广金期货主要品种策略早餐 20241219|豆油_新浪财经

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来源：广金期货

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡偏强

中期观点：宽幅震荡

参考策略：IM2412逢高多单了结

核心逻辑：

1、基本面数据表现疲弱，拖累权益市场情绪。11月新增人民币贷款、新增社融及M2同比增速不及市场预期，主要经济数据整体稍逊预期，叠加此前通胀数据重新回落，侧面反映基本面复苏不牢固。

2、资本市场方面，个人养老金全面扩容进一步拓宽增量资金入市渠道，证监会表态坚决落实“稳住楼市股市”重要要求。五部委发文明确起将个人养老金制度推广至全国，首批85只权益类指数基金覆盖近20只宽基指数，长期有望促进指数化投资发展并为市场引入更多资金。国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，提出中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作，利于大盘股企稳修复。

3、中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，从日历效应来看，市场通常会呈现“春季躁动”、跨年行情。流动性充沛、政策利好预期、经济数据及业绩真空期是驱动跨年行情的关键因素。从政策端来看，“财政政策更加积极”“货币政策适度宽松”继续佐证政策转向预期。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：短债窄幅震荡，长债延续调整

中期观点：宽幅震荡

参考策略：TL2503多单离场，交易盘静待进场

核心逻辑：

1、资金方面，央行公开市场连续两日净投放，随着税期走款渐近尾声，银行间市场流动性逐步转送，存款类机构隔夜回购利率微幅走低，非银类机构押信用债借入隔夜价格回落至1.8%下方。中长期资金方面，国股行1年期同业存单二级报价在1.65%附近，略有下行。

2、中央政治局会议、中央经济工作会议先后召开，货币政策自2011年后首次再转向“适度宽松”立场。央行研究局局长讨论下一阶段货币政策具体实施时表示，总量上要加大力度，在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间，市场宽松预期高涨。

3、监管关注近期债市异动，央行约谈本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出要密切关注自身利率风险等风险状况、提高投研能力、加强债券投资稳健性、依法合规开展投资交易等要求。监管出手后分歧或加大，短期长债延续调整。

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：73200-74300区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：震荡操作思路

核心逻辑：

宏观方面，预计周内美联储降息25个基点。

供给方面，中国11月精炼铜产量达 113.3 万吨，同比下降 1.6%。1-11月精炼铜（电解铜）累计产量为1245.1万吨，同比增长4.6%。

需求方面，中国11月铜材产量为214万吨，同比减少0.4%；1-11月铜材累计产量为2077.4万吨，同比减少1.5%。

库存方面，12月18日，LME铜库存减少125吨至272325吨。上期所铜期货仓单27450吨，较前一日减少2526吨;

展望后市，随着国内炼企复产，国内铜市供需面将有所改善，料铜价走势震荡偏弱。

品种：工业硅

日内观点：低位震荡，运行区间：11300-18000

中期观点：低位波动，运行区间：11000-13000

参考策略：在12500附近做空

核心逻辑：

1、供应方面，2024年10月份工业硅全国总产量为45.21万吨‌，环比增加2.55%，同比增加26.49%‌。

2、需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位。下游需求一般，难以提振硅价。

3、截止12月13日，工业硅社会库存共计53.6万吨，目前工业硅库存处于近7年的最高位，表明工业硅供过于求格局延续。

品种：铝

日内观点：偏弱运行，运行区间：19700-20300

中期观点：高位运行，运行区间：19500-21000

参考策略：观望

核心逻辑：

1、原材料方面，氧化铝价格企稳回暖，提振电解铝价格。

2、供应方面，据SMM统计，2024年10月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.69%。10月早前技改复产产能陆续开始出产品，其中个别厂复产进度不达预期，全面复产或将推后。金九银十旺季带动下游合金化产品需求稳中有升，本月铝水比例环比持续回升0.2个百分点，同比回升3.6个百分点至73.93%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，支撑铝价。

3、社会库存方面，截至12月12日，SMM统计的5地电解铝社会库存为55.9万吨，较上周增加1.10万吨。去年同期库存为55.9万吨。当前库存处于5年同期的第3低位。库存持续处于低位，反映出目前电解铝基本面良好。

4、多头情绪有所减弱，令铝价回落。

品种：碳酸锂

日内观点：低位震荡，运行区间：7.3-7.7万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.5万

参考策略：卖出LC2502-C-90000

核心逻辑：

1、现货方面，12月18日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌50.0元报7.58万元/吨，创逾1个月新低，连跌4日，近5日累计跌740.0元，近30日累计涨750.0元。碳酸锂现货价格低位运行，利空期货价格。碳酸锂现货价格低位运行，利空期货价格。

2、成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止12月8日，外购锂云母生产成本为74034元/吨。成本持续2个月快速下降，对期货价格支撑减弱。另外，永兴材料（002756）碳酸锂单吨营业成本仅为5万元。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，期货价格下方支撑将减弱。

3、供应方面，2024年10月国内碳酸锂产量为5.90万吨，环比下降3.6%。10月四川地区保持正常生产，部分技改碳化产线也积极投入，江西地区部分厂家由于缺少原料产量略降，青海地区由于进入冬季卤水及淡水使用问题导致生产力减弱，本月回收端部分企业为完成年度目标，排产增多，综合来看10月产量环比下降3.6%。供应小幅下降，利好碳酸锂价格。

4、需求方面，国家统计局公布，10月锂离子电池产量为237420万只，同比增7.5%；1-10月锂离子电池产量为2282527.7万只，同比增长12%。锂电池数据尚可，提振碳酸锂价格。

5、碳酸锂基本面短期改善，但长期供应过剩格局未改，价格上行空间或有限。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：震荡走弱

中期观点：等待增量政策出台，淡季仍承压

参考策略：继续买入钢材05合约平值看跌期权

核心逻辑：

1、基本面延续偏弱格局，供应方面，钢材原料库存高企。钢材原料铁矿、焦煤库存整体压力仍较大。铁矿方面，本周全国45座港口进口铁矿石库存总量14973.86万吨，环比下降107.67万吨，同比增28.12%。焦煤方面，上游样本矿山精煤库存同比+64.24%，中游洗煤厂精煤库存同比+48.46%。较大的原料库存压力难以支持炉料价格和钢材生产成本持续上涨。

2、需求方面，本周期货价格快速反弹带动现货市场需求回升，上周整体消费量881.67万吨，环比小幅回升0.81%，但较去年同期减少3.11%，其中螺纹钢周度消费量237.66万吨，环比回升4.44%，但较去年同期少5.64%，建筑钢材市场成交、螺纹钢周度消费量仍处于近5年同期最低水平，拖累了钢材整体消费表现，而随着四季度北方地区寒潮雨雪天气来临，钢材消费呈季节性转弱，因此目前钢材产业链供需压力仍存，中期钢价或仍承压，建议继续买入钢材相应看跌期权。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：低位运行

中期观点：延续偏弱格局

参考策略：前期空单继续持有

核心逻辑：

1、供应方面，从养殖端产能情况来看，据钢联数据统计，截至2024年11月，规模场能繁母猪存栏量为502.57万头，环比增加0.39%。11月养殖端仍有一定盈利，除东北及局部地区受疫病影响造成一定程度的产能去化，市场整体主动减产意愿减弱。从规模场来看，为应对冬季疫病影响，后备产能充足，母猪产能受损后修复补充速度较快，综合影响有限。同时，部分企业仍对明年上半年仔猪市场存在乐观预期，上游产能有小幅扩充意愿。产能增多减少的情况下，明年生猪市场的整体供应仍不乐观。

2、需求方面，尽管从宏观角度来看，消费市场整体呈现缓慢恢复的态势，但市场对于蛋白类消费仍然信心不足，牛肉、鸡肉等其他肉类产品的价格大幅下滑，使其对于猪肉的替代作用增强，猪肉消费的增长更加缓慢。近期天气转凉后猪肉刚需消费有所增加，叠加腌腊逐步开启，对于猪价存在提振作用，但短期来看，消费增量难以承接供应增量，预计对于猪价的提振作用有限。

3、综合来看，市场在前期对于01合约还存在“超跌反弹”的预期，但是目前来看，空头已取得了阶段性胜利，基本面暂不支持猪价反弹：一方面，养殖端抢跑氛围浓厚，部分规模企业由于年度出栏计划完成不佳，增量卖猪的情绪增强，同时前期压栏及二育希望在年前尽快出栏，市场供应充足；另一方面，各地气温仍未大幅下降，低温对需求的刺激不如往年。盘面来看，由于现货猪价仍然低位运行，高空策略顺势而为，目前价格已跌至成本线附近，预计短期将围绕成本线震荡。交易逻辑上建议暂时观望，关注未来的天气变化及消费情况，前期空单可继续持有。

品种：白糖

日内观点：震荡偏弱

中期观点：近弱远强

参考策略：反弹空

核心逻辑：

国际糖市：巴西方面，11月下半月，巴西中南部地区产糖108.4万吨，同比降幅23.06%。24/25榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60294万吨，同比降幅达2.75%；累计产糖量为3936.1万吨，同比减少152.1万吨，同比降幅达3.72%。随着中南部糖厂逐渐结束24/25榨季生产工作，巴西12月第一周出口糖和糖蜜61.32万吨，日均出口量为12.26万吨，但仍处历史同期高位水平。印度方面，印度马邦糖业委员会办公室称，截至12月9日，有156家糖厂已经开榨，共入榨甘蔗1462.3万吨，产糖115.4万吨。印度西北部11月温度达百年来最高，甘蔗糖分减少且病虫害滋生，不利于产糖。

国内方面：甜菜糖厂已全部开机生产，甘蔗糖厂也陆续开榨。截至11月底，全国共95家糖厂开机生产。全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加快8.78个百分点。然而，近期广西天气干旱少雨，警惕丰产不及预期。另外，12月10日国家首次出台对泰国糖浆和糖预拌粉的管控政策——暂停泰国糖浆和糖预拌粉进口。该政策一出，点燃市场看涨情绪，现货价格上调。

总的来说，目前国内食糖供应充足，郑糖24/25榨季供强需弱的格局仍存，上方有较强的套保压力，下方受库存低和制糖成本支撑，预计食糖缺口将在明年二季度出现，短期建议反弹空。

品种：蛋白粕

日内观点：顺势下跌，豆粕弱于美豆

中期观点：美豆01合约支撑位在950美分/蒲式耳

参考策略：空豆油2505-多豆油2509 考虑离场

核心逻辑：

11月NOPA报告在16日发布，压榨量1.93亿吨及库存10.7亿，均略低于路透社预期，但对价格影响不大。本周印尼B40计划再生补贴质疑，但马棕油上半月减产19%、库存低于去年末，仍然偏强。上周12月7日，加统计局对菜籽“年终数据”略有调整，但期货盘面变化小。本周美豆低位企稳，但豆粕显著跌穿，且比菜粕更弱，或因南美播种完成及贸易战情绪缓和。

国际大豆方面，截止最新一周，CONAB称巴西大豆播种率为96.8%，AgRural称基本完成。油世界预计24/25年度阿根廷大豆产量5180万吨，高于去年。美豆出口销售保持良好，累计销售3728万吨，其中对中国1719万吨，进度75%；累计出口检测2523万吨，进度50.8%。截至12月10日，美豆基金净空减1.49万至净空3.06万张，美豆油基金净多增0.6至净空1.33万张。

菜籽方面，本周消息较少。12月5日加统计局将菜籽产量由1900万吨下调至1784.5万。萨省单产下降3.0%，收获面积下降2.2%；阿省单产下降9.0%，收获面积不变。加谷物委员会称，12月1日当周加菜籽出口量19.34万吨，仍较显著。本周豆菜粕价差缩小，菜豆油价差扩大，驱动在大豆端。

本周棕榈油继续减产，豆棕油价差倒挂走深。策略方面，前期称豆油5-9价差偏高，因种植成本制约、预判美豆明年面积显著下降。豆油2505-2509价差现已回归0线附近，可考虑离场。

能化板块

品种：石油沥青

日内观点：偏弱运行

中期观点：震荡走弱

参考策略：做空沥青裂解价差

核心逻辑：

供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损加深，沥青厂整体开工负荷继续下挫。截止12月17日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-562.1元/吨，周度下滑74.4元/吨。截止12月17日，国内沥青厂开工率在28.5%，周度下滑1.2个百分点，仍位于五年同期最低位。产量方面，截至12月17日，国内周度生产沥青50.1万吨，周度减少2.3万吨。今年前11个月中国累计生产沥青2402.3万吨，同比下滑18.8%。整体来看，随着需求进入寒冬，供应也将快速收缩。

需求端，东北、西北地区道路项目基本停工；华北、山东地区受降温影响，沥青需求持续下滑；华中、华东地区项目赶工，需求表现相对平稳；华南、西南地区受降雨影响，需求表现不稳定。目前山东、河北地区冬储陆续启动，但由于价格高于预期，部分现货贸易商冬储积极性有限。由于下游刚性需求接近尾声，沥青厂库、社会库存去库明显放缓。截止12月17日，国内沥青厂库存为38.5万吨，周度减少1.9万吨，较去年同期减少20.8万吨；截止12月17日，国内沥青社会库存在15.5万吨，周度增加0.2万吨，较去年同期减少26.5万吨。

成本端，受到OPEC+延期增产、叙利亚局势、欧美强化对俄罗斯石油制裁影响，油价低位回升。从远期来看，明年石油市场呈现供应增加趋势，明年特朗普上任后预计将强化对伊朗、委内瑞拉等重质产油国的制裁，加之OPEC+在一季度维持减产，并有可能继续延期，国际油价或将呈现先涨后跌趋势。

展望后市，短期来看，沥青下游需求接近尾声，沥青厂库及社会库存去化放缓，沥青期价偏弱运行。中长期来看，沥青供应及需求双双转弱，12月沥青排产量下滑，冬储需求不及预期，沥青市场难以改变供需双弱格局，远期沥青期价维持偏弱运行，不排除阶段性跟随成本端向上攀升趋势。

品种：PVC

日内观点：区间震荡，区间（4850,5150）

中期观点：低位运行

参考策略：PVC 1-5 反套策略择机止盈

核心逻辑：

1、成本方面，西北地区限电恢复，原料兰炭价格下调，部分电石企业加工利润好转，开工积极性提升，市场供应能力走强，截至12月18日，内蒙古乌海地区电石价格为2800元/吨，环比持平。

2、供应方面，近期PVC装置检修较少，河北聚隆12万吨/年的装置有开车预期，进入冬季后，企业倾向于维持装置高负荷运行，预计行业供应维持高位

3、需求方面，前期中下游企业适当逢低补货后，近期采购的积极性减弱，买跌不买涨的心态延续；出口方面，PVC价格处于低位，非印度流向的订单维持稳定，但印度流向接单不佳，整体出口仅维持基础量。

4、库存方面，截至11月13日，国内PVC社会库存为47.7万吨，环比上周减少0.96%，同比增加8.90%。

5、展望后市，宏观政策处于空窗期，PVC基本面延续弱势，价格难有提振，后期美联储有降息预期，预计将带来一定的扰动。