五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.88%，创指-1.81%，科创50-2.05%，北证50-2.43%，上证50-1.06%，沪深300-1.11%，中证500-0.91%，中证1000-1.16%，中证2000-1.02%，万得微盘-0.88%。两市合计成交7639亿，较上一日-838亿。
宏观消息面：
1、证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》。
2、证券时报：深圳二手房市场：政策效应开始显现。
3、马斯克新表态反对美国对中国电动汽车征收关税，称不赞成“扭曲市场”措施。
资金面：沪深港通-40.39亿；融资额-22.30亿；隔夜Shibor利率-0.30bp至1.7660%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-0.17bp至4.0083%，十年期国债利率+0.94bp至2.3174%，信用利差-1.11bp至169bp；美国10年期利率-1.00bp至4.46%，中美利差+1.94bp至-214bp；5月MLF利率不变。
市盈率：沪深300:12.03，中证500:23.15，中证1000:37.63，上证50:10.48。
市净率：沪深300:1.24，中证500:1.61，中证1000:1.84，上证50:1.12。
股息率：沪深300:3.00%，中证500:1.83%，中证1000:1.35%，上证50:3.86%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.35%/-1.17%/-1.27%/-1.24%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.81%/-1.23%/-1.76%/-2.32%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.10%/-1.89%/-3.03%/-4.30%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.48%/-1.75%/-1.84%/-1.59%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据边际走强，美债利率回升，年内降息预期下降。国内方面，4月社融、M1等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。4月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，地产政策超出预期，后续经济有望企稳回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
行情方面：周五，TL主力合约下跌0.19%，收于106.24；T主力合约下跌0.08%，收于104.305；TF主力合约下跌0.06%，收于103.380；TS主力合约下跌0.05%，收于101.732。
消息方面：1、证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》；2、合肥肥东：购买新房给予2%补贴 鼓励国企收购“卖旧买新”家庭二手房；3、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期67.5，前值67.4；4、美国5月一年期通胀率预期3.3%，预期3.40%，前值3.50%；5、美国4月耐用品订单环比增长0.7%，预期下降0.80%，前值增长2.60%。
流动性：央行周五进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
策略：4月份主要经济数据总体不及预期，内需相关的数据表现较弱，外需相关的数据相对更好。政治局会议之后，各类房地产利好政策密集公布，降首付降利率等重磅政策陆续出台，短期对提振市场信心有一定帮助。策略上考虑到基本面的改善仍需时间，短期仍是逢低做多的思路为主。
贵金属
沪金跌0.13 %，报554.40 元/克，沪银涨0.53 %，报7997.00 元/千克；COMEX金涨0.29 %，报2341.20 美元/盎司，COMEX银涨0.79 %，报30.74 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.46%，美元指数报104.72 ；
市场展望：
美国经济数据转强，美国5月标普全球制造业PMI初值为50.9，高于预期和前值的50。服务业PMI初值为54.8，高于预期和前值的51.3。综合PMI初值为54.4，高于预期的51.1和前值的51.3。美国5月密歇根大学消费者信心指数终值为69.1，高于预期的67.5和前值的67.4。偏强的经济数据令市场对于联储后续的降息预期有所减弱，CME利率观测器显示，市场预期本年度联储将降息一次，首次降息将会发生在11月份，较前期数据出现延后。
近期具有韧性的美国经济数据以及美联储货币政策表态令贵金属价格冲高回落，但仍需要抓住美国消费数据转弱、美联储货币政策将在今年转向边际宽松的主要矛盾，当前金银比价仍处于相对高位，金银比价的回归将会以白银大涨的形式呈现，国际银价在历经回调后仍有一定上涨空间。策略上短期建议观望，待价格回调企稳后逢低做多，重点关注白银的多头配置机会。沪金主连参考运行区间 534-560 元/克，沪银主连参考运行区间 7546-8315 元/千克。
有色金属
铜
铜
上周铜价先扬后抑，伦铜和沪铜均在周中创下历史新高，之后大幅回落，当周伦铜收跌3.56%至10334美元/吨，沪铜主力合约收至83490元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加1.8万吨，其中上期所库存增加1.0至30.1万吨，LME库存增加0.9至11.3万吨，COMEX库存减少0.1至1.7万吨。上海保税区环比减少0.6万吨。当周现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍弱。现货方面，上周沪伦市场现货均表现疲软，LME市场Cash/3M贴水扩大至119.4美元/吨，国内上海地区现货贴水扩大至290元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至4380元/吨，废铜替代优势仍高，当周废铜制杆开工率环比回升。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率下滑5.2个百分点，需求环比走弱。价格层面，多空博弈导致铜价急涨急跌，当前随着近月合约持仓下降，市场博弈激烈程度有所降温，铜价可能更多转向基本面定价。由于贸易流动继续，海外铜库存预计进一步增加，叠加铜价绝对水平偏高，短期价格可能继续下探以寻找需求端支撑。本周沪铜主力运行区间参考：81000-85000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10000-10550美元/吨。
镍
镍
周五LME镍库存报83988吨，较前日库存-54吨，周内库存+2184吨。LME镍三月收盘价20310美元，当日1.10%，周内-3.74%。沪镍主力下午收盘价152780元，当日+0.90%，周内0.44%。国内周五现货价报150900-153200元/吨，均价较前日-800元，周内+1000元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-450元，周内跌100；金川镍现货升水报1100-1200元/吨，均价较前日+50元，周内涨25元。
金属市场看多氛围转弱，矿端扰动被市场消化。需求端未出现超预期增长，镍库存增势不改。短期关注贵金属和有色板块主要品种走向。不锈钢跟随镍价回调，临近周末现货让利成交。国内库存因到货延后上周下降。不锈钢期货主力合约日盘收14640元，日内涨跌+0.79%，周内涨跌+1.88%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考145000-158000元/吨。
铝
铝
供应端方面云南复产工作稳步推进；需求端方面，汽车、光伏数据边际走弱；房地产行业政策频出，整体预期稳中向好。在供应端小幅增长，需求端边际走弱的情况下，后续预计铝价将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：20300元-21600元。海外参考运行区间：2400美元-2800美元。
锡
锡
供给方面，4月锡矿进口持续下降，5月国内加工费上调，国内精炼锡生产后续存在不确定性。印尼4月出口维持低位，海外供应预期仍然偏紧。需求方面，终端消费边际走弱。库存方面，国内外库存整体趋稳维持高位。沪锡预计呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-290000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-38000美元。
铅
铅
周五沪铅指数收至18480元/吨，单边交易总持仓12.49万手。伦铅3S收至2305美元/吨，总持仓15.18万手。内盘基差-270元/吨，价差-15元/吨。外盘基差-45.72美元/吨，价差-53.07美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.111，铅锭进口盈亏为-1523.74元/吨。SMM1#铅锭均价18225元/吨，再生精铅均价18125元/吨，精废价差100元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.08万吨，LME铅锭库存录得19.88万吨。根据钢联数据，周四铅锭库存录减至5.41万吨，铅锭供应地域性偏紧。现货方面，炼厂减产下持货商有所挺价，下游企业按需采购。席位方面，浙商净多增，中信永安净空增。浙商多单后移07至08，南华建仓08-07。总体来看，高比价推动精矿进口，铅价高位滞涨带动铅废回收商甩货，原再原料端压力均有缓解。然炼厂减产下铅锭供应仍然不足，下游维持刚需采买，后点价需求成为下方支撑。有色情绪随有退潮，但铅价走势仍然偏强，预计短期维持高位震荡，仍需警惕板块情绪退潮资金离场导致的回落。
锌
锌
周五沪锌指数收至24730元/吨，单边交易总持仓23.72万手。伦锌3S收至3058.5美元/吨，总持仓23.59万手。内盘基差-85元/吨，价差-100元/吨。外盘基差-48.27美元/吨，价差-14.62美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.114，锌锭进口盈亏为-1543.71元/吨。SMM0#锌锭均价24470元/吨，上海基差-85元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-160元/吨，沪粤价差75元/吨。上期所锌锭期货库存录得8.54万吨，LME锌锭库存录得25.72万吨。根据SMM数据，周四锌锭库存录减至21.29万吨，下游刚需提货状况维持。现货方面，锌价高位贸易商佛系出货，下游畏高慎采，接货情绪不佳，成交以贸易商间交投为主。席位方面，乾坤浙商净多增，中信净多减，中粮净空减（增06多）。总体来看，5月美联储鹰派发言打压宏观预期，有色与贵金属均迎来高位回调。产业方面，矿紧逻辑仍然强势，原料紧缺压制加工费及冶炼利润，部分炼厂依靠铟、铜等副产品支撑，小厂存减产预期。锌锭供应趋减，社会库存高位滞涨，存在边际去库态势。初端点价订单支撑下，预计锌价延续偏强走势，仍需警惕板块情绪退潮资金离场导致的回落。
周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）报105546元，较上一工作日+0.29%，周内+1.26%。MMLC电池级碳酸锂报价105000-108000元，均价较上一工作日+500元（+0.47%），工业级碳酸锂报价103000-105000元。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价107600元，较前日收盘价+1.37%，周内涨跌+1.08%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1100元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1060-1170美元/吨，均价周内-0.45%。冶炼主产区部分小厂减停产，周度产量小幅回调。但碳酸锂社会库存、注册仓单增势延续，现货宽松，零单报价贴水位于低位。基本面偏弱势，留意主产区环保政策，密切关注金属板块走向，谨防供需预期外事件。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间100000-110000元/吨。
黑色
周五，锰硅主力（SM409合约）继续冲高，日内收涨2.16%，收盘报8978元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价8200元/吨，环比上日持平，现货折盘面价8350元/吨。期货主力合约贴水现货628元/吨，基差率-7.52%，处于低位水平。
本周锰硅价格维持宽幅震荡后在周五继续冲高，远月2501合约创下新高，价格表现强势。从盘面走势及情绪角度，我们维持“鉴于前期锰硅强劲的上涨以及当前仍旧十分庞大的持仓，我们认为行情仍有反复，锰硅本轮行情是否结束仍难以判断，建议关注盘面持仓的变化情况，价格见顶需要看到持仓的显著回落”的观点。
抛开盘面情绪，回归到锰硅自身的基本面情况，历史高位的库存、持续回升的供给以及仍相对弱势的需求基本面没有发生丝毫改变。但注意，本轮行情的主逻辑落脚在澳洲锰矿的发运受阻，若South32位于澳洲的锰矿仍无法发出，则后期预期高品位锰矿将逐渐趋紧，即前期预期被逐步证实。随着锰矿库存的持续去化，更少的库存将意味着更大的价格弹性，同时伴随着更为集中的定价权。届时，现实逻辑或可能推升价格走出行情的下半场（风险在于澳洲锰矿在高利润催使下加快恢复以及政策上的风险）。因此，对于当前价格，我们仍不建议去盲目做空，情绪及预期推动下，行情在大持仓背景下常出现非理性的偏离，当下价格的最小阻力位明显在于上方。
周五，硅铁主力（SF402合约）大幅走高，对周四的阴线进行反包，日内收涨3.47%，收盘报7400元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7250元/吨，环比上日持平，期货主力合约升水现货150元/吨，基差率-2.07%，处于偏低水平。
硅铁自身的基本面方面，当前利润持续回升且空间较大，供应加速增加预期在持续兑现，当下整体供给水平仍相对健康。需求端，铁水恢复阶段性停滞。此外，除钢材消费外，金属镁及出口需求表现一般。叠加相对中性的库存，整体来看硅铁的基本面依旧中规中矩。对于后市行情，我们认为硅铁价格的反弹趋势或继续延续，但预计幅度及力度依旧表现一般。
周五，工业硅期货主力（SI2407合约）大幅上行，一度接近涨停，日内收涨4.54%，收盘报12775元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13000元/吨，环比上日持平，升水主力合约225元/吨；421#市场报价13600元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格11600元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约1175元/吨。
站在基本面角度，高库存仍是当下肉眼可见的主要压力。同时，丰水期供给回升正逐步印证，本周四川地区产量继续回升，同时新疆地区产量继续创下新高。此外，需求端继续表现疲软，尤其多晶硅产量持续回落，在光伏行业持续低迷背景下，多晶硅持续大幅累库且平均亏损继续加大，预期多晶硅端产量将继续存在下行，对工业硅需求继续形成边际制约。有机硅产量虽有所回升，但整体库存仍在高位，且平均利润仍维持较大亏损幅度，对于整体工业硅需求拉动作用有限。出口及铝合金需求表现持续偏好，但影响力较多晶硅及有机硅而言偏低。
丰水期供给走强，叠加需求端主要增量板块—多晶硅产量开始回落，需求边际弱化，制约着工业硅价格。但需要注意的是，当前盘面巨量的持仓以及活跃的成交均表明市场认为当前价格估值持续偏低，买入意愿持续攀升，价格底部逐渐夯实。此外，价格已来到下行趋势线末端。同时，当下市场整体交投氛围仍旧偏多，盘面已具备向上“进攻”的基本条件，仅缺乏与之对应能够拔高价格的驱动。因此，虽然整体品种基本面表现薄弱，但在价格对现实充分表达的背景下，我们提示突发驱动带来的预期反向行情。建议关注环保之下“限产”题材对于供给端的影响，或当前电力方面是否存在对应驱动题材，这或成为价格低位之下的刺激反弹的因素。
钢材
成本端：月间价差基本平水，暂未观察到套利逻辑的驱动。热轧板卷吨毛利维持低位，钢联数据与盘面利润均指向钢厂亏损。供应端：本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化+0.7万吨，较上年单周同比约+5.3%，累计同比约+1.8%。本周日均铁水产量236.8万吨/日，较上周环比持平，钢铁行业产能利用复苏趋势不变，符合此前报告中的预期。我们认为未来2周区间 内铁水供应继续上升的概率较高。一者是目前仍在高炉复产的窗口期内，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。不过另一 方面，因为铁水供应已经接近预期中上半年的供应高点240万吨/日水平，也需要关注下游承接能力带来的库存积累。假如销售过于凝 滞，可能会造成生产计划延期。本周热轧卷板产量环比基本持平，符合预期。 需求端：本周热轧板卷消费328万吨，较上周环比变化-2.7万吨，较上年单周同比约+5.7%，累计同比约+1.4%。热轧卷板消费环比略降，绝对值处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材的需求较历史并未出现显著的区别；因此我们认为热轧卷板 的消费将依照历史季节性在320万吨/周以上的水准波动。近期公布的宏观数据表明，工业以及制造业生产的景气度显著高于房地产。钢 材直接出口同样维持在历史高位。因此维持此前的判断：板材短期内不会成为钢铁消费的拖累项。 库存：受高产量影响库存水平较高，去化进度不及预期。 小结：铁水供应虽然环比持平，但暂时还处于上升趋势，而且我们认为目前依然处于钢厂复产的窗口期，因此判断铁水在上半年仍 有去240万吨/日的可能性。铁水持续上升对铁矿石估值形成支撑，继而在成本驱动逻辑下将钢材价格稳定在高位。而盘面也对铁水预期 进行了贴现，上周不论铁矿石或钢材价格均创出二季度以来的新高。不过需要注意两点：1）当前的铁水产量距离预期值并不远；2）下 游承接能力将决定6月中旬铁水供应是否出现短期顶部。因此虽然我们认为多单应该继续持有，但钢材价格继续向上的空间可能比较有 限，除非铁水供应表现能过持续超出预期。综上所述，我们认为在铁水上升周期中看空铁矿石价格是不明智的，而在成本驱动逻辑下预 期钢材价格走势偏强，交易建议为多单持有。此外需要关注铁矿石去存去化进度，以及钢材需求的可持续性。风险：钢铁需求坍塌、铁水产量出现向下拐点等。
铁矿石
上周五铁矿石主力合约收至908.0 元/吨，涨跌幅0.17 %（+1.5），持仓变化-6650 手，变化至40.42 万手。铁矿石加权持仓量小幅减仓至73.5万手。现货青岛港PB粉892元/湿吨，折盘面基差44.38 元/吨，基差率4.66%。
从基本面看，当前铁矿石港口库存继续累库，疏港量环比下降，铁矿石供大于求的情况并没有改变，盘面上周持续反套逻辑。估值方面，基差环比收窄、进口利润有所修复，铁矿石绝对价格相对偏高。当前，考虑黑色的整体性，盘面逻辑仍在于下游需求能够承接前期铁水产量回升的预期，如果成材端持续去库，且终端需求未见明显下滑，则铁矿石价格较难出现大幅度下跌。目前，成材端还未见明显压力，此外还需要注意，进入6月中旬盘面对宏观逻辑以及政策预期的交易，当前建议关注铁水产量的节奏以及成材的去库情况，价格短期以高位震荡为主，操作上建议谨慎，主力合约价格运行区间参考880-980元/吨。
玻璃：玻璃现货报价1560，价格环比前日持平，近期地产政策频出提振市场情绪。截止到20240523，全国浮法玻璃样本企业总库存5962.0万重箱，环比+13.6万重箱，环比+0.23%，同比+14.28%。折库存天数25.1天，较上期+0.3天。近期地产政策带动估值修复，产销反复整体偏弱，中期高供给弱需求品种偏空配。
纯碱：纯碱现货报价2200-2300，09盘面升水现货，期现采购积极，终端表现一般。纯碱厂家开工负荷高位变动不大，周产量69.48万吨，供给端少量检修，个别大厂装置运行不稳定。5月整体产量依旧保持较高水平，检修影响有限。截止到20240523，国内纯碱厂家总库存85.27万吨，较周一降1.35万吨，跌幅1.56%。其中，轻质库存37.50万吨，重质库存47.77万吨。碱厂库存高位运行，贸易商观望情绪较浓库存较低，下游玻璃厂纯碱库存30天高位。近期盘面交易夏季检修，操作上不建议追高，未来关注大厂装置检修情况。
能源化工
橡胶震荡偏强。但需考虑回调风险。
5月16日和17日地产政策利好，胶价大幅反弹。
5月13日，23省市发文以旧换新卡车换车。
如果市场预期收储，胶价会显著反弹。胶价下方空间不大。
市场的关注点仍然在轮储预期和云南和泰国天气。市场预期收储或7万吨。
3月25日，市场预期的抛储轮储利好落地。
3月21-22日，或因担天气忧情绪缓解，资金离场，胶价较快回落。
胶价3月18日大涨。市场上涨或是担忧东南亚和云南干旱天气造成大量减产，市场也或有收储轮储的预期。
多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚天气和市场的收储预期是做多理由。多方认为东南亚尤其是泰国的持续高温可能有助于橡胶减产。橡胶去库或超预期。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属等商品，橡胶价格偏低。
天然橡胶空头认为因为需求弱所以升水预期跌。空头认为轮胎需求一般，制品需求比较弱。供应大库存高。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导存疑。RU升水20号胶幅度也不合理。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
行业如何？需求表现一般。橡胶整体去库。
需求方面，截至2024年5月24日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.08%，较上周走低1.96个百分点，较去年同期走高2.67个百分点。终端需求弱势延续，轮胎企业库存压力增大。国内半钢胎开工负荷为80.44%，较上周小幅走低0.13个百分点，较去年同期走高9.30个百分点。出口市场较强表现，半钢轮胎企业库存低。
库存方面，截至2024年5月24日，天然橡胶青岛保税区区内库存为10.82万吨，较上期减少了0.38万吨，一般贸易库库存为34.54万吨，较上期减少1.34万吨，青岛社会库存45.36（-1.72）吨。延续去库。
截至2024年5月24日，上期所天然橡胶库存218301（710）吨，仓单215720（-1410）吨。20号胶库存 151806（1010）吨，仓单 139104（-8265）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价14150（100）元。
标胶现货1720（10）美元。
操作建议：
胶价反弹或近尾声，可加强波段操作。
建议空头总体控制仓位风险。配置空头移仓RU2501，并设置止损。
买现货抛RU2409/RU2501中线推荐。
5月24号09合约涨9，报2600，现货跌10，基差+140。外采烯烃装置开工大幅回落，下游持续的低利润迎来负反馈，甲醇需求短期明显回落，港口现货出现大幅下跌，基差快速回落。虽然现实绝对库存水平仍较低，但上游装置的回归叠加下游装置的停车，短期供需形式逐步扭转，社会库存拐点已至，甲醇估值相对较高，MTO低利润仍将持续压制甲醇上行空间，在淡季有一定的估值修复需求。策略来看，09MTO利润短期仍以逢低做扩为主，01合约在下游利润走扩之后仍可以关注逢低做多机会，短期在下游负反馈未结束之前观望为主。
5月24号09合约涨21，报2196，现货跌10，基差+174。供应端装置检修基本兑现，日产快速回落，下旬预计逐步恢复生产，在高利润背景下预计后续企业开工仍将回到高位水平。需求端复合肥供需仍偏紧，企业开工维持高位，但逐步进入收尾阶段，后续对原料需求逐步走低。库存方面，企业库存仍在相对低位，普遍库存压力较小，对价格仍有一定支撑。策略方面，单边等待企业累库之后关注逢高做空机会，价差方面仍以逢低关注近远月正套为主。
PVC基差维持-350～-400元/吨，本周开工继续回落，工厂库存去库，社库去库，整体库存同期高位。台塑6月报盘上涨30美元/吨，销售良好，带动国内出口气氛好转。近期液碱上涨，带动成本有所回落，目前边际成本在5950元/吨，期货带动现货上涨，企业利润有所回升，关注春检实际落地情况。近期中国移动招标pvc管道，需求边际好转，单边建议回调后买入，谨慎追高。
基本面看，近期苯乙烯基差小幅回落，下游利润维持年内偏高。苯乙烯港口持续去库，同比低位，苯乙烯负荷维持年内偏高。苯乙烯下游方面，开工持续提升，利润尚可，需求环比好转。纯苯端，华东港口去库，纯苯开工小幅回落。近期原油偏弱，芳烃估值偏高，远月纯苯进口窗口开启，但港口低库存，基本面持续好转，近月弹性较大，预计盘面宽幅震荡，建议逢低买入，月间建议观望。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格无变动，分析如下：现货价格无变动。成本端原油价格偏强背景下，PE估值向下空间有限。5月供应端偏紧，无新增产能，春检期间检修大幅上升，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。上游、中游库存出现大幅去库，对价格形成有力支撑；需求端下游开工率走出季节性旺季，农膜订单数上涨已出现疲软，其负反馈将与供应端偏紧形成对冲。PE期限结构保持水平，预计5月震荡偏强，中长期聚乙烯价格将维持震荡偏强。
基本面看主力合约收盘价8523元/吨，无变动0元/吨，现货8525元/吨，无变动0元/吨，基差2元/吨，无变动0元/吨。上游开工80.11%，环比上涨1.32 %。周度库存方面，生产企业库存52.07万吨，环比去库4.39 万吨，贸易商库存4.53 万吨，环比去库0.60 万吨。下游平均开工率42%，环比下降1.44 %。LL5-9价差0元/吨，环比无变动0元/吨，建议观望。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：现货价格下跌，预计维持震荡；成本端原油偏强、LPG低位震荡，PP估值向下空间有限。5月供应端PP计划新增产能较多（安徽天大、金能化学共计65万吨，再叠加利华益维远20万吨PDH制PP推迟至4月投产），即使春季检修也难以缓解供应端偏宽压力（仅泉州国亨PDH制45万吨投产）。上游、中游高库存持续去化，下游交投情绪较好；需求端下游开工率持续向上，处于同期中性位置。期限结构保持水平结构，现货端及近端合约价格回升。预计5月偏强震荡，中长期聚丙烯价格偏空。
基本面看主力合约收盘价7718元/吨，下跌78元/吨，现货7710元/吨，下跌50元/吨，基差-8元/吨，走强28元/吨。上游开工73.34%，环比下降0.16%。周度库存方面，生产企业库存57.33万吨，环比去库0.19万吨，贸易商库存14.26 万吨，环比去库0.36万吨，港口库存7.11 万吨，环比累库0.04 万吨。下游平均开工率51.93%，环比下降0.02%。关注LL-PP价差805元/吨，环比缩小1元/吨，建议逢低做多。
农产品
周末国内猪价多数偏强，局部下跌，河南均价涨0.18元至16.85元/公斤，四川均价涨0.03元至16.33元/公斤，北方屠企上猪速度减慢，养殖端总体涨价出栏，但二次育热度有所降低，限制猪价涨幅，南方市场供应相对充裕，或延续维稳猪价。现货处涨价兑现期，前期盘面提前打出预期，因而受当期涨价的影响较弱；市场考虑供压后置的问题，受惜售和二育等因素影响，体重大增叠加标肥差加速倒挂，暗示未来行情取决于积压、减量与消费之间的复杂博弈，路径尚存不确定性但涨价的大方向还在，现货提前拉升，盘面观望情绪转浓，建议单边观望为宜，价差可适当布局79正套和911反套等。
国内蛋价周末稳定为主，局部小涨，黑山上涨0.1元至4.1元/斤，辛集持平于3.67元/斤，东莞小落0.07元至3.72元/斤，供应基本正常，小码货源略有增多，多数市场库存压力不大，消费端按需采购，备货趋于结束走货速度略有减慢，预计本周鸡蛋价格多数走稳，少数时段下跌。因前期低价导致超淘，叠加成本上升打破一致预期后下游逢低补货，蛋价现货连续反弹，形成扎空之势，但盘面表现除近月外相对谨慎，跟涨空间有限；长期展望，供需暂未发生实质性改变，且中短期仍面临淡季季节性下跌带来的下行驱动，维持盘面反弹抛空思路，阶段性留意现货扰动。
周五白糖期货价格震荡，郑糖9月合约收盘价报6149元/吨，较之前一交易日上涨21元/吨，或0.34%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6470-6630元/吨，云南制糖集团报价区间为6290-6330元/吨，加工糖厂主流报价区间为6720-6850元/吨，个别下调10/吨。现货交投不温不火，终端采购以刚需为主，整体成交一般。广西现货-郑糖主力合约（sr2409）基差321元/吨。
外盘方面，周五原糖期货价格反弹，原糖7月合约收盘报18.45美分/磅，较上一个交易日上涨0.19美分/磅，或1.04%。普氏资讯公布的一项调查显示，预计巴西中南部地区5月上半月甘蔗压榨量为4140万吨至5220万吨，总平均压榨量预估为4486万吨，同比增长0.7%；制糖比为50.57%，高于上一年同期的48.16%；糖产量预计为270万吨，同比增长6.3%；乙醇产量预计为19.7亿升，同比增长1%。
全球主要产糖国下年度增产的预期强化，原糖价格持续承压。近期内外价差大幅收窄，配额外进口窗口重启。本榨季以来进口食糖、糖浆和预拌粉增速明显，叠加国内库存转为同比增加，基本面转弱。长周期来看糖价或处于下行趋势，但短周期可能会受到市场一致性预期、国内强商品周期以及糖浆政策影响，糖价走势反复摇摆，策略上建议逢反弹逐步加空，急跌时平仓离场。
周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉9月合约收盘价报15330元/吨，较前一交易日上涨10元/吨，或0.06%。现货方面，新疆库31/41双28或双29含杂较低提货报价在15950-16700元/吨，报价上调50元/吨。内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂提货报价在16500-16800元/吨，报价上调50元/吨。当前纺织企业淡季依旧，部分锁基差厂家担心后市续涨，伺机加紧点价成交，部分纺织企业积极采购一口价资源，整体市场购销量较稳定。
外盘方面，周五美棉期货价格下跌，ICE美棉花7月合约收盘报80.41美分/磅，较前一交易日下跌1.29美分/磅，或1.58%。美国农业部(USDA)每周出口销售报告显示，美国当前市场年度棉花出口销售净增20.30万包，出口装船20.41万包。主要目的地为中国大陆。数据显示，对中国大陆出口销售的新做旧棉花分别净增1.32万包和10.4万包。出口装船约为8.46万包。
美棉前期低价兑现了下年度增产预期，叠加美棉周度出口利好，使得近期美棉价格连续大幅反弹。国内方面，郑棉反弹的驱动在于美棉价格反弹以及国内强商品周期。从供需来看国内利空较多，供应端国内进口量同比大增，未来可能发放滑准税配额。另一方面新棉种植同样良好。需求端目前正处于淡季，且纺纱利润微薄，棉花下游需求疲软，策略上建议逢反弹加空。
油脂
【重要资讯】
1、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1073429吨，较上月同期出口的1040915吨增加3.1%。
2、乌克兰最大的农业组织-农业委员会(Agrarian Council)表示，2024年的油菜籽产量可能从2023年的约470万吨降至不超过410万吨，主要原因是5月初的不利天气。
3、国内5月24日豆油成交6600吨，棕榈油成交800吨。
周五油脂回落，夜盘回落后受CBOT大豆反弹支撑，日盘棕榈油09收7588元/吨，豆油09收7978元/吨，菜油09收8854元/吨。基差弱稳，广州24度棕榈油基差09+300（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+130（0）元/吨，华东菜油基差09+70（0）元/吨。
【交易策略】
全球油脂需求仍然增加，供应端正处种植期，容易出现天气与面积交易，估值上豆菜油还有上涨空间。油脂波动较大，逢高不追，短期大豆、菜籽暂无新驱动，原油也偏弱，可能发生回调，等待逢低买入。套利方面国内豆菜油库存较高，后期油籽进口量也偏大，需要维持一定的低价差才能维持替代棕榈油的消费，因此预计价差进入震荡趋势，进一步扩大还需等待大豆、菜籽出现新的驱动。
蛋白粕
【重要资讯】
周五豆粕震荡为主，夜盘豆粕回落后受CBOT豆粕反弹有所修复。豆粕周五市场价持平，基差区间（-190，-100），东莞豆粕报3490元/吨落10，菜粕下调20元/吨，广东粉状菜粕报2840元/吨。上周大豆开机率57%，压榨量201.28万吨。预计本周开机62%，压榨量218.13万吨。饲料企业库存天数减少0.06天至6.62天。
未来两周，南里奥格兰德州降水趋于正常，洪水水位也处于下降趋势。北美方面，周一雨量大，随后本三天雨量较少有利播种，6月1号之后有一轮降雨，之后雨量回落。总雨量目前看起来与2015年类似，当年没有受影响。目前预计今年播种面积也不会有太大影响，但还需要关注后续6月天气状况。
【交易策略】
南美大豆升贴水坚挺，且前期出口过快，下半年巴西出口压力将下降，大豆到港成本具有较强支撑。美豆盘面略高于新作种植成本，未来预估产量较大，上涨幅度过大则有可能形成更大供应。国内豆粕方面供应充足，需求暂无亮点，因此美豆及国内豆粕预计处于底部有支撑，上行有压力的震荡格局。主要关注美豆产区天气及下半年巴西出口压力下降的后续反应，本周前期播种有利，回落买思路。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数低开后缓震下行。截至收盘，上证50ETF跌幅1.14%报收于2.508，上证300ETF跌幅1.13%报收于3.602，创业板ETF跌幅1.66%报收于1.781，中证1000指数跌幅1.16%报收于5350.11。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于13.96%（+0.81%），上证300ETF期权隐含波动率报收于14.55%（+0.73%），创业板ETF期权隐含波动率报收于21.30%（+0.83%），中证1000股指期权隐含波动率报收于24.47%（+1.02%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.99（+0.05），上证300ETF期权成交额PCR报收于1.03（+0.02），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.27（+0.23），中证1000股指期权成交额PCR报收于1.18（-0.20）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截至收盘，上证50ETF期权持仓量PCR持续下行报收于0.83（-0.06），上证300ETF期权持仓量PCR持续下行报收于0.82（-0.07），创业板ETF期权持仓量PCR持续下行报收于0.70（-0.11），中证1000股指期权持仓量PCR低位缓震下行报收于0.57（-0.03）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.55；上证300ETF的压力点行权价维持在3.70，支撑点行权价维持在3.60；创业板ETF的压力点行权价维持在1.85，支撑点行权价维持在1.80；中证1000指数的压力点行权价维持在5600，支撑点上涨两个行权价为5200。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF近一个多月突破震荡区间上限缓震上行，上周盘整后快速下行，形成震荡偏多温和上涨的市场行情走势形态；
波动上：期权隐含波动率低位盘整；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2406M02450@10，S_510050P2406M02500@10和S_510050C2406M02550@10，S_510050C2406M02600@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF连续上涨一周突破震荡区间上限后近三周窄幅盘整，上周高位盘整后小幅回落，整体表现为中期多头的行情走势；
波动上：期权隐含波动率围绕下轨道小幅波动；
策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2406M03600@10，S_510300P2406M03700@10和S_510300C2406M03700@10，S_510300C2406M03800@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF经过前两个月以来的震荡下行弱势回落，而后低位小幅盘整，一个月前快速反弹回升，近三周高位缓慢回落，整体表现为上方有空头压力的短期回落行情走势；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率围绕下轨道线缓震下行；
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情急速上升或急速下降至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2406M01700@10，S_159915P2406M01750@10和S_159915C2406M01750@10，S_159915C2406M01800@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数近一个月低位快速反弹，近三周遇前期高点压力后缓震下行，市场行情表现为空头压力线下缓慢回落的趋势；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率围绕下轨道线盘整。
策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速上升至较高行权价，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2406-P-5100@10，S_MO2406-P-5200@10和B_MO2406-C-5500@10，B_MO2406-C-5600@10。
农产品
基本面信息
棉花：纺织企业淡季持续，下游销售形势弱势依旧，但随着棉价连续上涨，纺织企业采购有所增加。我国进口利润抬升，进口明显增量，国内5月后进入消费淡季，但可能会受到国内强商品周期影响。
白糖：下游终端以随采随用为主，现货交投表现平淡，整体成交一般。全球主要产糖国下年度增产的预期强化。
油脂：美国2023/2024年度大豆出口净销售为27.9万吨，前一周为26.6万吨；2024/2025年度大豆净销售6.5万吨，前一周为2.5万吨。
豆粕：未来两周，预计南里奥格兰德州的降水偏多，但降水量逐步下降，洪水水位也处于下降趋势。北美方面，本周主产州及下周前3-4天降雨偏多，可能对播种进度将造成影响。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2407)2月末以来高位回落震荡下行，近一个月低位反弹加速上行遇前期高点后涨速放缓，整体来看，短期偏向多头运行，跌幅0.49%报收于2457。
期权分析：期权隐含波动率报收于10.53%（-0.06%），缓震下行至下轨道线盘整；期权持仓量PCR报收于0.68（-0.01），持续下行至历史低位后盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2407：S_C2407-P-2440，S_C2407-P-2460和S_C2407-C-2480，S_C2407-C-2500。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2407)维持两个月以来小幅区间盘整震荡，市场行情表现为下方有支撑上方有压力的区间盘整，两周前跳空高开后高位偏多头宽幅震荡，跌幅0.37%报收于3497。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于21.98%（-0.23%），震荡上行至上轨道线水平；期权持仓量PCR报收于0.59（-0.03），低位窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情急速上升或快速下跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2407，S_M2407-P-3450，S_M2407-P-3500和S_M2407-C-3600，S_M2407-C-3650。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2409)经过前期高位回落连续报收大阴线持续大幅下跌，而后跌幅收窄，维持一个月以来的区间大幅震荡，整体表现短期震荡中期仍多头的行情走势形态，跌幅0.10%报收于7622。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于21.06%（+0.10%），低位盘整；持仓量PCR低位盘整报收于0.57（-0.01）。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2409：S_P2409-P-7400@10,S_P2409-P-7500@10和S_P2409-C-8000@10，S_P2409-C-8100@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2407)一个月前反弹加速上行，近两周快速回落后宽幅震荡，下有低点支撑，涨幅0.21%报收于6306。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于16.23%（-0.76%），高位小幅回落；期权持仓量PCR报收于0.50（-0.02），持续缓慢下行。
策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2407：S_SR2407P6200@10，S_SR2407P6300@10和S_SR2407P6500@10，S_SR2407P6600@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2407)高位盘整震荡后连续一个半月下跌，近两周低位反弹持续报收阳线上行，整体表现为短期回温的多头走势形态，跌幅0.52%报收于15260。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于16.48%（+0.21%），围绕上轨道线盘整；持仓量PCR维持在0.60以下报收于0.51（-0.01），缓震下行。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2407：S_CF2407P14800，S_CF2407P15000和B_CF2407P15800，B_CF2407P16000。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
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