棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约13575元/吨，较前日上涨85元/吨，涨幅0.63%。持仓量435532手，仓单数9632张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14562元/吨，较前日上涨106元/吨，现货基差 CF01+990，较前日上涨20元/吨。全国均价14839元/吨，较前日上涨147元/吨。现货基差 CF01+1260，较前一日上涨60元/吨。
近期市场资讯，截止8月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为84%；去年同期水平为78%，较去年同期快6个百分点，同比领先幅度扩大。较近五年均值继续领先3个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为19%；去年同期水平为17%，较去年同期快约2个百分点；近五年同期平均水平在17%，比近五年同期平均水平继续领先2个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为42%，环比下滑4个百分点；去年同期水平为33%，较去年同期水平高9个百分点。
昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，由于USDA供需报告的利多刺激，上周美棉主力合约盘面一度反弹至70.8美分/磅，但由于缺乏实质性的利好驱动，市场回归平淡保持偏弱震荡。最新一周美棉周度出口数据有所好转，使得价格获得一定支撑，但出口好转的持续性有待继续观察，整体需求依旧偏弱。尽管USDA大幅下调美棉产量，新年度全球供需宽松的预期并未改变。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强。需求端来看，近期下游需求环比略有好转，织厂开机有所回升，不过整体好转的力度有限，成品库存水平依旧偏高，旺季不旺的预期逐渐增强。综合来看，近期在宏观与产业共振的情况下，内外棉价均创下阶段新低。当前国内供强需弱格局并未改变，棉价暂时缺乏上行的动力，短期预计仍将承压运行。关注国内旺季订单的落地情况。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5906元/吨，较前一日上涨120元/吨，涨幅2.07%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+240，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+190，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+190，较前一日下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+290，较前一日下跌70。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格窄幅上扬。针叶浆现货市场受上海期货交易所主力合约价格偏强运行影响，山东、江浙沪、河北、河南地区部分牌号市场价格上涨50元/吨；阔叶浆现货市场买卖双方稳盘观望，江浙沪地区由于可流通货源减少个别牌号现货市场价格上涨100元/吨；进口本色浆市场供需情况未见明显改善，市场价格平稳；进口化机浆市场价格延续稳定，市场交投寡淡。
纸浆期价昨日偏强运行。供应端，6月欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，国内下游企业盈利状况改善欠佳，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需博弈态势不变，继续拖累业者原材料采买积极性，受买涨不买跌的理念影响，原料压价采买，且采购单量较少。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，关注下游需求改善情况。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5586元/吨，环比下跌54元/吨，跌幅 0.96%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6250元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR01+660，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR01+480，较前一日上涨20。
近期市场资讯，英国贸易公司Czarnikow估计，在2024/25年度(2024年10月至2025年9月)全球食糖供应过剩量将为590万吨，比6月份的预测下调290万吨，主要因干旱气候或影响巴西中南部和俄罗斯的生产前景。Czarnikow预计，2024/25年度全球食糖产量将达到1.86亿吨，比之前的估计减少300万吨。尽管如此，这将是有记录以来第二高的产量水平。2024/25年度全球食糖消费量预计为1.8亿吨，比之前的估计减少了80万吨。预计总过剩量为590万吨，比7月份的预测减少290万吨。Czarnikow报告称:“欧盟和泰国食糖产量的恢复，以及印度可能的增产，可能导致全球食糖过剩590万吨。”欧盟的产量预计增加40万吨，达到1610万吨。然而，该机构认为，巴西的干燥气候对甘蔗生长的影响比预期的要大。俄罗斯南部的极端温度阻碍了甜菜生长。这导致Czarnikow将该国的估计产量减少了70万吨，降至610万吨。该公司也调整了美国的产量预估，预计2024/25年度美国将生产840万吨糖，同比增加20万吨。
昨日白糖期价弱势整理。原糖方面，巴西7月下半月产糖量小幅下降，但累计糖产同比仍保持增加，目前各机构对于24/25榨季巴西中南部产量预估普遍仍在4100万吨以上。北半球目前季风降雨充足，利于甘蔗生长，印度、泰国两国生产前景较好，预计产量的增加能够抵消巴西产量的下降，未来全球食糖贸易流预期相对宽松，原糖或将持续承压。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低，在中秋备货提振下现货成交有所好转。不过三季度国内进口压力将显著增加，糖源供应充足，国内现货价格近期均出现下调。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，郑糖中期预计跟随原糖走弱。远月合约将面临进口糖以及甜菜糖上市的双重压力，建议关注后期反弹做空的机会。
■策略
中性偏空
■风险
宏观、天气及政策影响
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