来源：先锋期货
品种观点
铜：上周SHFE周库存163075吨，较上周五减5350吨；全球库存数月攀升后，小幅回落。虽然目前TC有小幅上涨，但由于现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。铜杆周度开工率继续下滑，现货转为贴水交易，社会库存在节后连续累升。总体来看，国内政策预期托底，但基本面情况不支持继续上涨，大选当前，市场情绪谨慎，关注海外预期变化。本周操作偏看震荡为主，下方支撑76000。
贵金属：上周欧美经济数据表现稳健，市场对美联储连续降息预期稍有减弱，美元指数上行至104上方，贵金属一度承压下行。但随着中东局势升温，地缘政治因素再度推升金价。技术上看，贵金属短线位于高位震荡整理。沪金主力区间620-630一带，沪银主力8100-8250一带。中长线看，贵金属重回上升趋势，遇回调仍可逢低适度布局做多黄金。
焦煤：供应方面，产地供应基本正常，蒙煤和澳煤供应高位，整体供应偏宽松。需求方面，近期随着钢材产量继续回升，钢材去库整体明显放缓，华东一带钢厂利润回落至110附近，钢厂利润继续压缩，但宏观情绪仍然偏好，钢价回落后仍有弹性，预计钢厂生产积极性不会降低，铁水下方仍有支撑，双焦需求驱动暂好转，后续关注钢材库存变化情况。整体来看，目前焦煤供应偏宽松，但核心驱动在需求钢材端，近宏观情绪仍然偏好，且下游钢厂原料库存较低，近期原料价格回落后，部分下游可能恢复采购，从而支撑双焦价格，短期盘面技术面转强，短期盘面或偏强震荡，产业层面关注钢材产量回升过快是否会带来钢材累库压力。
焦炭：供应方面，焦炭现货第1轮提降落地后暂稳，同时入炉煤成本跌幅大于焦炭，山西和内蒙焦企利润继续修复，预计焦企生产积极性较高。需求方面，钢联铁水日产量小幅回升。从驱动看，近期随着钢材产量继续回升，钢材去库整体明显放缓，华东一带钢厂利润回落至110附近，钢厂利润继续压缩，但宏观情绪仍然偏好，钢价回落后仍有弹性，预计钢厂生产积极性不会降低，铁水下方仍有支撑，双焦需求驱动暂好转，后续关注钢材库存变化情况。整体来看，目前焦炭供应端有望维持宽松且成本支撑继续减弱，目前核心驱动在于钢材端，近宏观情绪仍然偏好，钢价再次上涨，且下游钢厂原料库存较低，近期原料价格回落后，部分下游可能恢复采购，从而支撑双焦价格，短期盘面技术面转强，短期盘面或偏强震荡，产业层面关注钢材产量回升过快是否会带来钢材累库压力。
螺纹：上周螺纹产量环比增加7.08万吨至251.15万吨；社库环比减少4.27万吨至278.74万吨；厂库环比增加11.92万吨至155.99万吨。需求方面，上周螺纹表需环比回落14.34万吨至243.5万吨，同比减少52.57万吨。整体来看，螺纹周产量连续第九周回升，库存由降转增，表需明显回落，数据表现偏弱。但近期宏观政策及市场情绪对螺纹盘面影响较大。此外，中钢协称将加快研究推进产能治理和联合重组，对盘面构成一定支撑，预计盘面或以震荡上行为主。
PX：上周引发的反弹主要来源于部分PX工厂因前道重整装置故障而降负运行，供需边际好转。但由于MX新装置投产预期，MX价格依然承压，因此短流程MX异构化产PX预期稳定高利润，依然支撑着PX高开工，令PX减量有限，整体供应仍然充足。同时原油价格走势并不明朗，预计短期价格走势偏纠结，跟随成本端指引。
PTA：近期PTA开工仍然偏高，总体下游需求已经连续2周保持平稳，当前基本面供需双强。但11月一套长期停车的200万吨PTA装置计划重启，12月有新产能计划投产，同时旺季过后需求有下行风险，远期存在供需失衡的预期，对价格有所限制。因此，短期受成本端扰动，PTA预计价格维持区间整理，中长期逢高做空。同时可以关注1-5反套机会。
MEG：上周市场多交易12月份累库格局，乙二醇延续下跌趋势。基本面来看，当前负荷处于近3年季节性高位水平，新装置中化学10.18附近已出料，后续煤制负荷还有进一步提升空间；非煤装置在经济效益驱动下，负荷也都不低。需求端，当前聚酯负荷高位运行，关注终端负荷季节性拐点信号，聚酯负荷预计11月中下旬后开始逐步下降。综合来看，当前港口显性库存绝对量较低，聚酯高负荷下EG价格下方有一定支撑，但在库存去库格局改变，供需转弱的预期下，短期偏弱震荡。
PF：短纤上周表现是较强于原料端，主因部分货源流通偏紧。但短纤供需面暂无显著改善，供应端开工率环比持稳。在纺织旺季影响下，库存有所去化，但仍在相对高位水平。聚酯端负荷虽支撑稳健，但终端需求存转弱预期，聚酯开工难有上升空间，原料端反弹难度较大，因此，短纤绝对价格跟随成本波动运行。
尿素：出口消息被证伪后，市场回归供需基本面。国内尿素供应依旧充足。需求端，秋季肥市场陆续扫尾结束，而冬储、国储需求未见进一步跟进；复合肥工厂开工近一步下滑，对尿素消耗减少明显，工业需求呈现弱势。尿素企业库存持续上升。整体上，供需基本面偏向宽松，行情仍呈现窄幅偏弱震荡。
甲醇：国内开工略降，但整体仍维持高位运行，后期国内装置仍有重启计划。同时下游MTO开工率持续高位运行，传统需求开工率整体也在高位稳定，供需矛盾不大。当前甲醇港口库存维持偏高状态对01合约有压制，但由于中东地区冲突不断，同时国际冬季天然气限气预期影响，甲醇01合约的基本面不悲观，中长期依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限。
纸浆：在供需偏弱情况下，纸浆依旧维持震荡，5600~6000区间。操作上，6000~6300压力较大，可空配。
豆粕：USDA报告偏空。美豆收割压力叠加南美天气正常，美豆下挫，美豆11合约跌至988美分。国内9月大豆进口量同比高位，远期到港预期处于历史同期高位。节后压榨重回200万吨以上的高位。供应压力大。国内需求因养殖利润下滑而下降，现货成交放缓。库存主要集中在上游，终端库存低。特朗普交易反反复复，可能已经在盘面计价。预计价格震荡偏弱。01合约价格区间2850-3040元/吨。
生猪：4季度供应从统计局的生猪存栏数据看是同比减少的。目前看生猪体重，也没有出现明显的压栏。价格下跌后也没有刺激二育入场。供应预计是同比减少的。需求端，屠宰亏损，屠宰量增加，白条价格下跌，反映需求不佳。整体供需两弱。现货价在17000元/吨左右，盘面01价格在15200左右。当前对于消费较为悲观，盘面带着贴水下跌，基差走弱。后续需要观察白条价格，屠宰利润，屠宰量来判断消费情况。消费若有好转，盘面可能止跌企稳修复基差。消费不行，盘面继续偏弱运行。
白糖：供给端，内外价差回到低位，9月进口量同比偏低，替代品进口量同环比增加，利空。新一季糖逐渐上量。需求端，国内现货成交一般。库存整体处于历史较低水平。操作上，下方支撑看5850元/吨，压力位看6050元/吨。
棉花：新棉上市，供给增加，新棉销售进度同比增加，下游企业补库，供需两旺。下游开机率稳略有下滑，同比去年较好，纱线库存下降。开机率稳定，消费端不看空，短期供应压力也大。盘面贴着新棉成本定价，预计区间13900-14200偏强震荡。
原油：以色列周末对伊朗的报复性打击绕过了德黑兰的石油和核基础设施，没有中断能源供应，缓解了中东地缘政治紧张局势。美国原油库存意外大幅上升，美油震荡下行，对油化类产品形成压制。
沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为36.11%，环比上涨了3.34个百分点。，预计本周国内沥青装置开工负荷率将出现下降。华东和山东地区沥青产量均出现增加，华北地区沥青产量有所减少，其余地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管金陵石化预计将维持稳定生产，沥青生产负荷较高，但由于镇海炼化计划10月24日左右转产渣油，加之多数停产沥青的炼厂暂未有明确的复产计划。需求方面：24-27日，受台风天气影响，我国华东和华南沿海地区将有大到暴雨、局地有特大暴雨，预计上述区域沥青刚性需求将明显走弱；北方地区降雨有限，且气温高于常年同期，利于北方地区道路项目持续赶工，预计下周东北、华北、山东和华中等地区沥青需求仍将稳健；但是，南方地区道路施工并没有明显的淡旺季，加之终端资金情况依旧较差，预计南方地区沥青需求延续稳中偏弱的局面。后市展望：未来一周，北方需求处在偏强现实与转弱预期相互作用的阶段，弱预期影响或逐步增强，预计现货价格继续震荡下行，波动区间在3720-3750元/吨小幅下移。
燃料油：FU主连弱势震荡，建议：观望，耐心等待震荡结束。LU主连弱势震荡，建议：观望，耐心等待震荡结束。
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（转自：先锋期货）
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