【期海通行】EC近远月驱动分化，船司拟提5月第二轮提价

来源：航运界

摘要

1.现货运价：5月第一轮涨价基本兑现，实际落地和宣涨水平基本一致，均值2300/4088；折算SCFIS欧线指数估值2750点。提涨落地的驱动是供求互相配合的结果，一方面近期长协货量积极，现货舱位偏紧；另一方面五一假期停航规模高，部分航线持续受到红海绕行下供应链紊乱的扰动，船只无法按时返回上海港口开始下一个航次。部分船司开始宣涨5月第二轮涨价。根据目前仅有的两家船司报价折算SCFIS欧线指数估值为3300点左右，但该价格由于在5月第一轮提涨的基础上再度大幅上调380/950，包括马士基和地中海在内的头部船司尚未跟进；且5月下半年月基本面存在较大变量（包括长协发货的持续性，现货货量的支撑以及运力供给趋于宽松），因此需要观察后续涨价的一致性和实际落地情况。

2.运力力供给端：整体4月新交付运力带来的增量预计1艘23000TEU和2艘15500TEU。船期方面，5月劳动节假期覆盖的wk18/19运力供给规模周均24万TEU，其中wk18预计2个航次停航，wk1预计6个航次停航，节后的wk20和21目前仅统计到1个停航；平均运力预计恢复至正常水平约29.8万TEU，远期航次表仍有进一步调整的可能性，仅作参考。节后的运力恢复将会是对5月第二轮涨价能否落地兑现的考验。

3.EC期货：对于近月合约来说，主要交易点在于五月提涨，第一轮已经基本兑现，船司可能酝酿第二轮涨价，CMA和HPL宣涨，需观察其他船司的跟进和实际货量的支撑，尤其是五一节后运力趋于宽松。近月合约的估值主要跟随涨价进行预期的上修。远月合约方面，需要更加理性的交易地缘催化，仍需合理计入远期的相关潜在风险。

1、现货运价

运费指标：

上海出口集装箱运价指数SCFI：4月26日公布最新SCFI，主干航线运费均呈现积极上行趋势，其中欧线运价环比上行15.2%至2300美金/TEU，体现了5月初提涨运价，基本符合目前线上价格统计到的5月初小柜2270美金的报价水平。其他运价指标基本维持类似趋势，NCFI欧线指数环比上行19.8%至549.85点，最新4月28日的TCI欧线小柜运价环比上周五增加20.3%至2298.11美金，大柜运价环比上周五增加23.7%至3932.33美金。由于出货情况积极，部分船司正在酝酿第二轮提涨，达飞和HPL已经公告515宣涨，观察后续船司跟进情况。

上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：周一公布的SCFIS欧线指数环比下行0.6%至2134.85点，体现的是4月15日至4月21日离港航次的实际结算价格，下行主要是因为船司4月初提涨落地实际执行情况不及宣涨幅度，船司报价分化但实际向当时马士基的低价收敛靠拢，实际成交的结算运价承压。尽管马士基后续订舱量恢复带动报价显著上行，但是实际由于4月8日起华东港口舱位几乎售罄已无相对高价的实际成交，因此并无体现在该期指数中。4月22日发布的SCFIS欧线指数会被计入2404合约最后交割价，目前已经发布的连续两期SCFIS欧线指数均值2141.36点。

电商价格：

通过5月报价来观察涨价落地情况，马士基4月16日开放第18周的报价，报2900/4500，高于前期5月涨价公告的1975/3800；4月22日开放最新第19周的舱位，参考上海至弗里克斯托报2750/4500，基本持平于第18周。对于该水平报价，我们目前的理解是一方面类似于前期青岛缺柜导致的40尺高柜报4500的情况，近期出口港普遍面临缺柜问题，会体现在报价上；另一方面由于近期长协货量表现积极，现货舱位偏紧，且船司前期有较大规模的囤货，因此短期接受现货订舱的意愿度较低；考虑到该价格明显高于宣涨价格和同行平均报价（2270/4024），体现出马士基更多是为了控制现货的订舱量，因此可能实际成交较少。其他船司价格方面，MSC在第19/20周的报价为2420/4040，ONE在第19/20周的报价为2326/4402，COSCO在第19/20周为2400/4125，CMA在第19周的报价为2255/4085，第20周后的价格则跟进其5月中旬宣涨，已经提至2755/5085。同样跟进宣涨5月中旬欧线价格的HPL目前线上仅采集到小柜价格2631，基本和宣涨的2150美金+500美金PSS一致。对比先前的宣涨和5月初实际价格落地，我们认为5月第一轮涨价基本兑现，实际落地和前期宣涨水平基本一致，均值在2300/4088；根据该价格折算的SCFIS欧线指数估值约在2750点，盘面也进行了较好的兑现。5月第一轮提涨落地的驱动是供求互相配合的结果，一方面近期长协货量积极，现货舱位偏紧；另一方面五一假期停航规模较好，部分航线持续受到红海绕行下供应链紊乱的扰动导致部分船只无法准备返回上海港口开始下一个航次，例如2M联盟的AE55航线和OA联盟的FAL8航线。

船司新闻/价格调整：

部分船司开始宣涨5月第二轮涨价。达飞在4月26日发布公告，自5月15日提涨欧线运价至2700/5000，线上价格已经基本体现。同日HPL发布公告提涨欧线运价至2150/4100，加上原本的500/1000的旺季附加费，最终价格为2650/5100，线上价格已基本体现。根据目前仅有的两家船司报价折算SCFIS欧线指数估值为3300点左右，但该价格由于在5月第一轮提涨的基础上再度大幅上调380/950，包括马士基和地中海在内的头部船司尚未跟进；且5月下半年月基本面存在较大变量（包括长协发货的持续性，现货货量的支撑以及运力供给趋于宽松），因此需要观察后续涨价的一致性和实际落地情况。另外值得注意的是由于近期亚洲出口表现积极，一方面中国核心商品出口强劲，另一方面东南亚斋月结束出口恢复，马士基全面上调包括亚洲至中东/南亚/非洲/南美等航线的旺季附加费。

2、贸易需求端

宏观经济：

3月欧元区通胀压力稳步下行，CPI终值录得2.4%，符合市场预期，低于前值2.6%。剔除食品和能源的核心CPI终值录得2.9%，符合市场预期，环比微涨0.8%。主要成员国包括德国和法国的通胀压力均下滑。通胀压力的可控给到了欧央行更多降息的理由和空间，目前欧央行方面表示可能会在6月初启动首次降息。但需要注意的是近期中东地缘局势进一步混乱已经引发了市场对于美联储推迟降息并且可能再度考虑加息的预期，需要关注潜在的能源品输入性通胀的二次发酵。

外贸出口&港口吞吐：

近期外贸出口整体表现良好，部分核心商品出口积极。24年4月空调出口排产938万台，较去年同期出口实绩增加28.3%，5月出口排产774万台，同比增加16.7%，6月出口排产591万台，同比增长3.1%。值得注意的是供应链不稳定和运费高企推动了提前补库，欧洲区域订单提前锁定出货，同时低库存也存在较大补给需求。同样冰箱出口排产也延续积极增长，企业维持满产状态。目前白色家电海外需求增长明显，但企业出口体感存在明显两极分化，大品牌订单排产相对较慢，小规模企业的出口订单则表现欠佳。目前白电整体内外销备货情况积极，行业库存持续走高，后续可关注高库存的海外出清节奏。汽车出口维持积极表现，据统计，今年1至3月中国汽车累计出口量达到106.3万辆，同比增长36%；上海口岸出口汽车52.9万辆，同比增长30.7%。光伏组件出口价减但是量增，据统计1-2月累计出口金额同比下降25%，累计出口规模同比增长34.8%。其中出口欧洲地区的组件规模实现3个月环比增长。

3、运力供给端

运力部署&停航：

过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计47.3万TEU，较上周基本持平。新船交付方面，4月交付1艘17000TEU+的超巴拿马型集装箱船OOCL Abu Dhabi，4月30日开始首航。年初至今17000TEU+的超巴拿马型集装箱船累计交付3艘，合计运力约72036TEU。12000-16999TEU新巴拿马型集装箱船方面，4月至今共交付7艘，其中2艘部署在欧线，为15500TEU的ONE Future（FE3航线，4/22首航）和16000TEU的MSC Lorenza（AE55航线，4/25首航）。整体4月新交付运力带来的增量预计1艘23000TEU和2艘15500TEU，符合我们月初的估算。

船期方面，4月wk16/17运力供给规模周均28.6万TEU，小幅低于4月wk14/15周均29.9万TEU，5月劳动节假期覆盖的wk18/19运力供给规模周均24万TEU，其中wk18预计2个航次停航，wk1预计6个航次停航，节后的wk20和21目前仅统计到1个停航；平均运力预计恢复至正常水平约29.8万TEU，远期航次表仍有进一步调整的可能性，仅作参考。节后的运力恢复将会是对5月第二轮涨价能否落地兑现的考验。

闲置：目前17000TEU以上无闲置船舶。12000-16999TEU闲置有6艘（合83410TEU），基本处于检修或者锚泊（多在红海区域），对比去年20艘的水平相比，目前闲置运力可提供的增量相对受限。

航速：航速处于正常波动范围。17000TEU以上的平均航速最新录得16节，继续小幅回升，同期偏高水平；实际航行速度维持在17-18节，马士基依然维持较高航行速度在21-22节。12000-16999TEU的平均航速稳定在15.5节。

港口拥堵：

东西向航线集装箱船绕航带来的班次紊乱，欧洲港口继续维持阶段性拥堵，这也可以视作是红海绕行带来的供应链紊乱指针之一。4月下旬欧洲在港集装箱船运力环比进一步小幅收缩2%至176万TEU，鹿特丹港口拥堵情况加剧，在港集装箱船42艘，合计运力21.75万TEU，环比上行14%。安特卫普港口拥堵情况回升，在港集装箱船20艘，合计11.78万TEU，环比上涨6%；汉堡港口在港集装箱船运力继续高位回落，在港集装箱船运力13艘，合计运力从9万TEU以上回落至目前的7.8万左右。HPL的月度报告显示目前欧基港的堆场利用率维持中性水平，约在60-75%左右。

4、集运指数（欧线）期货

从过去一周EC的盘面表现来看，近远月交易驱动分化，近月主要以交易现货提涨为主。在5月第一轮涨价基本落地兑现平均2250/4000的报价后，达飞轮船今日发布第二轮提价公告，自5月15日亚洲——北欧的运费提涨至2700/5000，高于5月第一轮宣涨的2200/4000；按照该报价水平折算SCFIS欧线指数估值约在3400点左右。尽管目前尚未有其他船司跟进涨价，但考虑近期现货运价表现偏强，因此在可能后续有五月第二轮提涨的预期推动下，近月合约表现强势。远月合约则更多交易地缘冲突预期增强，远月修复贴水；合约结构以远月带动近月为主。但是周五的近远月波动呈现相反的情况，近月交易潜在的第二轮涨价。但由于地缘预期带来的催化和贴水修复更偏情绪面，远端仍会面临包括地缘政治的缓和持续累计的交付压力，尤其是正处国庆长假的10月运费能否在货量的支持下维持高位仍未可知。在资金减仓离场和过热情绪冷静的背景下周五远月合约下行，和近月的上行趋势形成劈叉。

近期市场最为关注的行情因素主要是有两个，一是催化近月合约包括06和08为主的船司五月涨价。目前第一轮提价已经基本兑现，船司可能酝酿第二轮涨价，CMA和HPL宣涨，需观察其他船司的跟进和实际货量的支撑，尤其是五一节后运力趋于宽松。另一个市场关注的行情因素是地缘冲突，近期中东局势混乱，地缘冲突频发，整体事态进展节奏加快。在地缘冲突持续的预期抬升下，远月估值也进行了相应的修复，但考虑到整体修复节奏快于近月合约，因此呈现一定的情绪过热特征，并未合理计价远月同时面临的船队运力供应压力偏大、地缘潜在缓和和包括10月国庆假期在内的的货量偏低的情况。地缘催化仍是集运指数期货远月合约交易需要考虑的重要因素，但同时由于地缘变化不可控，交易更偏情绪面，因此需要谨慎待之，注意风险管理。

后续对于近月合约来说，主要交易点在于五月提涨，第一轮已经基本兑现，关注第二轮后是否有其他船司继续跟进。近月合约的估值主要跟随涨价进行预期的上修。在交易节奏方面，投资者需要注意情绪过热导致的盘面点位过分偏离合理估值；在现货层面，则需要关注宣涨落地的实际力度，观察五一假期后的货量变化，绕行带来的供应链紊乱下运力缺口变化情况等。远月合约方面，需要更加理性的交易地缘催化，仍需合理计入远期的相关潜在风险。