2024年1月11日华泰柏瑞基金管理有限公司发布《华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金分红公告》，华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金（基金简称为“华泰柏瑞沪深300ETF”，基金代码为“510300”）将进行分红，除息日为2024年1月18日。
依据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》，上海证券交易所将于2024年1月18日对沪深300ETF期权合约的行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称进行调整，并对除息后的沪深300ETF期权新挂2024年1月、2月、3月和6月等4个月份的标准化合约。
本文对ETF分红除息后，ETF期权投资者需要关注的几点重点事项进行梳理。具体如下：
（一）合约单位变大，备兑开仓可能出现备兑券不足
根据交易所发布的股票期权交易规则，当合约标的发生除权、除息时，期权合约的合约单位、行权价格按照下列公式进行调整：
本次除权除息只涉及分红、不涉及其他，我们可以对上述公式进行简化，得到新合约单位、新行权价的表达式：
根据上面的公式，容易看出除息后期权合约单位变大、行权价降低。此外，被调整合约的合约简称中会将标志位调整为“A”(原来无标志位)，用于区分新旧合约。例如:2023年11月27日上证50ETF分红除息后，“50ETF购1月2450”合约简称调整为“50ETF购1月2411A”。
由于合约单位会变大，因此可能造成备兑开仓的投资者出现备兑券不足的情况。持有华泰柏瑞沪深300ETF期权备兑仓的投资者，如果出现备兑券不足，需要及时平仓或补充备兑券。
以2023年11月27日50ETF分红除息的情况为例，假设某投资者在2023年11月24日当天备兑开仓了100张，并持有100万份50ETF备兑券，在11月27日除息后，由于ETF价格降低，原本用于备兑锁定的证券变为100万份50ETF与若干现金，期权的合约单位变为10161，为了满足备兑要求，投资者需要的备兑券数量为101.61万份，比原来增加了1.61万份，需要及时补足。
针对本次华泰柏瑞沪深300ETF分红除息，若投资者出现备兑证券不足的情况，则需要在2024年1月18日下午收盘前，买入足够数量的沪深300ETF补足备兑证券缺口，若下午收盘前未及时补足，将会被强行平仓部分合约。
（二）被调整合约流动性下降
以2023年11月27日进行的上证50ETF分红除息为例，除息当天上交所加挂50ETF期权标准合约，通过对比标准合约与行权价最接近标准合约的被调整合约（例如，标准合约“50ETF购1月2400”与被调整合约“50ETF购1月2411A”）的成交量变化，可以看出除息日后被调整合约流动性维持较低水平，标准合约的流动性相对逐渐上升。
行权价相近合约成交量对比
数据来源：Wind，中信证券衍生品经纪业务部整理计算50ETF期权标准、被调整合约日成交量的比值，可以看出该数值在除息日后持续上升，且在除息日后第一个行权日（12月27日）后快速上升至5以上，也说明期权成交量会逐渐从被调整合约转移至标准合约。
日成交量比值（标准合约/调整后合约）
数据来源：Wind，中信证券衍生品经纪业务部整理期权标的分红除息后，不仅期权成交量会逐渐向标准合约转移，投资者也会将持仓逐渐向标准合约转移。如下图所示，2023年11月27日至2024年1月12日，50ETF期权标准合约的持仓量从19.4万张增长至182.6万张；被调整合约从177万张下降至54.7万张。
标准合约与调整后合约的持仓量对比
数据来源：Wind，中信证券衍生品经纪业务部整理从持仓量比值上来看，持仓转移现象更加明显，2023年11月27日开始，标准、被调整合约持仓量比值持续上涨，从0.1一直升高至3.3左右。
持仓量比值（标准合约/调整后合约)
数据来源：Wind，中信证券衍生品经纪业务部整理因此，在沪深300ETF分红除息后，原合约的成交量、持仓量可能会明显下降，流动性变差，建议投资者首选标准合约进行交易。
（三）不能混合使用标准合约与被调整合约构建组合策略
由于合约单位不同，不能混合使用标准合约与被调整合约构建组合策略或申报组合行权。如果需要构建组合策略或申报组合行权的话，需单独使用标准合约，或单独使用被调整合约。
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