棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约14040元/吨，较前一日下跌35元/吨，跌幅0.25%。持仓量512493手，仓单数6672张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14899元/吨，较前一日上涨199元/吨，现货基差 CF01+860，较前一日上涨230。全国均价15127元/吨，较前一日上涨162元/吨，现货基差 CF01+1090，较前一日上涨200。
近期市场资讯，据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)，截至9月15日，籽棉上市量折皮棉约为22.2万吨，同比（约61.0万吨）减少约63.5%。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为13.9万吨，同比（约37.2万吨）减少约62.7%，旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为8.3万吨，同比（约23.3万吨）减少约64.1%。从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约20.9万吨，而出口仅62吨，剩余轧花厂未售出库存约1.3万吨。
昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，受到美联储超预期降息的影响，美棉期价近期延续反弹态势，主力合约重心继续抬升，盘中最高至74.23美分/磅，创下阶段性新高。不过当前下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价反弹力度或较有限。国内方面，受宏观利好及外盘反弹的提振，郑棉期价大幅走高，突破万四大关。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。新花即将大量采摘上市，整体收购心态较为谨慎，随着期价上涨，套保量或有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游开机有所上调，市场信心略有提振。不过目前纺企补库动力不足，整体来看需求端并无明显起色。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度仍然有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，籽棉收购价格预期偏弱，棉价仍缺乏明显的上涨驱动，持续反弹空间或较有限。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5762元/吨，较前一日下跌38元/吨，跌幅0.66%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+390，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+340，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+390，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+440，较前一日上涨40。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格横盘稳定，零星牌号市场价格小幅调整。进口针叶浆市场交投清淡，上海期货交易所主力合约价格震荡运行，业者暂稳观望，周初市场成交较少，江浙沪地区乌针、布针现货市场价格小幅上涨50元/吨，与业者出货意向存差异有关；阔叶浆现货市场高价成交不畅，下游纸厂谨慎观望，刚需采买原料，市场价格暂时稳定；进口本色浆市场交投寡淡，供需改善不明显，现货市场价格平稳；进口化机浆市场刚需成交，市场价格稳定。
纸浆期价昨日偏弱震荡。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近日反弹更多受到宏观利好的提振，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5849元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.10%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6320元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+470，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6080元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR01+230，较前一日持平。
近期市场资讯，近一周全球糖价暴涨，Green Pool Commodities总监Tom McNeill表示，糖价“大幅上涨”有多种原因。他认为，这始于巴西部分甘蔗被大火摧毁的消息。“我们了解到，巴西可能有300-500万吨甘蔗受到影响，但更大的因素是巴西的干旱。我认为火灾是一个戏剧性的事件，它让市场关注已经有多少货物运出巴西，下一季度有多少货物要运，以及巴西的产量正在急剧下降。市场似乎正在慢慢意识到全球供应紧张。”他估计，仅在2025年第一季度，食糖短缺就“很容易”达到100万至200万吨。“人们已经意识到，到2025年第一季度和第二季度，糖市将出现非常紧张的局面，”他说。印度和泰国等其他主要产糖国的天气干扰也给全球库存增加了压力。
昨日白糖期价延续反弹。原糖方面，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量，推动本周原糖价格强势上涨至22.72美分/磅。丰益国际近日发布报告，由于干旱和农田大火损害了巴西的甘蔗生产，因此将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。此外，印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，并有望延长食糖出口禁令，对糖价也有一定推涨作用。郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但目前来看各集团积极固根倒伏甘蔗，具体影响程度需持续跟踪评估。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖近日已有糖厂开榨，国内糖源整体供应充足，导致郑糖整体涨幅不及外盘。综合来看，短期受巴西火灾、国内台风等利多因素影响，产量预期差可能会出现，支撑外盘强势上涨，带动国内郑糖偏强运行。如果后续原糖继续上涨，不排除郑糖进一步跟随反弹。但由于国内四季度供应压力将逐渐增加，整体表现预计要弱于外盘。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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