核心观点
■铜市场分析
期货行情：
12月9日，沪铜主力合约开于74,850元/吨，收于74,740元/吨，较前一交易日收盘上涨0.27%。当日成交量为57,710手，持仓量为154,305手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于75,430元/吨，收于75,570元/吨，较昨日午后收盘上涨1.04%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市升水低开高走。盘初持货商报主流平水铜升水20元/吨-升水30元/吨，部分低价货源瞬间被秒，市场供应呈偏紧信号。好铜如CCC-P，ENM等报升水40元/吨-升水50元/吨亦有成交。持货商随后捂货惜售，现货升水随之上行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水30元/吨-升水40元/部分成交，好铜报升水50元/吨-升水60元/吨成交，湿法铜如RT、MV等对报贴水40元/吨-贴水20元/吨附近成交。下游维持刚需补货，成交热度较上周五基本持平。至上午11时前现货升水逐渐企稳。
观点：
宏观与地缘方面，昨日纽约联储调查数据显示，美国1年期通胀预期上升至2.97%，前值2.87%。国内方面，中共中央政治局会议中表示，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市。要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。
矿端方面，据外电12月5日消息，最近在巴拿马进行的一项全国性调查揭示了当地民众对第一量子公司（First Quantum）旗下价值65亿美元的Cobre Panama铜矿可能重新开放的看法,该矿已根据总统令关闭了一年多。调查结果显示，该国民众对此事的看法存在严重分歧，人们在对环境影响和治理的担忧与矿山的关键经济作用之间取得了平衡。此外，12月6日消息，Canada Nickel在安大略省蒂明斯以南约65公里的Bannockburn矿区钻探高品位的关键金属。该公司周四报告称，重点钻孔BAN24-20在470.3米深处切割了10.1米，品位为1.11%镍、0.13%铜、0.04%钴、0.318克/吨钯和0.126克/吨铂。在Bannockburn的F区钻探的拦截包括4.4米长的1.32%镍、0.17%铜、0.05%钴、0.394克/吨钯和0.157克/吨铂。该钻探结果是积极的，是继上个月BAN24-18之后F区的第二个高品位交叉口。
冶炼及进口方面，上周电解铜部分检修装置重启正常生产，加上年底冲量，铜供应有增加的预期。进口方面，进口比价较好，进口窗口持续打开，加之临近年底，持货商积极清关进口，保税区货源陆续流入国内，市场供应仍以进口铜到货增量为主，国产冶炼厂品牌货源到货依旧偏少。
消费方面，周内铜价偏强震荡运行，下游入市接货情绪有所观望，采购需求难有明显增量，且由于周内非注册货源到货有所减少，下游加工企业高价采购主流平水铜品牌意愿有限，叠加新增订单表现下滑，因此市场需求表现一般。铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。此外，外媒12月8日消息，国际铜业协会(International Copper Association)印度分会在一份报告中称，2024财年，印度铜需求料同比增长13%，达到170万吨。需求激增归因于整体经济扩张。值得注意的是，新冠疫情过后的2021-24财年期间，平均年度铜需求增长21%。ICA印度分会表示，国内阴极铜产量增长8%，各种形式的铜净进口增长13%。根据该协会数据，建筑和基础设施行业的强劲需求继续推动印度铜需求。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日持平于26.98万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.07万吨1.95万吨。12月9日国内市场电解铜现货库11.97万吨，较此前一周下降2.35万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.26，较前一日下降0.27%。
总体而言，目前2025年TC长单谈得21.25美元/吨，仍然偏低因此即便在目前需求于年底相对偏弱的情况下，铜价下行空间料也将有限，同时美联储12月降息仍然超过80%，而国内政治局会有又提出将会采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策。故操作上仍可以逢低买入套保为主。
■策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■风险
国内去库无法持续
海外流动性踩踏风险
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