评论品种总览
[股指贵金属]
宏观：陆家嘴论坛释放重要政策信号，5月经济延续结构分化特征
股指：短期调整带动A股性价比改善，逢低配置IF多单
贵金属：美国MarkitPMI初值好于预期，贵金属价格冲高回落
[金属]
碳酸锂：5月国内碳酸锂进口维持增长，期价进一步下跌
工业硅：西南复产进一步推进，供应或将继续增加
铜：短期驱动有限，价格维持震荡偏弱
镍：短期镍价或偏弱震荡
不锈钢：上下空间皆有限，关注钢厂排产情况
铝：铝价低位盘整，观望下方支撑
铅：原料紧张，铅价向下空间有限
锡：锡矿进口持续下滑，锡价维持高位运行
锌：锌价短期保持区间震荡
[化工]
玻璃：现货价格持续走弱，期市低位震荡
纯碱：供应持续偏松，SA合约低位运行
[农产品]
生猪：现货周末加速下跌
鸡蛋：等待现货季节性低点
棉花：需求疲弱格局不改，期价弱势运行
白糖：内盘破位下跌后，再度反弹
[集运指数]
集运指数：缺舱缺箱港口拥堵持续，EC站稳5000点以上
宏观
一周行情回顾：陆家嘴论坛开幕，央行、证监会等负责人发表重要发言，超预期积极政策信号不多，权益市场维持偏弱，期债市场重燃利率调降预期，长端品种屡创新高。
陆家嘴论坛开幕，央行发表重要表态，多项资本市场新规随后出台
2024年6月19日，陆家嘴论坛开幕，央行行长、副行长发表主旨发言，释放最新货币政策信号，重点包括一是调整政策利率框架，淡化MLF、重提利率走廊，同时表明“继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节”。目前10年期、30年期国债收益率均已低于MLF利率，MLF政策利率功能的弱化使得市场重新理解政策利率合意区间，结合货币政策不具备收紧基础，市场期待利率继续下行。二是再提长端利率风险但未提具体点位，强调货币政策空间受内部银行息差、外部汇率压力等约束，与此前表态一致。三是明确二级市场买卖国债不代表量化宽松，“而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具”。如前期分析，量化宽松工具通常在价格工具用尽之时，目前我国政策利率、存款准备金利率看仍有较大操作空间，以买国债实施量化宽松概率极低。而作为流动性管理工具，由于目前央行手上头寸较少，短期看可卖规模有限，对市场影响有限。整体来看，政策信号中性偏积极，市场解读偏利多。
证监会主席吴清发表主旨演讲，以“强本强基”、“严监严管”、“拥抱新质生产力”为三大主线，随后国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，证监会发布《关于深化科创板改革、服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，其中提出“丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，研究适时推出科创50指数期货期权”。
5月经济延续波浪式修复及结构分化特征
5月供强需弱格局整体维持但生产端动能边际放缓，体现为工业增加值当月同比增速低于预期和前值，基建投资当月同比增速继续回落，而社零同比增速修复弱于预期，出口增速回暖明显强于进口，说明内需修复相对偏缓。
从亮点看，在投资驱动模式中，5月高技术制造业累计同比增速小幅回升，或受科技创新和技术改造再贷款加速落地等推动；民间投资占全国固定资产投资的比重较前值回升，民间投资当月同比增速在基数作用下自4月以来踏上正增长区间，说明市场信心的修复正在路上。
从风险点看，一是近期外需回暖是经济的重要支撑，而5月PMI新出口订单分项转收缩、5月工业增加值中出口链相关增速有环比回落迹象，叠加地缘政治不确定性加大，或对出口后续走势形成扰动。二是房地产数据难言好转。投资端，1-5月房地产开发投资同比下降10.1%，降幅走阔，施工面积累计同比下降11.6%，新开工面积累计同比下降24.2%，竣工面积累计同比下降20.1%。销售端，新建商品房销售面积累计同比下降20.3%，销售额累计同比下降27.9%。30大中城市商品房销售活跃度亦未见明显起色，4月以来仍处过去四年同期低位水平。而价格方面，70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格5月环比下降城市分别有68个和70个，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅略有扩大。资金端, 房地产开发企业到位资金累计同比下降24.3%，其中销售回款有关资金流同比降幅近40%。5月17日地产优化政策再度加码后包括一线城市在内限购政策松绑，一二手房看房及成交活跃度均环比提升，但结合价格看仍“以价换成交”为主，密切关注后续销售市场变化。
风险提示 地缘政治形势超预期演变；美国经济及美联储货币政策节奏超预期；国内稳增长政策不及预期
股指
行情回顾：
受5月经济金融数据不及预期，陆家嘴论坛不及预期以及人民币汇率持续走弱等连续利空因素影响，A股市场继续缩量回调，沪指再度迎来3000点保卫战。各指数截至6月21日收盘，上证指数跌1.14%，报2988.14点。上证50、沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-1.14%、-1.30%、-2.12%、-2.42%。期指各合约基差变动出现分化，IC与IM各合约基差贴水略有扩大，而IH与IF贴水略有收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.09%、1.84%、2.60%、-8.71%
逻辑观点：
短期市场弱势调整主因进入Q3，市场缺乏明确驱动力，一方面国内经济改善持续性和弹性不足，后续基于需求侧改善发酵基本面乐观预期仍面临较大阻力，而外需方面，24Q3开始美国补库减速，中国出口增速可能显著回落。另一方面，下半年海外政治周期对中国出口预期的扰动可能增加，大选前美联储货币政策或仍处于摇摆期。但短期调整则使得A股性价比得到明显改善，且有利于悲观预期出清，便于7月重大会议前的资金布局
近期美元兑人民币汇率不断创出阶段性新高，周五盘中破7.29，引发北向资金连续两周大幅流出，但对比其他大经济体货币，人民币汇率不降反升，可以看出主因在于美元指数的走强，使得非美货币被动贬值，这在此前我们周报中也做过一定风险提示。近期，为维护人民币汇率的稳定，央行已实施了一系列策略来紧缩离岸人民币市场的流动性，在汇率接近7.3之际，存在政策干预的可能性，北向资金集中流出的情况或结束
大盘指数ETF出现放量异动，隐含大资金承托预期。周五午盘在沪指临近2984点支撑位的时候，大资金于场内增持ETF，主要增持对象仍为50ETF和300ETF，约超百亿元。但临近尾盘，仍出现一定回落，预计后市仍需大资金出手干预，稳定预期
行情展望：预计三季度股市整体区间震荡为主，重点关注7月三中全会对于中长期经济改革等表述。“新国九条”之后，政策导向、市场审美、企业行为正在形成正循环，政策引导资金流入科创、专精特新领域，资金审美逐渐偏向大盘核心资产，以大盘红利+科技为主线。短期调整使得市场进入性价比区间，目前已出现大资金维稳动作，可考虑低位布局多单
操作建议：逢低多IF
风险提示：国内稳增长政策不及预期、中美关系
贵金属
逻辑观点：
基本面：美国6月Markit制造业PMI初值51.7，服务业PMI初值55.1，综合PMI初值54.6，均高于预期。美国5月零售销售环比增0.1%，低于预期的增0.3%，反映美国消费端表现放缓，前值自持平修正至降0.2%；核心零售销售环比降0.1%，预期升0.2%，前值自升0.2%修正至降0.1%。
消息面：瑞士央行宣布，将基准利率下调25个基点，至1.25%，符合市场预期。英国央行将基准利率维持在5.25%不变，挪威央行将基准利率维持在4.50%不变，均符合市场预期。美联储古尔斯比表示，如果看到更多良好的通胀报告，美联储可以降息，不需要通胀率达到2%才降息。美联储理事库格勒表示，今年晚些时候降息可能是合适的，通胀向好，经济形势正朝着正确的方向发展。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，美联储降息条件需几个月甚至几个季度才能形成。美联储哈克表示，基于前景24年一次降息是合适的，但不排除两次或零次降息的可能性，存在不确定性，希望看到更多通胀改善的数据。欧洲央行首席经济学家连恩表示，目标是通胀在中期达到2%，明年成本压力将受到抑制，经济开始从停滞中复苏。
市场资金面：截至6月11日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓增加666手至152965手，COMEX白银期货管理基金净多持仓减少6271手至28060手。截至6月21日，SPDR黄金ETF持仓831.93吨，周内流入2.59吨；SLV白银ETF持仓13462.68吨，周内流入72.45吨。
操作建议：地缘政治、欧洲政治不确定性等推动贵金属价格周中上涨，随后因美国6月MarkitPMI初值全面好于预期，贵金属价格尾盘下跌。周五夜盘沪金跌1.41%至551.76元/克，沪银跌3.14%至7835元/千克。世界黄金协会统计，5月全球黄金ETF流入5.29亿美元，为近12个月以来首次月度的正向流入；截至5月底，全球黄金ETF总持仓量3088吨，资产管理总规模较4月增长2%。后续关注美国通胀及经济表现，中长期角度而言，美联储今年以内大概率仍将启动降息，美元指数及美债收益率或偏弱震荡，利率下行的环境中贵金属作为零息资产的配置价值上升，建议贵金属中长期维持偏多思路，回调至均线支撑附近可轻仓试多。
碳酸锂
现货方面：本周碳酸锂价格下跌，99.5%电池级碳酸锂均价下跌3600元/吨至94850元/吨，环比下跌3.66%；99.2%工业级碳酸锂均价下跌3950元/吨至90450元/吨，环比下跌4.18%。本周氢氧化锂价格下跌，56.5%电池级粗颗粒氢氧化锂均价下跌3850元/吨至84600元/吨，环比下跌4.35%；56.5%工业级粗颗粒氢氧化锂均价下跌3850元/吨至76850元/吨，环比下跌4.77%。
供应方面：碳酸锂供应仍保持基本稳定，周度产量略微提升。外采矿石提锂成本倒挂，矿端挺价情绪影响下，进口锂矿价格跌势放缓。碳酸锂进口量维持增长，持续对供应形成补充，海关总署数据显示，国内5月进口碳酸锂24564.75吨，环比增15.8%，同比增143%。其中，从智利进口碳酸锂20288.49吨，环比增18.3%，同比增129.2%；从阿根廷进口碳酸锂3703.01吨，环比增8.7%，同比增209.6%。
需求方面：淡季期间动力电池及消费电子市场表现低迷，下游需求偏弱。三元材料企业开工率低于4成，6系及8系产品需求下滑明显。磷酸铁锂需求走弱，正极材料企业订单下滑，锂价进一步下跌后生产利润略微修复，部分下游电芯企业因库存累积而出现延迟提货或砍单情况，磷酸铁锂头部企业开工率4-7成，中部企业开工率维持于约4-5成。
库存方面：最新当周总库存上升，上游去库，下游及贸易商等中游环节累库。
总结：期价承压下行，周五07合约收跌2.39%至91900元/吨的二季度新低，周内整体下跌5.16%。07合约减仓8055手至8.72万手。碳酸锂注册仓单量28195手，维持高位。近期锂价进一步下跌，一方面由于需求偏弱、进口及产量等供应维持较强的基本面因素，另一方面，07合约临近交割，仓单量维持高位或令盘面略微承压，期价短期内或偏弱运行。
工业硅
行情回顾：截至6月21日，主力合约Si2409收盘价为11965元/吨，周环比下跌215元/吨（-1.76%），月环比下跌455元/吨（-3.64%）；本周下游需求疲软，现货市场成交维持清淡，存在少量让价情况，基本面弱势暂无改善，盘面整体承压下行。
逻辑观点：
供应端：全国开工继续增加，主要为西南季节性复产。其中，西南产区继续维持复产节奏，四川地区开工已基本恢复，云南地区也在陆续恢复，预计6月底-7月初将全面复产。北方产区处于开工高位，大厂轮检结束，生产整体维持稳定。因此，随着西南复产进一步推进，供应或有继续增加预期。
需求端：需求持续疲软，或较难迎来改善。一方面，多数多晶硅工厂依旧维持检修停产操作，少量新增产能有所释放，但硅片开工率继续维持低开工，复产压力仍存，预计短期对工业硅需求较难迎来明显改善。另一方面，即将迎来高温淡季，有机硅、铝合金的终端消费或存在季节性下降预期，部分小铝厂已有陆续减产情况。
行情展望：西南大幅复产情况下，下游需求持续疲软，或将导致行业库存进一步累库，对盘面反弹存在压制。由于盘面出现一轮期现无风险套利机会，较多工厂提前锁定生产利润，将库存转移至期现商，当前暂无明显库存压力，叠加周内大厂上调现货报价，情绪上或对盘面存在一定支撑，预计短期盘面将震荡偏弱运行，参考区间（11800，12500）。
操作建议：可尝试波段操作
风险提示：光伏需求进一步恶化，西南复产不及预期
铜
行情回顾
本周铜价偏震荡为主，价格反弹受抑，CU2408收盘79310元/吨，周跌幅0.61%，波动区间77880-80530元/吨。
逻辑观点
宏观面，海外方面，美国通胀进入相对稳定期，降息预期继续跟随数据摇摆，后期市场需更多关注中美及全球制造业PMI数据走向。美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%。4-5月美国ISM制造业数据走弱，前期经济复苏及二次通胀预期交易逻辑有所下修，接下来等待更多数据的验证。国内方面，5月CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%，PPI同比下降1.4%，环比上涨0.2%，结合地产销售数据来看，整体经济表现依旧疲弱，从国内股市表现得到一定应征，后期关注市场对国内重要会议的政策预期。
基本面，国内再生原料供应仍充足，冶炼厂备货较充裕，6-7月产量或维持高位，但铜价下跌后，精废价差明显收窄，市场上再生铜原料流通开始紧张，或再次引发对后期铜矿偏紧传导至冶炼端的预期，当前TC仍处历史极低值。伴随铜价大幅回调，下游逢低刚需采购，国内库存开始去化，持续性仍待观察。截至6月21日，SHFE铜库存322910吨，较上周五减少7843吨；6月20日SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.32万吨至39.84万吨，且较上周四下降3.09万吨，去库速度有所放缓；SMMTC进口铜精矿现货报价0.13美元，较上一期的0.87美元减少0.74美元。
行情展望及投资建议
当前宏观方面的指引较为有限，继续关注主要经济体经济数据的变化，国内股市仍然偏弱，整体市场情绪受到一定负面影响。基本面，伴随铜价下跌，精废价差明显收窄，市场上再生铜原料流通开始紧张，或再次引发对后期铜矿偏紧传导至冶炼端的预期，当前TC仍处历史极低值，限制价格继续下跌空间，但短期利多驱动有限，价格反弹驱动不强，预计维持震荡偏弱为主，参考7.7-8.1万。
风险提示
中美及全球制造业数据继续走弱
镍
行情回顾
截至6月21日，沪镍主力合约收盘价133510元/吨，周内镍价震荡偏弱运行，较6月14日收盘价跌幅2.55%，收盘价主要运行区间133510-135400元/吨。
逻辑观点
原料方面：镍矿方面，印尼镍矿RKAB审批加快，由于审批通过与实际供应之间存在时滞，目前流通资源仍偏紧，但印尼镍矿供应不确定性逻辑为镍价带来的溢价已消退。镍铁方面，矿端成本支撑仍在，5月印尼镍铁回流国内数量为65.15万吨，环比下降10%，但由于不锈钢需求偏弱且维持累库，钢厂对镍铁高价采购情绪减弱，镍铁价格承压运行。硫酸镍方面，预计硫酸镍价格维持弱势运行，一是在于中间品生产硫酸镍的成本下行；二是在于三元电池装机量维持下滑趋势，三元材料厂家继续减产，硫酸镍需求不佳，拖累硫酸镍价格。
供需方面：国内精炼镍产能持续释放，维持过剩格局，国产精炼镍品牌积极寻求出口，使得国内现货资源偏紧，加上镍价估值回落后下游交投情绪有所好转，社库两周维持去化，据Mysteel数据，本周中国精炼镍27库社会库存减少2542吨至33463吨，降幅7.06%；LME镍库存增加2970吨至90450吨，增幅3.40%。从终端需求来看，在新能源汽车领域，5月中国三元材料产量环比下降20%，同比下降5%，且6月延续下降趋势，加上三元材料库存高企，对镍需求较疲软；在不锈钢领域，终端需求亦无亮点可循。
行情展望及投资建议
综合而言，印尼镍矿现货偏紧但担忧情绪已大幅缓解，成本支撑下滑，镍基本面仍偏弱，预计短期镍价偏弱震荡为主，下周主要波动区间参考130000-140000元/吨。
风险提示
国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。
不锈钢
行情回顾
截至6月21日，不锈钢主力合约收盘13825元/吨，周内价格窄幅震荡，较6月14日收盘价跌幅0.54%，收盘价主要运行区间13825-13975元/吨。
逻辑观点
原料方面：镍矿方面，印尼镍矿RKAB审批加快，由于审批通过与实际供应之间存在时滞，目前流通资源仍偏紧，但印尼镍矿供应不确定性逻辑为镍价带来的溢价已消退。镍铁方面，矿端成本支撑仍在，5月印尼镍铁回流国内数量为65.15万吨，环比下降10%，但由于不锈钢需求偏弱且维持累库，钢厂对镍铁高价采购情绪减弱，镍铁价格承压运行。据Mysteel数据，截至6月21日，304冷轧外购高镍铁工艺冶炼成本13833元/吨。
供需方面：目前处于不锈钢传统消费淡季，下游备库积极性较低，市场氛围冷冷清清，终端需求表现亦乏善可陈，1-5月全国房地产市场整体下行，开发投资、施工面积、竣工面积、销售额等一系列数据均走弱，宏观地产利好政策的改善效果仍需观察。库存方面，本周到货偏少，社库刚需去库，据Mysteel数据，截至6月20日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存113.39万吨，周环比下降1.43%，仓单库存19万吨，处于历史高位。
行情展望及投资建议
综合而言，目前不锈钢基本面难寻利多因素，成本支撑减弱，需求表现不振，仓单库存压力犹存，但由于不锈钢厂生产利润下降至成本边际，部分不锈钢厂已小幅亏损，限制价格进一步下行。预计短期价格上下空间皆有限，维持窄幅震荡为主，下周主要运行区间参考13700-14100元/吨，关注不锈钢厂排产变化。
风险提示
国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。
铝
行情回顾
截至6月21日收盘，沪铝主力2408合约收盘为20,470元/吨, 周环比下跌0.46%，长江有色 A00 铝锭现货价格20,360元/吨，周环比下跌0.78%，长江有色现货价格贴水110元/吨。
逻辑观点
宏观面：宏观情绪支撑有限。美国5月PPI、CPI数据表现低于预期，美国零售消费数据疲软，显现当地市场通胀情绪降温，年内美联储降息乐观预期修正，欧盟确认针对华进口电动汽车加征关税，宏观情绪支撑走弱。
基本面：供应有增量，内需走弱外需旺盛。上游铝土矿进口有供应扰动预期，氧化铝价格坚挺需求刚性，电解铝生产成本抬升，进口铝盈利窗口持续关闭，进口补充有限，国内电解铝运行产能持续走增，产量保持高位，内需在淡季消费下游企业开工率走弱，但海外出口需求旺盛，库存淡季仍表现为去库。
行情展望及投资建议
矿端紧缺短期难以扭转，生产成本对铝价形成支撑，需求表现为内需淡季趋弱，外需依旧旺盛，铝价下行触碰60日均线支撑再度反弹，短期内上下有限，表现为价格低位盘整，关注20500一线支撑。
风险提示：
铝土矿供应风险；西南电解铝供应扰动；地缘政治冲突；
铅
行情回顾
截至6月21日，沪铅主力合约收盘18735元/吨，周内铅价冲高回落，较6月14日收盘价涨幅0.56，主要运行区间18665-18485元/吨（收盘价）。
逻辑观点
原料方面：铅精矿方面，5月铅精矿进口量环比增加10.12%，主要源于国内供需缺口依赖进口矿来弥补，国内加工费维持低位。废电瓶方面，本周四及周五铅价明显回落，废电瓶价格也随之有所降温，回收商在畏跌情绪下出货积极性提高，再生铅冶炼厂原料紧张问题边际缓解。
供需方面：原生铅方面，安徽铜冠、河南金利等企业计划开展检修，预计原生铅供应变动不大。再生铅方面，由于近期废电瓶价格过高，再生铅冶炼利润已转为亏损，近期再生铅冶炼厂在废电瓶供应紧张和地区环保检查的影响下减产幅度进一步扩大，关注废电瓶市场降温后再生铅供应是否恢复。需求方面，在铅价回落后，下游铅酸蓄电池采购情绪好转，成品电池库存高位去库速度缓慢，关注三季度传统消费旺季能否兑现。
库存方面：铅锭现货供应偏紧，社会库存去化，据Mysteel统计，6月20日国内主要市场铅锭社会库存为6.84万吨，较17日减少0.52万吨，较13日减少0.42万吨。
行情展望及投资建议
综合而言，短期内废电瓶供应紧张问题难有明显缓解，再生铅减停产范围已较大，原料紧张逻辑下铅价向下空间有限，下周主要波动区间参考18500-19200元/吨。
风险提示
海外宏观风险；废电瓶供应变化；下游需求超预期变化。
锡
行情回顾
本周锡价高位震荡为主，整体宏观交易情绪有所弱化，原料隐忧风险暴露缅甸锡矿供应持续紧张，支撑价格，但与此同时消费端恢复相对缓慢，短期价格反弹动力仍较为有限。截至6月21日，周内沪锡指数持仓量减少6596手至83867手，沪锡SN2408合约收盘271800元/吨，减幅0.15%，周内波动区间264000-279000元/吨。
现货市场
据SMM，国内各锡锭品牌升贴水幅度较近日变化不大，6月20日小牌品牌锡锭报价07-100~+0附近出货，交割品牌报价：07+0~+500，云锡品牌报价07+600~+800，进口锡品牌现货报价暂无。
产业面
5月国内锡矿进口量持续下滑，供应偏紧预期再次强化。5月份国内锡矿进口量为0.84万吨（折合约3782金属吨）环比-18.28%，同比-54.12%，较4月份减少996金属吨。1-5月累计进口量为7.91万吨，累计同比-14.49%。5月份国内锡锭进口量为637吨，环比-13.22%，同比-82.72%，1-5月累计进口量为7263吨，累计同比-28.55%。库存方面，截至6月21日，LME锡锭库存为4735吨，较上周五4610吨增加125吨；SHFE锡锭库存15530吨，较上周五减少625吨；Mysteel国内锡锭社会库存16551吨，较上周五减少870吨。
逻辑分析及投资建议
缅甸锡矿尚未复产，国内锡矿进口规模继续减量，处于历史相对低位，印尼锡锭出口配额问题尚未完全解决，导致我国锡锭进口规模恢复有限。供应端紧缩预期仍是支撑锡价关键因素，且国内锡锭库存连续四周去化为价格提供短期助力，但力度仍需观察，预计锡价维持高位运行，短期波动区间参考26.5-29万。
锌
行情回顾
截至6月21日收盘，沪锌主力2408合约收盘为23,780元/吨, 周环比上涨2.46%，长江有色0#锌锭现货价格23,730元/吨，周环比上涨1.73%，长江有色现货价格贴水50元/吨。
逻辑观点
宏观面：宏观利多情绪走弱。美国CPI、PPI数据低于预期，就业市场、零售销售市场降持续降温，联储年内降息乐观预期修正，宏观利多情绪走弱。
基本面：供应偏紧，需求疲弱。锌矿TC加工费保持低位，国内矿供应走增，但对精炼锌高产原料需求依旧供应吃紧，炼厂叠加副产品生产利润保持亏损，中游加工生产积极性较低，沪伦比收窄打开进口盈利窗口，5月锌矿及精炼锌进口量环比走弱，精炼锌生产下降但仍在历史相对高位，库存高位小幅去库。
行情展望及投资建议
矿端成本高企支撑锌价，冶炼利润下降拖累加工企业生产积极性，近期锌价快速下行带动下游采买情绪，库存高位去库，传统基建、地产板块有国家利多政策扶植支持，消费淡季或有不淡表现，短期锌价回调盘整，参考震荡区间23000-24500，建议高抛低吸参与波段行情。
风险提示：
海外经济风险；国内产能扰动；需求超预期表现；
天然橡胶
供应端
近期泰国原料生胶、三烟片、胶水价格、杯胶价格维持高位，对天胶成本支撑力度尚可。
周度青岛港库存为525762吨，环比-1.33%，高位去库。
需求端
本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.38%，环比-0.19个百分点，同比+9.77个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为53.07%，环比-7.84个百分点，同比-5.6个百分点。周内个别半钢胎企业受外因影响存2天左右检修计划，拖拽样本企业整体产能利用率小幅走低。周内全钢胎部分上市企业“端午节”期间存2-3天检修计划，山东东营、潍坊地区部分企业安排检修，开工受限5-10天不等，对整体样本企业产能利用率形成一定拖拽，周内出货缓慢，整体库存充足。
据中国汽车工业协会公布的数据显示，4月中国汽车产量为240.60万辆，环比-10.46%，同比+12.80% ；4月中国汽车销量为235.90万辆，环比-12.44%，同比+9.26% 。2月我国重卡销量约为5.98万辆，环比-38.29%，同比-22.54%。
行情回顾与展望：
行情回顾：本周橡胶主力合约延续偏弱整理，收于14995元/吨，周度环比-0.30%。上游供应逐渐进入季节性上量阶段，工厂压价补库情绪升温，原料价格季节性松动空间仍存。同时受制于合成橡胶大跌，本周天胶延续偏弱整理。目前看，国内云南产区干旱问题有所缓解，胶水价格居高维稳。据当地胶农反映，目前产区橡胶林长势正常，预计至6月初开割情况能达到7成左右。下游需求方面，企业订单缺口尚存，特别是半钢胎企业，常规规格短缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位，以补齐订单缺口；全钢胎方面，当前多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，然整体出货一般，不排除个别企业会出现控产可能性。终端汽车市场方面， 5月中国汽车产量为237.20万辆，环比-1.41%，同比+1.67% 。从消费结构来看，入门级汽车市场的萎缩和中低端车型购买力不足是抑制市场增长的主要阻碍。为提振汽车消费，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。以旧换新政策落地，对车市是重大利好，汽车以旧换新补贴对车市私人新车消费会带来百万辆级的增量，也能带来千亿元以上的年消费增量。因此，6月汽车产销在前期的低基数下，或迎来改善。库存方面，截至最新数据显示，青岛港口库存为52.58万吨，周度环比-1.33%。近两个月以来天胶港口库存持续去库，同时去库幅度略超预期，也是近期胶价走强的重要原因之一。
行情展望&策略：整体看，天然橡胶国内外产区开割进程加快，泰国原料价格回落，胶价上行驱动力减弱。但短期天胶上方压力受泰国即将进入旺产季和全钢胎表现萎靡影响依旧较大。
玻璃
行情回顾
截止6月21日，玻璃主力合约收盘价为1579元/吨，周下跌4.19%。
逻辑观点
现货方面，浮法玻璃河北沙河大板现货再次轻微下跌4元/吨至1508元/吨，保持疲弱。库存方面，玻璃在产企业总库存为5982万重量箱，环比上周上升169.05万重量箱。
行情展望及操作建议
现货端，华北产销较好、华中地区受雨季影响日度产销回落，各地区开始降价销售。宏观方面，5月17日房地产利好政策有利情绪支撑。但6月17日，根据国家统计局公布2024年5月份各线城市商品住宅销售价格月率下降、年率降幅略有扩大。其中，北京、广州和深圳分别下降1.1%、1.4% 和0.8%，上海上涨0.6%，终端需求再受打击。
总体来看，但6月市场情绪回落，叠加地产数据打压期货盘面，前期政策利多因素消化后玻璃期货转为交易现实。目前盘面处于升水状态，基差存在一定修复动力，短期内预计期价弱震荡建议观望。
风险提示
地产政策不及预期，浮法产线点火超预期。
纯碱
行情回顾
截止6月21日，纯碱主力合约收盘价为2113元/吨，周跌1.91%。
逻辑观点
现货来看，国内价格有调降迹象，截至目前，华北重碱、华中轻碱价格保持偏弱；随着前期检修企业恢复生产，纯碱供应将有所增加；下游需求仍维持稳定。
行情展望及操作建议
基本面，本周纯碱行业开工约86.28%，环比上升8.3%。在需求端，玻璃行业等主要下游市场的需求呈现疲软态势。特别是轻碱市场需求明显下滑，出货难度增加，成交活跃度在低价位时有所提升，但面对高价时却存在明显的抵触情绪。这种需求不振的状况使得整体市场信心进一步受到打击。另外，5.17房地产新政发布之后，楼市尚未出现明显回暖，各线城市房价仍处于环比下降。
目前，前期累计近四周后空头情绪有所降温，出现超跌反弹，但短期预计纯碱现货价格偏弱，后市仍需主要关注供应端变动情况。
风险提示
装置检修超预期，宏观政策超预期，浮法需求超预期，进出口超预期等。
玉米淀粉
行情回顾
国内玉米现货表现分化，华北产区多有上涨，东北产区稳中调整，南北方港口则稳中有跌；淀粉现货整体稳中有涨。期价方面玉米表现弱势，而淀粉则相对强势，淀粉-玉米价差小幅走扩。
逻辑观点
对于玉米而言，市场依然担心东北产区玉米高价往下游传导的问题，因玉米产销区价差与华北-东北玉米价差持续处于历史同期低位，当前市场担忧主要集中在陈化水稻投放和新作小麦上市两个层面，在我们看来，陈稻层面国家没有动力/意愿降价抛储，这意味着在当前期现货水平下陈稻即使抛储亦不能带来实质供应；而新作小麦层面则一方面产量不及预期，另一方面国家启动增储收购，这有望使得小麦饲用替代量受限，因此，我们倾向于国内玉米产需缺口有望逐步显现。当然，考虑到当前期价更贴近北方港口甚至东北产区现货价格，仍需要现货特别是华北产区和南方销区上涨来实现正向反馈；
对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差如期走扩，我们倾向于认为这一趋势短期有望延续，主要原因有三，其一是外盘美豆弱势有望通过国内蛋白粕带动国内副产品价格维持低位；其二是下游行业季节性需求旺季有望带动行业供需阶段性改善；其三是华北小麦饲用替代量不及预期有望带动华北-东北玉米价差继续走扩，继而抬高华北淀粉生产成本。
行情展望
维持谨慎看多观点。
操作建议
建议持有前期单边多单和淀粉-玉米价差走扩套利组合。
风险因素
新麦产量前景与非瘟疫情等。
生猪
行情回顾
现货本周震荡下行，周末加速下跌，而期价震荡下行，基差变动不大。
逻辑观点
市场基于生猪和能繁母猪存栏下滑，合理预计接下来直至四季度生猪出栏量环比与同比下滑，但由于生产效率（如配种分娩率对冲产能去化的影响）、饲料成本（相同养殖利润下生猪绝对价格下滑）和生猪出栏体重（在一定程度上对冲出栏量下降对猪肉供应量的影响）等因素，在一定程度上使得市场对猪价高点预期弱于2022年；
五月以来的现货上涨过程中，养殖户有压栏情况且二次育肥积极入场，导致出栏量持续环比下降，宰后均重上升，现货表现强势，但市场担心供应后移其实不利于后期期现货表现，甚至担心端午节需求释放之后现货或出现回落，这体现在期价特别是近月深度贴水现货上；
六月中旬以来现货逐步转弱，主要源于猪价高企对需求的压制及其气温上升对压栏/二次育肥的影响。值得留意的是，如果市场能阶段性出栏带动体重下降，或反而有利于后期猪价上涨，因从新生仔猪数量推算，三季度生猪出栏数量仍将继续环比下滑。
行情展望
中期谨慎看多，短期暂维持中性观点。
操作建议
建议投资者暂以观望为宜，等待做多机会。
风险因素
疫情。
鸡蛋
行情回顾
鸡蛋现货持续震荡回落，而期价受现货带动下跌，近月相对弱于远月，但整体表现强于现货，带动基差继续环比走弱。
逻辑观点
从供需层面看，卓创资讯公布的在产蛋鸡存栏持续环比增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘老鸡数量受限，再加上春节后鸡蛋现货价格带动鸡苗价格和种蛋利用率回升，这些均表明行业供需依然宽松，亟待行业养殖利润持续亏损，来推动养殖进行产能去化；
五月中以来的鸡蛋现货超预期上涨可能带来市场对供需预期的分歧，除去需求端增量即南方持续降雨带来蔬菜缺口继而催生鸡蛋阶段性补库之外，还可能表明供应端亦不及市场之前预期，因多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加；
接下来需要重点关注两个方面，其一是饲料原料端即豆粕和玉米走势，因饲料在鸡蛋养殖成本中占比较大；其二是现货走势，因市场将据之来判断行业供需格局，特别是5月现货大幅上涨已经带来市场较大分歧的情况下。
行情展望
暂维持中性观点，后期或转向谨慎看多。
操作建议
建议投资者观望为宜，激进投资者可以考虑择机轻仓入场做多旺季合约。
风险因素
原料成本大幅下跌、疫情等。
棉花
行情回顾
本周外盘2号棉花期价总体上涨0.12%，周内表现小幅震荡。
国内棉花期价下跌1.59%，周一期价大跌后，后续低位反弹。棉纱期价下跌1.87%。
逻辑观点
USDA公布五月预估的供需平衡表，2024/25年度全球产量消费均增，但产量增幅预计高于消费，整体数据中性偏空。根据USDA6月预测，新年度全球产量调增幅度大于消费，期末库存增加，期价依旧偏空。
美国24/25年预估棉产量增加量远大于消费量和出口量的总增量，供应宽松。根据USDA公布数据，截止5月30日当周，美棉出口较上一周减少38%，同时签约量再次缩水。
国内24/25年度预估棉产量和进口量减少，消费量增加，供需格局略有改善。而短期内产业层面供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，下游逢低补库需求阶段性有支撑。
行情展望
现货市场成交清淡，需求端弱的状况没有改善，棉价没有支撑长期仍将弱势运行。
操作建议
基本面无改善，但目前低位反弹，盘面或震荡运行，建议暂时维持观望态度。
风险因素
新种相关天气、产量因素
白糖
行情回顾
本周内纽约ICE糖11主连下跌1.34%，伦敦ICE白砂糖主连下跌0.23%。
本周白糖收盘价较上周五收盘价下跌2.31%，周二破位下跌2.78%；多地现货价格报价下跌。
逻辑观点
6月17日贸易商Czarnikow发布预测，24/25全球糖市或供应过剩550万吨，预计下一年全球糖产量达1.865亿吨，尽管较之前预估减少90万吨，但依旧为历史第二高位。而消费量较之前下调100万吨，下调幅度大于产量，本榨季或仍旧维持供强需弱的局面。
6月20日Copersucar公布预测数据，巴西糖产量将超4300万吨，创记录高位。同时巴西正在战略性增加糖产量，提高甘蔗制糖比。因此本榨季依旧以增产观点为主，预计长线期价承压。
国内现阶段基差不断扩大，终端采购现阶段购入现货意愿或不强烈，导致白糖走货不佳。市场短期内缺乏提振糖价的素材，需关注6000元/吨能否作为支撑线。
行情展望
新榨季预计产量大于消费量，长期仍看空。
操作建议
由于内盘周二大幅下跌破成本线，目前正处期价调整阶段，暂观望
风险因素
天气因素炒作、巴西制糖比调整
集运指数
行情回顾
2024年6月21日，集运指数主力2408合约收盘5289.8点，周环比涨12.68% 。盘中EC主力合约持续创新高，周四触及5300.3点新高。
逻辑观点
即期运价走势：6月17日，SCFIS欧线指数环比上涨10.8%%至4688.53点。6月21日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为4336美元/TEU，较上期上涨3.8%。。
供给端：船司们继续提价支撑近月合约：开放第27周试舱价格，开放上海—安特卫普，蛇口—鹿特丹，以及新港至格但斯克；其中上海——安特卫普开舱价格大柜8000美金，低于其前期宣涨的9000美金水平但依然涨幅不小。
燃料油成本：本周原油价格与燃料油价格变化不大，其中布伦特原油周跌3.6%、燃料油跌3.9%，成本压力有所下降。
需求端：据欧洲经济研究所(ZEW)发布的数据显示，欧元区6月ZEW经济景气指数为51.3，好于市场预期及前值，创2021年7月以来的新高，数据显示欧洲经济继续保持平稳增长，有利于对欧洲航线的运输需求起到支撑作用。
情绪及资金面：情绪上来看，地缘性消息经常性扰动远月盘面，另外7月涨价预期逐步开启，对近月合约盘面起到一定支撑作用。
行情展望及投资建议
6月17日至6月21日集运指数期货价格整体震荡创新高。情绪来看，地缘性消息扰动，使得未来复航红海预期不断调整，短期利好因素逐步释放预计期价将短期维持高位震荡形态，建议低多为主。
风险提示
海外经济衰退超预期；红海局势发酵风险
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