底部将至，港股先行 | 金斧子周度量化市场观察|公众号_新浪财经

一、股票市场概述

本周仅3个交易日，上证指数一度失守2700点，而后上演反弹行情，日均成交量有所回暖。从市值维度上，代表微盘股的万得微盘指数上涨0.13%，小盘股的国证2000上涨1.09%、中证1000上涨1.14%，中盘股中证500上涨1.07%，大盘股沪深300上涨1.32%、上证50上涨1.24%；从市场风格来看，大盘表现优于小盘，价值优于成长。沪深全A周度日均成交额5626.38亿，较上周日均成交额上涨8.33%。国内方面，9月LPR维持不变，主要是银行的净息差压力偏大，化债仍是财政主旋律，央行明确着手推出一些增量政策举措，四季度降息可期；国外方面，美联储以50bp的超预期幅度开启本轮降息周期，市场并未过度解读“50bp暗含的衰退意味”，更加认可本次是一次预防式降息。市场对于美国经济预期乐观，全球流动性改善，美股带动港股率先大幅反弹。

1.沪深市场表现

2.基差变化分析

1）本周基差IC2410收敛0.19%，IC2412收敛0.24%，IC2503收敛0.40%，基差收敛的过程中，存续中性产品净值可能出现回撤；本周基差贴水向上回升，有利于中性策略建仓。

2）目前IC2410年化对冲成本6.84%，IC2412年化对冲成本5.72%，整体对冲成本较上周下降。

3.板块行业表现

本周申万一级行业涨多跌少，房地产、有色金属领涨，分别上涨6.86%、5.21%；生物医药、国防军工板块领跌，分别下跌0.79%、0.78%。

4.大小盘风格

从2023年12月中旬开始大盘风格占优，在春节前达到巅峰。春节之后，上证50、沪深300的上涨动能交还给中证500/1000这些中小盘成长板块。从3月中旬开始，大盘风格又开始阶段性占优。本周大盘指数上涨1.42%，小盘指数上涨0.99%。

5.指数年化波动率

中证500滚动年化波动率，其中1日年化波动率本周下跌13.04%，5日年化波动率上涨2.8%，20日年化波动率下跌0.64%，中短期波动率上涨，长期波动率微跌变化不大。

6.股票风格因子

截止9月19号，Barra因子涨多跌少，盈利预期因子、beta因子涨幅靠前。从今年表现来看，强动量、高盈利预期股表现较好，残差波动因子表现不佳，近期市值因子回调明显。

二、商品市场概述

本周，南华商品指数继续上涨，涨幅为1.34%；各分类指数除了黑色指数下跌0.7%外，其它指数普涨，其中农产品、有色指数领涨，涨幅分别为1.72%、1.69%。从具体品种来看，铁矿石下跌2.06%, 焦煤微涨0.27%, 螺纹钢微跌0.06%；沪铜上涨2.25%，沪金上涨0.62%，沪银上涨2.29%；豆粕微涨0.03%，生猪微涨0.31%；原油上涨2.30%，欧线集运下跌4.78%。

1.商品板块指数涨跌

2.部分商品品种走势

3.部分商品品种相关性

4.商品指数滚动波动率

本周南华商品指数20日滚动波动率继续上涨0.23%；除了黑色20日滚动波动率下跌0.92%、贵金属波动率下跌0.54%外，其余指数波动率均小幅上涨，其中能化、工业品波动率领涨，涨幅分别为0.78%、0.46%。

5.期货风格因子

本周商品指数继续上涨，波动率持续上升，从期货因子来看，截面策略继续上涨，时序动量也反转上行，其中长周期趋势动量表现好于短周期动量策略；基本面因子表现回暖，期限结构因子近期持续表现不佳。

三、资产配置策略总结

量化策略：本周大盘指数收涨，受美联储降息50bp影响，周四市场成交量放大，周五下午宽基指数etf资金持续流入，沪深全A周度日均成交额较上周上涨8.33%，指数波动率上涨，整体环境有利于量化策略。从因子角度来看，截止9月19号，Barra因子涨多跌少，盈利预期因子、beta因子涨幅靠前。

中性策略：本周基差整体收敛，不利于存续中性产品净值表现；但基差贴水向上回升，且对冲成本相对较低，有利于中性策略建仓。

CTA策略：本周商品指数上涨1.34%，商品市场整体呈现外强内弱格局。10月ZZJ会议在即，市场开始交易政策预期，受到宏观预期和弱现实需求两者博弈影响，预期短期仍以震荡行情为主。本周指数波动率持续上升，但商品市场周度成交持仓比和活跃度连续略微下降；因子方面整体呈现普涨态势，其中长周期趋势动量策略表现优于短周期动量策略，基本面持续回暖，期限结构因子近3个月回调较大。

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