逆流而上——安东尼·波顿的投资法则

逆流而上——安东尼·波顿的投资法则
2025年01月09日 19:13 格上理财
来源:莞香资本(ID:guanxiangziben)

安东尼·波顿(Anthony Bolton)毕业于英国剑桥大学工程专业,是英国最著名的基金经理和投资人,是全球领先的投资管理公司——富达国际有限公司的董事总经理兼高级投资经理,在业界素有“欧洲的彼得·林奇”、“欧洲股神”之称,是富达集团能与彼得·林奇比肩的另一位投资大师。1979年29岁的他加入富达,成为富达在伦敦的开拓者,从此开始叱咤30年的投资生涯。掌管富达基金28年中,经历过1987股灾、互联网泡沫、911恐怖袭击,但他仍然凭借年化20%的回报率,总投资回报超过140倍,成为欧洲顶流基金经理。

安东尼·波顿的投资法则可概括为:“坚持逆向投资”。即在市场股价上涨时,避免过度看涨,估值合理时退出;而在市场下跌,普遍预期悲观的情况下,买入股票,获得更大的安全边际和均值回归的空间。

安东尼·波顿经常问自己一个问题︰“十年后,这家企业还会存在吗?会不会比今天更有价值?”正是这个问题令他时刻保持冷静,去检视他投资组合内的公司的价值。他发现许多企业均通不过这句话的考验,它们或许今天仍有优势,亦有良好的管理方式,可是它们均无法预测十年后,市场对它们的需求是否一样,它们是否仍有把握说“我仍有优势,我的管理方式仍然良好。”

安东尼·波顿的投资哲学《逆势而动》—“坚持逆向投资”

一、目标公司的选择

选择拥有更宽更持久的护城河,强大特许权,不受宏观因素影响,商业模式相对简单,不需要大量资本就能够成长,偏好服务性行业,看重该公司是否能够持续创造现金流。

二、如何进行公司调查

1、查看该公司过去三年、五年,甚至十年的股价图,看它的股价表现

2、横向比较同行业公司财务报表数据,本益比、股价净值比、价格或企业价值对销售比,以及企业价值对EBITDA比,盈利升降的图表。

3、查看20名最大股东名单股东持股情况是分散还是集中。机构股东的名单可能会传递某些信息,尤其是一些我们评价比较高的机构。

4、包括管理层的持股和交易情况。内部人士的股票交易很可能会验证其他指标告诉我的信息,比如公司业绩改善或是恶化的趋势。参与交易的人有没有首席执行官或财务总监之外的其他内部人士。

三、了解公司财务趋势、经营战略、业绩趋势和业务进展

1、尽可能地了解公司每个部门的销量、价格、毛利、成本、经营利润、利息成本和税收等;了解资产负债表的内容包括资本支出、营运资本、债务和相关的债务契约等。了解损益表、现金流量表和资产负债表的动态变化。

2、对公司的商业模式进行彻底了解,包括商业模式的风险因素。

3、深入了解公司的战略方向。

四、评估管理团队

评估管理层的诚信、坦诚、能力、性格,业绩激励机制。要投资那些能够客观介绍公司情况、善于执行计划、更好地执行甚至超额完成计划的可信任的管理层。

五、构建投资组合并进行定期审查

1、构建投资组合:由30-50只股票组成。

2、确定每只股票上的持股比例和权重。

3、每月定期审查既有组合。

4、量化对组合标的的信心:强力买入、买入、持有、减持、疑问。

5、任何一家公司在组合中比例都不会超过15%,这是绝对的上限。

6、建仓策略:买入一家公司25个基点(占组合的0.25%),确认后增持至50个基点,然后是100个、200个,偶尔会在一只股票上投入超过400个基点。

7、当信心增强时增持,当股价合理时减持。

8、卖出股票的三个原因:

A、某些事情否定了我的投资理由;

B、达到了估值目标;

C、发现了更好的股票。

9、定期审查观察股票池清单。

每个季度翻看观察名单,以决定是否调入股票池。找到一家可比公司,对二者直接比较。一对一公司对比是减少清单数量的一个好方法。

10、熊市中调仓换股。

熊市或者市场盘整阶段,可以重新审视你持有股票的投资理由、投资逻辑,剔除没有信心的股票。通常在熊市中减持信心较弱的公司。

六、投资策略:坚持逆势投资

1、核心投资原则是逆向投资策略,理由是如果每个人都认同某项投资有价值,那么这笔投资,就会过于昂贵,因此也就没有吸引力了。买入那些估值不合理的股票,然后耐心等待不合理得到纠正。

2、买入复苏股(困境反转的公司)。

核心是以有吸引力的估值买入复苏或有转机的股票。业绩持续拉垮的公司即将出现投资机会的好兆头:分析师放弃关注、新的管理层进入。过早持有复苏股也是很多投资者容易犯的错误。我会先持有少量的份额,这有利于我聚焦股票,当确认最坏的情形已经结束的时候,增加持股份额。如果有信心,那么以更低的价格买入并且降低平均持股成本是一个好的策略。

七、技术分析的作用:择时并判断趋势

技术分析可视为一种准则或者参考,是我选股的一个原则。

只有当我非常有信心的时候,我才不会考虑技术面的观点。而在其他的时候,如果两者出现冲突,我会减少投资或头寸。

公司某种趋势可能比预期的要长,我会参考技术分析的结果确定何时进场或者退出,何时将头寸翻倍或者减半。

图表能够帮助我找到更应该详细考察的公司,也能够帮助我预测复苏股的趋势变化。

技术分析能够帮助你止损和持续盈利。

八、估值的工具与方法

1、历史估值是投资必备的核心方法之一。

对于某类公司或某个行业,了解其正常的估值范围是有价值的,尤其是当估值处于极端水平时。一只股票或一个行业的历史估值时间周期最好超过10年,如果没有至少包含一个完整的商业周期。

当估值处于历史记录时,买入股票就会有增加你赚钱的机会,当估值高于历史记录时,买入股票就会增加你的风险。这一直是我投资方法的核心。

2、估值指标。只关注一个估值指标是危险的。

五个常用的估值指标:市盈率(P/E)、市净率(P/B)、市销率(P/S)、企业价值倍数EV/EBITDA(Enterprise Multiple)、PEG(市盈率相对盈利增长比率)。在估值的时候,ROE净资产收益率是评价公司吸引力的最终衡量标准。

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