调研报告——
沿海PDH调研：
夏季建库需求释放或有限
★调研结论
1）当前利润对PDH开停车决策影响有限，更关注整厂平衡
目前炼化一体企业丙烯多作为自用中间产品，PDH装置下游通常配套PP、PO、丙烯腈等装置，大多从产能设计上没有冗余，丙烯外放量及其下游装置的开停车情况会依据具体终端产品的利润情况进行调整。因此PDH装置的开停车并不完全取决于装置自身的经济性，而更在意整厂的总体平衡情况。若总体财务现金流不亏损，由于装置开停车成本较高且长期停车会对PDH装置造成损害，丙烯下游配置多元的厂商可能会更倾向于尽可能使装置保持在较高负荷运转；若PDH装置亏损加剧至影响现金流则利润水平对开停车决策的影响会显著加大，相对独立的装置会对利润更敏感。
2）当前价格水平下，夏季建库需求释放或有限
在一系列因素的影响下，今年进口丙烷价格持续呈现“淡季不淡”的情形，导致夏季建库需求迟迟仍未释放。目前PDH装置的利润水平仍在可接受的范围内，并不足以支撑开工率上出现显著负反馈对丙烷进口价格进行打压，装置亏损程度需要进一步扩大才可能在丙烷原料采购上形成博弈空间，若价格持续偏高，企业提前备货的可能性偏低，不排除长期维持按需采购保持偏低库存的情形。后市预期方面，FEI在成本和需求端两方面都具备较强支撑，中期大概率偏多。
3）宏观对于实际需求的提振仍需等待配套政策出台
从交流情况来看，盘面此前交易的宏观预期和产业的感知存在劈叉。产业目前尚未明确感知到上半年房地产刺激政策对下游需求产生的实际提振，政策的效应存在验证期，普遍认为还是要等待后续消息的落地实现，给到产业端实际的利润改善，重点关注7月三中全会和8月央行政策的情况。
★风险提示
调研样本量较小，代表性或有限。
报告摘要
研究员简介
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安紫薇——东证衍生品研究院能源与碳中和资深分析师
从业资格号：
F3020291
投资咨询号：
Z0013475
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