调研报告——
MEG
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东证化工草根调研二十：
华东聚酯产业链下游
★织造订单量不差，各基地有所分化
下游订单确实是有季节性的改善，发货物流等情况和织造、染厂开机率的数据统计是相吻合的。但不同织造基地的订单量有所分化，目前表现最好的是海宁地区经编类订单，其次是绍兴等地的圆机类订单，喷水织机类订单稍弱。
★织造厂投机情绪弱，刚需采购原料
织造企业仍然长期保持偏低的利润水平，而年内原料端价格的大幅波动也对利润微薄的织造企业经营带来挑战。目前织造企业心态普遍较为谨慎，不愿意做原料成本端过多的行情博弈。在营收端，企业目前更加关注是否能尽快收回现金流。九月底织造工厂有集中阶段性补货，十月底可能是下一个刚需补货的节点。
★化纤厂库存压力不大，降负驱动不足
化纤厂十月产销表现较为平淡。九月底织造厂补货后，目前库存压力也并不大，小厂库存水平低于大厂。今年化纤厂利润水平同比提升，当下并没有驱动去主动降负荷。由于今年春节偏早，部分小厂计划一月初起停车检修，大厂尚无明确的停车计划。
★投资建议
下游整体还是在偏良好的刚需状态维持，聚酯需求不必过于悲观。但在产能竞争激烈的背景下，下游织造企业利润的修复仍是一个漫长的过程，政策刺激在短期之内难以直接反映到企业的利润中。需求端中期关注：1）年底是否有类似去年的备货行情；2）美国大选后是否有阶段性的抢出口订单需求。对于原料端而言，我们认为目前仍处于供给端定价权重更高的阶段。但PTA及PX估值已压缩至偏低水平，需求有韧性的情况下，短期更多跟随原油价格波动，直接追空的性价比不高。MEG在累库预期的制约下边际转弱，关注震荡区间内逢高试空的机会。
★风险提示
原油价格大幅波动。
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研究员简介
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杨枭——东证衍生品研院化工首席分析师
从业资格号：
F3034536
投资咨询号：
Z0014525
（联系人）吴思怡——东证衍生品研院化工分析师
从业资格号：
F03107623
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以上内容节选来自东证衍生品研究员已经发布的研究报告《东证化工草根调研二十：华东聚酯产业链下游》，发布时间：2024年10月28日，具体内容（包括风险提示）请详见东证繁微小程序完整报告。
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