巴菲特2024年留给世人的悬念：为何大手笔卖出苹果股票？

作者：长坡雪

2024年，巴菲特让大家猜了一整年。

因为，他卖出了苹果的股票。根据最新披露的公开信息，伯克希尔持有的苹果股票仅剩下了3亿股，2023年年底的数字是9.05亿股。

事实上，当初巴菲特下手买苹果的股票时，也同样让大家猜了好一阵——因为此前他号称不买科技股。

那么，巴菲特对苹果的一买一卖，其背后的逻辑到底是什么？

通过复盘巴菲特的公开言论，本文试图探索一下其中的门道，欢迎留言讨论。

1、买入前后:由不如IBM到替换IBM

事实上，在苹果之前，巴菲特已经买入科技股了。

2011年，巴菲特耗资108.56亿美元买入IBM，占IBM总股本的5.5%；此后还略有加仓，2016年时，巴菲特的持股成本达到了138.15亿美元，占公司总股本的8.5%。

2012年股东大会上，巴菲特和芒格还曾表示：IBM更容易理解，在IBM犯错误的可能性要比在谷歌或苹果上犯错误的可能性小。

那时的巴菲特对投资苹果缺少信心。他说：我很难猜测未来10年，苹果会发生什么；无论苹果的财务报表如何，我们永远不会对它有那么大的信心。

但到了2016年，画风突变。

当年年报显示，巴菲特以67.47亿的成本买入了苹果1.1%的股份；

2017年，巴菲特继续加仓苹果，持股成本达到209.61亿，持股达到3.3%；

2018年，巴菲特继续加仓苹果，持股成本达到360.44亿，持股达到5.4%。

在买入苹果的第二年，巴菲特就清仓了IBM，持股6年，巴菲特在IBM上没有赚到什么钱。

我们先不得不赞叹老爷子首次买入苹果的时机。

2016年，此前一直高增的苹果首次遭遇销售危机，苹果股票遭遇戴维斯双杀：2016年，苹果归母净利润同比下降14%，PE也下降到只有10倍左右。

那么，巴菲特为何突然买入苹果？

2017年股东大会上，芒格点评称：买入苹果的股票是沃伦一直在学习的很好证明。现在他就在奥马哈附近活动，跟之前一样，他有时会把孙子们的平板电脑拿过来，然后用它来做一些市场调研。我们一直都在保持学习。

那么，巴菲特是学习到了什么？

巴菲特在股东大会上透露说：

苹果产品对消费者有巨大的吸引力，这引起了我们的注意。

在内布拉斯加家具城，我们顺便售卖苹果产品。我们卖苹果产品没什么利润。但是，苹果产品特别受欢迎。我们不卖的话顾客就去别的家具店了。

内布拉斯加家具城的管理层，布朗金家族，他们怎么可能眼看着顾客离开，所以，他们就继续在店里售卖苹果产品。

看到苹果品牌如此强大的吸引力，我脑中千丝万缕的线索汇集到了一起。在心理学中，有个“统觉团”的概念。经过长期的观察、大量的知识积累，在某一瞬间顿悟，所有过去的思考形成智慧的结晶，该怎么做，一下子变得很清晰。

在我想明白之后，我们斥巨资买入苹果。

我不是故作神秘，也没什么不能说的，但确实很难表达出来。

就是在长期观察积累的基础上，一下子豁然开朗。我觉得，在那一刻，我经历的就是心理学上说的“统觉团”现象。

巴菲特总结称：我感受到了苹果的价值，发现它的价格实在太便宜了。

2、巴菲特是怎么看待苹果生意的？

买入苹果的第二年，巴菲特曾表示：在我看来，苹果和IBM真的不一样。我认为苹果这家公司，从护城河、消费者行为及其他相关角度来分析的话，更像是在做消费品行业的生意。

很大程度上，巴菲特是从观察和研究消费者行为的角度，来买入苹果股票的。

那么，苹果这种产品和这家公司有哪些特征吸引了巴菲特呢？

巴菲特在很多场合谈论过这话题，资料有很多，感兴趣的朋友可以私信我，我将资料免费分享给你。本文就不全部复制粘贴了，只谈基于大量的公开资料的总结，有以下几点：

第一，苹果产品满足了人们的消费需求，是那种让别人亲你而不是扇你的产品。巴菲特在股东大会上说：

我们最喜欢的是那种能让人亲你，而不是扇你的产品。我们买了苹果，是看好苹果公司以iPhone为代表的产品的生态系统。我在苹果公司的产品中看到了我刚才说的那种特质，所以我觉得苹果公司的产品很了不起。

巴菲特表示：苹果并不像IBM，但它更像喜诗糖果。我的意思是，它对人们来说是非常有用的产品。随着消费人群的增加，它变得越来越有用。它是一个不可思议的、有用的产品——它改变了我母亲和我父亲的生活一一它每天都在改变人们的生活。它们花了很长时间才变得无处不在。一开始它的价格非常贵，但是它改变了世界。智能手机现在是成千上万人生活的一部分，在人们生活的各个方面，它们有各种各样的用途。它是一种消费品。

现在大多数人都在围绕着它生活。我只是把它当电话用。

第二，人们离不开苹果手机。

巴菲特说：我完全不懂iPhone是怎么运行的。是不是有个小人儿在iPhone里面？我完全不懂。但是，我看懂了苹果产品对用户的吸引力，我知道消费者离不开苹果产品。

他还举例称：大多数人，要在一部iPhone和一台6万元的备用车之间，让他们二者选其一，他们会放弃备用车。备用车的价格可是iPhone的10倍。消费者宁愿放弃购买第二辆车，也要买苹果手机。

第三，安装苹果系统的公司只有一家，消费者不在意苹果手机的价格。

在消费者对苹果有需求且离不开苹果的前提下，使用苹果系统的手机只有苹果一家公司，这相当于一种垄断。

巴菲特表示：苹果的产品深受人们喜爱，它们有一个忠实的用户基础，他们的满意率达到99%。我有一份关于手机行业的销售数据，如果人们想要一部安卓手机，他们能找到很多品牌；但如果他们想要一部苹果手机，他们只有一种选择。这就是品牌和产品。

而且，巴菲特表示：苹果的消费者甚至不考虑价格。

现实中我们可以看到的是：苹果几乎每年升级每年提价。

第四，苹果公司不需要过多资本投入。

巴菲特称：让人梦寐以求的公司是那种只需要很少的资本却增长很快的公司，苹果、谷歌、微软和Facebook都是很好的例子。苹果拥有价值370亿美元的财产、厂房和设备，而伯克希尔拥有1700亿美元或类似的资产，他们却比我们赚更多的钱。苹果公司拥有一个比我们更好的生意模式。

作者认为，是上述4点特征保证了苹果公司的竞争力和持久性，以及公司经营的确定性，才使得巴菲特买入并持有了苹果公司很多年。

3、卖出的原因到底是什么？

2016到2023年，苹果归母利润由456亿美元增长到970亿美元，股票PE由平均10倍到平均25倍，妥妥的戴维斯双击，苹果为巴菲特创造了1000多亿美元的投资收益。

2024年之前，人们大多认为苹果会被巴菲特长期甚至永远持有。

2019年雅虎财经采访巴菲特时问：你持有大约450亿美元的苹果股权，你会密切追踪苹果公司的最新情况吗？

巴菲特回应称：如果需要密切追踪一家公司的动态，那你就不该拥有这家公司的股权。苹果的投资是一笔长期投资，类似拥有农场；苹果公司不仅仅是股票，它是我们第三大的生意。

但是，2024年开始，巴菲特突然大幅度减持苹果的股票。

2024年5月，伯克希尔股东大会上，就有投资者提问称：在第一季度，伯克希尔又卖出了1.15亿股苹果的股票。请问苹果的生意发生变化了吗？

巴菲特针对这个问题说了很多，其直接提到的原因是：卖出一些苹果的股票，是因为我想增加现金储备。对比摆在我们面前的各种选择，考虑到股市的估值，考虑到世界局势，我认为现在增加现金储备对我们有利。

翻译过来就是：股市估值高+世界局势，使得巴菲特想增加现金储备。

此外，巴菲特也隐晦的提到，卖出苹果缴纳了21%的联邦企业所得税，而未来美国政府可能会提高企业所得税率，当下卖出可以少缴纳一些税收，尽管伯克希尔乐于纳税。

同时巴菲特声称：在别人眼中，股票是一种有价证券。在查理和我的眼中，我们看到的是股票背后的生意。我们买了可口可乐、美国运通、苹果的股票。在我们眼中，我们买的是这些公司的生意。如果没有意外，相信等到格雷格接班，伯克希尔将仍然持有苹果、美国运通和可口可乐。

2024年一季度后，可能让大家没有想到的是，巴菲特卖出苹果的力度加大了，到了年底，巴菲特持有苹果的股数由2023年底的9.05亿股，直接降到了3亿股。

那么，巴菲特卖出股票真的是为了增加现金储备吗？下面的内容就纯属作者的个人观点了，请大家带着批判的思维看看。

作者认为，巴菲特卖出苹果并不是为了储备现金。

因为就在2024年股东大会上，有股东问巴菲特：在什么情况下，你会决定卖出？巴菲特的回答是：卖出可能有多种原因。其中一种是因为需要资金。现在伯克希尔持有大量现金，我们基本不可能因为需要资金而卖出。

还有一种理由可以解释巴菲特卖出苹果——那就是出现了某些因素让巴菲特觉得苹果的经营没有那么确定了，请注意，这是巴菲特觉得，并不一定是真实世界的情况。

其实，在买入苹果的前两年，巴菲特对苹果操作并没有那么自信。

他在2017年股东大会上说：谁也不能保证这些在科技公司上的投资会取得什么样的结果，我觉得自己不会同时得到你刚才说的那两个名号（奥马哈先知和奥马哈科技牛人）。但早晚有一天会有答案的。我不会掩饰自己在科技领域的认知水平跟15岁年轻人差不多。

且说：这并不是说我投资苹果就是正确的，在投资IBM和苹果的这两个决策上，我已经错了一次，但投资苹果是否是个好决策还得让时间来给我们答案。

在2018年股东大会上说：我觉得苹果公司的产品很了不起。不过，我的判断也可能不对。到目前为止，我们在美国运通和可口可乐上的判断是正确的。

那么，究竟是因为估值过高、储备现金而卖出，还是巴菲特对苹果的经营出现了新的判断——我们且看2025年伯克希尔的股东大会上，巴菲特会怎么说吧。

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