华泰期货天然橡胶与合成橡胶日报20250108：生产亏损负荷下降，顺丁橡胶支撑增强_新浪财经

策略摘要

下游轮胎企业整体排产稍有走低，以控制整体库存增速。天然橡胶方面，海外原料胶水价格延续下跌走势，库存压力持续增加，加之需求端转弱，整体表现较弱。顺丁橡胶方面，生产利润大幅倒挂，装置负荷下降，供应端支撑加强。但下游采购意愿明显减弱，成交阻力显现，短期或窄幅偏强整理。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：

现货及价差：1月7日，RU基差-730元/吨（-80），RU与混合胶价差830元/吨（+30），烟片胶进口利润-3218元/吨（+46），NR基差-51元/吨（-19 ）；全乳胶15900元/吨（-200），混合胶15800元/吨（-150），3L现货16825元/吨（-100）。STR20#报价1935美元/吨（-25），全乳胶与3L价差-925元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差1100元/吨（-150）；

原料：泰国烟片67.5泰铢/公斤（-0.37），泰国胶水63.5泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶57.3泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水-杯胶6.2泰铢/公斤（-0.15）；

开工率：1月3日，全钢胎开工率为56.56%（-3.41%），半钢胎开工率为77.58%（-1.15%）；

库存：1月3日，天然橡胶社会库存为123.6万吨（+0.80），青岛港天然橡胶库存为477633吨（+7632），RU期货库存为167000吨（+576），NR期货库存为58363吨（-3024）；

顺丁橡胶：

现货及价差：1月7日，BR基差-25元/吨（+35），丁二烯上海石化出厂价12000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13900元/吨（+400），浙江传化BR9000报价13700元/吨（+300），山东民营顺丁橡胶13700元/吨（+300），BR非标价差25元/吨（-35），顺丁橡胶东北亚进口利润-1879元/吨（+149）；

开工率：1月3日，高顺顺丁橡胶开工率为79.82%（+2.76%）；独山子石化、振华新材料、菏泽科信降负，山东威特停车，浩普降负生产，供应有所下降；

库存：1月3日，顺丁橡胶贸易商库存为4760吨（+130），顺丁橡胶企业库存为2.65吨（0.02 ）；

策略

RU、NR中性。海外原料胶水价格延续下跌走势，库存压力持续增加，供应端支撑走弱。下游轮胎企业排产有所降低，需求端有所转弱。昨日天胶现货报盘重心窄幅下调，成交一般，市场看空情绪较为浓厚。总体来看，短期天胶或表现弱势。

BR中性。丁二烯市场偏强震荡，供方坚挺报盘。由于顺丁橡胶生产利润大幅倒挂，华北地区民营顺丁橡胶装置多数负荷下降，供应端支撑增强。昨日顺丁橡胶整体交投重心上移，但下游采购意愿明显减弱，成交阻力显现。短期顺丁橡胶或窄幅偏强整理。

风险

原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。

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