棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13765元/吨，较前一日下跌15元/吨，跌幅0.11%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14859元/吨，较前一日下跌16元/吨，现货基差CF05+1094，较前一日下跌1元/吨。全国均价15101元/吨，较前一日下跌3元/吨，现货基差CF05+1336，较前一日上涨12元/吨。
近期市场资讯，根据美国农业部12月份全球供需预测，2024/25年度美国棉花产量和期末库存环比调增，出口量、进口量、国内消费量和期初库存没有变化。美国棉花产量调增1.4万吨，为310.4万吨，全美棉花平均单产为792磅/英亩，环比增加3磅/英亩，东南和三角洲地区单产增加，西南和西部地区单产下降。美国棉花期末库存上调至95.8万吨，库存消费比为34%。2024/25年度陆地棉农场均价仍为66美分/磅。2023/24年度产需预测没有变化。从全球看，2024/25年度全球棉花产量、消费量和期末库存环比调增，期初库存调减，贸易量略增。全球棉花产量调增26.3万吨，为2555.8万吨，主要原因是印度产量增加21.8万吨，另外阿根廷、贝宁和巴西产量也有所增加，马里和布基纳法索产量减少。全球消费量环比调增12.4万吨，印度、巴基斯坦和越南的增加超过了中国消费的减少。全球出口量调增1.7万吨，巴西、贝宁、喀麦隆和塞内加尔出口的增加超过了布基纳法索和马里的减少。全球期末库存环比增加5.8万吨，阿根廷、美国和巴基斯坦的增加超过了巴西的减少。
昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，USDA上调全球棉花产量及期末库存，调整中性偏空。由于巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，在缺乏方向性因素的情况下，国际棉价上行空间或将受到压制，关注美联储12月议息会议结果。国内方面，供应端，24/25年度国内新棉增产幅度超预期，当前加工量同比显著增加。国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，棉价缺乏明显上行驱动，短期郑棉或将维持区间震荡走势。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单的提振。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5830元/吨，较前一日上涨4元/吨，涨幅0.07%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+420，较前一日下跌4。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+370，较前一日下跌4。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+370，较前一日下跌4。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+570，较前一日下跌4。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格区间震荡，山东、江浙沪、广东地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格松动20-50元/吨，山东、江浙沪地区南方松现货市场可流通货源紧缺，现货市场价格提涨50-100元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交僵持，现货市场价格区间稳定，实单可谈；进口本色浆、进口化机浆现货市场需求改善欠佳，现货市场价格平稳。昨日非木浆市场走势分化，部分市场价格松动。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳价出货，下游按需采购，市场交投平稳；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日下调，下游采浆需求有限，叠加阔叶木浆价格低位运行以及原料蔗渣渐显宽松，甘蔗浆部分企业让利出库。
纸浆期价昨日横盘整理。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，10月欧洲港口库存环比小幅下降，同比仍大幅增加。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过下游存在减产减供现象，近期纸厂涨价函也频发，对浆价起到支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价6063元/吨，环比上涨86元/吨，涨幅1.44%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6150元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+87，较前一日下跌96。云南昆明地区白糖现货成交价6120元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+57，较前一日下跌86。
近期市场资讯，据外媒近日报道，印度马邦糖业委员会办公室称，截至12月9日，有156家糖厂已经开榨，共入榨甘蔗1462.3万吨，产糖115.4万吨。其中，在该邦的Pune地区，入榨甘蔗376.9万吨，产糖约30万吨；共有27家糖厂开榨，包括15家合作糖厂和12家私营糖厂。Kolhapur地区有34家糖厂开榨，包括22家合作糖厂和12家私人糖厂。入榨甘蔗332.2万吨，产糖30万吨。Solapur地区共入榨甘蔗253.7万吨，产糖约18万吨。该地区有29家糖厂开榨，其中包括12家合作糖厂和17家私人糖厂。Ahmednagar地区有20家糖厂开榨，其中包括12家合作糖厂和8家私人糖厂。共入榨甘蔗189万吨，产糖约14万吨。Nanded地区有26家糖厂开榨，包括8家合作糖厂和18家私人糖厂，入榨甘蔗169.2万吨，产糖13万吨。Chhatrapati Sambhajinagar地区有17家糖厂开榨，包括9家合作糖厂和8家私人糖厂，入榨甘蔗25.5万吨，产糖9万吨。Amravati地区则有2家糖厂已开榨，其中一家为合作糖厂，另外一家为私营糖厂。该地区入榨甘蔗15.6万吨，产糖约2万吨。
昨日白糖期价偏强运行。国际方面，当前交易重心已从巴西转移至北半球，关注后续北半球开榨进度。12月之前北半球实质供应有限，若巴西后期出口快速回落，一季度之前食糖贸易流存在阶段性偏紧的可能性，预计对原糖价格形成支撑。不过北半球多数国家存增产预期，巴西下一榨季生产前景预期较好，持续上涨驱动不足。国内方面，国内增产预期稳定，当前广西已有接近9成的糖厂开榨，现货偏紧局面逐渐得到缓解，12月中旬之后将进入压榨高峰期，新糖供应量将大量增加，国内转宽松预期较为明确。不过据了解海关已向泰国发函，启动食品安全检查，在检查阶段或将暂停糖浆及预拌粉的进口，短期提振郑糖期价。但国内增产周期下，郑糖上涨空间预计受到压制。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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