STOCK INDEX
股指期货
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【市场要闻】
国家发改委透露，2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。截至目前，今年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目。
国家发改委表示，截至目前，有将近一半增量政策已出台实施，接下来，还将有一批增量政策继续出台实施，比如最大限度扩大专项债券投向领域等。此外，一批改革举措在陆续推出。国家发改委将加快研究修订扩大鼓励外商投资产业目录、制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，尽快出台全国统一大市场建设指引等。
【观点】
国际方面，美联储9月议息会议降息50个基点，此次降息之后市场预计年内还有50个基点降息空间；国内方面，政策利好密集出台扭转市场预期，预计政策影响将继续提振市场。
Non-ferrous metals
有色金属
Non-ferrous metals
【铜】
矿端情况来看，TC长单谈判焦灼，周五传闻有冶炼厂与矿山已用较低TC价格签订部分长单，但大部分冶炼厂与矿山报价差距较大，预期谈判仍将持续一段时间。近期矿端扰动较多，铜精矿供应偏紧；冶炼端来看，部分冶炼厂检修时间延长，10月5家冶炼厂有检修计划，10月产量有继续环比下滑预期，预期单月产量98-99万吨。海外非洲港口拥堵问题缓解，预期10月下旬非洲非标铜进口到达量级增加，南美方面亦增加发货，10月进口量及预期环比增加。终端消费方面，节后回来后下游订单偏弱，市场观望情绪浓，现货升贴水继续走弱，下游长单谈判进展亦焦灼，预期长单升贴水较去年有一定下滑。临近传统消费淡季，虽有稳增长政策出台但消费量级仍不乐观，终端企业对后市需求并不乐观，再生铜开工继续修复性回升，精铜杆开工率维持平稳，线缆开工率环比继续下滑。整体来看，预期铜价继续箱型区间震荡，上方空间受限于现实消费成色，国内社库累积海外亦无特别亮点，下方又受到海外二次通胀的宏观叙事以及近期黄金价格大幅上扬的托底，建议短期内仍以震荡思路看待。
【铝】
供应产能高峰接近，留意进口情况。国家政策密集发布，利好终端需求企稳。分板块来看光伏板块排产企稳、板带小幅下滑、地产需求近期环比好转，出口9月下滑还不知持续性，可能跟汇率走强有关，海外持续反倾销增加关税带来扰动，留意后期是否如期。海外表现9月环比改善。库存端，10月目前累库不及预期，目前铝锭去库3.6万吨，铝水比例恢复至高位。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。
【锌】
上海升水60(-20),广东升水10(+20),天津升水80(-20)。内需偏弱，冶炼减产，宏观情绪波动较大，暂时建议观望。
【不锈钢】
基价13600（+0）；现实需求偏弱，看财政政策落地，短期政策面带动情绪波动，建议暂时观望。
【镍】
俄镍升水-300(+0)，镍豆升水-500(+0)，金川镍升水1650(+0)。现货偏弱，宏观情绪波动较大，建议暂时观望。
S T E E L
钢 材
S T E E L
现货下跌。唐山普方坯3080（-20）；螺纹，杭州3450（-40），北京3630（-50），广州3760（-30）；热卷，上海3450（-30），天津3410（-20），广州3490（-30）；冷轧，上海4010（-50），天津4000（-20），广州4200（-30）。
利润下降。即期生产：普方坯盈利8（-10），螺纹毛利-79（-29），热卷毛利-99（-19），电炉毛利-194（-40）；10日生产：普方坯盈利-53（-73），螺纹毛利-38（-98），热卷毛利162（-85）。
基差。螺纹（未折磅）01合约103（-19）；上海01合约-46（0）。
产量增加。10.17螺纹244（8），热卷305（-3），五大品种873（10）。
需求增加。10.17螺纹258（9），热卷319（3），五大品种911（18）。
库存下降。10.17螺纹427（-14），热卷370（-13），五大品种1273（-38）。
【总结】
螺纹长短流程利润大幅收窄但依然有例如，产量处于回升的过程中，绝对库存水平低位但去库速度放缓，市场预期今年累库提前；热卷生产利润不高，产量回升波折，表需有韧性，库存继续快速去化并来到3月以来的最低点，卷螺静态基本面矛盾不大但预期偏弱。财政转向但规模和方向均未确定，政策空窗期后市场情绪转弱，盘面表现弱势，但宏观预期未落地，大跌的难度也比较大。
I R O N O R E
铁 矿 石
IRON ORE
现货下跌。唐山66%干基现价964（-7），日照超特粉650（0），日照金布巴715（-6），日照PB粉753（-7），普氏现价101（0）。
利润下滑。PB20日进口利润-60（-29）。金布巴20日进口利润-58（-29）。超特20日进口利润-43（-23）。
基差走扩。金布巴01基差43（1），金布巴05基差55（3），金布巴09基差69（3）；pb01基差33（0），pb05基差45（2），pb09基差59（2）。
供给上升。10.18，澳巴19港发货量2461（-31），45港到货量15298（192）。
需求增加。10.18，45港日均疏港量326（1）；247家钢厂日耗289（1）。
库存累积。10.18，45港库存15298（182），247家钢厂库存9007（21）。
【总结】
铁矿石价格下跌后，绝对估值回归中性，相对估值中性，供应端主流矿山季末发运冲量结束后环比下滑，而非主流供应受价格影响减弱，供应端10月将继续表现为高到港高库存。需求端当前铁水持续性复苏，并逐步来到中高位水平，考虑到下游去库速度逐步弱化，且宏观情绪在近期的会议中明显降温，铁水上方想象力受限，虽然短期驱动向上，但是不排除资金提前交易宏观预期不足与下游累库压力逻辑，考虑到后期依然有会议政策刺激，且复产未完全结束，铁矿石在复产周期内表现为强于钢材，但跟随钢材价格波动。
COKING COAL COKE
COKING COAL COKE
【JM焦煤】
估值
期货:01合约1340.5(-24.5)05合约1389(-28)09合约1403.5(-33)01基差427.61(351.61)05基差379.11(355.11)09基差364.61(360.11)月差：01-05-48.5(3.5)05-09-14.5(5)09-0163(-8.5)品种差：低硫-中硫110.8(1.3)中硫-高硫26.4(-18.7)现货指数价：肥煤1583.7(-22.9)气煤-延安1217(-3)1/3焦煤1463.6(-17.9)瘦煤1529.5(-11.7)炼焦煤1545.7(-16.3)低硫主焦1718.5(-23.1)中硫主焦1607.7(-24.4)高硫主焦1581.3(-5.7)动力煤870(0)蒙5沙河驿出厂价1520(0)蒙5精煤1470(-30)蒙5原煤1190(0)
供需存
供给:洗煤厂日均产量58.42(0.05)开工率69.53(1.06)精煤库存173.19(-12.5)原煤库存264.74(-9.04)需求：精煤日产量77.33(0.74)库存：港口410.56(3)焦化厂库存957.46(22.29)焦化厂库存可用天数10.72(0.14)煤矿炼焦煤库存260.42(5.34)钢厂库存735.66(1.03)钢厂库存可用天数11.81(-0.08)
【J焦炭】
估值
盘面:01合约1978.5(-19)05合约2040(-34.5)09合约2078(-46)01基差-28.2(8.3)05基差-89.7(23.8)09基差-127.7(35.3)01-05月差-61.5(15.5)05-09月差-38(11.5)09-01月差99.5(-27)现货：河北旭阳准一2050(0)美锦准一2190(0)山西鹏飞准一1990(0)日照港准一1790(-10)日照港一级1890(-10)指数：焦炭全国绝对价格1834.6(1.5)东北1418.5(0)华北1744(0)华东1928.4(0)华中1893.6(0)西北1611.1(0)西南2008.3(20.6)利润：螺纹高炉利润-55.77(-21.85)钢厂盈利率74.46(0)
供需存
供给：230家焦化厂产量53.54(0.56)230家焦化厂产能利用率73.84(0.77)全样本焦化厂产量67.13(0.66)全样本焦化厂产能利用率74.24(0.72)钢企焦炭产量46.85(0.72)钢企产能利用率86.5(0.39)需求：焦炭消费量105.46(0.57)日均铁水234.36(1.28)焦炭库存：焦化厂72.11(2.53)港口库存180.23(-3.93)港口库存环比-2.13(0.02)钢厂库存562.99(2.49)钢厂库存可用天数10.78(-0.02)全国焦炭库存815.33(1.09)
【总结】
JM估值偏低，J估值中性；现货方面，焦炭开始提降，现货价格区间震荡。下游钢厂利润和焦企利润近期有所下降，整体利润还是偏高，高利润下有供给增量预期。期货方面，双焦盘面交投性近期明显走弱，短期价格受到宏观情绪影响。整体来看，长期供需偏宽松，库存维持刚性，短期受到宏观波动影响，自身基本面变化不大。因此短期以震荡为主，长期格局偏空。
ENERGY
能 源
ENERGY
原油及BU均窄幅震荡，现货大体持稳，华北小涨10，华东、华南部分报价下调，山东现货3470-3770。BU12月为3225元/吨(+12)，BU1月为3185元/吨(+26)，山东现货为3620元/吨(0)，华东现货为3720元/吨(0)，BU12月基差为325元/吨(–12)，BU1月基差为365元/吨(–26)，BU11月-12月为27元/吨(–3)，综合利润为-638元/吨(+6)。
基差：贴水幅度持稳，12月贴水300+，1月贴水350+。利润：沥青利润低位，多数炼厂前期锁定远期利润，按计划生产为主；炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：日产小幅回升，为中性水平，周度产量低位，11月排产环比下降；赶工需求仍在，但随着北方天气转冷，刚需逐步走弱。稀释沥青贴水持稳，燃料油及稀释沥青增加税费的影响或有限。
库存：库存水平中性。厂库小幅累库，华东累库较多，因天气因素影响部分炼厂发货；社库水平略偏低，本周加速去库，社库处于季节性去库尾声。
【总结】
绝对价格中性，相对估值偏低（12月贴水较大，沥青利润偏低）。短期炼厂供应偏紧+赶工需求仍在，但远期存在供应增加预期且旺季临近尾声，远期现货存在跌价预期。逢高试空BU2412。
LPG
估值：LPG盘面价格震荡走弱，夜盘反弹。现货民用气持稳；基差持续走强至略偏高水平；11-12走出反套；内外价差维持倒挂；丙烷/原油比价小幅回落，PN价差略收窄；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH利润回落，远端进入亏损区间。
驱动：国际油价止跌反弹，Brent收于75美元之上。地缘冲突延续，供应中断担忧仍在，原油库存仍维持中低位水平，关注OPEC+产量政策调整。当前影响LPG绝对价格的主要因素在于油价。北半球即将进入燃烧旺季，美国C3即将进入去库周期，当前库存高位且环比上升，前端结构位于极低位水平，基本面依旧偏弱；中东方面，印度需求给予支撑，离岸贴水贴水维持偏高水平，现货资源偏紧。远东方面，旺季临近燃烧需求即将启动，市场买兴较强，化工需求亦有支撑，FEI近月月差维持偏强；国内方面，下游节后补货，上游供应压力不大，现货价格有所反弹，关注节后需求持续性。
【观点】
近期LPG价格受油价扰动大，自身相对估值中性，短期或维持震荡走势。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季临近背景下，需求仍有支撑。在能化板块中偏强看待。
策略：可作为能化板块中的多配品种。
RUBBER
RUBBER
现货价格：美金泰标2070美元/吨（+20）；人民币混合17080元/吨（+180）。
期货价格：RU主力18380元/吨（+210）；NR主力14565元/吨（+195）。
基差：泰混-RU主力基差-1300元/吨（-30）。
资讯：中汽协数据显示，9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1—9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1—8月分别收窄0.6和0.7个百分点。
【总结】
天然橡胶当前估值偏中性，供应上量后上涨驱动转弱。四季度供需缺口回补程度存在不确定性，主矛盾仍在供应端。短期天气环比转好，产出预期转乐观，但国内显性库存未累库，部分大厂推迟中国10月船期，强现实弱预期格局下现货市场近月价格大幅升水远月；需求则出现了季节性走弱，出口环比大幅下行，关注轮胎厂涨价落实情况。供需矛盾未解决，中长期震荡偏多看待。
ALKALI-RICH GLASS
ALKALI-RICH GLASS
现货市场，纯碱走强，玻璃走弱。
重碱：华北1600（日+25，周+0）；华中1550（日+0，周-40）。
轻碱：华东1575（日+0，周-25）；华南1650（日+0，周-25）。
玻璃：华北1164（日+0，周-56）；华中1180（日+0，周+0）；华南1260（日+0，周-20）。
纯碱期货，盘面走强；基差偏低；1/5月间价差低位。
期货：1月1521（日+40，周-52）；5月1612（日+24，周-79）；9月1711（日+4，周-95）。
基差：1月29（日-40，周+12）；5月-62（日-24，周+39）；9月-161（日-4，周+55）。
月差：1/5价差-91（日+16，周+27）；5/9价差-99（日+20，周+16）；9/1价差190（日-36，周-43）。
玻璃期货，盘面走强；基差偏低；1/5月间价差低位。
期货：1月1265（日+19，周-29）；5月1427（日+16，周-21）；9月1501（日+11，周-26）。
基差：1月-101（日-19，周+37）；5月-263（日-16，周+29）；9月-337（日-11，周+34）。
月差：1/5价差-162（日+3，周-8）；5/9价差-74（日+5，周+5）；9/1价差236（日-8，周+3）。
利润，纯碱中低位；玻璃低位；碱玻比中高位。
纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利469（日+6，周+10）。
玻璃：煤制气毛利-54（日-6，周+8）；石油焦毛利-169（日+0，周+10）；天然气毛利-460（日+0，周-10）。
碱玻比：现货比值1.33（日+0.00，周-0.04）；1月比值1.20（日+0.01，周-0.01）；5月比值1.13（日+0.00，周-0.04）；9月比值1.14（日-0.01，周-0.04）。
纯碱供需，供应恢复，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存持续增加，表需环比回落。
供应：整体开工91.9%（环比+1.0%，同比-2.0%），产量74.5（环比+0.8，累计同比+21.4%）。
需求：轻碱下游开工70.4%（环比+0.0%，同比+5.2%）；光伏日熔量104170（环比-650，同比+10.7%），浮法日熔量162215（环比-650，同比-6.2%）。
库存：厂库151.4（环比+6.6，同比+404.7%）；表需68.8（环比-4.4，累计同比+18.5%），国内表需65.8（环比-4.4，累计同比+21.6%）。
玻璃供需，日熔量减少；终端需求预期企稳；库存减少，表需环比回落。
供应：产量1974（环比-8，累计同比+5.8%），浮法日熔量162215（环比-650，同比-6.2%）。
需求：1-9月地产数据：主要指标均负增长。
库存：13省库存5141（环比-62，同比+28.5%）；表需2036（环比-482，累计同比+1.9%），国内表需2013（环比-482，累计同比+2.5%）。
【总结】
周二纯碱现货走强，期货走强，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货走弱，期货走强，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，累库转去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。
BEAN OIL
豆类油脂
BEAN OIL
10月22日，CBOT大豆11月收于992.25美分/蒲，+12.00美分，+1.22%。CBOT豆粕12月收于317.8美元/短吨，-0.5美元，-0.16%。CBOT豆油12月收于43.73美分/磅，+1.42美分，+3.36%。NYMEX原油12月收于71.31美元/桶，+1.53美元，+2.19%。BMD棕榈油1月合约收于4387令吉/吨，+86令吉，+2.00%。夜盘+76令吉，+1.73%。
10月22日，DCE豆粕2501收于2978元/吨，-7元，-0.23%，夜盘+19元，+0.64%。DCE豆油2501收于8290元/吨，+84元，+1.02%。夜盘+124元，+1.50%。DCE棕榈油2501收于8996元/吨，+136元，+1.53%。夜盘+166元，+1.85%。CZCE菜油2501合约收于9383元/吨，+110元，+1.19%。夜盘+149元，+1.59%。CZCE菜粕2501合约收于2345元/吨，+23元，+0.99%。夜盘+15元，+0.64%。
【资讯】
10月18日，加拿大宣布启动了加拿大企业申请减免从中国进口的电动汽车（EV）和钢铁和铝附加税的程序。对关键制造业部门产品可能征收的附加税也可减免。在2024年11月8日之前收到的提交将优先处理，随后的提交将在之后处理。更多详情见减免公告。
AgRural周一表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度达到预期播种面积的18%，高于之前一周的8%，但仍低于去年同期的30%。上周降雨帮助多个地区的农田工作，但整体播种速度仍是2020/21年度以来最慢，因全巴西最大产区马托格罗索州的播种速度依然缓慢。据CONAB，截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。
交易商和分析师表示，美国大豆出口溢价触及14个月来最高，谷物商争相在美国总统大选之前付运，担心与全球最大的大豆进口国中国的贸易紧张局势再度升级。
ITS数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口量为1,036,867吨，较上月同期的953,986吨增加8.7%。AmSpec Agri数据显示，马来西亚2024年10月1-20日棕榈油产品出口量为976,822吨，较上月同期的892,017吨增加9.5%。SGS数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为851,345吨，较上月同期的739,697吨增长15.1%。
【总结】
CBOT大豆在连续3周回调后，本周连续2个交易日反弹，关注955美分支撑性和中期巴西大豆主产区天气能否给出驱动。加拿大对进口中国产品启动税收减免程序，导致周一菜粕大幅收跌，接下来看加政府和我国政府进一步的动作。周二，依旧豆粕现货正常走量，基差少量成交。植物油在经过2周位波动后，昨日再度发力。植物油的主要驱动依旧是棕榈油，豆油格局因预期大豆丰产依旧宽松。接下来关注原油走势，巴西大豆产量兑现幅度及东南亚棕榈油产量和库存的转化关系对植物油价格的指引，关注豆棕价差的进一步发展情况。
SUGAR
SUGAR
【数据更新】
郑糖01合约5844（4），持仓减4000余手。夜盘5849（5），持仓减1000余手。
ICE原糖开22.04，收21.74，-0.11或-0.5%。
【资讯】
随着下游对糖浆和预混粉等替代产品的接受度增加，糖浆、白砂糖预混粉进口量不断上升。据海关总署数据，9月我国进口糖浆、白砂糖预混粉28.50万吨，环比增加5.24%，同比增加10.92万吨，增幅62.09%，远超往年同期水平。2024年1-9月份我国累计进口糖浆及预混粉173.26万吨，同比增长33.04万吨，增幅23.57%。2023/24榨季我国累计进口糖浆、白砂糖预混粉214.79万吨，同比增加56.18万吨，增幅35.42%。
【总结】
国际市场方面，巴西降雨前景改善后原糖涨势放缓，但巴西天气扰动导致增产格局或有变动。当前适逢北半球开榨，套保压力较大。此外，市场对巴西本年度产量的担忧预计在后续的双周报中陆续兑现。预计原糖高位震荡为主。
国内方面，北方甜菜糖厂已经陆续开榨，南方今年或许提早开榨，陈糖库存偏低对市场的利多提振有限。此前糖厂后点价预计在6000元附近有集中获利盘。在全年偏宽松预期的背景下，国内向上压力较大。当前现货偏紧，向下空间亦不大。5700-6100震荡为主。
PIGS
P I G S
现货市场，10月22日涌益跟踪全国外三元生猪均价17.37元/公斤，较前一日上涨0.13元/公斤，河南均价为17.19元/公斤（+0.12），四川均价为17.55元/公斤（+0.05）。
期货市场，10月22日总持仓131059（-1694），成交量44798（-4675）。LH2411收于17120(+305)，LH2501收于15320(+90)，LH2503收于14020(+5)。
【总结】
现货价格跌至17元/公斤附近后止跌反弹，养殖端出栏积极性一般，部分场缩量，二育进场积极性有所增强，天气转凉后需求有所增加但消费旺季未至。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，但二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动。盘面前期提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水。近月关注现货节奏，远月受预期交易主导，二季度以来能繁数据显示产能结束去化趋势，远期利润预期缩水，但交易节奏仍需近月为锚。
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