01
做市商
做市商（Market Maker）是一类专业的市场参与者，他们通过持续提供买入价（Bid）和卖出价（Ask）来维持市场的流动性和价格稳定。做市商的主要收入来源是买卖价差（Spread），即以低价买入、以高价卖出的差额。
做市商的核心特征：
双向报价：同时报出买入和卖出价格，吸引交易者参与。
持续性：无论市场行情如何，都要保持报价，确保流动性。
低延迟高效率：实时响应市场变化，调整报价。
02
让我们通过一个例子来形象的理解某做市商对一个沪深300股指看涨期权合约进行报价。
对做市商报出的买价、卖价、买量和卖量分别是320点、340点、十手和十手。这就表示做市商承诺当前愿意以320点的价格买入十手这个期权，以340点的价格卖出十手这个期权，投资者如果接受做市商给出的价格，便可与之成交。
一分钟后，沪深300指数上涨，做市商根据市场行情决定调整报价，买价、卖价分别调整为330点、350点，买量和卖量不变，仍为市场。
这表示做市商在新的市场行情下，承诺当前愿意以330点的价格买入市场该期权，以350点的价格卖出市场该期权。
从这里我们可以看到，做市商并不是期权价格的决定者，他们只是根据当前市场行情的变化，相应的调整期权的买入价格和卖出价格，从而反映出市场的变化。
此时，投资者张先生进入市场，他愿意以350点的价格买入入手该看涨期权。张先生的买入订单随之以做市商的卖出订单成交，做市商的报价仍为330点买入，350点卖出，但是卖出数量不再是十手，变成了五手，随后王女士进入市场，她愿意以330点的价格卖出五手看涨期权。王女士的卖出订单随之与做市商的买入订单成交，做市商的报价仍为330点买入，350点卖出，但买入和卖出数量都变成了五手。
经过两次交易，做市商最终以350点的价格卖出五手给张先生，以330点的价格从王女士那里买入五手同样的期权。做市场，买入和卖出的持仓正好相抵，不持有任何期权的头寸。
但我们不难发现，做市商从一买一卖的交易中赚取了每手20点的价差，这就是典型的做市行为。做市商充当了投资者的对手，为投资者快速成交提供了便利，做市商也因此赚取了一定的价差作为利润。
在现实中，做市商不仅仅对一个期权合约进行双边报价，他们会同时对不同期权产品、不同到期月份、不同行权价格的看涨和看跌期权进行报价。
因此，做市商开展做市业务需要有强大的技术系统作为支撑。同时，做市商并不会像例子中那样幸运，每次都能恰好进行两笔方向相反的交易。现实中做市商会被动持有期权头寸，他们虽然可以赚取买卖价差，但是也承担了由此带来的风险。做市商需要对所持有的头寸进行风险管理，并不是稳赚不赔的这就是做市商。
03
对做市商的认知误区
做市商 ≠“庄家”
在香港和台湾地区，人们习惯把做市商称为 “庄家”，这会引起投资者对做市商制度的误解。A股市场上我们通常将“庄家”理解为那些通过操纵股价获得巨额利益的投资者，其行为属于法律法规严格禁止的。而做市商的出现实质上是为了保障交易的连续性，以避免有行无市的现象发生，其做市行为完全依据公开信息，并受到监管机构的监管，因此做市商并不等同于“庄家”。
我们无法战胜做市商 ×
期权产品因到期月份和行权价格的不同而合约数量众多，这导致期权市场容易出现流动性不足或不平衡问题。国际成熟市场大多引入做市商以提高期权市场流动性。如果做市商缺位，期权价格的合理性和有效性就很难得到保障，投资者可能会面临成交困难、交易成本过高等问题。
做市商的业务模式与普通投资者存在较大差异。做市商通过提供流动性服务，赚取期权的买卖价差。做市商并不是交易的最终对手方，与普通投资者不存在方向性的对立。做市商同时为期权合约提供买入报价和卖出报价，使广大投资者能快速达成交易，避免不必要的价格风险和等待成本。总体来看，做市商为市场提供流动性服务，降低了期权的交易成本。
总而言之，做市商并不进行方向性投机，相反对于手上持有的期权合约，还需要不断进行对冲交易，消除方向性风险。
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