早报 | 原油板块大幅下挫，燃料油板块走势分化-20241010

（来源：中银期货研究）

来源：中银期货研究

中办、国办：中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署。优先开放与民生紧密相关、社会需求迫切的数据；加强数据基础设施建设，推动数据利用方式向共享汇聚和应用服务能力并重的方向转变；加大中央预算内投资对数据基础设施、数据安全能力建设的支持力度。

经济参考报：预期回暖，多地楼市现“升温”迹象。国庆假期期间多地楼市到客量、看房量、交易量均有不同程度增长。尤其是一线城市在政策优化推动下，各项目到访和认购量明显提升，广深表现优于京沪。

国新办：将于10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。

原油：

本期原油板块大幅下挫，内盘SC原油期货夜盘收跌2.84%，报563.6元/桶；SC 11-12月差呈Backwardation结构，今日收报13.2元/桶。外盘Brent原油期货收跌4.31%，报77.44美元/桶；WTI原油期货收跌4.20%，报73.90美元/桶。虽有消息称以色列正考虑袭击伊朗的能源设施，但双方局势暂未进一步升级，同时黎巴嫩真主党和以色列有望停火，地缘冲突缓和，油价小幅回调。基本面而言，原油需求疲软为油价核心压力所在，国内炼厂开工率虽小幅反弹，但与去年同期相比存在明显差距。供应端而言，OPEC+的JMMC会议于10月3日得出决议，OPEC+计划自12月1日起开始增产，增产规模约在18万桶/日左右，在此之前各成员国按照市场行情自愿限制石油开采量。同时，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯证实已按提交的计划履约和实行减产补偿。OPEC+年底开始放宽减产，或导致油价底部支撑情绪出现一定松动，建议关注其后续产量政策调整步伐。观点仅供参考。

燃料油：

本期燃料油板块走势分化，FU高硫燃期货夜盘收涨1.97%，报3110元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌3.53%，报4121元/吨。国庆假期期间，成本端中东地缘局势升温致使外盘原油价格大幅拉升，假期结束后开盘首日原油SC涨停，高低硫燃料油期货跟随成本端涨势，盘面价格亦大幅走高。高硫燃方面，内盘FU主力合约涨停,月差FU11-1维持近月升水结构在50元/吨附近;外盘S380国庆期间累计涨幅9.02%,内外盘价差FU-S38011-OCT月差小幅走阔至-5美元/吨以下。低硫燃而言内盘LU11-12月差在80元/吨附近，内外盘价差LU-VLSFO12-NOV小幅走至30美元/吨以上。高低硫价差延续相对高位，内盘LU-FU11小幅走阔至1100元/吨以上，外盘Hi-50CT在140美元/吨附近。目前燃料油基本面未受地缘实质性影响建议持续关注成本端走势，以免市场大幅波动。

PX：上一交易日PX主力合约持续回落。宏观方面，10月8日，发改委在新闻发布会上宣布了一系列政策措施，旨在提振需求、改善宏观情绪，对大宗商品价格产生积极影响。成本端来看，opec+宣布计划自12月起开始放宽减产，原油对PX价格支撑力度减弱。从PX自身基本面来看，PXN价差从9月末开始止跌反弹。PX国内外开工水平仍处于历史同期高位，供应宽松，二甲苯港口库存维持着与历史同期相比偏高的库存水平。

PTA：同样受成本支撑，PTA期货合约跟随PX同步回落。现货价格反弹更加剧烈，PTA现货主力基差从Contango结构转为Backwardation结构。此轮上涨中，PTA盘面加工费维稳。从基本面来看，PTA开工水平回落至中性水平。PTA开工水平与社会库存正向相关，PTA供应减少，社会库存累库情况出现改善。国庆节后，华东地区部分炼厂已恢复假期期间临停的产量，预计节后首周PTA供应将进一步宽松。

PF：PF主力合约同样跟随成本高开回落。现货反弹力度明显大于期货，PF现货主力合约走扩，呈Backwardation结构。同时，PF现货价格坚挺，PF主力基差于近期大幅走阔，呈现深度Backwardation结构。近期原料止跌反弹，对下游长丝短纤等品种的价格进行支撑，可能会鼓动终端纺织企业提前备库，产销回暖。9月末，中国纺织订单天数环比增加，略好于去年和前年的情况。然整体来看，今年“银十”旺季需求成色不足。印染开工水平处于历史同期偏低位置，终端纺织市场与聚酯产业一样，同样面临着产能过剩的问题。建议持续关注宏观市场情绪和下游纺织企业备货情况。观点仅供参考。

橡胶：

周三橡胶板块冲高回落。沪胶主力合约RU2501较前一交易日收盘价上涨30元至18920元/吨，上涨0.2%；20号胶主力合约NR2411上涨40元至14430元/吨，上涨0.3%；丁二烯橡胶主力合约BR2411下跌65元至16220元/吨，下跌0.4%。

国内现货环节维持去库。据隆众资讯统计，截至2024年10月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量40.95万吨，环比上期减少0.23万吨，降幅0.55%。保税区库存5.78万吨，降幅0.47%；一般贸易库存35.17万吨，降幅0.57%。

另一方面，9月份重卡销量“旺季不旺”。根据第一商用车网初步数据，2024年9月份，我国重卡市场销售约5.8万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比8月份下滑7%，比上年同期的8.57万辆下滑32%，减少约2.8万辆。累计来看，2024年1-9月，我国重卡市场销售各类车型约68.3万辆，累计增速转负。

总体而言，天胶国内产区原料价格仍偏坚挺，现货环节库存维持去库，需求端增速表现在出口市场。综上，RU产地基差偏强，当前基本面优于NR和BR，但相对估值也已有所反映，追高谨慎。观点供参考。

黑色金属

钢材：

美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。美联储11月降息概率下降。据百年建筑调研，截至10月8日，样本建筑工地资金到位率为63.26%，周环比上升0.61个百分点。基本面来看，高炉环比开工增加，钢材产量环比上升，下游消费环比改善，但钢材库存环比出现上升上升。钢矿价格快速拉涨后出现回调，关注钢厂复产速率和需求改善情况。

铁矿石：

美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。美联储11月降息概率下降。10月9日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调80元/吨，报3230元/吨。基本面来看，高炉开工率上升，铁矿石需求增加，但供应持续高位，港口矿石库存处于高位，钢矿价格快速拉涨后回调，市场等待政策进一步指引。继续关注钢厂复产速率和下游需求改善情况。

有色金属

有色：

隔夜，LME铜收跌74美元，跌幅0.76%，LME铝收跌25美元，跌幅0.97%，LME锌收跌44美元，跌幅1.43%，LME镍收跌275美元，跌幅1.55%，LME锡收跌445美元，跌幅1.35%，LME铅收跌30美元，跌幅1.42%。消息面:美国9月季调后非农就业人口增25.4万人，预期增14万人。美国9月失业率4.1%，为2024年6月以来新低。美国9月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5。欧元区9月制造业PMI终值45，预期44.8。中国9月官方制造业PMI为49.8，比上月上升0.7个百分点，为5个月来首次回升。据SMM统计，2024年9月份国内电解铝产量同比增长1.80%。下游需求进入金九银十的旺季，库存回落加快，现货升水稳步攀升。但今年升水和历年同期相比仍偏低，下游需求增量不足。最新全国主流地区铜库存增3.34万吨至19.89万吨，国内电解铝社会库存增2.6万吨至68.4万吨，铝棒库存增2.83万吨至13.73万吨，七地锌库存增0.77万吨至10.69万吨。金属库存加速回落，美通胀回落，美元震荡下跌。操作建议，长假前夕，注意持仓风险。铜正套可继续持有。观点仅供参考。金属库存加速回落，美通胀回落，美元震荡。操作建议，铜正套可继续持有。观点仅供参考。

工业硅：

节后第二日，工业硅盘面偏弱震荡。下游方面，头部硅片厂10月仍有减产 二三线组件企业放假。组件企业国庆假期正常交付，多数企业正常生产。部分二三线厂根据手中订单情况安排4-7天不等的假期，少数企业在手订单较差则假期恐继续延长，对生产有所影响。9月企业库存有所消化，虽然整体需求增长不明显，但是进入Q4组件企业出货进入冲量阶段。10月由于一线企业较大幅提产，组件排产继续迎来上涨，环比增幅近8%。

豆粕 ：

昨日大连豆粕期货市场经历冲高回落行情，其中M2501合约一度反弹至接近60天均线水平，但受到菜粕价格上涨的拉动效应后，两者均随后出现回落，最终M2501合约收盘于3026点。在国际市场方面，CBOT大豆价格受到美国大豆收割压力以及巴西大豆产区迎来利于播种降雨的双重影响而承压。短期内，市场将关注1000美分/蒲式耳关口的支撑强度。就国内而言，当前大豆及豆粕的供应依然充裕。同时，豆油市场的偏强表现也对豆粕现货价格构成一定制约。因此，豆粕现货价格的上行空间相对有限，而下行则较为容易。短期内，需特别注意3000点关口一旦被突破，可能会进一步打开价格下行空间。蛋白粕短期走弱，偏空思路对待。

植物油：

昨日豆油市场呈现增仓下行的态势，现货基本面依然显得疲软。市场上多数参与者持观望态度，提货活动表现平平，基差则随着盘面波动，涨跌互现。尽管市场对未来的向好预期提供了一定支撑，但原油价格出现下跌，对油脂市场产生了抑制作用。连棕油收盘时下跌，国内现货报价主要跟随盘面进行调整。值得注意的是，国内棕榈油进口利润的倒挂现象持续改善，并新增了一条5月船期的买船计划。在现货市场上，成交以刚需为主，采购活动倾向于随用随采。市场参与者正密切关注明日即将发布的MPOB月度报告及高频调查数据。与此同时，菜油市场今日也震荡收跌，市场正在消化菜籽反倾销所带来的情绪影响。国内菜油价格维持震荡态势，由于基本面依然偏弱，菜油现货基差持续处于弱势。

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