来源：银河农产品及衍生品
第一部分摘要
5月底，河南等地降雨较多，恰逢小麦集中上市期，河南小麦受灾严重。河南作为全国最大的小麦产区，且由于年初到5月份小麦价格的持续下跌，面粉厂库存较低。经过这次水灾，面粉厂心态转变较大，大量收购优质小麦建库存，优质小麦供需发生改变，供应由宽松转为偏强，预计价格会继续走高。芽麦价格持续走低，优质小麦和芽麦价差扩大。大量芽麦会进入饲料行业，短期冲击玉米现货。小麦作为国内重要口粮，其定价相对复杂，不仅要考虑到国内需求情况，还要关注国家对小麦的收储政策以及小麦进口的数量。本文梳理了近年来小麦产量的变化，国家收购小麦最低保护价政策，以及水灾对小麦及玉米的影响。
第二部分 水灾对小麦和玉米的分析
一、全国和河南小麦产量分析
根据2023年5月国粮中心数据，23年全国小麦今年产量1.377亿吨，高于22年的1.369亿吨。其中食用小麦0.938亿吨，饲用、种用及工业消费3395万吨。由于今年玉米和小麦价差较低，甚至小麦价格低于玉米价格，小麦流入饲料行业代替玉米数量较大，本人预测饲料用小麦今年预计在2500万吨左右。
河南作为全国小麦第一大省，2023年产量大约3813万吨，约占全国产量的27.5%。拍名第二到第五依次为山东2644万吨，安徽1725万吨，河北1481万吨，江苏1368万吨。根据调研反馈，这次降雨主要影响江苏、安徽南部以及河南。其中江苏影响较小，安徽南部受到部分影响，影响最大的是河南驻马店、南阳、周口信阳等地。河南南部这几个地方约占河南产量的30%左右，受灾面积高达40%，甚至更高。由于降雨是在小麦收获当中，产量基本不受影响，但小麦质量影响较大，部分小麦出现发芽和发霉等严重情况。
河南的受灾，比较确定的是优质小麦减少，饲用小麦增多，两者价差扩大。截止5月30日，优质小麦价格继续上涨，基本在2700元/吨以上，而芽麦基本在2000-2200元/吨左右，部分30水分的小麦价格在0.6-0.7元之间，优质麦和饲料用的芽麦价差达到500元/吨以上。
二、小麦与玉米的替代关系
由于小麦蛋白含量在13%，玉米蛋白含量在8%，小麦蛋白比玉米蛋白高5%，小麦作为饲料原料，一般要比玉米贵150元/吨左右。也就是当小麦与玉米价差低于150元/吨时，饲料企业会开始考虑采用小麦替代玉米，当然也要考虑蛋白的价值。
最近几年出现比较明显的小麦替代玉米有2021年和2023年。由于2020年全球玉米价格上涨，且国内玉米去库基本完成，玉米供应紧张，导致2020年玉米价格持续上涨，而小麦进行抛储政策，玉米与小麦价格出现倒挂，2021年2月初，全国小麦价格低于玉米接近400元/吨。小麦拍卖成交率较高，2021年小麦拍卖成交2868万吨，大部分流入饲料行业。最近一次是2023年4月开始，小麦价格持续下跌，导致玉米与小麦价格价差较低，甚至出现倒挂。截止5月30日，全国小麦与玉米价差在-36元，也就是小麦价格低于玉米36元，中大型饲料企业收购小麦替代玉米。预计玉米与小麦的过低价差仍会持续一段时间，小麦替代玉米仍会继续。
三、国家对小麦的政策及与18年情况对比
小麦作为中国的重要的主粮，从2006年开始实行最低保护价政策，且价格最近几年基本每年都在上调。2023年的小麦最低收购保护价是1.17元/斤，折算2340元/吨。最近几年的最低保护价为：2019-2020年均为1.12元/斤、2021年为1.13元/斤、2022年为1.15元/斤。
今年河南受灾与18年类似，受灾面积和产量也相差不大。但18年国家在收购小麦时，考虑到当时很多农户收获小麦质量较差，国家收购标准由原来的10%下调到20%。今年芽麦价格在2000-2200元/吨，远低于今年最低收购价2340元/吨，预计有部分贸易商和饲料厂也会收购芽麦，等待国家政策的调整。
最近河南当地政府出台各种保护农户的政策。比如，5月30日下午，河南省财政紧急下拨资金2亿元，专项用于小麦烘干，确保小麦质量、确保颗粒归仓、确保农民收益。部分地区烘干塔24小时不停抢时烘干小麦等。
四、对小麦及玉米的影响
中国的小麦产量和需求基本平衡，且中国小麦价格较高，进口有利润，进口量也持续增加，尤其是中国增加俄罗斯等地的小麦进口。根据海关数据显示，2023年4月小麦进口167万吨，进口均价2548元/吨。1-4月小麦累计进口598万吨，较去年同期增加60.3%。本次水灾对河南产量基本没影响，主要影响小麦的质量。
面粉用的优质小麦供应减少，且价格走高，优质小麦与芽麦的价差会扩大。在本次水灾之前，由于去年小麦产量较高，且库存较大，陈麦价格持续下跌，今年预计新麦价格在2600元/斤左右。大部分面粉厂库存较低，心态偏空。经过周末2天的灾情发酵后，面粉厂和贸易商开始积极备库存，上调小麦价格。预计优质小麦价格会持续走高，目前小麦已经上涨到2700元/吨，预计第四季度可能会再次回到2900元/吨附近。
对玉米短期利空，中长期可能利多。由于今年质量差的小麦数量相对偏多，且小麦价格和玉米价格倒挂，芽麦会在短期大量流入到饲料行业，玉米的需求短期会受到抑制。但随着芽麦的消耗，市场上优质小麦的价格会持续走高，小麦和玉米的价差会重新拉开，从而带动玉米的走高。如果优质小麦第四季度在2900元/吨左右，华北玉米可能会站上2800元/吨，东北港口可能会在2700元/吨附近，9-1玉米会走反套行情。
对于淀粉来说，第四季度玉米的走高，副产品的偏弱，且淀粉利润亏损较大，需求的旺季，预计第四季度淀粉厂利润会盈利，淀粉大概率会持续上涨。
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