泰舜观察|存量房贷利率下调与银行净息差|银行_新浪财经

近期存量房贷利率下调的消息不时传出。如何看待存量房贷利率下调对银行盈利的影响？本文对此进行简单分析。

2024年银行中报

随着中报季的结束，全部42家A股上市银行披露2024年上半年经营情况。其中20家银行营收和净利润同比上涨，22家同比下降。最受关注的“零售之王”招商银行今年上半年实现营业收入1729.45亿元，同比下降3.09%；归母净利润747.43亿元，同比下降1.33%，整体表现一般。

从净利差来看，全部42家上市银行平均净利差1.52%，较去年同期下降21BP；25家资产超万亿的上市银行平均净利差1.54%，较去年同期下降19BP。其中仅有兰州银行一家净利差上涨，其余全部下降；净利差超过2%的共有2家银行，分别是常熟银行和长沙银行；净利差低于1.2%的共有3家银行，分别是交通银行、西安银行和厦门银行。从净息差来看，全部42家上市银行平均净息差1.58%，较去年同期下降21BP；25家资产超万亿的上市银行平均净息差1.61%，较去年同期下降21BP。其中仅有兰州银行一家净息差上涨，幅度为8BP。

从净利差的下降成因来看，全部42家上市银行生息资产收益率平均下降24BP，但计息负债成本平均下降5BP，由此来看生息资产收益率下降是净利差下降的主要原因。至于反常的兰州银行，其净利差上涨的原因是负债端成本下降幅度（31BP）大于生息资产收益率下降幅度（28BP）。因此各家银行普遍面临着较为明显的息差下降压力。

多家银行中报也提及了这一问题。如招行中报表示，“上半年招商银行生息资产年化平均收益率为3.6%，同比下降23个基点。主要原因是资产端受贷款市场报价利率（LPR）下降、有效信贷需求不足以及存量房贷利率下调的影响，新发放贷款的定价持续下行，所以导致了该行贷款平均收益率继续走低；同期招商银行的计息负债年化平均成本率达1.72%，同比上升1个基点。主要是存款定期化趋势持续，使得该行存款成本率维持相对刚性”。

中行中报也表示，“上半年，集团净息差为1.44%，较去年同期下降23个基点。一方面，生息资产平均收益率下降17个基点，主要是受境内人民币贷款市场报价利率(LPR)下调及存量房贷利率调整等因素影响，人民币资产收益率下降，但外币资产收益率上升，部分抵消了人民币资产收益率下行的影响。另一方面，付息负债平均付息率上升6个基点，主要是外币市场利率上行带动外币负债付息率上升，但本行不断强化存款成本管控，人民币负债付息率有所下降”。

从资产负债两端的情况来看，银行负债成本呈现出一定的下降刚性。相比去年同期，全部42家上市银行贷款收益率平均下降35BP，但存款成本平均仅下降8BP。此外包括中国银行、宁波银行、西安银行、贵阳银行、厦门银行的存款成本或负债成本反而是上升的。根据金融监管总局公布的数据，我国商业银行净息差水平已经下降至1.54%，处于历史最低水平；同时贷款加权平均利率也处于最低水平。未来如果资产端收益率继续下降，银行为了保证净息差水平，可能再度下调存款利率。因此未来居民存款收益率还有下行压力。

存量房贷利率下调

近期市场不时传出存量房贷利率下调的小作文，怎么看这一政策？

如果该政策真能落地，居民无疑会是政策的受益方。去年8月，央行下发《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。通知指出，自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，置换存量首套住房商业性个人住房贷款，或协商变更合同约定的利率水平。根据央行披露，该政策实施以来，超过23万亿元存量房贷利率下调，调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅0.73个百分点，每年减少借款人利息支出约1700亿元。根据央行二季度货币政策执行报告，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.45%，两者利差仍有82BP。如果存量房贷利率能够再度下调，居民还款压力将再度减轻。

金融机构则是政策明显的受损方。房贷一直以来是各家银行的优质资产，如果存量房贷利率下调，无疑会降低银行的盈利能力。根据广发证券的测算，如果存量房贷下调74BP，那么银行ROA将下降6.5BP。根据中泰证券的测算，如果存量房贷利率下调50bp，那么2025年上市银行息差将下降5.6BP。如果按照个人住房贷款占比8.73%（37.8万亿/）、存量房贷利率下调50BP来测算，银行业生息资产收益率将下降4.4BP。不论如何测算，政策对银行净息差的影响在5BP左右。而从银行业净利润的角度看，2023年商业银行净利润2.38万亿，如果存量房贷利率下调再度减少1700亿利息收入，对银行净利润影响超过5%。

如此明显的利益对峙，存量房贷利率是否下调、下调多少可能还要取决于银行业和监管层的态度。当然从抑制居民还贷的角度看，如果能够通过下调利率的方式留住客户，对于银行仍然是有利的。毕竟客户流失了，就啥也没有。

改善社会预期

有观点认为，即使38万亿的房贷全部下调80BP每年也仅节约3000亿元的利息支出，相对于70万亿的最终消费，对于经济拉动效果有限。我们认为上述观点有失偏颇。虽然政策节约的利息支出不多，但我们不能单独看这一政策，而应将其视为稳增长稳增长政策发力方向转变的信号。今年以来社会预期持续悲观，股市持续阴跌债市持续创新高，一个重要原因在于刺激政策低于预期。市场普遍认为，在居民部门企业部门去杠杆的时候，政府部门应加杠杆稳定需求，如此经济下行压力可控。我们当前的稳增长政策仍是重生产投资轻消费，居民部门获得感不强。很多政策措施的假设仍是居民有钱不消费，所以要鼓励居民消费，典型代表如以旧换新。但对于很多人来说，在就业收入预期不好的情况下，他们能做的就是节衣缩食、预防性储蓄。买房是加30年的杠杆，在房价预期难以快速上行的情况下，居民部门宁可提前还贷也不加杠杆。所以我们才会看到我国个人住房贷款在2022年9月达到最高点后，规模持续下降，2023年二季度再度减少4000亿元；居民中长期贷款2023年开始出现月度下降。

信心比黄金更重要。以往我们经常批评美国疫情后的量化宽松政策，增加财政赤字、提高通胀水平。但换个角度，如果能用发钱的方式修复居民资产负债表，那政策至少还是有用的。同样的道理，如果存量房贷利率真能再度下调，一定程度代表政策开始注重改善居民资产负债表，降低居民债务负担，这有利于扭转社会预期，打破“债务-通缩”循环。

从资产配置的角度看，存量房贷利率下调后，长债性价比有所提升。未来超长债利率仍有一定的下降空间，从这个角度看，30年国债真的是YYDS。未来全社会都要适应偏低的社会回报水平，并适时调整自身的投资策略。