五矿期货微服务
金 融
股指
前一交易日沪指+0.71%，创指+0.70%，科创50+2.86%，北证50+2.07%，上证50+0.54%，沪深300+0.72%，中证500+1.06%，中证1000+1.50%，中证2000+2.93%，万得微盘+3.79%。两市合计成交10766亿，较上一日+180亿。
宏观消息面：
1、中共中央、国务院：深化养老服务改革发展，大力发展养老金融，研究设立相关国家科技重大项目。
2、政府投资基金新政25条：不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。
3、中金所：不得对高频交易者减收手续费，严重违规者市场禁入。
4、中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、财政部部长耶伦于1月7日举行视频通话。此次视频通话坦诚、深入、富有建设性，双方同意保持沟通联系的重要性。
资金面：融资额-80.49亿；隔夜Shibor利率+2.90bp至1.4830%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.49bp至3.0540%，十年期国债利率+0.50bp至1.5993%，信用利差-0.01bp至145bp；美国10年期利率+2.00bp至4.62%，中美利差-1.50bp至-302bp。
市盈率：沪深300:12.48，中证500:26.51，中证1000:34.93，上证50:10.82。
市净率：沪深300:1.33，中证500:1.73，中证1000:1.94，上证50:1.21。
股息率：沪深300:3.17%，中证500:1.90%，中证1000:1.56%，上证50:3.83%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.10%/-0.17%/-0.86%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.29%/-0.69%/-1.12%/-2.86%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.34%/-1.00%/-1.63%/-3.82%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.08%/-0.05%/+0.10%/+0.04%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
行情方面：周二，TL主力合约下跌0.22%，收于120.28；T主力合约下跌0.05%，收于109.380；TF主力合下跌0.09%，收于106.735；TS主力合约下跌0.06%，收于103.036。
消息方面：1、国办印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，创业投资类基金要围绕发展新质生产力，解决重点关键领域“卡脖子”难题；2、中金所：不得对交易所认定的高频交易者进行手续费减收；3、中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、财政部部长耶伦于1月7日举行视频通话。此次视频通话坦诚、深入、富有建设性，双方同意保持沟通联系的重要性。
流动性：央行周二进行71亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1577亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1506亿元。
策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。
贵 金 属
沪金涨0.55 %，报626.54 元/克，沪银涨0.43 %，报7730.00 元/千克；COMEX金跌0.08 %，报2663.20 美元/盎司，COMEX银跌0.04 %，报30.68 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.67%，美元指数报108.70 ；
市场展望：
昨夜公布的美国经济数据超预期，自近期美联储官员鹰派货币政策表态后，美国经济数据总体呈现韧性。
美国 12 月 ISM 非制造业 PMI 为 54.1，高于预期的 53.3 以及前值的 52.1。其中非制造业物价指数分项达到 64.4，大幅高于预期的 57.5 和前值的 58.2。非制造业总体价格水平偏高，预计美国服务业通胀水平偏高。劳动力市场方面，美国11月JOLTs职位空缺为 809.8万人，高于预期的 770万人，前值由774.4万人修正为783.9万人，显示美国劳动力市场具备韧性。两大数据发布后，市场对于美联储降息的预期出现回落，当前 CME 利率观测器显示，市场预期美联储本月议息会议维持利率不变的概率为 95.2%，降息 25 个基点的概率为 4.8%。
黄金价格短期向上空间相对有限，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间614-639元/克。白银工业属性驱动弱化，近期内外盘库存持续上升。金银比价具备上升动能的背景下，白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7365-7875元/千克。
有 色
铜
美国职业空缺率和服务业PMI数据强于预期，美元指数企稳回升，中国权益市场反弹，昨日铜价冲高回落，伦铜收涨0.16%至8980美元/吨，沪铜主力合约收至74430元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1500至267150吨，注销仓单比例下滑至5.8%，Cash/3M贴水116.1美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至115元/吨，现货货源相对有限，下游按需低采，市场成交平稳。广东地区库存下降，升水大幅上调至330元/吨。进出口方面，国内铜现货进口盈利缩窄至170元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，国内精废价差扩大至1770元/吨，废铜替代优势进一步提高。价格层面，进入1月中国精炼铜产量预估有所回落，而精炼铜需求将季节性走弱，精炼铜供应季节性过剩，但过剩幅度或不及往年同期。海外现货市场维持偏弱。宏观层面，美国新任总统上任前市场主要基于政策预期进行博弈，市场情绪波动预计仍大；国内开年后资产价格表现偏弱，对情绪面有所影响。综合而言，好于季节性的供需关系支撑铜价，而上方压力来自宏观情绪的不稳定。今日沪铜主力运行区间参考：73600-74800元/吨；伦铜3M运行区间参考：8900-9050美元/吨。
镍
2025年1月7日，沪镍主力合约收盘价124610元/吨，较前日上涨1.54%，LME主力合约收盘价15440美元/吨，较前日上涨1.45%。
宏观层面，美国劳动力市场数据和非制造业 PMI数据均超超出此前市场预期，美国经济韧性凸显。
现货市场方面，日内镍价高开回落，精炼镍现货成交整体一般。目前各品牌精炼镍厂家报价对沪镍坚挺，市场现货升贴水处于相对高位，贸易商多担忧春节后现货升水回落，春节前进货做库存意愿不高，市场现货供应维持偏紧，各品牌现货升贴水今日持稳运行。金川镍现货升水均价报3550元/吨，较前日持平；俄镍现货升贴水均价报0元/吨，较前日持平。
综合而言，宏观及现货支撑下，预计今日沪镍价格偏强震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考123000-126000元/吨。
铝
2025年01月08日，沪铝主力合约报收19680元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.59%。SMM现货A00铝报均价19660元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单63751吨，较前一日下降2372吨。LME铝库存624275吨，下降2500吨。2025年1月6日：铝锭累库1.3万吨至48.2万吨，铝棒累库1.1万吨至14.95万吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。春节临近，需求季节性走弱，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19400-20000元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2520美元/吨。
2025年1月7日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.8%至4012元/吨，单边交易总持仓28.3万手，较前一交易日减少1.1万吨。现货方面，广西、、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌20元/吨、30元/吨、50元/吨、50元/吨、50元/吨和250元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差缩窄至1271元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持672美金/吨，进口盈亏报-251元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报1.53万吨，较前一交易日增加0.3万吨，交割库周库存报1.87万吨，较上一周去库0.12万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得370.3万吨，较上周去库0.5万吨。矿端，几内亚CIF价格上涨3美元/吨至107美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格上涨4美元/吨至97美元/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但随着GIC和赢联盟新码头建成，海外矿石进口增量可期；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，但随着山西部分氧化铝厂超预期复产和新建产能逐步投产，远期供应大幅转松拐点或见于春节后，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开。策略方面，当前氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓解，预计现货价格将保持震荡下行，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开或者国内产能复产投产超预期，国内现货价格或将出现更大波动。因一季度预期投产规模较大，且若进口窗口打开或导致累库拐点提前，因此可逢高布局03空单。05合约在成本支撑下或相对抗跌，因此可考虑布局03-05反套。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：4100-4600元/吨。
锡
2025年01月08日，沪锡主力合约报收248320元/吨，涨幅0.67%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少69吨，现为4756吨。LME库存不变，现为4705吨。长江有色锡1#的平均价为248070元/吨。上游云南40%锡精矿报收234000元/吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。英伟达发布新一代GPU，促进半导体相关消费预期走强，锡矿供应整体偏紧，短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现震荡偏强走势，国内参考运行区间：247000-255000元/吨。LME-3M参考运行区间：29000-30500美元/吨。
铅
周二沪铅指数收跌0.06%至16726元/吨，单边交易总持仓7.72万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较昨日同期涨10至1936.5美元/吨，总持仓14.38万手。内盘基差-15元/吨，价差-20元/吨。外盘基差-31.73美元/吨，价差-80.49美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为-563.96元/吨。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差-50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.27万吨，LME铅锭库存录得23.49万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.05万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量边际上行，下游消费开工有所弱化，叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。
锌
周二沪锌指数收跌0.37%至24374元/吨，单边交易总持仓23.84万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较昨日同期涨3.5至2888.5美元/吨，总持仓22.02万手。内盘基差350元/吨，价差225元/吨。外盘基差-36.05美元/吨，价差-13.6美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.148，锌锭进口盈亏为-87.08元/吨。SMM0#锌锭均价25000元/吨，上海基差350元/吨，天津基差280元/吨，广东基差595元/吨，沪粤价差-245元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得22.92万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.17万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1200吨，但单边价格持续下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价单边下行风险仍然较高。
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,768元，较上一工作日+0.40%，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,700-76,400元，均价较上一工作日+300元（+0.40%），工业级碳酸锂报价72,800-74,200元，均价较前日+0.41%。LC2505合约收盘价78,820元，较前日收盘价+1.49%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价3,270元。
碳酸锂生产利润收缩，临近年关检修频繁，国内碳酸锂产量连续两周回落。一月下游需求稍有降温，上周国内碳酸锂库存小幅增加。值得注意的是，虽然资源端供给充足，但锂价走低将导致盐厂春节后复工意愿减弱，去年初现货偏紧局面易重现。一季度下游排产强预期对锂价底部支撑较强，短期底部已现。而锂价回暖弹性供给释放，反弹高度可能受限，近期锂价在底部宽区间偏强震荡概率较高。关注下游节前备货期现货宽松程度，终端抢出口在一季度的持续性和强度，以及高成本锂矿和锂盐企业生产经营决策调整。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间76,800-80,400元/吨。
周二下午15：00不锈钢主力合约收12890元/吨，当日+0.90%(+115)，单边持仓30.29万手，较上一交易日+5695手。
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13500元/吨，较前日持平；佛山基差210(-115)，无锡基差610(-115)；佛山宏旺201报8500元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日-5。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7100元/50基吨，较前日持平。期货库存录得102077吨，较前日+112。据钢联数据，社会库存录得89.50万吨，环比减少0.92%，其中300系库存58.26万吨，环比减少1.25%。
今日不锈钢出现反弹，但现货市场卷板量价都未得到有效改善情况，始终低价特价横行且得不到实质好转的反馈，下游需求意愿薄弱，形成供求不平衡格局，市场看跌情绪仍在，出货压力大。社库数据显示月内连续去库，但不足以反映基本面出现边际好转，成本边际难以支撑不锈钢出现大幅度反弹，预计1月仍将处于磨底阶段，基本面改善仍需等待开春后下游工厂备货。
黑 色
周二，锰硅主力（SM505合约）延续弱势震荡下行，日内收跌0.63%，收盘报6030元/吨。硅铁主力（SF502合约）向下创下近期新低后有所回升，最终日内收跌0.96%，收盘报6182元/吨，震荡区间向下临界。
锰硅盘面价格延续下跌，日线级别，价格表现弱势，价格仍存在进一步下探至9月份低点5882元/吨附近风险。价格若想要反弹，则需向右摆脱下行趋势线，可将价格是否摆脱下跌趋势作为强弱转换的观测点之一。在此之前并不建议盲目抄底，我们继续提示价格注意进一步下跌风险，但单边仍需谨慎参与。
硅铁方面，盘面价格仍维持在6200-6600元/吨（针对加权指数，下同）的区间内做箱体震荡，价格被压制在下跌趋势线之下。今日价格对下方6200元/吨附近下边界尝试突破，收盘向下临界，价格表现偏弱，若向下有效突破，则提示注意价格继续走弱风险，但向下空间我们认为相对有限，若下行则或寻前低5950元/吨附近前低水平。单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
展望后市，我们仍延续前期观点。市场在近几个月对于政策的持续预期之下，对于整体预期的阈值显著提升，赤字率的预期已提升至4%甚至4.5%。在这样的背景下，“两会”需要达到什么样的规模才能推升价格继续上行？还是期待政策在短期能落地，带动来年一季度需求的显著回升？这二者显然都存在难度。但政策的态度是积极的，宽货币与宽财政是明确的，价格的下行需要结合现实超预期疲弱因素的驱动，这显然在短期也难以呈现。因此，未来一段政策真空期内，预期黑色板块整体价格将进入相对混沌的时期，以震荡偏弱为主。需要注意的是，当前海外包括美股、贵金属在内价格或存在下行压力，国内整体商品大氛围走弱，或带动黑色系价格在震荡期间下移。
品种自身基本面在当下淡季仍处在次要矛盾的位置，驱动暂不显著。站在基本面角度，我们看到铁水本周再度回落至225万吨附近水平（季节性），螺纹钢产量维持弱势，需求淡季特性延续。供给端，锰硅周产量本周再度回升，幅度有限。供求结构仍延续边际宽松化。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，供给端继续向下收缩，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存小幅累积，但总体库存水平相对健康。现货端仍提供给盘面价格部分升水保护，幅度环比继续缩窄。同时，硅铁方面，仍继续关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。但相关题材需要配合大环境氛围好转的背景，在当前交投氛围一般的背景下供给端故事或难以有效发力。
周二，工业硅期货主力（SI2502合约）继续加速下行，收盘报10580元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11000元/吨，环比上日持平，升水期货主力合约420元/吨；421#市场报价11850元/吨，环比上日持平，折合盘面价格11050元/吨，升水期货主力合约470元/吨。
盘面方面，工业硅价格当前仍延续下跌趋势，呈现弱势，有向下加速之势。前期关注的11000元/吨处支撑已跌漏，向下进一步观察10000元/吨整数关口处支撑情况，在价格摆脱下跌趋势前不建议盲目抄底，单边暂时仍以观望为主。
基本面方面，本周工业硅周产环比继续回落，新疆地区产量随着检修再度走低。下游多晶硅仍是工业硅需求的主要压力项，在行业减产的背景下，多晶硅对于工业硅的需求支撑显著减弱。近期，我们看到多晶硅工厂库存延续去化（向下游转移），但仍在高位，行业压力的缓解仍需要时间。从月度的供求结构上，受到多晶硅端需求锐减影响，虽然当前产量随着检修以及枯水期也出现了明显的减量，但供给总量仍较需求显得宽松。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间检修式的减产无法改变价格的悲观预期。当下工业硅库存延续上升，继续创下历史新高，供应端压力持续挤压现货价格。我们延续认为需要供给端规模更大、持续更久的减产，甚至造成部分产能永久性退出才能改变当下工业硅宽松的结构以及才能对工业硅价格形成有效的支撑的观点。
钢材
螺纹钢主力合约下午收盘价为3239元/吨, 较上一交易日跌13元/吨（-0.39%）。当日注册仓单79730吨, 环比增加305吨。主力合约持仓量为177.21万手，环比增加25904 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3260元/吨, 环比减少30/吨; 上海汇总价格为3340元/吨, 环比减少20元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3343元/吨, 较上一交易日跌15元/吨（-0.44%）。 当日注册仓单406355吨, 环比减少25050吨。主力合约持仓量为116.04万手，环比增加17360 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3400元/吨, 环比减少30元/吨; 上海汇总价格为3370元/吨, 环比减少20元/吨。
盘面价格呈现震荡偏弱走势，现货价格跟随盘面向下调整。基本面方面，螺纹虽出现了累库的情况，但库存绝对值仍处在五年内最低点暂无累库风险。热卷情况为供需双降，库存基本持平。产量降低缓解了之间热卷库存早于往年累积的压力。如若后续还有持续转产给螺纹的情况，累库矛盾未来或将持续降低。 宏观方面，在政策空窗期，宏观方面的影响稍有减弱。总体而言，成材基本面较好，原料之间相互争夺利润，成本重心下移。同时在宏观政策真空期，市场对后市预期较弱。市场冬储意愿不强，价格可能延续弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，参考运行区间为3150-3300元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。
铁矿石
昨日铁矿石主力合约（I2505）收至750.00 元/吨，涨跌幅-0.20 %（-1.50），持仓变化+2162 手，变化至40.68 万手。铁矿石加权持仓量65.56万手。现货青岛港PB粉755元/湿吨，折盘面基差51.50 元/吨，基差率6.43%。
供给方面，2025年第一周全球铁矿石发运量环比回落，但季节性同比偏高。近端到港量提升较为明显。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降2.67万吨至225.2万吨，年底钢厂高炉检修持续，淡季铁水产量重心下降。下游成材需求季节性滑落，螺纹钢库存有所回升，但仍处于同比低位。随着下游项目逐步放假停工，终端需求或将进一步下移。库存方面，港口疏港量高位震荡，考虑到12月海外发运同比偏低，以及钢厂补库仍有一定空间，后续港口库存或继续有所去化。钢厂进口矿库存继续上行，考虑到钢厂利润和资金情况，补库幅度或将弱于去年。宏观预期兑现后，政策真空期中短期关注点回归基本面，前期铁矿石发运偏弱，铁水季节性走低，预计矿价震荡偏弱。关注淡季发运及铁水走势。
玻璃：玻璃现货报价1275，沙河产销尚可，期现拿货，部分贸易商补库。截止到20250102，全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-103.1万重箱，环比-2.28%，同比+37.01%。折库存天数20.4天，较上期-0.5天。部分刚需订单支撑下，下游仍按需采购为主。宏观方面，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓空头小幅增仓，短期缺乏方向指引。
纯碱：纯碱现货价格1364，纯碱检修企业逐步恢复，整体开工及产量提升。纯碱需求一般，刚需采购及节前补库。截止到2025年1月6日，本周国内纯碱厂家总库存145.80万吨，较周四增加0.97万吨，涨幅0.67%。昨日净持仓变化不大，预计延续弱势震荡。
能 源 化 工
20250103橡胶破位下跌。然后弱势震荡。
随着股市反弹，估计橡胶也有超跌反弹机会。
2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置目前正常开工，少量货源外销。
裕龙岛丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为7个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
2024/11/25至2024/12/06，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强预期。
2024/12/06至今，供应担忧缓和，需求疲软导致下跌。
2025/01/03，橡胶技术破位下跌。
行业如何？
截至2024年12月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.22%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走高12.83个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.79%，较上周走高0.10个百分点，较去年同期走高6.87个百分点。
截至2024年12月29日，中国天然橡胶社会库存123.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为69.4万吨，环比增加1.2%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比降0.12%。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶15750（-150）元。STR20报1925（-25）美元。
山东丁二烯12100（100）元。江浙丁二烯12000（0）元。华北顺丁13600（250）元。
操作建议：
目前橡胶偏空思路。短线或有超跌反弹。
建议短线交易，并设置止损。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
1月7日05合约跌7，报2584，现货跌17，基差+84。供应端海外停车利多消息逐步兑现，甲醇冲高，企业利润高位，国内开工同比高位水平。甲醇的不断走强大幅挤压下游MTO以及传统需求利润，港口MTO开始兑现停产，需求边际回落，甲醇估值相对偏高，后续面临回调压力。策略方面，单边做多性价比不高，鉴于上下游利润分配已大幅偏离合理范围且甲醇利多已经大致兑现， PP-3MA价差存阶段性反弹修复机会，建议逢低关注05合约该价差的修复机会。单边多头建议逐步减仓或平仓了结，观望为主。
1月7日05合约跌11，报1647，现货跌20，基差-87。短期现实高库存格局，现货持续受到压制，近端需求难有提振，预计现货仍将震荡偏弱为主。主力合约盘面仍升水现货，月差走反套。尿素当前供应边际回落但同比高位，需求端农业淡季以及出口受限，储备需求受现实疲弱影响多数企业持观望态度。总体需求仍未有明显改善。煤制企业利润持续压缩，但当前仍未有大规模减产出现，在需求明显改善之前需求更多的亏损性减产来带动市场走出低迷格局。当前盘面升水下生产企业可逢高参与空头套保。单边交易建议观望为主。
WTI主力原油期货收涨0.99美元，涨幅1.35%，报74.42美元；布伦特主力原油期货收涨0.99美元，涨幅1.30%，报77.25美元；INE主力原油期货收涨3.70元，涨幅0.64%，报580.7元。
数据方面：中国周度数据出炉，柴油商业库存环比累库至100.58百万桶；汽油商业库存环比去库至94.59百万桶；总体成品油商业库存环比累库至195.17百万桶。
消息方面：美国总统乔·拜登将禁止在美国大部分海岸线进行新的海上石油和天然气开发，而承诺提高国内能源产量的当选总统唐纳德·特朗普可能很难扭转这一决定。“这太荒谬了。我会立即解禁，我会解禁，我有权立即解禁，”特朗普在休伊特广播节目采访中表示。
短期来看，原油短线受地缘与消息影响上行，油价上方依旧有限。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，美国换任即将举行，特朗普上任后仍对油价形成中长期利空，油价中枢易跌难涨。我们认为当前油价已进入中长期空配区间，推荐投资者逢高空配。
PVC开工维持高位。成本端，电石开工小幅回升。边际成本维持5800元/吨附近。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑转强。绝对价格低位刺激投机需求，库存向下转移。近期，基本面小幅转强，但是仓单高位，大库存难以去化，下游淡季之下，现实压力依旧偏大，预计盘面偏弱震荡。
纯苯负荷维持年内高位，2025年主营春检力度较大，届时纯苯负荷将同步下行。基本面看，近期纯苯供应高位，需求回落，基本面有所转弱。进口方面，目前内外倒挂，关注远期实际进口情况，近期港口重回累库，月间价差持续偏弱，关注月底库存情况 。市场流通库存有增量预期，基差大幅走弱，年底淡季累库。预计盘面震荡偏弱，谨慎操作。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格下跌。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；季节性淡季，需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。05合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计1月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。
基本面看主力合约收盘价7893元/吨，下跌50元/吨，现货8850元/吨，下跌25元/吨，基差957元/吨，走强25元/吨。上游开工85.67%，环比上涨0.46 %。周度库存方面，生产企业库存30.26万吨，环比去库5.86 万吨，贸易商库存3.71 万吨，环比去库0.20 万吨。下游平均开工率42.3%，环比下降0.15 %。LL5-9价差97元/吨，环比缩小27元/吨。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计1月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7323元/吨，下跌31元/吨，现货7540元/吨，无变动0元/吨，基差217元/吨，走强31元/吨。上游开工78.97%，环比上涨1.29%。周度库存方面，生产企业库存42.25万吨，环比累库1.35万吨，贸易商库存12.90 万吨，环比去库0.07万吨，港口库存6.28 万吨，环比累库0.39 万吨。下游平均开工率54.13%，环比下降0.26%。LL-PP价差570元/吨，环比缩小19元/吨，建议跟踪投产进度，逢高做空LL-PP价差。
PX05合约跌116元，报6998元，PX CFR下跌17美元，报825美元，按人民币中间价折算基差-163元（-25），5-9价差-80元（+10）。PX负荷上看，中国负荷87.2%，亚洲负荷79.4%，装置方面，福建联合石化重启中，中金石化降负荷，中海油惠州装置负荷恢复，海外印尼一套78万吨PX因故停车检修，预计持续20-30天，阿曼芳烃重启。PTA负荷80.5%，环比下降2.9%，装置方面，中泰石化重启中，逸盛新材开始检修，福海创降负，汉邦220万吨装置停车，英力士一套装置重启。进口方面，12月韩国PX出口中国37.7万吨，环比提升3万吨。库存方面，11月底库存398万吨，累库8万吨。估值成本方面，PXN为164美元（-6），石脑油裂差106美元（-7）。后续来看供给端装置开启，负荷上升至高位水平，需求PTA仍有检修计划，即使新装置投产，PX整体平衡仍然略偏宽松，且PX现货流动性宽松，聚酯产业链目前受淡季预期压制，PXN上升空间有限；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯估值支撑较强。因此预期估值短期窄幅震荡，中长期的维度下原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配，短期谨防受原油带动而反弹的风险，注意风控。
PTA
PTA05合约跌82元，报4894元，华东现货下跌70元，报4835元，基差-110元（+3），5-9价差-40元（0）。PTA负荷80.5%，环比下降2.9%，装置方面，中泰石化重启中，逸盛新材开始检修，福海创降负，汉邦220万吨装置停车，英力士一套装置重启。下游负荷88.2%，环比下降1.9%，装置方面，盛虹25万吨长丝、百宏33万吨长丝、逸坤30万吨化纤装置检修。终端加弹负荷下降3%至82%，织机负荷下降4%至67%。库存方面，12月27日社会库存（除信用仓单）环比累库4万吨，到279.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨22元，至351元，盘面加工费跌6元，至303元。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给端即使多套装置停车负荷仍然偏高，新装置投产供给压力上升，供需格局整体较弱，加工费将持续低位震荡。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，中长期原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配，短期谨防受原油带动而反弹的风险，注意风控。
EG05合约跌16元，报4694元，华东现货跌35元，报4705元，基差1元（+2），5-9价差-25元（-4）。供给端，乙二醇负荷72.9%，环比下降2.4%，其中煤化工70.7%，乙烯制74.2%，煤化工方面，建元重启，华谊装置检修，中化学因故短停，陕西榆林化学开启轮休，河南煤业重启中，神华榆林重启；油化工方面，中石化武汉重启中。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划重启，yanpet1#38万吨装置重启，马来西亚石油一套75万吨装置停车。下游负荷88.2%，环比下降1.9%，装置方面，盛虹25万吨长丝、百宏33万吨长丝、逸坤30万吨化纤装置检修。终端加弹负荷下降3%至82%，织机负荷下降4%至67%。进口到港预报19.8万吨，环比上升3万吨，华东出港1月6日1万吨，出库下降。港口库存52.6万吨，累库6.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-713元，国内乙烯制利润-578元，煤制利润896元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格上升至670元。近期盘面冲高回落，主要是港口低库存与弱预期间的博弈，在伊朗事故频发、到港预报偏低的刺激下盘面冲高，后在基本面偏弱的预期下回落。1月后供给预期维持高位，进口预期回升，需求聚酯端开始大面积检修，供需平衡偏累，显性库存因进口回升预期见底，短期震荡偏弱走势。
农 产 品
昨日国内猪价普遍下跌，跌幅偏大，河南均价落0.36元至16.08元/公斤，四川均价落0.22元至16.45元/公斤，部分养殖端对后市预期不高，仍有降重出栏现象，散户挺价情绪减弱，下游需求提振有限，难以持续性消化市场猪源，供需失衡下，今日猪价或继续下调。理论出栏量依旧偏大，未来基础供应基调偏向过剩，短期留意春节前需求的脉冲影响，另外标肥差背后的大猪偏紧或支撑阶段性猪价，且能引导投机性压栏和二育走向，现货偏弱但较难流畅下跌；盘面提前给出悲观表达，各合约深贴水背景下宜过度追跌，而拉高后亦有套保压力，低位区间思路，短线节奏性交易为主。
全国鸡蛋价格有稳有落，少数上涨，主产区均价小落至4.27元/斤，黑山落0.1元至3.9元/斤，馆陶涨0.15元至4.13元/斤，供应稳定，市场需求尚可，下游入市采购意向或略有提升，今日蛋价或多数稳定，少数上涨。需求高峰已过，备货消费对蛋价支撑力度一般，叠加产能回升和成本下移，尽管现货相比远期盘面仍有可观升水，但节前预期交易盛行，盘面破位下行，春节前宜维持偏空思路，节后视开年价和升贴水情况而定操作。
周二郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖5月合约收盘价报5935元/吨，较之前一交易日下跌11元/吨，或0.18%。广西制糖集团报价6010-6130元/吨，下调20-30元/吨；云南制糖集团新糖报价5960-6000元/吨，下调20元/吨；加工糖厂主流报价区间6320-6650元/吨，下调20-30元/吨。加工糖厂库存低位，报价逐渐减少；春节备货进入尾声，制糖集团以顺价销售为主，整体成交情况一般。广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差75元/吨。截至2024年12月底，本制糖期全国共生产食糖440.34万吨，同比增加120.83万吨，增幅37.82%；全国累计销售食糖249.94万吨，同比增加80.12万吨，增幅47.18%；累计销糖率56.76%，同比加快3.61个百分点。
外盘方面，周二原糖期货价格反弹，原糖3月合约收盘价报19.51美分/磅，较之前一个交易日上涨0.18美分/磅，或0.93%。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值；较2023的3507.7万吨增加316.1万吨，增幅9.01%。
郑糖短线受广西干旱，糖浆和预拌粉进口受限等因素支撑反弹，但中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
周二郑州棉花期货价格小幅反弹，郑棉5月合约收盘价报13425元/吨，较前一交易日上涨80元/吨，或0.6%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14100元/吨，较上个交易日下跌20元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2505）基差675元/吨。临近年底，目前纺企产销氛围平淡，企业在手订单较少，有些节前基本完成，目前对于原料仍有少量逢低补库情况。
外盘方面，周二美棉期货价格冲高回落，美棉3月合约收盘报68.52美分/磅，较之前一个交易日下跌0.19美分/磅，或0.28%。据印度棉花协会消息，截至1月6日，印度2024/25年度棉花累计上市量达227.6万吨，上市进度约在44%，处于近年中等偏快水平。
2024/25年度以来，美棉的出口目标持续下调，但美棉的出口签约进度一直远落后于往年同期，未来美棉出口量仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。需求方面临近春节，纺织企业订单减少，下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期棉价依旧承压。
油脂
【重要资讯】
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%，前15日较上月同期出口减少6.7%-9.8%,前20日出口环降7.61%-8.32%，前25日环降1.07%-4.01%,前31日预计降2.5%-7.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-10日马来西亚棕榈油产量减少15.89%，前15日减少19.6%，前20日预计减少14.83%，前25日预计减少16.33%，前31日预计减少11.87%。
2、路透调查显示，预计马来西亚2024年12月棕榈油库存为176万吨，较11月减少4.42%；产量预计为148万吨，较11月减少8.53%；出口量预计为138万吨，较11月减少7.55%。
周二棕榈油上涨，豆、菜油偏弱，棕榈油近月仍体现季节性减产，但高价导致出口需求下降及印尼B40政策执行或打折扣、美豆油生柴政策缺位的担忧施压盘面，油脂整理为主。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差05+1200（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+400（-50）元/吨，华东菜油基差05+80（0）元/吨。
【交易策略】
24/25年度受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升，季节性上或在一季度因棕榈油供需紧张见到高点，而在二季度随着油料种植展开及棕榈油产量恢复而回落。近期棕榈油因短期出口需求及印尼、美国生柴政策担忧、宏观走弱回落。随着进入棕榈油减产季节，油脂调整后预计将受需求回暖支撑，关注高频产量、出口数据指引，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。
蛋白粕
【重要资讯】
豆粕主力周二下跌，天气模型现分歧，ECMWF预计未来两周阿根廷降雨或回归。大方向美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，美豆涨幅受限。国内大豆原料供需宽松，不过12月、1月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月。周二江苏豆粕现货落30，报2860元/吨。今日大豆油厂开机53.39%，成交41.3万吨，提货17.26万吨。
机构数据显示截止1月3日12月大豆买船441万吨，1月买船321.6万吨，2月买船719.9万吨，3月买船960.3万吨，预计2、3月到港偏少。预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，阿根廷部分产区仍偏干，巴西南里奥格兰德州降雨也较少，预计干旱短期仍支持盘面。此外预报显示18号以后干旱区域降雨或恢复，需持续关注降雨恢复情况。
【交易策略】
近日阿根廷北部、巴西南部近期干旱支撑美豆，不过欧洲模型显示阿根廷降雨或18号以后回归，若后期降雨恢复或重新交易全球大豆丰产，关注18号以后降雨是否兑现。由于豆粕绝对价格较低，特朗普任期时间较近，阿根廷部分产区干旱仍维持，建议等待利多出尽后再抛空，或在低位寻找估值修复与基本面边际转好的做多机会。
（转自：五矿期货微服务）
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