来源：福能期货
摘要
近日硅锰价格出现加速上涨，主要受澳洲锰矿发运受阻影响，市场看好硅锰远期成本抬升，同时焦炭也处于提涨周期中，预计硅锰成本将超过7100元/吨，继续支撑硅锰高位运行。不过考虑到硅锰库存压力较大，锰矿涨幅已经接近市场预期，继续追高需谨慎。
一
行情回顾
4月以来硅锰价格受成本端推升影响，持续反弹，近日出现加速上涨，主要受澳洲锰矿发运受阻影响，市场看好硅锰远期成本抬升，4月25日硅锰现货价6520元/吨，锰硅2409合约7248元/吨，较4月初分别上涨12.8%和19.01%，盘面升水扩大至728元。
二
成本上涨抬升硅锰价格
本周South32最新季报表示，由于受到热带气旋“梅根”的影响，导致GEMCO码头部分被损坏，South32已经暂停其锰矿山运营，根据初步进度估算，影响将持续到25年一季度。
我国锰矿主要来自进口，对外依存度超过90%，以南非、澳洲、加蓬为主，占进口量的50%、15%、15%左右。而此次事故影响的格鲁特岛占澳洲发运整体比例在80%左右，而且其中74%又发往中国，预计将造成我国锰矿进口减量或为8%。澳洲供应下降以及锰矿当前库存水平不高，锰矿价格涨势明显，目前天津港半碳酸成交价格44-44.5元/吨度， 加蓬49-50元/吨度，澳块51-52元/吨度，较4月初涨幅分别为35.67%、42.04%和43.64%，涨幅基本已经达到市场对4月底的价格预期。由于硅锰生产成本中，锰矿、焦炭和电力占比分别为50%、15%和25%左右，则本轮锰矿价格上涨将抬升硅锰成本900元左右。另外，4月焦炭已经提涨2轮，未来预计仍有1-2轮提涨空间，预计将抬升硅锰成本170元-220元。则以4月初硅锰北方成本6000元/吨左右作为参考，届时硅锰成本将超过7100元/吨。
三
库存压力较大
由于今年钢材产量较低，钢厂对原料补库的意愿较弱，锰硅需求偏弱导致硅锰价格低迷，库存持续累积。同时，硅锰生产企业亏损均较为严重，具有成本优势的北方产区也亏损超过300元/吨。3月起厂家减产检修增加，缓解了部分供给压力，但高库存的压力仍然存在，目前全国库存量31.25吨，环比增3.95万吨，处于近年最高水平。展望后续，虽然近期钢厂利润改善，复产速度将有所加快，同时锰矿价格上涨和硅锰厂亏损幅度较大将继续抑制硅锰产量回升，硅锰基本面存边际改善预期。但是在库存压力消化之前，基本面恐难提供利好支撑。
四
总结
总的来看，锰矿和焦炭价格上涨带来的成本抬升或将继续支撑硅锰高位运行。不过考虑到当前锰矿涨幅已经接近市场预期，以及库存压力也对价格带来一定影响，继续追高需谨慎。
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