调研时间：2024年10月13日-10月18日
摘要：
广西是我国食糖生产第一大产区，产量约占全国食糖总产量的55%，其中崇左、来宾、南宁、柳州是四大主产城市，合计产量约占广西全区产量的80%。为深入了解甘蔗中后期的生长状况，我们前往广西，对主要蔗区进行初步估产。随后前往广东，与加工糖厂、贸易商、食品终端等多种涉糖主体交流，探讨食糖产销、替代品情况以及对后市价格走势的看法。具体调研结论如下：
1、预计广西地区24/25榨季食糖产量增幅约为10%；
2、糖类消费需求并没有减少，不过部分需求被进口糖浆/预拌粉、果葡糖浆等糖源替代；
3、国际市场现阶段的主要矛盾是巴西产量不及预期造成的阶段性供应紧张，不过矛盾并不十分尖锐，预计短期内盘面价格仍将维持窄幅震荡；
4、在增产周期大背景下，国内市场价格重心下移结论不变，预计24/25榨季盘面价格中轴线在5800元/吨附近，波动区间在上下500点左右。
正文：
一、产量预估
综合考虑扩种面积、单产、糖分、台风影响等，我们预计广西地区24/25榨季食糖产量同比增幅约为10%，糖厂将于11月中旬-12月上旬陆续开榨。
（一）扩种面积
前往主产区广西，通过对话蔗农、糖厂，实地调研采样，预估24/25榨季广西甘蔗种植面积大约增长90-100万亩。其中，来宾地区糖厂的种蔗面积增幅多在10%以上，平均比例约为15%；南宁地区种蔗面积增幅在4%-12%区间；崇左、柳州地区种蔗面积增幅在4%-6.5%区间。甘蔗种植面积的增加主要得益于政府的退桉改蔗、良种补贴等政策，各种奖励和补贴使得甘蔗种植效益提高，蔗农种植积极性高。还有一部分种植面积增量来自于果树改种甘蔗，因近两年果树种植效益相对混乱，部分农户退出果树种植。
（二）单产和糖分
由于各产区降雨情况和甘蔗品种略有不同，因此甘蔗单产和糖分也存在一些区域性的差异。具体来看，柳州地区由于前期干旱分蘖不足，后期阴雨天气较多光照不足，有效茎和株高同比去年有所降低，入榨量同比可能低5%；糖分同比去年提高1%-2%。崇左和南宁产区降雨充沛，对甘蔗茎伸长有利，甘蔗长势整体向好，尽管此后受到台风影响存在一定面积的倒伏，但单产依然偏高，预计增幅在5%-10%左右；糖分同比去年基本持平。
（三）台风影响
9月上旬超强台风“摩羯”过境，广西南部、西部和海南广东等蔗区遭受强风暴雨，部分蔗区发生不同程度的倒伏。此次调研受访企业表示，倒伏一般会导致单产以及糖分的降低，不过甘蔗品种、田间管理水平的差异均会影响倒伏对甘蔗单产、糖分的影响程度，很难找到普遍规律，具体影响程度要视情况而定。影响单产和糖分的原因主要有：（1）倒伏后存在鼠害风险；（2）倒伏后甘蔗不再生长，糖分累积较快，成熟度高后若未能及时入榨会导致糖分损失；（3）出现侧芽生长吸收养分、蒲心等情况。台风对崇左、南宁的影响较大，受访企业表示其重度倒伏面积达20%-30%，不过基于今年甘蔗较好的长势以及种植面积的增加，即使部分地块出现倒伏现象，总体产量还是呈现略增的情况。
（四）开榨时间
开榨时间视糖分累积而定，具体要看周边糖厂情况、糖协自律公约等。部分糖厂表示将提前开榨，预计广西糖将于11月中旬-12月上旬陆续开榨。
二、成本构成
甘蔗种植成本主要由人工管理费、蔗种、农资、地租（极少数）等构成，其中人工差异较大，其余较为统一且变动不大。
糖厂的制糖成本主要是原料成本加三费（财务费用、管理费用、销售费用），其中原料成本=（甘蔗收购价+运费）/产糖率，三费的平均水平在1000元/吨左右。吨糖完税成本则是在制糖成本的基础上再加上增值税费。23/24榨季广西平均完税成本在5600元/吨附近，加上约140元/吨（17.3元/吨甘蔗）的二次结算价，整体完税成本在5750元/吨左右。
三、下游消费以及替代品市场情况
受访企业认为总体来看糖类消费需求并没有减少，只是部分需求被进口糖浆/预拌粉、果葡糖浆等糖源替代。广东某大型加工糖厂表示，从其自身销售数据看，8月至中秋每日出货800吨，近期日均出货量达1800-1900吨，10月消费出现超预期增长的情况。销糖量大幅增长一方面可能是因为企业自身商品质量、市场口碑在近期有所提高，另一方面可能反映了受此前现货价格波动影响，需求后延，而现阶段市场糖源较为有限。
在进口糖浆/预拌粉替代方面，受访企业表示大型终端出于风险规避、食品安全角度的考虑，暂未出现使用进口糖浆/预拌粉替代白砂糖的现象，白砂糖采购量比较稳定；中小终端使用进口糖浆/预拌粉替代白砂糖的现象较为明显。据了解，目前东南亚已有500万吨左右的糖浆/预拌粉产能，加工糖厂表示如果不对糖浆/预拌粉进口加以管控，他们生产经营会比较困难。果葡糖浆替代方面，受访企业表示果葡糖浆从质量角度考虑不及白砂糖，但更具价格优势，部分终端企业已在配方中调整白砂糖和果葡糖浆的比重，白砂糖的占比有所降低。
四、对后市价格走势的看法
（一）国际市场
受访企业较为一致的看法是全球糖市供应偏紧的状态将从四季度延续到明年一季度。巴西蔗区的火灾成为了行情的转折点。火灾发生前，市场对巴西干旱的程度缺乏直观的感受，但今年的火灾异常频繁且难以控制，这加剧了市场对干旱天气及其对远期产量影响的担忧。此外，甘蔗的成熟度和质量会影响出糖率，干旱与火灾使得巴西甘蔗质量下降，糖厂制糖比受到限制，去年扩张的制糖产能没能在本榨季得到充分运用，制糖比也不及预期。印度糖产量方面，受访企业一致认为印度为了推进E20计划，在24/25榨季出口食糖的可能性不大。
受访企业对巴西25/26榨季的产量预估存在分歧，某加工糖厂认为巴西此前的干旱天气对25/26榨季甘蔗生长造成了不可逆的损伤，将中南部食糖产量预估下调至3500万吨。某糖业研究机构则认为四季度至明年一季度巴西降雨的恢复可以补救此前干旱对甘蔗生长造成的不利影响，25/26榨季巴西甘蔗产量能得到恢复。此外，北半球增产能在一定程度上减少市场对巴西的需求，预计明年炼糖厂对原糖的需求将回落，二季度起国际供需将恢复宽松格局。
整体来看，现阶段国际市场的主要矛盾是巴西产量不及预期造成的阶段性供应紧张。这一矛盾并不十分尖锐，因此投机资金的兴趣相对较弱，预计短期内盘面价格仍将维持窄幅震荡。受访企业一致认为原糖18美分/磅是价格的相对低位，具有战略采购价值；20美分/磅是分水岭，短期内回调至20美分/磅的概率较小；熊市格局仍然未变，上方看到24-25美分/磅。
（二）国内市场
受访企业认为8月价格太过悲观，01合约一度跌至5500元/吨，随后价格对国产糖低库存、进口洗船等现象做出修正调整，反弹后震荡偏强。在增产周期大背景下，价格重心下移结论仍然不变，不过由于此前利空因素已在盘面部分交易，预计后期盘面对利多因素的反应更为敏感。
受访加工糖厂认为在外盘走势坚挺的情况下，国内价格的低点不会太低。具体来看，外盘在21美分/磅以上时加工糖厂点价概率较小，加工糖降价销售可能性不大；广西24/25榨季已有部分糖预售，糖厂不急于回笼资金，如果明年外盘走势坚挺，那么后期国内市场的供应压力不会太大。
综上所述，郑糖24/25榨季盘面价格中轴线在5800元/吨附近，波动区间在上下500点左右。后续关注开榨后的生产数据，该部分需要时间的验证，大概在明年2月左右才能有一个较好的判断；关注外盘价格，目前市场上还有一部分加工糖厂没有点价，如果外盘价格能回到18.5-19美分/磅，市场仍存点价机会。
五、调研纪要
农产品团队
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