严薇

　　收购GXG失败阴影未散，业绩还未见起色，森马却已于上周再度出手。

　　森马服饰（002563.SZ，下称“森马”）7月17日发布公告称，已于7月17日与香港睿稚集团有限公司（下称“睿稚集团）签署了《购买资产协议》，购买睿稚集团持有的育翰（上海）信息技术有限公司（下称“育翰上海”）70%股权，转让价格按照育翰上海2013年度营业收入的2.5倍作为估值基础，为1.022亿元。

　　相比此前的GXG收购，此次收购金额不过是个零头，但被收购方的早教行业背景却让这场收购变得意味深长：在成人类服饰的发展遭遇天花板的情况下，森马正试图找另一条路。

　　森马在公告中称，未来希望能够将公司由儿童产品提供商向线上、线下相结合，产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变，打造儿童产业综合一站式服务平台。

　　来自上海证券的分析师在接受《第一财经日报》采访时称，基于森马近年来在儿童服饰销售不错的表现，以及儿童消费市场巨大的潜力，森马此举的逻辑在于强化自己在儿童消费这一领域的优势。

　　翻阅森马近几年的财报可发现，儿童服饰的销售是森马业绩唯一的亮点。今年公布的2014年一季度的财报，营业收入微增4%的主要驱动力也是来自于儿童服饰的业务。

　　“在成人服饰突破不力的情况下，走出来去选择拓展儿童消费，这本身是个积极的策略。”该分析师说。

　　不过，该分析师表示，他对森马选择涉足儿童培训机构这一领域感到意外。

　　从表面上看，森马所涉足的早教行业被视为朝阳产业，是目前资金追逐的对象。申银万国[微博]的关于早教行业的研报显示，我国早教市场规模达上千亿，早教行业平均毛利率在43%左右。

　　然而，该分析师认为，服饰和教育是两个不同的行业，需要的是两套不同的运营方式，森马原有的渠道能否实现资源的整合和互通将是一个问题。目前尚不清楚，森马收购之后到底会进行怎样的运作，但可以肯定的是，根据森马官方的意图，这次的收购战略上的试水将是主要目的。

　　来自招商证券教育行业的分析师向记者表示了同样的看法，认为平台的故事讲起来很容易，但要真正实现需要非常强大的资源整合能力。“很多规则一旦到了教育行业，并不管用。”

　　经审计，截至2013年12月31日，育翰上海的总资产为12891.26万元，净资产为7309.93万元，2013 年营业收入为5865.21万元，净利润为423.08万元。综合这一业绩表现，有来自教育行业的业内人士向记者透露称，综合2.5倍的估值，收购的价格较为合理。

　　但该人士同样也对记者表示，从整体竞争力来看，天才宝贝和小小地球均不算是早教行业的第一梯队，本身在市场拓展方面还有待进步，而且早教市场本身还比较混乱，如果要想占据一定的市场地位，还需要不断地投入。