铁矿：铁矿基本面仍坚挺，盘面弹性偏大
价格：铁矿本周重心下移后，在宏观利好消息刺激下强力反弹，普氏重新反弹至100美金上方，说明铁矿仍然处于抵抗式下跌，整体弹性较大。港口现货有钢厂刚需支撑，仍具备挺价基础，价格下探后重新企稳反弹。现货PB粉价格745，周环比-2.56%。
价差：铁矿行情表现为震荡下行，盘面下破后反弹力度偏强，基差和跨期价差都维持正套结构，复产带动强现实确定性较强，而远月预期亏损减产仍然是确定性事件，只是减产节奏如何兑现难以确认，期现和跨期正套可继续持有。焦矿比现值2.81，螺矿比现值5.03。煤炭仍燃石原料端的主要拖累项，增产背景下盘面利润也继续承压为主，大概率将亏损加剧，但焦矿比和螺矿比估值均已处于低位水平，若前期 持有头寸已平仓，再进场的盈亏比已不合适，建议观望为主。
供给：本周全球发运量大幅提升，主流资源均有一定幅度增量，其中澳洲发运继续冲高，BHP传出增产传言，增强对澳洲发运保持高位的信心，巴西发运有一定回升，但冲量启动已偏慢，非主流发运重新降至低位，发运空间仍相对受压制。澳洲和巴西总发货量比+174.2万吨至2502万吨。巴西发货量环比+106.8万吨至618.7万吨。澳洲发货量环比+91.5万吨至1706万吨，澳洲至中国发货比例环比+5.28%至88.97%。国产铁精粉日均产量环比+0.05万吨至39.19万吨/日。
需求：铁水产量回升力度加强，已回升至240万吨以上，尽管弱势行情下钢厂利润较为脆弱，但钢厂仍然选择复产和保产为主。与复产相对应的是疏港量的回升，但钢厂生矿库存仍然处于底部，烧结矿库存消费比也持续下滑，说明钢厂采购力度相对于复产仍然偏紧，所以短期铁水产量保持刚性对铁矿价格仍有支撑，铁矿需求走弱需要钢厂二轮亏损减产的矛盾激化。本周钢厂高炉开工率82.36%，环比上周持平，产能利用率89.93%，环比增0.8%，日均铁水产量241.52万吨，环比增加2.16万吨。
库存：港口疏港量和到港量均小幅提升，港口库存基本持稳，后期到港和疏港预计都将保持高位运行，但考虑到钢厂高位采购观望情绪加重，港口库存仍将处于累库状态，累库力度偏低。库存结构方面，澳巴主流资源库存仍相对宽松，精粉库存基本持稳，贸易矿库存仍然面临去库阻力。全国45个港口进口铁矿库存为12793.83万吨，环比+7.62万吨；日均疏港量291.71万吨+4.79万吨，北方六港到港量1121.9万吨+38万吨。分量方面，澳矿5877.95万吨-9.14万吨，巴西矿4399.84万吨+19.48万吨，贸易矿7635万吨+29万吨。
点评：铁矿本周一度跌破前低，但周五反弹力度仍然最为强劲。主流矿发运快速修复，澳洲发运继续冲高，澳洲还重新传出增产传言，巴西发运有一定回升，但冲量启动已偏慢。铁水产量回升至240+，尽管弱势状态下，钢厂利润十分脆弱，但钢厂仍然选择复产和保产为主，短期内复产的压力仍然较大。与复产相对应的是疏港量的回升，但钢厂生矿库存仍然处于底部，烧结矿库存消费比也持续下滑，说明钢厂采购力度还不足以支持复产，目前宏观利好尚无确定性落地，复产对铁矿利好带动最明显，但预计后期产量高位刚性难以维持，铁矿供需矛盾再度加重铁矿仍然将继续跟跌。
库存：本周双焦总库存继续下降。
焦炭总库存降9.76万吨至924.71万吨。本周港口焦炭库存维持小幅增长；焦企继续降库；钢厂阶段性补库基本结束，场内库存微降。港口库存环比增7.8万吨至194.4万吨；独立焦企全样本库存环比降16万吨至114.13万吨；247家样本钢厂库存环比降1.56万吨至616.18万吨。
炼焦煤总库存环比降15.69万吨至1900.11万吨。上游累库继续缓解；港口库存维持增势；独立焦企补库后库存回升；钢厂炼焦煤库存依旧下滑。本周洗煤厂精煤库存环比降25.95万吨至192.99万吨；港口库存环比增13.33万吨至209.91万吨；独立焦企全样本库存环比增17.65万吨至769.31万吨；247家样本钢厂库存环比降20.72万吨至727.9万吨。
供给：本周焦炭九轮提降落地，累降700-800元/吨。部分原料煤价格近期回涨，焦企利润压缩，少数落实减产，多数维持正常生产。全国独立焦企全样本：产能利用率73.59% 降0.03%；焦炭日均产量67.36万吨降0.02万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率86.84%增0.28%；焦炭日均产量47.11万吨，环比前一周增0.15万吨。
需求：铁水回升至241万吨，钢厂适量补库，但钢价近期大跌，部分钢厂再度陷入亏损，钢厂按需采购策略不变。随着盘面大跌，贸易商投机情绪将转弱。全国247家钢厂高炉开工率82.36%，环比前一周持平；高炉炼铁产能利用率89.93%，环比增0.81%；日均铁水产量241.52万吨，环比增2.16万吨；钢厂盈利率34.2%，环比前一周增0.87个百分点。
价格：焦炭方面：九轮提降落地，累降700-800元/吨。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2120，环比前一周降50；吕梁准一级焦出厂价(含税）1760，环比前一周降50；日照港准一级冶金焦平仓价1990，环比前一周降50；期货主力09合约周跌165.5至1990.5。
焦煤方面，产地现货部分止跌回涨，蒙5#原煤小幅反弹后再度走弱，澳煤依旧偏弱。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价1390，环比前一周持平；安泽低硫主焦煤报价1680，环比前一周增30；甘其毛都蒙5#原煤自提价1180，环比前一周降40；俄煤K4 北方港自提价1520，环比前一周增30；澳洲中挥发硬焦煤191美元/吨，环比前一周降1；期货主力09合约周跌82至1263。
基差：本周焦炭现货九轮提降落地，期货下跌幅度更大，焦炭09贴水扩大，日照港准一级冶金焦09基差环比增165.5至91.13；沙河驿主焦煤09基差环比增102至452。
利润：本周吨焦盈利54元/吨，环比前一周降12元。焦炭09盘面利润震荡运行，环比降56.45元/吨至348.6元/吨。
价差：跨期价差方面，本周双焦9-1价差均小幅走弱。焦炭9-1价差环比降18.5至37.5；焦煤9-1价差环比降5至19。
总结：本周因动力煤垮塌，双焦跌破前低。成材方面，螺纹去库速度显著放缓，表需下滑；热卷加速复产；淡季成材累库时点或提前，后期对原料压制仍较大。焦炭方面，九轮提降落地，累降700-800元/吨，部分原料煤价格近期回涨，焦企利润压缩，少数落实减产，多数维持正常生产。需求端，铁水回升至241万吨，钢厂适量补库，但钢价近期大跌，部分钢厂再度陷入亏损，钢厂按需采购策略不变。随着盘面大跌，贸易商投机情绪将转弱。焦煤方面，中亚领导人峰会结束，陕西地区炼焦煤煤矿生产逐步恢复正常，炼焦煤整体供应小幅回升；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数回落至600车左右；国内煤价反弹，海外维持弱稳，海运煤进口利润边际好转。需求端，近两周下游阶段性补库需求好转，线上竞拍流拍率下滑，但钢材价格走弱后，焦企及贸易商对原料煤采购再度谨慎。总体来看，6月逐步进入淡季，加之梅雨季，终端需求难有亮点，煤焦现货成交好转恐难持续。目前部分钢厂利润已再度转为亏损，二次负反馈极大可能发生。而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改。策略方面，前期高位空单继续持有，空仓者仍以反弹做空为宜。
玻璃：现货稳中有降，期价先跌后涨
本周，投机仍疲软，刚需谨慎拿货，库存小幅累积，但下游库存消耗过半，期货下跌有所放缓。
供需方面：截至5.25，浮法玻璃在产日熔量为16.38吨，环比+0.97%。本周浮法玻璃熔量113.77万吨，环比+0.22%，同比-5.26%。浮法玻璃开工率为79.93%，环比+0.77%，产能利用率为80.17%，环比+0.2%。5月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产2条产线（1500吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。中下游环节刚结束新一轮补库，短期投机需求或将转弱。关注后续刚需释放持续程度以及投机需求降低的影响。
库存方面：截止5.25，全国玻璃企业总库存5217.1万重箱（环比+8.4%，同比-30.08%）。折库存天数22.7天（环比+1.7天）。本周库存小幅上升，但厂家库存绝对库存量仍处于中低水平。
利润方面：截至5.25，煤制气制浮法玻璃利润466元/吨（环比-33元/吨）；天然气制浮法玻璃利润576 元/吨（环比-9元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润887 元/吨（环比+63元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。
宏观情绪：海外加息风险短期放缓。
策略：近期玻璃成本端价格快速下行，当前价格推断远月09成本或在1400附近，同时新一轮补库或仍需2-4周时间，玻璃产销短期下行，驱动不明显，现货仍等待厂家降价刺激需求。从年内地产竣工的需求趋势上看仍有一定期待，近期虽然有产线投产，但在09以前实际产量或相对有限，因此09合约相对而言不至于过分悲观，主力09合约仍可考虑盘面企稳后的成本线附近做多机会。9-1正套仍可考虑回落做多机会。
有色金属
铜：宏观偏空现货支撑，铜价区间运行
本周铜价探底回升走势，市场悲观预期发酵一度打压价格跌至63000下方，但周尾风险情绪转好以及现货持续的良好表现带动价格回升至64500上方附近。
往后看，海外方面在美联储尚未对降息做出更多表态的时候，由通胀目标制下的需求收缩为主线，具体表现为紧缩周期的两大现实冲击——金融体系的信贷收紧和制造业景气度的持续下滑，两者进一步降低海外经济实际增速，已经具备诱发衰退的前提。国内方面受需求不足与内生动力偏弱影响，由下游主动降价去库发起的逆向传导正影响上游工业原材料价格继续调整，核心是耐用品消费不畅，产成品库存与订单制约工业企业利润修复，国内方面的工业领域自下而上的恶性传导已经给出了一个悲观需求预期的价格，后期的变数在于如果按复苏的逻辑看国内经济，在没有大通缩的背景以及央行对CPI接近3%的容忍度下，CPI反弹的时间节点在临近，从而有望带动PPI止跌回升，来终止目前自下而上的恶性传导。
产业基本面来看，工业品悲观预期对期货价格的下杀都提高了价格的基差率，这一点在铜品种上也有所体现，国内现货交投升水百元上方企稳，库存延续去化态势，月差也略有走阔，这对价格阶段性止跌提供支撑；目前更弱的是海外端，LME五月累库3万多吨，注销仓单降至低位，现货贴水创新低，国内进口窗口打开，LME铜价格压力更大。
综合来看，海外中期偏空的宏观逻辑不会发生大的变化，短期可能随着美债上限达成一致有一定乐观情绪释放；国内目前宏观逻辑依然偏空，但政策端的紧迫预期重燃，在经济数据尚未公布前，悲观氛围发酵空间有限；产业端内强外弱，阶段性的高基差提供一定支撑，铜价预计整体维持区间震荡，中线偏空，预计短期区间65800-63000元。
铝：消费淡季制约铝价，短期铝市难有单边行情
海外宏观面焦点仍集中于美国债务上限谈判，虽然谈判取得一定进展，但美国两党依然未能达成最终协议。而随着债务违约日逐渐逼近，美国财政部已开始做第二手准备，海外宏观面仍充满不确定性。本周一开盘铝价就开始下跌，周一从18,355元/吨于周四触及周内最低价17,455元/吨，周五铝价反弹并收复万八整数关口。伦铝周一开于2,288美元/吨，周内最低点2,190美元/吨，最高点2,289.5美元/吨，截止至周五跌幅1.49%。
基本面：供应端周内国内电解铝运行产能维持小幅增长态势，主因贵州地区电解铝企业小幅复产，另外贵州某企业5万吨产能基本停完，行业暂未有新增减产和规模性复产，预计5月底国内电解铝运行产能将增长至4090万吨附近。需求端本周国内铝下游开工小幅下滑，其中铝板带及型材板块开工率因需求回落下滑，板带企业短期消费回升无望，开工率将再度下滑；型材方面考虑到光伏边框相关市场需求仍然较强，预计下半年仍有较强增长动力。周内合金、线缆及铝箔板块开工率持稳为主，而企业新增订单均呈现下滑态势，后续开工率难出现上行。整体来看，本周铝价跌破万八关口引发部分下游积极提货，但整体提货量有限，淡季下需求不足仍是制约铝加工企业开工率上涨的最大因素，短期开工水平或将继续走弱。
总结：宏观方面美债务上限协议初步形成消息，另外美国一季度GDP及就业数据显示，美国经济相对有韧性，宏观情绪有所缓和。基本面上，国内电解铝供需端呈现供应增长需求减弱的状态，但行业铝水比例高及铝价下跌带来的下游补库带动铝锭维持去库状态，短期国内铝锭低库存或成为常态化。整体看，短期的宏观压力下降，或打压空头信心，低库存且云南地区复产预期下降的利好支撑下，带动铝价反弹，但下游消费淡季显现上方制约铝价，短期铝市场难有单边行情。预计下周沪铝主力07合约震荡运行于17,500-18,600元/吨，伦铝运行于2,200-2,300美元/吨。
锌：跌破成本线，部分炼厂、矿山着手减产
上周锌价加速下行，一度跌破19000元/吨关口，周五内外盘锌价现企稳之势，沪锌减仓小反弹至19555元/吨。宏观方面，美联储5月会议纪要显示，联储内部对6月是否要进一步加息存在分歧，先前市场所笃定的加息已结束有点过于乐观，美元指数受此影响走强。海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。长期来看，年内锌下方的支撑力可能会来自以下几点：1、全球矿端恢复偏温和，随着冶炼量的提升，加工费可能会进一步下行，压缩炼厂利润，进而导致炼厂降低开工率，以负反馈逻辑减少锌供应；2、国内需求持续稳健，进而国内本就在低位的库存，保持正常去库节奏，库存见底导致现货供应紧张，价格弹性增大；3、海外发达经济体软着陆或美元超预期提前宽松。目前锌价已跌破部分企业成本线，产业链受影响程度由高到低大致是再生锌、炼厂、矿山。
调研信息显示，已有部分再生锌、炼厂、矿山着手控产减产，可再一定程度上减轻锌未来过剩预期，加强支撑逻辑，叠加前期空单获利离场，下周短期锌价或有所企稳反弹表现，但反弹高度不宜乐观。
化工品种
原油：基本面支撑油价震荡上行
周度油价震荡收涨，基本面利好对油价支撑，但债务违约的风险，以及加息预期上升限制了油价涨幅。周度WTI和Brent价格分别上涨1.6%和1.8%，SC周度上涨0.2%。
供给方面，整体供应端缩紧，贝克休斯公布数据显示，截至5月26日当周，美国活跃石油钻机数570座，环比减少5座，在5月份总计下降了21座，自2020年6月以来最大的月度降幅。伊拉克北部石油出口暂未恢复，加拿大野火导致大量石油供应中断，本月OPEC+开始实行额外减产。
需求方面，即将进入交通燃油的需求旺季，成品油需求有望上升，带动原油需求。在主要产油国减产大背景下，IEA认为下半年全球石油需求将超过供应近200万桶/日。
库存方面，美国EIA商业原油大幅去库，主要由于净进口量减少导致。SPR连续8周下降，为1983年9月中旬以来最低水平，这是2015年国会授权释放2600万桶原油项目的一部分。
宏观方面，市场高度关注债务上限问题，本周仍未完成谈判，美国部分强劲的经济数据，推升加息预期，美元走强令油价承压。
策略：整体供应趋紧以及汽油需求季节性回升，基本面对油价仍有支撑。整体而言，油价维持弱势震荡，短期宏观驱动往下，基本面暂时有支撑，因此SC在480-530区间波段为主，前低仍形成一定支撑。
PTA：终端不佳压制下，TA反弹受限
成本端：美联储加息可能已接近尾声，经济情绪或继续修复，同时夏季需求可期，国际原油存上涨预期。但下周部分检修装置检修重启，检修季已过，PX产量提升较快，预计近期PX-石脑油价差偏弱，但下跌空间有限。
供应端：本周，PTA周均开机负荷下滑5.73%至74.22%，逸盛新材料、海南提负，恒力石化、福建百宏、嘉通能源停车。下周，新凤鸣重启，四川能投停车，PTA供应仍处于小幅下滑状态。
需求端：聚酯前期减产、检修装置重启，且恒逸逸达、桐昆恒阳新装置投产，聚酯周度供应继续增加。截至5月25日江浙地区化纤织造综合开工率为60.46%，较上周开工持平。目前纺服需求动力不足，客户备货意愿不强，部分工厂仍有夏季尾单、内贸秋冬打样订单支撑，但实质性订单仍未下达。随着气温升高，纺服淡季特征愈发明显，预计织造行业6月底整体开工或维持相对低位。
总结来看：宏观延续缓和预期，PTA装置检修逐步兑现，供需转向去库，加工费偏低位。但PX供应回升预期较强，PTA现货流动性充足，终端负反馈仍存。
策略：PTA装置检修逐步兑现，供需转向去库，加工费偏低位，供需逐步改善，短期或企稳反弹。但PX供应趋宽，PTA现货充足，终端负反馈等抑制反弹幅度，关注终端负反馈。
PVC：基本面边际好转但缺乏驱动，底部震荡为主
本周PVC期货跌后反弹上行，市场一口价及点价成交均有，下游逢低补货，整体成交积极性一般。供应端：随着电石开工稳中提升而需求有所下降，电石市场供需有所转变。短期仍有较多PVC企业处于检修之中，下周行业开工或小幅下降，本周华东及华南社会库存延续去化，但库存同比仍然较高，PVC供应仍相对充裕。成本端：本周电石市场价格多数稳定，但由于兰炭价格下降，电石生产成本存下降预期，且供给增加需求下降，短期部分区域出厂高价电石有走低可能。外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业由于短期液氯价格下行较前期亏损略有增加，由于电石价格存下行可能，PVC成本支撑转弱，关注后期煤炭价格变化。需求端：目前下游制品企业终端订单不佳，加之部分有一定原料及成品库存，短期下游投机性需求难有放量，下游逢低刚需补货。近期出口接单有限，出口交付量短期也难有明显提升。
策略：短期宏观商品氛围略有改善，且PVC供给端在检修下有一定缩减，社会库存延续去化，基本面边际略有好转，但下游制品需求面临季节性下滑压力，且成本端由于兰炭下跌支撑减弱，短期PVC市场驱动不足，仍将在底部区间震荡为主，继续关注成本端走势。
纯碱：短期市场炒作供给端检修减产，暂时观望
本周纯碱盘面跌后企稳，现货价格在后半周稳定，整体价格重心下移。供给端：江苏实联检修中，暂无新增检修计划，短期行业开工相对稳定，金山孟州计划6月检修。纯碱待发订单变化不大，临近月底企业积极接收订单，短期碱厂库存预计波动不大，需求端：纯碱需求表现平淡，下游采购情绪不高，适量小单补充，临近月底下游有补库预期，主要下游浮法玻璃行业开工率小幅提升，光伏本周计划点火2条线，但部分玻璃厂仍是在继续压缩原料纯碱库存。周五全国玻璃均价2142元/吨，环比-12元/吨。华北产销多较前期减缓，库存普遍增加，价格多有所下调。华中库存普遍偏低，但出货转弱库存增加，价格有下调。华东库存回升，个别价格松动，市场拿货积极性不高。华南多数库存低位下，价格维稳为主，但产销较前期转弱。西南库存延续低位，价格暂时趋稳，下游适量备货，产销尚可
策略：短期纯碱现货下行趋势减缓，部分厂家在后半周存在封单涨价行为。盘面近月合约出现企稳反弹，一方面宏观情绪边际转好，空头有减仓，另外一方面则是有传闻大厂检修以及远兴投产出问题等，从情绪上看近月合约跌至当下成本线且经历连续大跌，在检修季预期下存在抄底资金的介入。中长期看，远兴等新增产能如何炒作落地将是事实，且随着原盐及煤炭到厂价格下调，后续纯碱成本存在下移，纯碱大方向趋势向下未改。从操作上看，短期在宏观情绪好转下，空单可以止盈，暂时观望为主，市场前期炒作的是预期，接下来或炒作的是检修下的减产现实，未来可等出现反弹后在继续空。
农产品
鸡蛋：蛋价短期处于“难涨难跌”阶段，静待端午节前备货
本周内主产区均价4.31元/斤，较上周下跌0.07元/斤，跌幅1.60%；主销区均价4.26元/斤，较上周下跌0.20元/斤，跌幅4.48%。产区成本增加价格有所上调，但销区经销商持续谨慎态度，市场下货仍不快，蛋价再次走低。周内终端消费较为平淡，且端午需求暂未显现，市场缺乏节假日等利多因素提振。销区贸易商入市采购心态较为谨慎。本周内主产区均价4.31元/斤，较上周下跌0.07元/斤，跌幅1.60%；主销区均价4.26元/斤，较上周下跌0.20元/斤，跌幅4.48%。产区成本增加价格有所上调，但销区经销商持续谨慎态度，市场下货仍不快，蛋价再次走低。
策略：贸易商恐跌拿货偏谨慎，中小码蛋供应宽松，终端需求较弱拖累蛋价下行，蔬菜价格低位替代效应较强，目前市场呈现供强需弱态势。从前期补栏数据推算，目前新开产蛋鸡数量继续处于增加态势，市场供应面压力增加。不过，当前蛋价临近成本线，成本或将对蛋价下跌形成部分支撑。蛋价短期处于“难涨难跌”阶段，市场观望情绪依旧浓厚。近期因随着南方梅雨季，鸡蛋的保质期缩短，鸡蛋的消费或将明显下降。操作上，高抛低吸，轻仓为主。等待月底或下月开启的端午节前备货。
玉米：天气不佳，玉米大幅反弹
本周玉米大幅反弹。
国外，黑海谷物出口协议再次延期两个月，不过协议履行尚存在争议，叠加市场担忧美玉米产区天气前景，本周美玉米大幅回调。
国内，供给端，目前玉米春播接近尾声，冬小麦收获已推进至黄淮南部，不过近期有降雨存在阻碍小麦收获进度，也对小麦价格形成支撑；另外小麦玉米价差倒挂持续，华北小麦替代玉米性价比仍较高，从而玉米仍以小麦价格作为锚定；单从玉米来看，基层粮源所剩无几，贸易商普遍亏损，因此存在挺价情绪，北港集港量偏低，不过下海量较高，从而港口库存持续下降。
需求端，随着玉米价格上涨，养殖企业与加工企业利润均出现下降，且仍处于亏损状态，玉米下游难有建库意愿，多随用随采；南港内贸库存与外贸库存到货较少，走货偏多，整体库存也在下降；另外传闻玉米收储即将开启，也对玉米价格形成支撑。
策略：在前期暴跌之后，近期小麦价格有所企稳，从而对玉米的压制减弱，后期随着新麦持续开收及国储轮换持续，小麦价格短时难以大幅提升，预计玉米企稳反弹空间受限，不过玉米收储开启或对需求形成支撑，预计后期玉米将延续震荡，持续筑底等待新的方向指引。
白糖：冲高回落之后，郑糖进入区间震荡
近期糖业研究机构不断下调2022/2023榨季全球食糖供给过剩预估数值，22/23榨季白糖供需格局从过剩调整为紧平衡。产业方面，2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计产糖量为406.3万吨，较去年同期的274.5万吨增加了131.8万吨，同比增幅达48.04%，加快糖市供应，原糖技术高位恐高情绪叠加获利出场，高位震荡回落。印度暂无新数据出台，但第二批出口配额落空基本无悬念。泰国本榨季增长幅度不及预计，预估下一榨季种植面积会有萎缩，原因在于其他农作物的收益会更大。国内的供需基本面变化不大，高糖价并没有抑制住需求的回暖，4月产销数据亮眼，而进口利润严重倒挂情况仍在，压制进口量。期货市场上，近期商品市场整体处于空头氛围，原糖的下跌会限制国内价格的涨幅，同时修复进口利润，但目前还不能给国内带来实质性的利空。
策略：国内外的供需基本面目前没有太多改变，市场关注巴西的压榨数据，而国内消费提振和现货的强势带动下，郑糖盘面明显强于美原糖走势，后期预计郑糖09合约维持高位区间震荡思路。
本周豆粕整体稳定。
宏观，美元指数持续走高，限制美豆出口及增加国内采购成本。
成本端，巴西大豆收获接近尾声，刺激出口不断增多，ANEC显示本周巴西大豆出口高达1590万吨创年度新高，巴西大豆出口增多压制美豆出口，美豆出口销售及检验量均处于偏低水平，需求偏弱使美豆盘面一度下跌测试1300美分/蒲支撑。另外阿根廷大豆已收获78.2%，收获进度提升有限主要被降雨延误，整体而言美豆走势偏弱，不过受外围影响存在小幅反弹。
国内，本周油厂压榨利润持续减少，不过随着进口大豆到港增多，油厂开机率小幅提升，豆粕下游需求偏弱成交廖廖，但提货量仍保持较高水平，从而预计豆粕库存提升有限；而受大豆大量到港增多影响，近期豆粕现货出现松动，目前沿海油厂报价区间降至4000元/吨左右。
策略：大豆到港持续增多，拉动油厂开机率小幅提升，且豆粕下游需求未有起色，豆粕现货价格出现松动，不过油厂压榨利润再次跌入亏损区间，且豆粕库存位于同期低位，使得油厂挺粕意愿偏强，从而豆粕基差持续缩小，短期豆粕或延续震荡走势，不过中长期依旧看空，激进者仍可逢高沽空。
生猪：现货涨势减弱，盘面建议观望等待高位沽空
根据中国养猪网报价，截至2023年5月28日河南地区外三元生猪均价14.46元/千克，较周五（2023年5月26日）基本持平，较周一（2023年5月22日）上涨0..09元/千克。上周前半现货出现小幅上行，后半涨势逐步减弱周末基本维持稳定。
现货价格小幅上涨后劲不足，下游走货目前并无跟进后续上涨继续难度较大。产能基础相对充裕，出栏均重高于正常水平且难以下行，短期内情绪带动市场支撑明显。出售仔猪从报价看尚有盈利，但交易量相对有限。现货价格缺乏持续上行驱动；养殖利润预期持续调减，但跟随饲料原料价格下行养殖利润明显修复。盘面暂时不建议追多，至少情绪支持虽然强，但基本面并不支持进一步上行，驱动持续性难以体现。看涨预期兑现仍需等待时间，可考虑等待过热预期后高位进场。
商品期权
铜期权：铜价走势偏弱，期权投资者情绪偏空
上周铜期权总成交639115手，环比减少56858手，最新持仓量为75432手，环比减少37235手，交易活跃度有所减小。从PCR指标来看，成交量PCR震荡运行，最新值2.21，持仓量PCR震荡减小，当前值1.72，目前期权投资者情绪偏空。
上周铜价探底回升走势，市场悲观预期发酵一度打压价格跌至63000下方，但周尾风险情绪转好以及现货持续的良好表现带动价格回升至64500上方附近。综合来看，海外中期偏空的宏观逻辑不会发生大的变化，短期可能随着美债上限达成一致有一定乐观情绪释放；国内目前宏观逻辑依然偏空，但政策端的紧迫预期重燃，在经济数据尚未公布前，悲观氛围发酵空间有限；产业端内强外弱，阶段性的高基差提供一定支撑，铜价预计整体维持区间震荡，中线偏空，预计短期区间65800-63000元。
铜期权隐含波动率维持震荡格局，隐波率重心略有上移。目前CU2307合约隐波率最新值23.91%，较前值22.83%小幅增加，CU2308和CU2309隐波率环比均小幅增加。铜期权操作方面，铜价目前维持弱势，建议前期卖出看涨期权头寸继续持有，波动率策略择机卖出宽跨式组合做空波动率。
黄金期权：金价利空兑现出尽，期权隐波率小幅回落
上周黄金期权总成交179443手，环比减少84957手，最新持仓量41000手，环比减少32443手，交易活跃度大幅降低。从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.08，持仓量PCR大幅减小，当前值0.94，目前期权对于黄金看法中性。
上周美元指数在债务上限谈判和通胀预期升温的驱动下再度持续上涨，周涨幅1%，短期步入技术性上涨行情，CMX黄金跌幅1.69%，CMX白银跌幅2.39%，美十债利率大幅上涨10bp，二债利率上涨26bp，实际收益率上涨11bp，通胀预期下跌1bp，美债长短端10-2Y价差再次扩大16bp至倒挂74bp，隐含市场对联储政策的短端加息预期再起，对远端经济衰退比较担忧。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅减少1.9万手，多空持仓强弱比回落2.4%至72.6%水平，CMX白银投机净多头持仓减少0.19万手，多空持仓强弱比大幅回落1.5%至41.9%，可见对冲基金等投机多头在债务上限谈判的不确定性面前持续撤退，短期对贵金属的做多热情减弱。
黄金期权隐含波动率小幅回落，整体维持高位震荡。AU2308隐波率最新值16.18%，较前值16.32%小幅减小，AU2310和AU2312隐波率环比均略有增加。黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，目前黄金调整至震荡中枢附近，趋势策略建议逢高构建熊市价差组合，波动率策略卖出宽跨式组合做空波动率。
铁矿石期权：矿价有所反弹，期权隐波微升
铁矿石期权上周日均成交521198手，环比上升；总持仓量614385手，环比上升。I2309系列期权上周日均成交185884手，环比上升；周末持仓量381566手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为1.15。铁矿石主连短期历史波动率微降，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为36.6%，高于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为36.5%。
外矿发运快速修复，澳洲发运继续冲高。铁水产量回升，钢厂选择复产和保产为主，疏港量回升，钢厂生矿库存仍处于底部，预计后期产量高位刚性难以维持，铁矿供需矛盾或再度加重，宏观利好尚无确定性落地。期权隐波微升，卖出看涨期权或者买入看跌期权价差组合。
豆粕期权：粕价震荡运行，期权隐波微升
豆粕期权上周日均成交361652手，环比上升；总持仓量638104手，环比上升。M2309系列期权上周日均成交147190手，环比上升；周末持仓量366916手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为1。豆粕主连短期历史波动率持平，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为19.7%，接近均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为19.6%。
巴西大豆收获接近尾声，出口增多压制美豆，美豆出口销售及检验量均处于偏低水平。国内油厂压榨利润持续减少，进口大豆到港增多，油厂开机率小幅提升，豆粕下游需求偏弱，预计豆粕库存提升有限。短期粕价延续震荡走势，期权隐波微升，择机卖出看涨期权为主。
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