。如果剔除汽车零售额回落的影响，则4月社会消费品零售总额增速快于3月。
中信证券研究报告认为，纺织服装、日用品、化妆品等传统消费需求增长可能继续低迷。在地产销售的带动下，相关产业链消费将继续较快增长。在消费升级的带动下，娱乐、教育、文化等新型消费仍是亮点。预计全年社会消费品零售总额增速可能由去年的10.7%小幅放缓至10.3%。
于泽建议，继续实施积极的财政政策，财政支出需要更加以供给侧结构性改革为导向；货币政策需要维持适度稳定、透明的流动性供给，适度防止杠杆的反弹和累积，保证基建投资等项目顺利开展；加快推进供给侧结构性改革，挖掘经济的内生动力。
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商贸业冰火两重天 资本追逐转型浪潮
网络消费恰似燎原之火快速蔓延到商贸业的每一个角落，新兴购物模式逐步吞噬传统业态。传统商贸业态面临严峻的挑战，在大浪潮中升起转型之帆，敏锐的资本持续追逐转型升级的商贸公司。
AH溢价指数创近一个月新高
4月22日以来，AH溢价指数持续反弹，从129.16点上涨至138.76点，累计反弹幅度超过7%，创4月7日以来新高。市场分析师表示，在当前背景下，一些估值较低但业绩表现较好的H股具有一定投资潜力。
资金池被“狙击” 基金子公司变速慢跑
近期，中国基金业协会对一家基金子公司违规开展资金池业务进行处罚，基金子公司的风险隐忧再度引发市场关注。多位公募基金人士透露，基金子公司成为今年的重点监管对象之一，未来可能提高新设立基金子公司的门槛。在此背景下，基金子公司将放慢发展步伐。
河南适度放开小贷公司经营区域
从河南省金融办获悉，今年5月起，河南适度放开小额贷款公司经营区域限制，改变其“隔着一条马路，不能做对面业务”的经营尴尬。
河南自今年5月起，按照“属地负责，一线把关”的原则，允许注册地在省辖市辖区的小额贷款公司同城跨区开展小额贷款业务，但不得跨县（市）。与此同时，允许注册资金3亿元以上小额贷款公司在其省辖市范围内开展小额贷款业务。河南省金融办表示，跨区业务经营的探索，有利于小贷公司的业务开展，发挥其普惠金融的重要作用。
与此同时，河南开始允许大型骨干企业法人（上市公司）发起设立的小额贷款公司，围绕该企业供应链在全省开展小额贷款业务。但设立此类小额贷款公司，须经属地政府或省级主管单位出具风险防范承诺书并经监管部门逐级审核、省级监管部门批准。龙头企业可根据平时与供应商的经营账务往来，预估风险并提供便捷贷款，实现贷款者与小贷公司双赢。
据了解，截至2016年3月末，河南省小贷公司数量已达317家，贷款余额233亿元，为大量中小微企业的发展和融资提供支持。
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新三板举行挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试
在前期分层信息揭示仿真测试的基础上，全国股转系统14日开展挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试。中国证券报记者获悉，多家主办券商和信息商于15日向全国股转公司提交了相关测试报告并做好了相关恢复验证工作，以确保本周交易日设备系统的正确运行。
业内人士认为，全网测试可能成为新三板分层落地前测试工作最后的“临门一脚”，待技术准备和相关报批程序结束后，分层落地实施的时间窗口将正式开启。多家主办券商负责人预计，分层前后，对新三板参与主体的监管将开启“趋严”和“细化”模式，同时加强新三板的服务功能。
分层倒计时
新三板挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试主要测试公司分层信息揭示的及时性、准确性和完整性，各技术系统对公司分层信息接收和揭示的准确性，分板块揭示不同层次证券行情的正确性。此前，新三板已于4月份进行了两轮挂牌公司分层信息揭示仿真测试。
曾参与新一代交易系统整体建设的上海证券交易所相关人士介绍，任何证券交易所或交易场所的每一次制度创新都需要进行相应技术测试。所有参与方先进行一轮功能性测试，在上线前一天还要进行接入性测试。一些重要的系统升级往往需要两到三轮测试才能保证系统的安全稳定性，但测试次数并没有固定规律，由各交易所根据自身的情况安排。
全国股转公司表示，此次全网测试旨在配合挂牌公司分层工作，配套完成分层后的信息服务管理。全国股转系统拟通过行情系统向市场揭示挂牌公司差异信息。
中国证券报记者从多家机构获悉，此次测试结束后，参测机构已于15日提交了相关测试报告。目前来看，新三板分层已进入倒计时，分层制度已到了实施前的关键时期。
监管与服务并重
随着分层的临近，新三板近来打出政策组合拳，重申监管红线，从严监管。
统计数据显示，全国股转系统今年前4个月进行了54次自律监管，次数达去年全年的一半。挖贝新三板研究院相关人士介绍，今年以来的自律监管至少涉及23家挂牌企业、19家券商以及多家中介机构。随着分层时间窗口的到来，股转系统加大了对新三板市场的监管力度。
业内人士表示，针对主办券商的监管将继续沿着制度规范的路径推进。4月1日，针对主办券商的执业质量评价正式实施。近期股转系统公布《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施办法（试行）》，在“自律监管措施的种类及实施程序”中细化了对不同主体实施的自律监管措施的种类，明确各个自律监管措施实施的一般程序和特殊程序。国都证券相关人士认为，对主办券商的制度规范是全国股转系统加强自律监管体系建设、加大违法违规处理力度的重要举措，将提升违规处理的规范性和透明性，促进市场健康发展。
华泰证券分析师邬煜认为，加强自律监管是新三板制度健全的重要环节。在市场分层前夕推出针对各市场参与主体的自律规则，表明监管部门意在提升对违规行为处理的规范性和透明性，同时明确市场主体预期。
暖流资产相关人士表示，挂牌公司分层的本质是公司风险的分层管理，其实现方式是制度的差异化安排。通过分层，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。
华龙证券有关人士指出，分层意味着新三板市场迎来全新的生态体系。在这一体系的构建过程中，监管将成为新三板制度健全的重要环节，监管趋严有利于后续预期的兑现，服务和制度创新也将成为新三板市场高效运行的重要推动力。
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