WSJ 《华尔街日报》

　　中国的“坏账银行”难题

　　中国的坏账处置机构中国信达资产管理股份有限公司正在快速收购不良贷款。根据摩根士丹利的一份研究报告，中国信达去年的资产规模增长51%，至人民币3840亿元（合620亿美元），远高于该公司管理层预期的20%~30%的增速。根据中国信达上市后的首份季度财报，该公司资产权益比已从2012年的4.2倍上升至4.6倍。中国财政部持有中国信达的多数股权。

　　在中国经济放缓和信贷环境偏紧的情况下，中国信达正快速收购不良贷款，但投资者对该公司能从这些贷款中赚取多少利润及何时实现利润心存疑虑。该公司称，不良贷款重组通常需要一至两年时间。但以当前结构存在的中国信达从未经历过信贷下行周期。如果坏账抵押品的价值出现持续下降，则很难在短时间内扭转贷款资产的状况。该公司去年资产回报率从3.4%降至2.9%，已经是连续第三年下降。尽管杠杆率上升，但股东权益回报率却从15.8%降至13.8%。随着中国经济增长放缓，信达本应擅长的资产追回可能比预期的更加困难。