股指：底部震荡;黑色系板块：需求改善，盘面阶段性反弹;能源化工：EIA报告利多难阻原油下跌大势;有色金属：等待更多宏观指引;农产品:继续关注美国年度田间巡查
2024
08/22
01
股指：底部震荡
股指。周三市场弱势震荡，三大指数集体收跌，成交额下滑至5096亿元，个股超3200家下跌。在国内经济修复偏慢的情况下，需要更多政策加码来扭转悲观预期。在市场风险偏好修复之前，指数预计延续底部震荡走势，IF和IH或相对稳健。如果成交量能有所反弹，指数有望企稳回升。
02
黑色系板块：需求改善，盘面阶段性反弹
螺卷。钢价延续反弹，市场成交也在转好，投机需求回升。钢谷网的数据来看，螺纹钢快速去库，热卷还是有一定压力，不过随着价格反弹，或能带动一部分补库的需求。短期价格或能延续震荡偏强的走势，但空间或受限于目前板材的库存压力。
铁矿。伴随着钢价上涨，弹性更大的铁矿今日明显走强。螺纹近期明显去库，热卷库存压力虽然还在，但需求有望伴随着价格反弹也回升。前期黑色系跌幅较大，利空释放较为充分，近期企稳后阶段性走强仍可期待，但核心还在关注需求的持续性，一旦钢材累库再起或后期去库不及预期，价格或重回弱势。
双焦。前期连续下跌过久过多，当前存在超跌反弹的空间。但在弱现实没有明显改变的情况下，暂时只能确认反弹，还看不到反转的信号。后市来看，在超跌情况下，预计双焦短期震荡略微偏强，中期仍需观察终端需求情况。
玻璃。盘面近日震荡走高，一方面是当前多数企业有所亏损，价格下方支撑加强。另一方面是，前期连续下跌过多后存在超跌反弹的空间。因此短期价格有震荡走强的空间。但是玻璃基本面还不支持走势反转，玻璃仍有供应过剩库存偏高的压力，反弹空间预计也较为有限。因此，玻璃短期还是应以底部震荡，略微偏强对待。
纯碱。前期价格下跌过多，当前存在超跌反弹的空间。加上临近旺季，弱预期的情况有一定的改善。但是当前基本面高库存仍会对价格上方空间施压，反弹空间和反弹持续性预计不佳。
03
能源化工：EIA报告利多难阻原油下跌大势
原油。昨晚美国EIA报告利多令市场短暂反弹，但仍不敌经济忧虑大势。美国劳工部将去年四月至今年三月总就业岗位下调81.8万人，显示劳动力市场在更久以前就已经弱于市场认知，经济衰退忧虑升温令油价易跌难涨。我们维持油价偏弱观点，后续关注OPEC+主产国表态。
沥青。8月第4周沥青产业数据显示本周炼厂出货量再度下降，维持同期绝对低位，疲态尽显。炼厂开工率受低利润及排库需求打压同处于显著低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过抑制供应，而非需求推动。隔夜油价大幅下跌，预计短线震荡偏弱。
LPG。PDH利润持续小幅回落，化工需求正在边际逐步转弱，其开工率从此前75%波动下移至70%；房地产成交乏力下PP价格弱势对PG价格形成牵制。09合约受高基差影响，下方有支撑国际市场下游采购平稳，卖方价格维持坚挺。目前美国持续高出口后其库存开始同比转负，转强的MB价格对市场支撑交强。PDH近期毛利持续走弱，化工需求预期略有转弱。进口成本仍有支撑，国产气销售压力可控，炼厂价窄幅波动。目前仓单规模偏低，现货价高位持稳背景下盘面交割折价存收缩趋势，盘面总体震荡偏强。
PX。昨日商品情绪转暖，涨多跌少，工业品普涨，虽然国际油价仍然处于偏弱整理之中，但PX盘面出现触底反弹格局，一方面收情绪影响，另一方面则是前期的一种超跌反弹，因为前期普遍下游化工品走势较弱，利润有所压力。展望后市来看，油价仍然处于下跌至中，因此后市反弹高度并不过分乐观，短期PXN压缩情况或有缓解，但中长期PX加工利润或存在一定的重心下移，关注下游PTA装置的检修情况。策略建议：短期价格低位区间整理，是否继续做空可关注TA是否会进一步增加减产幅度和成本端油价情况。
PTA。PTA昨日跟随PX同步低位反弹，夜盘维持盘整，短期商品情绪略有好转，但基本面来看PTA整体的变量有限，成本端油价仍然受海外宏观影响处于震荡下跌走势，供应端目前恒力一条装置仍处于检修，8-9月仍有其他计划内检修，不过减产力度仍无法扭转累库预期，因为目前聚酯工厂负荷未见起色，临近旺季到来，关注后续纺织终端是否会形成一定的提振。策略建议：中长期逢高空TA01合约。
MEG。昨日乙二醇表现较强，价格震荡上涨，依托商品情绪好转，叠加昨日煤化工品种普遍涨幅居前，焦煤、甲醇等成本端对于乙二醇价格提振明显。基本面角度出发，本周价格连续反弹，主要是由于周初江苏180万吨的装置降负，不过昨日传闻长停装置扬子石化预计重启，预计供应端的利多有所减弱，需求端暂无明显变化，关注今日港口数据发布。策略建议：短期不建议入场，维持观望，01合约下方支撑偏强，但8月整体驱动和估值角度没有太大空间，EG2501合约大方向偏空。
PVC。期货价格连续上涨，昨日尾盘收高，夜盘维持偏强运行，01合约持仓量大幅增加，盘面出现一定的修复预期。黑色建材板块整体情绪偏强，国新办8月21日举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会提到近1.4万亿元融资获批精准支持房地产“白名单”项目，提振房地产板块。基本面方面，出口成交放量一定程度上利多库存去库，不过内需仍然无过多起色，金九银十旺季暂无预期，因此定性为本次区间内的反弹波动而不是价格带动的正反馈反转。策略建议：前期空单可止盈离场，短期阶段性可能因移仓和情绪改善存在超跌修复性的反弹，关注后续交割后宏观预期与出口持续性标表现，01合约依旧以逢高做空为主。
甲醇。当前甲醇主力合约已完成移仓换月，长周期来看甲醇2501合约的基本面并不悲观。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和国际甲醇开工高点已现的情况下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求还有发力空间，传统需求逐步见底，“金九银十”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。在港口库存拐点逐步显现，内地库存压力不大的背景下，未有较高溢价的2501合约可以适当逢低布局多单。
聚烯烃。聚烯烃当前处于强现实+弱预期的格局。09合约偏强，主要因为标品库存较低，临近交割对近月支撑较强。01合约偏弱，主要是一方面，市场对未来原油以及宏观预期都较弱压制远月价格；另一方面，聚烯烃四季度依然有新投产能压力且旺季预期不旺。聚烯烃单边上暂时难有趋势，短期震荡为主，09合约更多搏低位反弹，01合约偏空（PE为主），但因为标品以及点价交货问题倾向于交割后布局01合约的空单。鉴于PP中长期好于PE，01L-P价差做缩为主。
04
有色金属：等待更多宏观指引
铜。宏观面，美国三月非农总人数下修81.8万人，市场情绪仍有反复，关注周五杰克逊霍尔会议。基本面，铜矿延续偏紧，TC反弹受限，叠加废铜供应不足，国内电解铜生产将面临压力，需求侧在逐步向旺季过渡，近期电网订单表现较好，新能源相关订单也出现改善，周一社库维持较快去库。总体上短期铜基本面持续转好，底部支撑抬升，等待宏观更多指引。
铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚仍处于雨季，进口矿流入量维持在低位，原料端供应不足将推升氧化铝成本，国内维持紧平衡，持仓偏高下市场依然担忧后续仓单交割问题，基本面变化不大。电解铝方面，新西兰铝厂减产扩大，国内供应端8月产量增速环比7月将出现明显放缓，供应端扰动增加，需求端新能源相关需求回升推升下游开工，消费逐步向旺季过渡，周一铝锭库存表现为去库。总体上宏观面软着陆的定价比重在抬升，基本面边际改善，成本支撑走强，铝价或维持震荡偏强。
镍。镍处于过剩格局当中，镍供应持续的增加，全球镍库存仍处于累库的通道，镍价上方的空间整体受限。但从估值角度，前期镍价已经击穿印尼镍矿成本线(按印尼镍矿到厂价测算)，存在估值修复的驱动。风险:印尼镍矿政策;海内外宏观政策
贵金属。市场临近降息周期，预期支撑盘面回调幅度有限。关注周三美联储公布上次政策会议的记录，以及周五主席鲍威尔在杰克森霍尔经济研讨会上的发言。贵金属维持偏多思路对待。
碳酸锂。碳酸锂盘面出现超跌反弹迹象。碳酸锂库存累库速度较前期有所放缓，供应端方面，由于成本倒挂，小部分外采矿厂家减停产，碳酸锂7月产量较6月小幅下降，8月份产量预计将进一步下滑，开工率白7月开始持续下降。需求端方面，8月乘用车销量数据转好，正极材料排产好于预期，对于需求的悲观情绪有所缓解。后续注意累库速度放缓是否具有持续性以及下游补库力度，谨防价格反弹上游再度提高产量。
05
农产品:继续关注美国年度田间巡查
油脂。美国继续进行年度田间巡查，前两日巡查显示美豆生长情况良好，不过市场仍担忧最终巡查结果会低于美国农业部此前的预测值。另外，近期美豆出口情况有所好转。受此影响，近期油脂有望延续反弹。
豆粕/菜粕。昨日国内粕类从低位震荡反弹。一方面中国大豆采购量有所上升对美豆价格形成支撑。另一方面尽管ProFarmer作物巡查报告多个州创下今年新高，夯实丰产预期，但市场仍担忧最终巡查结果不如此前USDA的预测值。预期两粕有望短线反弹，但反弹高度受制于库存压力等基本面因素难以走高。
白糖。昨日白糖震荡下跌。隔夜原糖期货震荡，10月合约结算价报每磅17.65美分。巴西食糖供给和出口量维持高位，北半球有利气候使得目前甘蔗长势良好。随着进口糖陆续到港大幅放量，供应格向进口段倾斜，加工糖价格继续下调，抢占国产糖市场。新季存在丰产压制，但受高基差影响，09支撑较明显。预计短期盘面将以低位震荡为主。
棉花。短期，郑棉持续反弹，进行估值修复。中长期来看，供需宽松格局下，棉价整体维持弱势格局，反弹空间相对有限。
生猪。生猪震荡走弱，11收盘18155，现货价格震荡，均价20.5元/公斤，跌价期整体出栏节奏加快，北方市场出栏体重下限放宽，部分市场300斤以下有所增加；南方区域主流继续维持300斤以上顺势出栏。补栏情绪整体观望，北方局部市场有入场操作，主要来自短期下跌空间不足的心态支撑。 屠宰端宰量相对低位，终端拿货积极性一般，计划完成尚可，预计今日或有继续走弱可能。
分析师及投资咨询编号：
贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040）
肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100）
曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）
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