本报记者 钱秋君 北京报道

　　 以信托受益权和票据为标的资产的买入返售业务，曾一路狂飙。在遭遇到监管趋严以及“钱荒”潮带来的流动性双重考验之后，银行买入返售业务开始缩水，其中“买入返售类金融资产”中的信托及其他受益权规模得到抑制。

　　 奇怪的是，另一数据接棒疾行。《华夏时报》记者梳理各家银行半年报发现，一般“信托及其他受益权”计入在“买入返售类金融资产”、“可供出售金融资产”，以及“应收款项类投资”三个科目项下。而“应收款项类投资”规模却大幅攀升，其中“资金信托计划（查询信托产品）及其他”成为支持攀升的主要支柱。

　　 “其实就是信托受益权的转移。”一位熟悉该业务操作的商业银行人士告诉记者。在颇受关注的同业资产配置上，银行对于“信托受益权”配置路径发生了微妙的变化。

　　 上述人士分析说，银行主要是采用“银行自营资金投资信托受益权”模式中的应收款项投资方式，将同业资产转入应收账款类投资项目下。

　　数据假象

　　 据《华夏时报》记者统计，兴业、浦发、光大银行[微博]同业资产分别为11268亿元、4710亿元、3923.14亿元，分别较年初下滑4%、28%、5.2%，交行、民生基本与年初持平。

　　 其中“买入返售类金融资产”增速较2012年末均有下降。兴业银行半年报数据显示，在“买入返售类金融资产”中，截止到今年6月30日，信托及其他受益权规模为4231.06亿元，与去年底相比，仅增加了283.91亿元；浦发银行的买入返售信托受益权规模为23.68亿元，较去年底的50.69亿元出现大幅下降。

　　 可是，信托受益权另外一个藏身之所——“应收款项类投资”的规模，却大幅上升。

　　 以兴业银行为例，截至今年6月末，其应收款项类投资余额高达2525.22亿元，较年初1113.6亿的规模翻番，比去年底增加了176%。其中主要增长的是资金信托计划及其他购买的信托受益权、资产管理计划等非标化产品。

　　 该行半年报显示，“应收款项类投资”主要包括：资金信托计划及其他、理财产品、（公司、金融机构、政府）债券。其中资金信托计划及其他占该项下全部资产的88%。

　　 与兴业银行相比，招商银行投资信托受益权的规模则在今年上半年出现了暴涨。招商银行刚刚公布的2013年半年报数据显示，在应收款项类投资项下，信托受益权及其他6月底的规模为458.98亿元，而去年同期则为0。

　　 浦发银行亦是如此。根据该行半年显示，该行投资信托受益权的规模则由去年底的1000多亿元暴增到3000多亿元。其“分为贷款和应收款项类的投资”项下，截止到今年6月底规模为5112.71亿元，与去年底相比增长220.08%。

　　 其中资金信托计划及资产管理计划6月底余额为3512.2亿元，与去年末相比增加了187%，其他（浦发银行指出，此项下主要是信托计划和资管计划）6月底规模为645亿元，增加199%。

　　 然而不止股份制银行，以交通银行为例，6月末，其同业资产和年初持平，但应收款项类投资增长超过50%，其中“信托投资计划及其他”占该项目一半左右，增长278%。

　　 此时问题是，在6月份“钱荒”之后，面对监管对于银行同业业务“去杠杆”化的要求，“买入返售类金融资产”受到压缩后，“应收账款类投资”缘何前仆后继，崭露头角？　

　　 《华夏时报》记者采访了解到，究其原因一方面是在监管层加速推进利率市场化的过程中，同业合作业务作为一个重要利润增长点，越发被银行重视；另一方面，在监管趋严的情况下，商业银行通过加快同业合作业务创新、扩大同业业务规模，来达到“规避监管、变相贷款”的目的。

　　信托受益权易容

　　 根据中金公司的统计显示，上半年上市中小银行信托受益权余额增长8400亿，占新增生息资产的35%。在会计科目上，同业资产的买入返售金融资产项下仅增2500 亿元，而应收款项类投资项下则增加5900 亿元。

　　 本报记者梳理各家银行半年报发现，“应收款项投资”主要包括投资的理财产品、信托受益权、资产管理计划等，其中“信托受益权”项下资产占比高达80%以上。

　　 事实上，“信托受益权”投资主要有两种方式：一是买入返售模式，在会计报表中体现在“买入返售金融资产”项下。此种模式需要交易对手出具“回购函”，叫做“明保”。

　　 另一个是应收款项类投资，这其中没有金融同业来承诺回购。本报记者获悉，对于二季度飙升的“应收账款类投资”，其中“信托受益权”占绝大部分。

　　 “说白了就是会计手段。”招商证券[微博]研究员肖立强分析说，宗旨都是，银行动用了银行间拆借短期资金，然后配置到期限相对长的“信托受益权”等。信托公司只是通道，最终将银行资金直接对接到有融资需求的企业。

　　 具体流程是：有融资需求企业A向银行A提出融资申请。“而银行先帮企业A介绍一家信托公司，与之合作设立一个信托计划。”此时，该信托受益权属于银行A。

　　 之后，信托公司搭桥牵入过桥企业B，使银行A的信托受益权转让给过桥企业B，然后过桥企业B再将信托受益权转让给过桥银行B的理财产品。最后银行C以“自营资金”受让过桥银行B手中的信托受益权。

　　 上述熟悉业务人士告诉记者，实际上就是银行C自营资金间接满足了企业A的融资需求。这其中，银行C的自营资金包括短期同业拆解资金、自有资金，有的还是理财资金。

　　 “实际上，过桥企业B的出现是为了规避监管。”肖立强解释，“而过桥银行B的出现是为了将信托受益权转化为同业资产，使对手银行C受让的信托受益权之后也以同业资产入账，大幅降低信托受益权的风险资产权重，而资本较少消耗。”肖立强认为。

　　 就是通过这种腾挪，使各家上市银行二季度净息差逆势回升。据国泰君安测算，以股份制银行为例，其二季度净息差环比上升了5bp。具体来说，在股份制银行里，兴业银行和华夏银行上升了16bp，浦发银行15bp、平安银行则是12bp。

　　　 瑞银证券认为，净利息的表现好于预期主要由于资产及负债结构调整，一方面是压缩利差较低的同业业务；一方面是类信贷信托受益权迅速增长带来净息差超预期。

　　“去杠杆”还在路上

　　 “从本质看，银行C以自营资金给待融资企业融出一笔资金，但并未记为‘贷款’而是以同业资产入账。”肖立强告诉记者。

　　 “这种操作方式在今年一季度之前是主要计入‘买入返售金融资产’、‘可供出售金融资产’科目下。”上述熟悉业务人士告诉记者。在“钱荒”背景下，同业业务中“买入返售”成为关注焦点之后，为规避风险，二季度银行将这种操作在会计处理上计入“应收款项类投资”科目之下。

　　 如此出现上文中的“数据假象”：表面上银行主动压缩同业业务，在同业资产表面下降的背后是部分同业资产再次被绕道隐匿。

　　 矛盾的是，“监管不断加强，银行的业务也就不断为了规避监管而演进，同业业务就是这样演进的结果。”某股份制银行资金部负责人直言。至此，就记者采访来看，银行同业业务的“去杠杆”化还在路上。

　　 民生银行行长洪崎在大连达沃斯论坛上坦言，目前，银行正在去杠杆化，也要有一个过程。

　　 而针对这一“去杠杆”过程，瑞银证券的一份报告认为，监管层并不会快速推进“去杠杆”过程，也不会大幅收紧信贷或影子银行活动。

　　 此前银监会曾透露，下一步将研究制定综合性、系统性的商业银行理财业务管理办法，细化“8号文”关于理财业务规模控制、期限错配、风险防控方面的监管措施。记者了解到，截至9月中旬，银监会要求各商业银行将自查报告报至对口监管部门或银监局，随后各地银监局对这些自查报告进行收集，汇总数据后，上报对口监管部门。

　　 但事实上，这做起来并不容易。“对银行来说，工作量大不说，系统不支持也是问题。”上述熟悉业务人士告诉记者，因此，清理“非标”很重要的一点就是提高投资透明度。此次检查中，要求银行提供理财投资合作机构的详细情况，除了以前熟悉的信托、证券、基金、保险等，还提到了私募基金、金融资产交易所等。