棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约15700元/吨，较前日下跌105元/吨，跌幅0.66%。持仓量523354手，仓单数13746张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16637元/吨，较前日下跌97元/吨，现货基差 CF09+940，较前日上涨10。全国均价16813元/吨，较前日下跌66元/吨。现货基差 CF09+1110，较前日上涨40。
近期市场资讯，近日，巴基斯坦本地纺企对进口棉询价小幅增多。由于报价大幅下降，部分纺企加大采购。但是，由于流动资金有限和信用证开局困难，实际成交受限，部分纺纱厂倾向于等待国内新棉，预计6周后将陆续上市。此外，鉴于前期采购的高价合约尚未完成，贸易商普遍保持谨慎态度。近期交易的主要品种巴西棉，巴西新棉SLM36成交价从7月合约贴水50点至升水50点不等，巴西SLM35成交价在7月合约贴水50点；其他品级棉花也有少量成交。美棉混包也有部分成交，成交价在80美分/磅左右。长度35的科特迪瓦棉成交价在80美分/磅。尽管阿富汗棉报价持稳，但实际成交走低交易有限，到厂价在80-82美分/磅。
昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，近期外盘持续下挫，跌至前低附近，一方面宏观压力持续凸显，美元持续走强，对外盘期价施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，关注外盘何时止跌。国内方面，郑棉受美棉拖累近期也持续下跌。当前国内棉花供应相对充足，但新年度棉花存在减产预期，远期市场供应偏紧的判断逐渐强化。消费方面，三月旺季不旺，对棉价形成拖累，但四月后下游订单情况有所好转，近期成品库存小幅去化，支撑国内棉价。不过当前轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。综合来看，虽然短期供应宽松，但新棉种植期市场或进一步交易天气及种植面积，郑棉下方仍有一定支撑。不过最近外盘走势疲弱、内外价差再度扩大，使得郑棉继续向上的驱动有限，整体表现偏弱。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6332元/吨，较前一日下跌32元/吨，跌幅0.50%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+70，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+70，较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+70，较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+170，较前一日上涨30。
近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格走势各异。其中针叶浆市场走势分化，海外浆厂5月份外盘价格报涨，支撑国内针叶浆现货业者挺价心态，昨日部分地区进口针叶浆现货价格上涨50元/吨，山东、江浙沪地区进口针叶浆部分现货价格下调50元/吨；5月份已公布进口阔叶浆外盘报涨，增加进口阔叶浆后期现货成本压力，从而利好支撑浆市底部价格，因此业者低价惜售；进口本色浆需求放量不足，下游对于高价接受程度减弱，价格暂显平稳；进口化机浆市场交投一般，纸厂按需采购，价格走势稳定。
纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，国际供应扰动持续，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，对期价形成拖累，浆价短期预计维持高位震荡。
■策略
中性偏多
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6158元/吨，环比下跌34元/吨，跌幅 0.55%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR09+270，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价 6300元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR09+140，较前一日下跌10。
近期市场资讯，当地政府人士周三表示，印度已准许石油营销公司采购(由80万吨糖)额外转化的乙醇，用于生物燃料生产。由于6-9月期间的季风降雨低于正常水平，糖产量担忧导致印度将当前年度(至9月底)转化为乙醇生产的糖数量限制在170万吨。但该行业高级官员表示，由于马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的非季节性降雨，供应情况有所改善，政府已同意将另外80万吨糖用于乙醇生产。该官员表示，“许多糖厂在生产乙醇的预期下生产了重B型糖蜜。然而，在政府限制转化为乙醇生产的糖数量后，这些库存仍然未被使用。糖厂现在可以使用重B型糖蜜库存来生产乙醇。”
昨日白糖期价延续弱势。供应端，3月产销数据显示工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。食糖进口进入淡季，但本榨季截止3月底累计进口量仍较充足，叠加配额外进口窗口逐渐打开，供应格局或逐渐偏宽松。不过新出台的政策对于保税区的糖浆和预拌粉进行管控，下半年这部分的替代进口可能会有所减少，中长期对糖价起到一定支撑。需求端，当前仍处于消费淡季，虽然郑糖跟随外盘下跌幅度较大，但现货报价仍相对坚挺，不过终端对高价接受度不高，按需采购为主。4月进入去库阶段，关注糖厂挺价心态。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍将宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘或增加，关注巴西港运压力及外盘能否止跌。国内糖价预计跟随外盘波动为主，整体维持偏空思路。
■策略
中性偏空
■风险
宏观、天气及政策影响
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